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东北财经大学出版社目录2.1股东价值与基于价值的管理2.2基于价值的公司治理2.3基于价值的经营2.4基于价值的管理控制基本训练2.1股东价值与基于价值的管理1）股东价值的内涵–（1）股东价值与企业价值–股东价值是指股东在其投资入股的企业所拥有的价值，是股东对企业未来收益的所有权。–企业价值是由股东价值和债权人价值组成的，即股东价值是企业价值与债权人价值之间的差额。–股东价值与企业价值是紧密相关的。股东价值是企业价值的重要组成部分。2.1股东价值与基于价值的管理1）股东价值的内涵–（2）市场价值与账面价值–市场价值是企业流通在外的普通股的市场价格与企业债务市场价值的总和。在市场有效的情况下，市场价值是对企业内在价值的准确的反映和估计。–账面价值反映会计账面上列出的投资者对企业的权益贡献，是所有过去投资、财务状况和经营决策的反映，是一种重视过去事件影响而忽视未来前景因素的价值观点。–账面价值不考虑现实市场价格的波动，也不考虑资产的收益状况，因此，账面价值很可能不等于市场价值。5知识链接——市场的有效性6“如果市场是有效的，那它就是街头一文不值的弃儿。”——沃伦·巴菲特“世界只有三种不相信市场有效的人：古巴人、朝鲜人和积极投资组合管理者”——莱克斯·辛菲德市场有效否？这是最近几十年投资理财界辩论最多、争议最大的话题71有效市场假说有效市场是指这样一种市场，在这个市场上，所有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格之中。有效市场假设认为在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅速被投资者知晓。随后，股票市场的竞争会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只要证劵的市场价格能充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证劵的真实价值，这样的市场被称为“有效市场”。8有效市场理论的鼻祖？魏晋时“竹林七贤”中最年轻的王戎，幼时即以聪慧出名：某日与玩伴同游，见路边一李树结满熟透的果实，众人一拥而上，唯独王戎袖手不前。同伴招呼他，王戎却回答，此树长于路边，来往行人众多，尚遗有果实累累，其味必酸。众人一尝，果如其言王戎若活在今日，必为有效市场的拥护者竹林七贤饮乐图9第一位市场有效性提出者---尤金·法马法马（Fama），意裔美国人，1939年生于波士顿乡下，是家中第一个大学生，在塔夫兹大学读书时主修法文。为挣钱曾为一教授打工，帮教授选投资股票的时机并将信息印刷出售给客户。他发现找不到一套可以获利的交易法则。10他到芝大商学院读博，后留校教。法马研究股价的变动问题，成果发表在65年《商业期刊》上，全文长70页，法马的研究对投资实务界产生了巨大的影响。他首次提出“效率市场”和“市场效率”的概念，并广为流传。1969年12月，美国金融学会年会邀请他作为唯一的论文报告者(往年是三位)介绍他的理论及实证检验结果。112三种有效市场信息集分类不同的信息集对证券价格产生影响的速度不一样。为了处理不同的反应速度，把信息集分成不同的类别。最常用的一种分类方法：过去交易的信息、可获得的公开信息、所有可获得的信息。12所有可获得的信息包括内幕信息与私人信息全部公开的信息全部交易信息13针对这三种信息集，有三种形式的有效市场的定义弱式有效市场半强式有效市场强式有效市场14弱式有效市场定义：如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得到的信息，则称这样的资本市场为弱式有效的或者满足弱有效形式。市场交易数据中得到的历史信息：过去的股价、交易量等数据。股票价格的历史数据是可以免费得到的，如果这些数据里包含有用的数据，则所有的投资者都会利用它，导致价格调整，最后，这些数据就失去预测性。15股价的历史记录不含有对预测未来价格有用的信息，况且人人都可以获得这样的信息，没有人更加高明。因此，利用历史资料对市场未来的价格趋势分析是徒劳的。弱式有效性是最弱类型的有效市场，则技术分析无异于占星术！16半强式有效假定定义：如果价格反应了所有公开可得的信息，则市场是半强式有效的。公开信息除了历史交易数据外，还有与公司生产有关的基本数据、管理的质量、资产负债表、专利情况、收益预测、会计处理等经营信息和宏观方面的信息。证券的价格会迅速、准确地根据可获得的所有公开信息进行调整。17强式有效假定一个市场是强有效的，如果价格反应了所有的信息，不管是公共的、私有的。股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人士所知道的信息。意义和价值在于从理论上确定理想市场的标准，为内幕交易的违法性提供理论上的根据。强式有效假定是一种理想状态！183EMH的意义1、若市场弱式有效，则技术分析是无用的2、若市场半强式有效，则基本分析也是无用的3、市场越有效，则资产组合的积极管理越无效。4、当市场完全有效时，市场组合是最优投资组合，这意味组合的被动管理是有效的。市场组合是“上帝”——CML。194有效市场类型与投资策略有效市场假设对于投资者的意义市场弱式有效，技术分析无效市场半强式有效，基本面分析无效市场强式有效，暗箱操作无效人大出版社从凯恩斯的“选美理论”说起•“选美理论”是凯恩斯（JohnMaynardKeynes）在研究不确定性时提出的，他认为金融投资如同选美。•在有众多美女参加的选美比赛中，如果猜中了谁能够得冠军，你就可以得到大奖。你应该怎么猜？凯恩斯先生告诉你，别猜你认为最漂亮的美女能够拿冠军，而应该猜大家会选哪个美女做冠军。即便那个女孩丑得像时下经常出入各类搞笑场合的娱乐明星，只要大家都投她的票，你就应该选她而不能选那个长得像你梦中情人的美女。这诀窍就是要猜准大家的选美倾向和投票行为。•金融市场上，不论是炒股、炒期，还是买基金、买债券，不要去买自己认为能够赚钱的品种，而是要买大家普遍认为能够赚钱的品种，哪怕那个品种根本不值钱，这道理同猜中选美冠军就能够得奖是一模一样的。人大出版社1936，“选美理论”、“空中楼阁”理论和股票投资•凯恩斯最早强调心理预期在投资的作用，他基于心理预期最早提出股市“选美竞赛”理论和“空中楼阁”理论（1936）,强调心理预期在投资决策中的重要性，认为决定投资者行为的主要因素是心理因素，投资者是非理性的，其投资行为是建立在所谓“空中楼阁”之上，证券价格决定于投资者心理预期所形成的合力，投资者的交易行为充满了“动物精神”(非理性）及股市充满了“乐队效应”（盲从）人大出版社超女节目曾经风靡一时，谁会是新一届的超女冠军常常成为茶余饭后的热门话题。有些人的猜测并非完全根据自己的审美品位或选手实力去判断，而是考虑粉丝支持度、揣摩评委的心思。提到凯恩斯就会联想到超女，一评超女就会自然想起凯恩斯经典的“选美理论”。人大出版社1936，“选美理论”和股票投资最早强调心理预期在投资决策中作用的经济学家•凯恩斯经典的“选美理论”：从100张照片中选择你认为最漂亮的6张，选中有奖。当然最终是由最高票数来决定哪张最漂亮。你应怎样投票?人大出版社“选美理论”和股票投资•正确的做法不是选自己真的认为漂亮的那张脸蛋，而是猜多数人会选谁就投她一票，哪怕她丑得像时下出没于各种搞笑场合，令人晚上做噩梦的娱乐明星。人大出版社“选美理论”和股票投资“选美理论”认为，最终选出来的6个人事实上并不一定是最美的，其中有“泡沫”；但由于人们一致认为别人“都认可”她们是最美的，所以这种泡沫就是合理的。人大出版社1936，“选美理论”和股票投资最早强调心理预期在投资决策中作用的经济学家•凯恩斯认为你不能按自己的审美观来衡量，你须猜测到大众可能会喜欢的脸蛋，按照大众选择标准来判断，胜算较大。因此股票投资时，就须尽可能预测到大众将会投资的目标，提前介入，从而智胜大众或其他投资者。人大出版社选美理论”和股票投资•凯恩斯的“选美理论”看似是一种盲目跟风的投资行为，其实是用来分析人们的心理活动对投资决策的影响。人大出版社•“选美”就是选大众情人。说到大众情人，自然免不了要考虑大众的文化背景、审美情趣、流行偏好等因素。除了极少数以肥硕为美的民族之外，好在全世界的审美观点大致相同。•潇洒冷酷如阿汤哥不仅在欧美、在亚洲，即使在非洲也是众多女人心目中的白马王子。2.1股东价值与基于价值的管理1）股东价值的内涵–（3）账面价值与票面价值–票面价值是指印在有价证券票面上的价值。发行有价证券是企业筹集资金的主要途径，各种证券一般都有票面价值，票面价值的总数为企业形式上的资本。–当企业采用平价方式发行有价证券时，票面价值与账面价值相等。但是很少有企业采用平价方式发行有价证券，普遍采用溢价发行，有时也采用折价发行。在这两种发行方式下，有价证券的票面价值与账面价值并不相等。2.1股东价值与基于价值的管理1）股东价值的内涵–（4）公允价值与市场价值–公允价值是指在公平交易中，熟悉情况的交易双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。–公允价值是指市场参与者普遍认同的、非个别的和特殊的价值，代表一定时间内的市场价值。但是，公允价值并不完全等同于市场价值，其大部分由市场价值组成，此外，以公允价值为计量目的的现值也是公允价值的一种。2.1股东价值与基于价值的管理1）股东价值的内涵–（5）价值创造与价值实现–价值创造（creation）是指企业的内在价值，即企业将要为其权益所有者创造的一系列期望的未来现金流的净现值，是预测期股权现金流的当前价值。2.1股东价值与基于价值的管理–价值实现（materialization）是指通过与股东和外部投资者进行有效沟通，提高价值创造与股票价格之间的相关性，避免管理期望价值与市场预期价值的差异，使经营绩效有效地反映于资本市场的股东投资效益。–企业的价值包含价值创造和价值实现两个方面，价值创造过程通常是内部管理的范畴，价值实现过程则是通过对外沟通来完成的。价值创造是价值沟通的基础。2.1股东价值与基于价值的管理2）基于价值的管理的内涵–基于价值的管理（valuebasedmanagement，VBM），是20世纪90年代兴起的一种企业经营管理理念和管理方式。–VBM的真正含义在于：它将组织内每个人的行动与价值创造和股东目标保持一致，因此，VBM是一个以价值创造和股东目标为中心将所有人的行为联合起来的综合的、完整的系统。–图2—1反映了基于价值的管理的三个重要方面。2.1股东价值与基于价值的管理2）基于价值的管理的内涵–（1）处理与投资者的关系•①管理外部潜在投资者关系•②协调内部投资者关系处理与投资者的关系这一价值管理技术贯穿于公司治理和公司管理两个不同层次的委托代理关系之中，连接着价值创造和价值实现两个重要的管理过程。2.1股东价值与基于价值的管理–（2）评估战略以创造最大的价值–VBM的第二个重要方面，就是有助于评估战略的、基于价值的计量尺度的运用。VBM的评估框架如图2—2所示。2.1股东价值与基于价值的管理2）基于价值的管理的内涵–（3）借助于IPM创造价值–VBM的内容包括以下两方面：有效的战略形成和有效的战略执行。为达到创造最大价值的目的而选择公司战略后，接下来的管理程序就是战略的实施，这是VBM关键的一环。有效实施战略的关键在于贯彻实施整合绩效管理（IPM）。–整合绩效管理（IPM）是一个有效的战略执行方法。它是由一系列相关的管理过程组成的、保证一个企业的目标及战略得以实现的一个衡量和信息框架。绩效评估方法排列和对比法目标考核法关键事件法360度绩效评估阿里巴巴/关键绩效指标法KPI45为了加强对公司人员的业绩考评和奖惩机制，需要建立KPI业绩考评体系三大基本功能考核•定量地实现绩效考核•随时间进步的情况分析、计划•分析工作问题的工具•计划工作的重点汇报、指导•向上汇报的重点•向下指导的方向KPI业绩考评体系定义KPI业绩考评体系是一整套覆盖各项职能和各个层级的关键业绩指标管理系统，是从分析和计划、汇报和指导、考核等三个方面实现管理规范化，提高业务水平。KPI评分依据各职位的具体KPI考核指标计算而得出——CMO某月