第二章财务管理的价值观念改

DLUT1第二章财务管理的价值观念大连理工大学管理学院孙秀峰FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念2时间就是金钱不把所有鸡蛋放在同一个篮子里任何人都无法在任何时间欺骗任何人FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念3问题1：银行存、贷款为什么会有利息？问题2：收益与风险之间的关系是什么？问题3：怎么样的决策会产生对企业有益的现金流？问题4：通货膨胀对财务决策会有什么样的影响？FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念4第一节资金的时间价值一、资金是有时间价值的资金的时间价值是指一定的资金量经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币的时间价值是正确计算企业不同时期财务收支、评价企业盈亏的基础，也是企业筹资决策和投资所要考虑的一个重要因素。资金的时间价值主要表现在：（1）等额的资金在不同的时间段价值不等；（2）资金在资金循环中（时间延续）不断增值；（3）资金的纯时间价值是没有风险和通货膨胀时的社会平均资金报酬率。FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念5资金之所以具有时间价值，至少有几个因素：1.牺牲当前消费机会需要的补偿2.资金的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变3.资金可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的资金量4.未来的预期收入具有不确定性(风险)银行利息是否等于货币的时间价值？？FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念6二、资金时间价值的基本概念1、现金流现金流是一种常用的资金运动分析方法，可以直接地反映出企业每一时点的资金投放和收回情况。通常使用可反映现金流动发生的时间、数量和方向的图表（现金流量图）来表示。10005005005000123现金数量箭头表示资金流动方向发生现金流的时间点FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念7例题：某企业拟建造新项目，建设期为3年，项目投产后生命周期为5年。项目建设资金需要100万元，建设开始时一次性投入。投产时，需要流动资金20万元。投产后，每年现金收入80万元，现金支出40万元。项目结束时，固定资产残值10万元，收回流动资金。绘制现金流量表？1008020404040404080808080+10+201245768930FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念82、利息率单利：只有本金计算利息，每期产生的利息不重复计息。复利：每期产生的利息收入在下一时期作为本金计息。3、现值和未来值（终值）现值（PV）：资金在现在时刻的价值。例如，现在拥有100元，现值为100元。未来值（FV）：资金在未来时刻的价值。例如现在有100元，1年后的价值为105元，利率5%。4、折现（贴现）把一定时间内发生的资金量折算为现值的过程。FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念95、年金（PMT）是指等额、定期发生的系列资金流。例如分期偿还等额贷款，按时发放的养老金等。这个词源于人寿保险业。根据现金流的发生时间可以分为普通年金与即时年金两种。AAAAAFinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念10三、资金时间价值的计算1、已知现值（P）求未来值（F）分为单利和复利。单利计算：F=P+P×i×n=（1+i×n）·P复利计算：F=P·（1+i）n（1+i）n称为复利终值系数，用(F/P，i，n)表示。(2.1))n,i,P/F(PFnFinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念11图1单利示意图F=P+△P=P·(1+n×i)0P1P×i2n-1FnP×iP×iP×i0P1P×i2P(1+i)×in-1P(1+i)(n-2)×iPV(1+i)(n-1)×iFnF=P+△P=P·(1+i)n图2复利示图FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念12图3未来值的计算FTP=100i=10%110120130123110121133.1单利复利FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念13计息次数利息通常以年度百分率（APR）和一定的计息次数来表示难以比较不同的利息率实际年利率（EAR）：每年进行一次计息时的对应利（息）率财务陷阱的构造FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念14年度百分率12％的实际年利益计息频率一年中的期间数每期间的利率(%)实际年利率(EAR)(%)一年一次11212.000半年一次2612.360一季度一次4312.551一月一次12112.683每日一次3650.032812.747连续计息无穷无穷小12.75011mmAPREAR（2.2）m：每年的计息次数FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念152、现值与贴现现值是人们进行投资活动的基础。它的计算称为贴现。现值计算是终值计算的逆运算。[例]你预订了一个一年后去欧洲的旅行计划，一年后需要27,000元人民币。如果年利率是12.5％，需要准备多少钱？t=0?12.5%27,000元000,27125.1?000,24?t=1FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念16贴现率（i）：用于计算现值的利率贴现系数（DF）例题：假设，那么nin,i,F/PDF189117520501150005..Pni,F,/PFiFPnn155150005n,%i,F（2.3）通用的贴现计算公式如式（2.3）所示FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念17多期现金流现值的计算320100100017.5507.407.2500P84.1031964.448975.933445.3362你想投资一项基金，该基金承诺在第一年末返回2500元，第二年返回4000元，第三年返回5500元，而此时社会平均投资回报率为7%，那么你目前最多需要投入多少钱？分析过程：F1=2500元，F2=4000元，F3=5500元，r=7%，P=?FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念18多期现金流现值的计算01232500元4000元5000元2336.45元3493.75元+4489.64元10319.84元r=7%FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念193、年金的计算上图中，每年存入100元，利率5%，3年后的复利终值是多少？第一年末的100元，利息2年，第三年末为110.25元第二年末的100元，利息1年，第三年末为105元第三年末的100元，仍然是100元整个年金终值为315.25元。（1）年金终值的计算每年末都流入或者流出年金，到若干年末复利终值的价值。1231001001000r=5%FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念20注意：(F/A,i,n)与(F/P,i,n)在表示上的区别。（2）年金现值为了在每年末取得相等的资金，现在需要投入资金额。例如，保险公司出售保险，20岁时，交3万元，以后每年得到3000元。假设年利率为10%，你是否买保险？假设人的寿命为70岁。年金现值P=3000/（1+10%）+3000/（1+10%）2+……+3000/（1+10%)50=29740元)n,i,A/F(Ai)i(AFn11年金终值的计算公式如公式（2.4）所示（2.4）FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念214、永续年金(Perpetuity)永远持续的现金流。最好的例子是优先股设想有一个每年100美元的永恒现金流。如果利率为每年10％，这一永续年金的现值是多少？计算均等永续年金现值的公式为：32111rCrCrCPV2111rCrCCPVrCPVrrCPVFinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念22永续年金增长永续年金现值的计算g：增长率C：第一年（底）的现金流32211111rgCrgCrCPVgrCPV考虑两个问题：1、r与g的大小关系？2、资本市场上有哪些产品具有永续年金的性质FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念23年金的例子（1）选择1：租赁汽车4年，每月租金3000元选择2：购买汽车，车价为180,000元；4年后，预期以60,000元将汽车卖掉如果资本成本为每月0.5％，哪个选择更合算？答案：依据公式（2.4）可以计算出租赁的现值：购车的现值：740,127005.11005.0300048770,132005.1000,6000,1848FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念24年金的例子(2)25岁起到65岁，每年年初存入1000元预期寿命80岁,从66岁起每月月初提取养老金APR65岁时的财富每月养老金12％859,14210,20910%486,8525,7858%279,7813,3253%77,663923FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念255、名义利率与实际利率名义利率（r）：以人民币或其它货币表示的利率实际利率（i）：以消费品单位表示的利率通货膨胀率（p）：所有商品价格的增长率pir111%76.4%5%10ipr，则和通常为便于计算，此三种变量之间的关系按照公式（2.5）计算pri（2.5）通货膨胀率=(现期物价水平—基期物价水平)/基期物价水平存钱？消费？FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念26四、计算实例[例1]某公司每年末结算均可获得100万元，若及时存入银行，年复利率为10%，求到第10年末一次取出多少钱？01A=1002345678910F=？F=A（F/A，I，n)=100(F/A，10%，10)=1593.7万元若前5年每年获得100万元，后五年每年获利150万元，仍及时存入银行，求到第10年末取出多少钱？FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念2701A1=1002345678910A2=150F=？F=A1（F/A，I，10)+(A2-A1)(F/A，I，5)=100（F/A，10%，10)+50(F/A，10%，5)=1593.7+305.25=1898.95万元FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念28[例2]某企业拟向银行贷款1000万元，借用5年后一次还清。甲银行贷款年利率17%，按年计算利息，乙银行贷款年利率16%，按月计算利息。问企业向哪家银行贷款较为经济？若向甲银行贷款，F甲=1000（F/P，17%，5）=2192万元，实际利率=17%若向乙银行贷款，F乙=1000（F/P，（16%/12），60）=2213.8万，实际利率=17.2%由于F乙＞F甲，故向甲银行贷款较为经济。FinancialManagementMadebySun第二章财务管理的价值观念29[例3]银行存款问题某人现有一笔钱共计2万元，想存入银行以备40年后使用。具体存款条件如下：定期年限135≥8年利息率（%）7.28.289.3610