第3章 未来现金流价值确定

第三章未来现金流价值确定学习目的：1.理解货币时间价值的概念和作用；2.掌握复利终值和现值的概念及计算方法；3.掌握零存整取的价值确定方法；4.掌握等值现金流的价值确定方法；5.理解名义利率和实际利率的区别与联系；6.运用时间价值理论，进行国库券投资和购房按揭实例分析。第三章未来现金流价值确定讲授内容：第一节价值的几种基本概念第二节货币的时间价值第三节零存整取的价值确定第四节等值现金流的价值确定第五节投资国库券和购房按揭实例分析本章小结复习思考题第三章第一节一、清算价值与内在价值清算价值(LiquidationValue)是指一项资产或一组资产(如一个企业)从正在运营的组织中分离出来单独出售所能获得的货币额。内在价值(IntrinsicValue)是在持续经营的前提下，在正常交易的状态下预计的现金流入。第三章第一节二、账面价值与市场价值账面价值(BookValue)包括两个方面：(1)资产的账面价值(2)公司的账面价值市场价值(MarketValue)是指资产交易时的市场价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。第三章第一节三、市场价值与内在价值证券的市场价值是证券的市场价格。证券的内在价值是指在对所有影响价值的因素——资产、收益、预期和管理等都正确估价后，该证券应得的价格。第三章第一节第三章第二节一、货币时间价值的概念货币时间价值是指没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。第三章第二节二、货币时间价值的计算（一）单利的计算方法单利是我国银行用于计算利息的一种方法。只对本金部分计息，滚存在银行里的利息不再加入本金计息。单利利息的计算公式为：I=p·i·t1.单利终值的计算单利终值的计算公式为：s=p+p·i·t=p·(1+i·t)2.单利现值的计算在现实经济生活中，有时需要根据终值来确定其现在的价值，即现值。第三章第二节二、货币时间价值的计算单利现值的计算公式为：p=s-I=s·(1-i·t)（二）复利的计算方法每经过一个计息期，本金要计息，本金所生的利息再计利息，逐期滚算。1.复利终值的计算复利终值的公式：s=p(1+i)n图3-1为期初存入银行1000元，利率分别为0%、5%、10%的条件下,按复利计算的未来值。第三章第二节【例3-5】如某人有1000元，拟投入报酬率为9%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？二、货币时间价值的计算图3-1第三章第二节二、货币时间价值的计算(1+9%)n=2(s/p，9%，n)=2查“复利终值系数表”，在i=9%的项下寻找2，最接近的值为：(s/p，9%，8)=1.993≈2所以n=8即8年后可使现有货币增加1倍。2.复利现值复利现值是指未来特定时点的资金按复利计算的现在价值。图3-2为1000元的未来值分别按0%、5%、10%的贴现率计算的现值。第三章第二节二、货币时间价值的计算复利现值的计算，实际上就是在已知s、i、n的情况下，求p。因为复利终值的公式s=p(1+i)n，所以p=s(1+i)-n。图3-2第三章第二节第三章第三节第三节零存整取的价值确定零存整取，就是每月存入固定额度的款项，一般5元起存，存期分1年、3年、5年，存款金额由储户自定，每月存入一次，到期支取本息。零存整取定期储蓄计息方法有几种，一般家庭采用“月积数计息”方法。其公式是：利息=月存金额×累计月积数×月利率其中：累计月积数=(存入次数+1)÷2×存入次数第三章第三节第三章第四节第四节等值现金流的价值确定等值现金流是指在一个特定时期内，每期等额的现金流入或流出，即在一定年限内发生的年等额现金流系列，又称为年金。第三章第四节一、普通年金普通年金又称为后付年金，是指从第一期起每期期末都有等额的收付款项的年金。普通年金的收付形式见图3-3。图3-3普通年金收付形式第三章第四节一、普通年金1.普通年金终值普通年金终值是指最后一次支付时的本利和。按图3-3的数据，其第三期末普通年金终值的计算如图3-4所示。图3-4普通年金终值计算1(1)nisAi第三章第四节一、普通年金2.偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。3.普通年金现值普通年金现值，是指为了能在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。设年金现值为p，则计算如图3-5所示。1(1)niAsi第三章第四节一、普通年金4.投资回收系数根据普通年金现值的计算公式可知：图3-5普通年金现值计算1(1)nipAi1(1)niApi第三章第四节二、预付年金预付年金是指在每期期初支付的年金，又称为即付年金或先付年金。预付年金的支付方式如图3-6所示。图3-6预付年金的收付形式第三章第四节二、预付年金1.预付年金终值预付年金终值的计算公式如下：2.预付年金现值预付年金现值的计算公式如下：1(1)1[1]nisAi(1)1(1)[1]nipAi第三章第四节三、递延年金递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。递延年金的收付形式如图3-7所示：1.递延年金终值2.递延年金现值图3-7递延年金的收付形式第三章第四节四、永续年金无限期定期支付的年金，称为永续年金。永续年金的现值可以通过普通年金现值得计算公式导出：当n→∞时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：1(1)nipAi1pAi第三章第四节第三章第五节一、投资国库券国库券是指国家为了筹措财政资金，而向投资者出具的承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。国库券的年利率和利息计算公式如下：利息=本金(元)×年利率%×1年(360天)第三章第五节二、购房按揭实例分析按揭是指楼宇预售合同中的买方支付部分购楼款项后，将其依合同取得楼宇的期房产权让与银行作为取得银行贷款的担保。（一）购房按揭贷款与房产抵押贷款的区别1.设立的方式不同2.法律关系的主体不同3.先期条件不同4.标的物风险责任承担不同（二）案例分析第三章第五节【本章小结】本章介绍几种主要的价值概念：清算价值和持续经营价值，账面价值和市场价值，市场价值与内在价值。介绍了货币时间价值的基本概念及其运用，说明了如何运用现值与终值公式计算现金流量在其收付时点之外任一时点的价值；比较分析了四种年金形式之间的联系和区别，并运用年金公式解决现实生活中的实际问题；对投资国库券和购房按揭进行了实例分析。第三章小结【复习思考题】1.什么是清算价值、内在价值、账面价值及市场价值？它们之间的关系如何？2.什么是货币的时间价值？它有几种表现形式？3.如何计算复利的终值与现值？4.如何计算各种年金的终值与现值？5.零存整取的价值是如何确定的？6.应如何进行购房按揭贷款的投资分析？第三章思考题