第二章财务管理价值观念v13

汪蕾[e-mail]财务管理课件第二章财务管理价值观念第2页共页学习目标通过本章学习要求：熟练掌握货币时间价值的计算；掌握风险报酬的概念和计算。第3页共页引例1你了解资金的时间价值吗？几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于1罗马便士的钱，但并没有记录这1便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在21世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为6%的利率是比较合适的。令他震惊的是，2000多年后，这1便士的本息值竟超过了整个地球上的所有财富。第4页共页引例2有姓李的两兄弟，在父母过世评分遗产时，考虑弟弟不久就要结婚故分得10万元的现金，哥哥分得两年后到期，本金和利息共10万元的债券，债券利率5%，当时兄弟两也都同意了。但是过些天后，弟弟主动拿出4650元现金给哥哥，哥哥不明白，但经弟弟仔细计算后，才明白过来，并欣然接受。你了解资金的时间价值吗？这些数字带给我们的思考是什么？有为什么10万元现金和两年后到期的10万元债券不相等？为什么弟弟要补偿给哥哥4650元现金？因为两年后到期的债券本利共计10万元，债券利率5%，其现值只有90700元，比10万元现金少了9300元。第5页共页本章内容结构第一节货币时间价值第二节投资风险价值第6页共页第一节货币时间价值第一节货币时间价值一、货币时间价值的内涵二、货币时间计算中的几个概念三、货币时间价值的计算内容第7页共页时间价值——正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系猪肉又涨价了？去年的一元钱比今年的一元钱更值钱吗？关于时间价值的小问题是啊，还有风险因素即使没有通货膨胀和风险，去年的一元钱仍然比今年的一元钱更值钱！可以把钱埋到地下等着升值吗？第一节货币时间价值一、货币时间价值的内涵时间价值的真正来源：投资后的增值额第8页共页1.时间价值的概念需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？思考第一节货币时间价值一、货币时间价值的内涵第9页共页第一节货币时间价值货币时间价值，是指在不考虑风险和通货膨胀的情况下，货币经过一定时间的投资与再投资所产生的增值，也称为资金的时间价值。一、货币时间价值的内涵1、定义也就是说，即使不存在通货膨胀，等量的资金在不同时点上的价值量也不相等。今天的1元钱和10年后的1元钱不等值，前者要比后者的价值大。例如，若银行存款利率为3％，将今天的100元钱存入银行，1年以后就有103元。可见，经过一年的时间，这100元钱就发生了3元的增值，今天的100元和1年后的103元钱等值，其中3元钱就是银行使用你的100元所给的报酬。这就是资金时间价值的具体体现。第10页共页第一节货币时间价值一、货币时间价值的内涵2、从量的规定性上看，货币的时间价值是没有风险和通货膨胀情况下的社会平均资金利润率（社会平均报酬率）。3、从表现形式上看，货币的时间价值表现为资金周转过程中的差额价值。第11页共页第一节货币时间价值4、货币时间价值有两种表现形式：一、货币时间价值的内涵相对数，即时间价值率绝对额，即时间价值额第12页共页第一节货币时间价值一、货币时间价值的内涵二、货币时间价值计算中的几个概念三、货币时间价值的计算内容第一节货币时间价值第13页共页1、必要报酬率(requiredreturn)：是指进行投资所必须赚得的最低报酬率。2、期望报酬率(expectedreturn)：是一项投资方案估计所能够达到的报酬率。3、实际报酬率(effectivereturn)：项目投资后实际赚得的报酬率。第一节货币时间价值二、货币时间价值计算中的几个概念第14页共页4、终值(futurevalue)：是现在的货币折合成未来某一时点的本金和利息的合计数。5、现值(presentvalue)：是指未来某一时点的一定数额的货币折合为相当于现在的本金。6、现金流量(cashflow)：是一个项目的未来现金流出量和流入量的统称。现金净流量(netcashflow)是现金流入量减去现金流出量的差量。第一节货币时间价值二、货币时间价值计算中的几个概念第15页共页第一节货币时间价值一、货币时间价值的内涵二、货币时间价值计算中的几个概念三、货币时间价值的计算内容第一节货币时间价值第16页共页第一节货币时间价值三、货币时间价值的计算1、单利的终值与现值2、复利的终值与现值3、年金的终值与现值4、时间价值中的几个特殊问题第17页共页单利的终值单利的现值3.年金的终值与现值单利方式下，每期都按初始本金计算利息，当期利息即使不取出也不计入下期本金，各期计算基础不变。第一节货币时间价值三、货币时间价值的计算1、单利第18页共页第一节货币时间价值F：终值P：现值i：利息率n：计算利息的期数三、货币时间价值的计算1、单利F=P×(1+i·n)【例】：某企业7月向银行借入1年期6%单利到期的短期借款500000，问年底到期的本利和？F=500000×(1+½×6%)=515000（1）单利终值的计算第19页共页第一节货币时间价值P：现值F：终值i：利息率n：计算利息的期数三、货币时间价值的计算1、单利P=F/(1+i·n)【例】：教材P30（1）单利现值的计算第20页共页第一节货币时间价值三、货币时间价值的计算1、单利的终值与现值2、复利的终值与现值3、年金的终值与现值4、时间价值中的几个特殊问题第21页共页2.复利的终值和现值复利的力量彼得·米尼德于1626年从印第安人手中仅以24美元就买下了57.91平方公里的曼哈顿。这24美元的投资，如果用复利计算，到2006年，即380年之后，价格非常惊人：如果以年利率5%计算，曼哈顿2006年已价值28.4亿美元，如果以年利率8%计算，它价值130.1亿美元，如果以年利率15%计算，它的价值已达到天文数字。所谓复利就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利上滚利”。第一节货币时间价值三、货币时间价值的计算2、复利注：现代财务管理中一般用复利方式计算终值和现值。第22页共页在古代的印度有一个国王与象棋国手下棋输了，国手要求在第一个棋格中放上一粒麦子，第二格放上两粒，第三格放上四粒，依此直至放满64格为止，即按复利增长的方式放满整个棋格。国王原以为顶多用一袋麦子就可以打发这个棋手，而结果却发现，即使把全世界生产的麦子都拿来也不足以支付。第一节货币时间价值三、货币时间价值的计算第23页共页复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。其计算公式为：上式中：F为终值，P为本金，i为利率，n为期数。为复利终值系数，用符号表示为(，i，n)。功能齐全的计算器可以直接计算。为简化计算手续，以直接查阅“1元复利终值系数表”。表中的横栏为利率，纵栏为期数，纵横交叉所列的数字，便是1元的复利终值系数。niPF)1(ni)1(PF/第一节货币时间价值三、货币时间价值的计算2、复利（1）复利终值的计算第24页共页时间（年）1元人民币的终值　　　复利的终值第一节货币时间价值（1）复利终值的计算第25页共页【例】某企业将1000元存入银行，年存款利率为复利6％，5年后该企业能从银行取出多少钱？第一节货币时间价值三、货币时间价值的计算2、复利（1）复利终值的计算=Ｐ×(F/P,i,n)F＝P×(1+i)n=1000×(F/P,6%,5)=1000×1.338=13380（元）第26页共页复利现值相当于原始本金，它是指今后某一特定时间收到或付出的一笔款项，按规定折现率i所计算的现在时点价值。其计算公式为：上式中，P为现值，F为终值。为复利现值系数，记作，可以直接查阅“1元复利现值系数表”。niFP)1(ni)1(),,/(niFP第一节货币时间价值三、货币时间价值的计算2、复利（2）复利现值的计算第27页共页一元人民币的现值时间（年）　　复利现值与利率及时间之间的关系第一节货币时间价值（2）复利现值的计算第28页共页第一节货币时间价值【例】某投资项目预计6年后可获得现金净流量1000万元，投资要求的必要报酬率为12％，则该项目的价值是多少？三、货币时间价值的计算2、复利（2）复利现值的计算第29页共页第一节货币时间价值三、货币时间价值的计算2、复利（2）复利现值的计算【例】接上例，若该项目需要现在一次性投资600万元，其他条件不变，则能否进行该项目的投资？净现值=506.6-600=-93.4（万元）结论：由于净现值为附属，说明不能够增加企业价值，投资的期望报酬率低于必要报酬率，此方案不可行。第30页共页第一节货币时间价值三、货币时间价值的计算2、复利（2）复利现值的计算【例】面值为100万元，10%、10年期、单利计息、到期一次还本付息的债券，投资者要求的必要报酬率（市场利率）为8%的情况下，最高买价不能超过多少？F1=P1×(1+i1·n)=100×(1+10%×10)=200（万元）P2=F1×(P/F,8%,10)=2000×0.4623=92.46（万元）结论：债券最高买价不能超过92.46万元。第31页共页第一节货币时间价值三、货币时间价值的计算1、单利的终值与现值2、复利的终值与现值3、年金的终值与现值4、时间价值中的几个特殊问题第32页共页普通年金终值和现值预付年金终值和现值递延年金终值和现值永续年金现值3.年金的终值与现值年金(Annuity)是指一定时期内每期相等金额的收付款项。三、货币时间价值的计算第一节货币时间价值3、年金第33页共页普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后付年金。普通年金终值的计算公式为：上式中，F为普通年金终值，A为年金，i为利率，n为期数。为年金是1元，利率是i，经过n期时的年金终值，也称为年金终值系数，以表示，可查“1元年金终值系数表”得到。iiAFn1)1(iin1)1(),,/(niAF第一节货币时间价值（1）普通年金(OrdinaryAnnuities)的终值第34页共页引例假设现在银行的存款利率为10%，如果每年年末存入银行1000元，则四年以后将得到的本息和是多少？普通年金的终值每期期末有等额收付款项的年金。第一节货币时间价值（1）普通年金(OrdinaryAnnuities)的终值第35页共页（1）普通年金(OrdinaryAnnuities)的终值第一节货币时间价值iiAFn1)1(=A×),,/(niAF第36页共页注：普通年金终值公式推导过程F=A（1+i)0+A（1+i)1++A（1+i)n-2+A（1+i)n-1……等式两端同乘以(1+i):(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2++A(1+i)n-1+A(1+i)n……上述两式相减:i·F=A(1+i)n-AF=Aiin1)1(第一节货币时间价值第37页共页王欣欲买房，向银行贷款，贷款合同规定每年还款2000元，期限10年，如果已知贷款利率为5%，问张某还款的总金额是多少？已知：A=2000元，n=10，利率为5%。则：F=2000×（F/A，i，n）=2000×（F/A，5%，10）=2000×12.578=25156(元)例题（1）普通年金(OrdinaryAnnuities)的终值第一节货币时间价值第38页共页偿债基金：是指为使年金终值达到既定金额，每年应支付的年金数额。F＝A×A＝F×——普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作（A/F,i,n）iin1)1((1)1nii(1)1nii第一节货币时间价值补充：偿债基金第39页共页拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项，银行利率10%，每年需存入多少？已知：F=2000元，n=5，利率为