第二章财务管理的价值观念(1)

第二章财务管理价值基础第二节投资风险价值第一节资金时间价值第三节利息率资金时间价值和投资风险价值是财务管理的两大基础观念，贯穿于财务管理的全过程。第二章财务管理价值基础案例导入•拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“念念不忘，并载入他们的史册。第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值•1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背”赠送玫瑰花“诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值案例导入•经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。案例导入第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念与实质二、资金时间价值的计算三、资金时间价值计算中的几个特殊问题第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值资金时间价值是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额。资金时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值;资金时间价值的表示形式有两种绝对数相对数（利率）没有风险、没有通货膨胀的那部分报酬第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念与实质资金时间价值是在生产经营中产生的;1.增强资金时间价值观念，能以较少的投入获得较多的产出2.利用资金时间价值的原理，能为正确评价投资效益、投资决策提供依据3.运用资金时间价值原理，有利于加速资金的循环周转，从而提高企业的经济效益。(只有投入生产和流通才能增值)第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值（二）、资金时间价值的意义（一）相关概念（二）复利终值和现值（三）年金终值和现值第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值二、资金时间价值的计算（一）相关概念单利：是指只有本金生息而利息部分不生息的计算利息的方式。复利：是指不仅本金要计算利息，而且本期的利息从下期开始也要计算利息，俗称“利滚利”。第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值二、资金时间价值的计算终值:也称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，即本利和。（字母S或FV表示）现值:也称本金，使指未来某一时点上的一定量现金折合为现在的价值。（字母P表示）I——利率n——计息期第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值二、资金时间价值的计算（一）相关概念1．复利终值:复利终值是按复利计息方式，经过若干个计息期后包括本金和利息在内的未来价值复利终值公式:niPF)1(式中：称为复利终值系数，记作（F/P，i，n）,可通过“复利终值系数表”查得其数值。ni)1(（三）复利终值和现值第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值二、资金时间价值的计算•例：某公司职员现在存入银行2000元，年利率为7%。问5年后的本利和为多少？•F5=2000(1+7%)5=20001.4026=2805.2（元）•实际应用中，可以查复利终值系数表，见书后附录。•只要知道i和n就可以查到Fi,n。第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值二、资金时间价值的计算（二）复利终值和现值2.复利现值:复利现值是指未来一定时期的资金按复利计算的现在价值，是复利终值的逆运算，也叫贴现。p=F×（1+i）-n复利现值公式:注:（1+i）-n称为复利现值系数或1元复利终值，用符号（p/F，i，n）表示，可通过查“复利现值系数表”得知其数值.（二）复利终值和现值第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值•例：某项投资4年后可得收益40000元。按年利率6%计算，现在投资不应超过多少？•PV=40000（1+6%）-4•=400000.792=31680（元）•现值系数也可以从现值系数表中查到。第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值二、资金时间价值的计算（三）复利终值和现值（四）年金终值和现值年金是指一定期间内等额、定期的系列收支款项。直线法下的折旧、租金、利息、保险费等都通常表现为年金的形式。（用A表示）（等额、等期）年金按付款方式不同可分为普通年金（后付年金）、预付年金（先付年金）、递延年金、永续年金等。第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值（四）年金终值和现值1.普通年金:是指每期期末等额的收付款项。(1)普通年金终值的计算。普通年金终值相当于零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额支付款项（或收入款项）的复利终值之和。其计算公式如下：第二章财务管理价值基础第一节资金时间价值普通年金终值是指每期收付款项的复利终值之和。普通年金终值：计算示意图…………AAAAAA·(1+i)0A·(1+i)1A·(1+i)2A·(1+i)n-2A·(1+i)n-112n-1n普通年金终值公式推导过程：F=A（1+i)0+A（1+i)1++A（1+i)n-2+A（1+i)n-1……等式两端同乘以(1+i):(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2++A(1+i)n-1+A(1+i)n……上述两式相减:i·F=A(1+i)n-AF=Aiin1)1(-普通年金终值公式:F=Aiin1)1(-注：称为普通年金终值系数或1元年金终值，它反映的是1元年金在利率为i时，经过n期的复利终值，用符号（F/A，i，n）表示，可查“年金终值系数表”得知其数值。iin1)1(-•普通年金终值•例：张先生每年年末存入银行2000元，年利率7%，问5年后本利和是多少？•FA5=2000(F/A,7%,5)•=20005.7507•=11501.4NEXT第二章财务管理价值基础•（2）年偿债基金的计算（已知年金终值S，求年金A）•偿债基金系数•例题见书例【2-4】,,1,,1,,SSAinAASSinASinA(3)普通年金现值：普通年金现值是指每期期末等额系列收付款项的现值之和。计算示意图…………AAAAAA·(1+i)-1A·(1+i)-2A·(1+i)-(n-2)A·(1+i)-(n-1)A·(1+i)-n12n-1n普通年金现值公式推导过程：p=A(1+i)-1+A(1+i)-2++A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n……等式两端同乘以(1+i):(1+i)p=A+A(1+i)-1++A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1)……上述两式相减:i·p=A-A(1+i)-np=Aiin--)1(1p=Aiin--)1(1注：称为年金现值系数或1元年金现值，它表示1元年金在利率为i时，经过n期复利的现值，记为（p/A，i，n），可通过“普通年金现值系数表”查得其数值。iin--)1(1普通年金现值公式:•例5某人出国3年，请你代付房租，每年年末支付租金10000元，银行存款利率为10%，现应存入多少？10000,10%,3100002.486924,869PPA•(4)年资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A）•例6：某公司以10%的利率借款20，000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年要至少收回多少投资才是有利的？120000,10%,10200006.1446200000.16273254AAP练习普通年金•课堂习题1-4.2.预付年金:又称先付年金或即付年金。它是指在一定时期内，各期期初等额系列的收付款项。⑴预付年金终值的计算。预付年金和普通年金的区别仅在于支付时点的不同，预付年金要比普通年金提前一个时点，因此，预付年金的终值要比普通年金的终值大。预付年金终值：预付年金终值是指每期期初等额收付款项的复利终值之和。计算示意图…………AAAAAA·(1+i)1A·(1+i)2A·(1+i)n-2A·(1+i)n-1A·(1+i)n12n-1n预付年金终值公式推导过程：FV先=A(1+i)1+A(1+i)2++A(1+i)n①……………根据等比数列求和公式可得下式：FV先=)1(1])1(1)[1(iiiAn--iin1)1(1-=A[-1]……………②①式右端提出公因子（1+i），可得下式：FV先=(1+i)[A+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n]=A（1+i）………………③iin1)1(-②式中[-1]是预付年金终值系数，记为[（F/A，i，n+1）-1]，与普通年金终值系数相比，期数加1，系数减1；③式中（1+i）是预付年金终值系数，记作（F/A，i，n）（1+i），是普通年金终值系数的（1+i）倍。(iin1)11-iin1)1(-iin1)1(-•例5某公司每年初存入银行10000元，年利率10%，期限5年，则5年后能从银行取出的款项10000,10%,5110%100006.1051.167156SSA(2)预付年金现值:预付年金现值是指每期期初等额收付款项的复利现值之和。计算示意图…………AAAAAA·(1+i)0A·(1+i)-1A·(1+i)-2A·(1+i)-(n-2)A·(1+i)-(n-1)12n-1n预付年金现值公式推导过程：p=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)………④根据等比数列求和公式可得下式：p=A·=A·[+1]1)1(1)1(1----iiniin)1()1(1---④式两端同乘以(1+i)，得：(1+i)p=A(1+i)+A+A(1+i)-1++A(1+i)-(n–2)与④式相减，得：p=A·(1+i)iin--)1(1……i·p=A(1+i)-A(1+i)-(n-1)注：上式中[+1]与（1+i）都是预付年金现值系数，分别记作[（p/A，i，n—1）+1]和（p/A，i，n）（1+i），与普通年金现值系数的关系可表述为：预付年金现值系数是普通年金现值系数期数减1，系数加1；或预付年金现值系数是普通年金现值系数的（1+i）倍。iin)1()1(1---iin--)1(1•例6：某公司分期付款购买一台机器，期限5年，每年年初付款4000元，银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的现值购价是：4000,10%,5110%40003.79081.116680PPA3．递延年金递延年金是等额系列收付款项发生在第一期以后的年金，即最初若干期没有收付款项。没有收付款项的若干期称为递延期。……AA12mm+1……m+nAA递延年金示意图（1）递延年金终值递延年金终值的计算与递延期无关，故递延年金终值的计算不考虑递延期。F=A×（F/A，i，n）（2）递延年金现值公式一：p=A（p/A，i，n）×（p/s，i，m）公式二：p=A[（p/A，i，m+n）-（p/A，i，m）]永续年金是指无限期定额支付的年金，如优先股股利。p=A·i14．永续年金其现值可通过普通年金现值公式推导：p=A·iin--)1(1当n→∞时，（1+i）极限为零n-•4．永续年金•年金发生在每期期初•V=A/i+A三、资金时间价值计算中的几个特殊问题•（一）不等额系列现金流量终值和现值的计算•（二）计息期短于1年的时间价值的计算•（三）贴现率的计算——内插法课堂练习•1.某公司有一项付款业务，有甲、乙两种付款方式可供选择。方案甲：现在支付100万元，一次性结清。•方案乙：分3年付款，1-3年各年初