第二章 财务管理的价值观念 新

第二章财务管理的价值观念第一节货币的时间价值第二节风险与报酬第一节货币的时间价值一、货币的时间价值：概念即使是在没有风险和通货膨胀的情况下，今天的1元钱的价值大于未来的1元钱的价值，这就是货币的时间价值。时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的无风险报酬率。金边国债的利率、银行存贷款利率货币时间价值的来源：社会资本的运动二、货币时间价值的计量（一）复利终值和现值1、终值：本利和FVn=PV*(1+i)n(1+i)n称为复利终值系数，表示为FVIFi,n2、现值：本金PV=FVn/(1+i)n1/(1+i)n称为复利现值系数，或贴现系数，表示为PVIFi,n练习1、某人现在一次存入银行现金50000元，在银行存款利率为5%的情况下，问：第10年年末本利和为多少元？2、某人欲在第5年末获得50000元现金用于偿付债务，在银行存款利率为5%的情况下，问：他现在应一次存入银行现金多少元？练习3、某人在2007年初进行一项投资。2007年、2008年、2009年末预期现金收益各为25000元、32000元、50000元；银行存款复利利率为10%。问：他最多愿意为这个项目投资多少？答案1、FVn=PV*(1+i)nFV10=PV*FVIF5%,10=50000*1.629=2、PV=FVn/(1+i)nPV=FV5*PVIFi,n=50000*0.784=答案0123250003200050000PV=FV1*PVIF10%,1+FV2*PVIF10%,2+FV3*PVIF10%,3计算出来的现值就是投资者愿意支付的最大金额（二）年金终值和现值1、什么是年金？年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。两个要件：间隔期相同、金额相等折旧、利息、租金、保险费等2、年金的种类普通年金：后付年金012345101010101010101010先付年金：即付年金递延年金永续年金3、普通年金的终值和现值普通年金的终值FVn=PV1*(1+i)n-1+PV2*(1+i)n-2…+…PVn*(1+i)0nFVAn=A*(1+i)t-1t=1012345101010年金终值系数n(1+i)t-1被称为年金终值系数表示为：t=1FVIFAi,n普通年金的现值PVAn=FV1/(1+i)1+FV2/(1+i)2…+…FVn/(1+i)nnPVAn=A*1/(1+i)tt=1n1/(1+i)t被称为年金现值系数表示为：t=1PVIFAi,n练习4、假设某项目在5年建设期内，每年末向银行借款1000万元，借款年利率为10%。要求：计算该项目竣工时应付银行的本利和。5、某公司的一项投资，5年内预期每年末可获得现金性收益500万元。假设利率为10%。要求：计算该投资预期收益的现值。答案4、FVAn=A*FVIFAi,n=1000*FVIFA10%,55、PVAn=A*PVIFAi,n=500*PVIFA10%,5先付年金的现值01230101010-101010+10XPVAn=A*PVIFAi,n*(1+i)XPVAn=A*PVIFAi,n-1+A=A*(PVIFAi,n-1+1)练习6、某公司的一项投资，5年内预期每年初可获得现金性收益500万元。假设利率为10%。要求：计算该投资预期收益的现值。答案PVAn=A*PVIFAi,n*（1+i)=500*PVIFA10%,5*(1+10%)或=A*(PVIFAi,n-1+1)=500*(PVIFA10%,4+1)递延年金的现值012345101010+10+10101010-10-10n----年金期；m----递延期V=A*PVIFAi,n*PVIFi,mV=A*PVIFAi,m+n-A*PVIFAi,m=A*(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m)练习7、某公司的一项投资，收益期为7年，前两年每期末可获现金性收益300万元，后5年内预期每年末可获得现金性收益500万元。假设利率为10%。要求：计算该投资预期收益的现值。答案PV=A1*PVIFAi,m+A2*PVIFAi,n*PVIFi,mPV=A1*PVIFAi,m+A2*(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m)永续年金的现值PVA=A/i三、贴现率的计算利用计算终值或现值的模型先计算相关系数，再利用内插法求贴现率利用试误法、内插法见第五章内涵报酬率的计算第二节风险与报酬一、风险与风险报酬的概念(一）风险的定义：①收益的不确定性；②发生损失的可能性；（二）风险报酬二、风险的计量（一）概率分布（二）期望值（三）标准离差（四）标准离差率Q=δ/EE三、投资组合的风险（一）非系统性风险：个别企业指资产收益率变动中可以被分散掉的风险，也叫可分散的风险或公司特有风险。经营风险、财务风险（二）系统性风险全局性指资产收益率变动中可以归因于某一共同因素的部分，也叫不能分散的风险或市场风险。市场风险、利率风险、通货膨胀风险、政策风险ββ的财务含义：反映某一证券的系统性风险与整个市场的平均系统性风险的对比关系。β四、证券投资组合的风险报酬Rp=β(Km-Rf）Rf＝无风险收益率。一般根据政府发行的短期债券的收益率确定。β＝该股票的β系数Km＝市场上所有股票的平均收益率Km-Rf＝市场风险补偿率，即如果股票持有者持有的是市场上的平均股票，它的风险补偿率是多少。五、资本资产定价模型资本资产定价模型的基本公式为：K＝Rf＋β(Km-Rf）K＝股票的必要收益率。β（Km-Rf）＝该股票的风险补偿率。它是否大于、等于或小于平均股票的风险补偿率，取决于β的值是大于1、等于1还是小于1。例题假设：市场平均报酬率为12%，无风险收益率为8%。要求测算β分别为0.5，1.0，2.0的三家企业股票的必要收益率。K1=8%+0.5*（12%-8%）=10%K2=8%+1.0*（12%-8%）=12%K3=8%+2.0*（12%-8%）=16%无风险收益率00.51.01.52.0风险β安全型股票的风险补偿率2%市场风险补偿率4%高风险股票的风险补偿率8%必要收益率（%）K高风险=16Km=12K安全型=10RF=8SML:K=RF+β(KM-RF)练习高盛公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。答案①确定证券组合的β系数。βp=60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5=1.55②计算该证券组合的风险报酬率。Rp=βp（Km－RF）=1.55×（14%－10%）=6.2%