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第一章财务管理的价值观念资金时间价值风险价值2019/8/302引导案例拿破仑带给法兰西的尴尬1797年3月，拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲的时候，激情地将一束价值3路易的玫瑰花送给了该校校长，并且对该校长说出如此誓言：为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天献上一束玫瑰花，而且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花。拿破仑此言一出，该校校长十分兴奋，带头鼓起掌来。后来，拿破仑穷于应付连绵不断的战争，并且由于战败被流放到圣赫勒拿岛，也就没有兑现那个玫瑰花的誓言。2019/8/303然而，卢森堡人却没有忘记此事。1984年的年底，卢森堡人旧事重提，要求法国政府予以兑现。对此，他们给了法国政府两个选择：要么从1797年算起，以3个路易一束玫瑰花作为本金，以5厘复利计算全部偿还；要么法国政府在全国各大报刊上公开说明拿破仑是个言而无信的小人。法国政府当然不愿意做有损拿破仑声誉的事，于是他们选择了赔款。然而，电脑算出来的数字让他们大吃一惊，原本才3路易一束的玫瑰花，如今本息却已高达1375596法郎了。面对这笔巨额赔款，法国政府又不愿意了。于是他们另谋出路，最后给了一个令卢森堡愿意接受的赔偿方式：以后无论在精神上还是物质上，法国都将始终不渝地对卢森堡的中小学教育予以支持和赞助。如此，事情得以妥善解决。2019/8/304故事中的财务复利的效应和资金的时间价值不可小视，积少成多的道理在该案例中得到了很好的体现。2019/8/305学习目标两大价值观念对现代财务管理有重要影响。1、理解时间价值的概念和意义2、熟练掌握和灵活运用各类时间价值的计算3、了解风险价值的含义4、掌握单项资产风险价值的计算和组合投资风险的衡量。2019/8/306学习内容一资金时间价值二风险价值2019/8/307重点与难点（1）理解及灵活应用资金时间价值；（2）理解风险价值的衡量。2019/8/308第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念二、资金时间价值的计算1、一次性收付款项终值与现值的计算2、年金终值与现值的计算三、时间价值基本公式的灵活运用2019/8/309一、资金时间价值的概念资金时间价值----货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币时间价值。即：今天的1元钱和将来的1元钱不等值，前者要比后者的价值大。为什么会这样呢？若：银行存款年利率为10％，将今天的1元钱存入银行，一年以后就会是1.10元。可见：经过一年时间，这1元钱发生了0.1元的增值，今天的1元钱和一年后的1.10元钱等值。2019/8/3010资金时间价值的实质----资金周转使用后的增值额，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。资金时间价值表示绝对数----利息额相对数----利息率（实际中通常以利息率）利息率：资金时间价值(纯利率)价值风险通货膨胀因素----资金时间价值通常被认为是在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，这是利润平均化规律作用的结果。2019/8/3011学习中应注意以下三点：1、时间价值产生于生产领域和流通领域，消费领域不产生时间价值，因此，企业应将更多的资金或资源投入生产领域和流通领域而非消费领域。2、时间价值产生于资金运动中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。3、时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。2019/8/3012二、资金时间价值的计算一次性收付款项终值与现值的计算年金终值与现值的计算2019/8/3013一次性收付款项终值与现值的计算-----生产经营过程中收付款项各一次的经济活动。比如定期存款。终值（未来值）-----现在的一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。现值（本金）-----未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。一次性收付款项的计算方法单利计算复利计算基本概念2019/8/3014１．单利终值与现值的计算计算原则：本金按年数计算利息，以前年度本金产生的利息不再计算利息。利息的计算公式：终值的计算公式:现值的计算公式:式中:Ｉ——利息i——利率（折现率）FV——终值PV——现值n——计算利息的期数。2019/8/3015【例题2-1-1】某人存入银行15万元，若银行存款利率为5％，5年后的本利和？（若采用单利计息）解析：（元）解析：（元）解析：2019/8/3016【例题2-1-2】某人存入一笔钱，希望5年后得到20万元，若银行存款利率为5％，问现在应存入多少？（若采用单利计息）解析：2019/8/3017２．复利终值与现值的计算（1）复利终值计算公式：（已知现值求终值）。式中：称为复利终值系数，可以用或表示，可以通过查阅复利终值系数表直接获得。2019/8/3018【例题2-1-3】张云将100元钱存入银行，年利率为6％，则各年年末的终值计算如下：2019/8/3019解析：１年后的终值：２年后的终值：３年后的终值：…………ｎ年后的终值：复利终值的计算公式：2019/8/3020（2）复利现值计算公式：（已知终值求现值）。现值计算是终值计算的逆运算式中：称为复利现值系数，可以用或表示，可以通过查阅复利现值系数表直接获得。复利现值系数与复利终值系数互为倒数。2019/8/3021【例题2-1-4】假定李林在2年后需要1000元，那么在利息率是7％的条件下，李林现在需要向银行存入多少钱?解析：2019/8/3022王红拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元，若目前的银行贷款利率是7％，应如何付款？2019/8/3023方法一：按终值比较方案一的终值：方案二的终值：决策：应选择方案二。方法二：按现值比较方案一的现值：方案二的现值：决策：仍是方案二较好2019/8/3024如果没有特别说明，对于资金时间价值的计算，一律按复利计算。2019/8/3025年金终值与现值的计算年金概念-----一定时期内等额定期的系列收付款项，通常记作A。年金形式-----利息、租金、保险费、等额分期收款、等额分期付款、零存整取、整存零取等。年金分类（按收付发生的时点）普通年金即付年金递延年金永续年金2019/8/3026１．普通年金的计算普通年金（后付年金）-----一定时期每期期末等额的系列收付款项。（1）普通年金终值（已知年金Ａ，求年金终值FVn）。普通年金终值----一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。犹如零存整取的本利和。2019/8/3027普通年金终值的计算公式式中：称为年金终值系数，可以用或表示，可以通过查阅年金终值系数表直接获得。2019/8/3028公式推导：2019/8/3029普通年金终值为：等式两边同乘得：2019/8/3030上述两式相减得：化简得：2019/8/3031【例题2-1-5】王红每年年末存入银行2000元，年利率7％，5年后本利和应为多少？解析：５年后本利和为：2019/8/3032（2）普通年金现值（已知年金求年金现值）年金现值-----一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。整存零取求最初应存入的资金额就是典型的求年金现值的例子。2019/8/3033普通年金现值的计算公式：式中：称为年金现值系数，可用或表示，可以通过查阅年金现值系数表直接获得。2019/8/3034公式推导：2019/8/3035普通年金现值为：等式两边同乘得：2019/8/3036两式相减得：化简得：2019/8/3037【例题2-1-6】现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年末得到100元，如果利息率为10％，现在应存入多少钱？解析：2019/8/3038（3）偿债基金与年资本回收额偿债基金-----为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资金而必须分次等额形成的存款准备金。由于每次提取的等额准备金类似年金存款，因而同样可以获得按复利计算的利息，因此债务实际上等于年金终值。计算公式2019/8/3039前式中：或称作“偿债基金系数”。偿债基金系数是年金终值系数的倒数，可以通过查“一元年金终值表”求倒数直接获得，所以计算公式也可以写为：2019/8/3040【例题2-1-7】假设某企业有一笔４年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款利率为10％，则为偿还这笔借款应建立的偿债基金为多少？解析：2019/8/3041年资本回收额-----在给定的年限内等额回收或清偿所欠债务（或初始投入资本）。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。计算公式：2019/8/3042前式中：或称作“资本回收系数”，记作。资本回收系数是年金现值系数的倒数，可以通过查阅“一元年金现值系数表”，利用年金现值系数的倒数求得。所以计算公式也可以写为：2019/8/3043【例题2-1-8】某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以利率12％偿还，则每年应付的金额为多少？解析：2019/8/3044现值终值一次性收付（P/F，i，n)(F/P，i，n)年金（P/A，i，n）（F/A，i，n)复利终值系数和复利现值系数互为倒数。年金终值系数倒数是偿债基金系数（A/F，i，n)年金现值系数倒数是资本回收系数（A/P，i，n)2019/8/3045２．先付年金的计算先付年金----一定时期内每期期初等额的系列收付款项，又称预付年金或即付年金。----先付年金与后付年金的差别仅在于收付款的时间不同。----年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的，在利用后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在计算后付年金的基础上加以适当调整。2019/8/3046先付年金终值N期先付年金终值和N期后付年金终值之间的关系可以用下图表示。（已知年金A，求年金终值）2019/8/3047期先付年金与期后付年金比较，两者付款期数相同，但先付年金终值比后付年金终值要多一个计息期。为求得期先付年金的终值，可在求出期后付年金终值后，再乘以。计算公式如下：2019/8/3048另，根据期先付年金终值和期后付年金终值的关系还可推导出另一公式。期先付年金与期后付年金比较，两者计息期数相同，但ｎ期先付年金比期后付年金少付一次款。因此，只要将期后付年金的终值减去一期付款额，便可求得期先付年金终值。计算公式如下：2019/8/3049【例题2-1-9】某公司决定连续５年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10％。则该公司在第5年末能一次取出的本利和是多少？解析：2019/8/3050先付年金现值（已知年金，求年金终值）2019/8/3051期先付年金现值和期后付年金现值比较，两者付款期数相同，但先付年金现值比后付年金现值少贴现一期。为求得期先付年金的现值，可在求出期后付年金现值后，再乘以。计算公式如下：2019/8/3052另，根据期先付年金现值和期后付年金现值的关系也可推导出另一公式。期先付年金与期后付年金比较，两者计息期数相同，但期先付年金比期后付年金多一期不需贴现的付款。因此，先计算出期后付年金的现值再加上一期不需贴现的付款，便可求得期先付年金现值。计算公式如下：2019/8/3053n期先付年金与n期后付年金相比终值：期数加一，系数减一现值：期数减一，系数加一2019/8/3054【例题2-1-10】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7％，应如何付款？解析：方案１现值：方案２现值：决策：应选择方案１2019/8/30553、递延年金的计算递延年金（延期年金）----在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项。----期以后的期递延年金可用下图表示。2019/8/3