最新企业财务报告分析

(海量营销管理培训资料下载)最新企业财务报告分析(海量营销管理培训资料下载)课程主要内容•信息影响投资者行为的模式•估值理论和债务风险评价模型•财务指标概述•财务报表之间的关系•财务报表分析基本理论•财务报表分析作用•资产负债表分析•利润表和现金流量表分析•附注分析•其他注意事项(海量营销管理培训资料下载)财务报表对投资者的影响模式•业内其他企业发布财务数据或预测数据•预期影响投资者对业内企业价值的估值•某企业发布的实际财务数据和分析师早前作出的预期之间产生差异•此项差异影响以后期的预期，使估值发生变化(海量营销管理培训资料下载)报表影响预期，差异影响估值•财务数据是企业一段时间内的经营成果•是历史数据•预期值常根据前期财务数据作出•财务数据通过影响预期值来影响对企业价值的估值(海量营销管理培训资料下载)Jan06,2005preliminaryfinancialresults——UT•UTStarcom,Inc.(Nasdaq:UTSI),agloballeaderinIP-basedend-to-endnetworkingsolutionsandservices,todayannouncedpreliminaryfinancialresultsforthefourthquarter2004.TheCompanyexpectstoreportfourthquarterrevenuesintherangeof$740millionto$745million,versusinitialguidanceof$875millionto$885million.UnderGenerallyAcceptedAccountingPrinciples(GAAP),theCompanyexpectstoreportaNetLossPerShareof($0.40)to($0.45).(海量营销管理培训资料下载)Jan06,2005preliminaryfinancialresults——UT•FirstQuarter2005GuidanceTotal–Revenues:$770-$780million–GrossMargins:23-25%–GAAPEPS:$0.20-$0.22(海量营销管理培训资料下载)UT毛利率迅速下滑(海量营销管理培训资料下载)UT的盈利水平迅速下滑(海量营销管理培训资料下载)UT对PHS的依赖程度(海量营销管理培训资料下载)UT在PHS的市场份额(海量营销管理培训资料下载)电信和网通PHS的投资趋势(海量营销管理培训资料下载)UT市场估值变化(海量营销管理培训资料下载)中兴通讯同期估值变化(海量营销管理培训资料下载)中兴同期估值变化(海量营销管理培训资料下载)中兴对PHS的依赖(海量营销管理培训资料下载)中兴的产品和市场份额(海量营销管理培训资料下载)分析师修正盈利预期的根据•经济环境变化影响产品需求和行业投资–由于INTEL发布的季度财务报告显示企业库存增加，分析师调降整个行业的需求从而调降行业景气程度–由于TFT面板价格下跌，全行业调减未来建设规模和资本支出，分析师全面调整全行业的景气周期(海量营销管理培训资料下载)经典的估值方法•或称DDM法，股利贴现模型–需预测未来各期的现金股利–贴现因子为风险收益–企业的生命期是无限的•在实际运用中的困难：终值估计•举例：格力电器（估值报告）100)1(][tttrdEP(海量营销管理培训资料下载)风险和收益的关系)(REi2mimiMarketEquilibrium)(REm2mimfmfiRRERRE)()(1m(海量营销管理培训资料下载)DDM运用案例00.050.10.150.20.250.30.350.40.4599Y00Y01Y02Y03Y0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%DPS现金分红比例(海量营销管理培训资料下载)DDM运用案例•公司2005年的空调销量将达到950万台左右，增长35-40%；•公司在08年以后进入成熟后期，现金分红比例进一步加大，2008-2012年间为80%，以后恒平分红比例为85%•公司在2008-2012年的五年内，净利润保持5%的年增长幅度，2013年以后进入永续增长期，永续增长率为2.5%；(海量营销管理培训资料下载)DDM运用案例tttiDtP10)1(fmfeRRRi%8.4fR71.0%11mR%2.9ei80.13V(海量营销管理培训资料下载)扩展的估值方法•针对于那些不稳定发放股利的现象•预测对象为“自由现金流”–自由现金流＝经营活动现金流－资本支出•运用中也存在和前者类似的困难100)1(][tttrcEP(海量营销管理培训资料下载)基于剩余收益的估值方法•单年的净资产变化模式•经年的净资产变化模式ttttdxbvbv11000)1(][ttttrrbvxEbvP(海量营销管理培训资料下载)估值模型的展开和变形•展开式Pbvxrbvrxrbvrxrbvr00101212323111()()()......)1()1()1(1023301221100bvbvrrROEbvbvrrROErrROEbvP(海量营销管理培训资料下载)债务风险估计会计变量预测模型破产预测会计变量预测模型信用等级预测预测模型适用利率(海量营销管理培训资料下载)Altman的破产模型•用于区分上市公司中的健康公司和财务困难公司并预测将在未来成为后者的公司–Altman的Z-Model•用于非上市公司–Altman的Z’-Model•用于上市和非上市的制造、流通、服务类公司，不包括金融业–Altman的Z”-Model(海量营销管理培训资料下载)Altman模型及应用Z模型Z=Z’模型Z’Z”模型Z”总资产流动资产*717.0总资产留存收益*847.0总资产息税前利润*107.3负债总额净资产*420.0总资产销售收入*998.0总资产流动资产*56.6总资产留存收益*26.3总资产息税前利润*72.6负债总额净资产*05.1总资产流动资产*2.1总资产留存收益*4.1总资产息税前利润*3.3负债总额股票市值*6.0总资产销售收入*1(海量营销管理培训资料下载)Z系列模型预测的出错率破产前年份Z模型（％）Z’和Z”模型（％）I类错误II类错误I类错误II类错误163410218615735225947132105642018(海量营销管理培训资料下载)Altman模型及应用判定Z模型Z值分布Z’模型Z’值分布Z”模型Z”值分布破产1.811.231.1灰色地带1.81Z2.991.23Z’2.91.1Z2.6健康2.992.92.6(海量营销管理培训资料下载)预测债务融资的风险•信用等级评估•信用等级决定融资成本信用等级很高正常可疑很差Standard&Poor’sAAAAABBBBBBCCCDMoody’sAaaAaABaaBaBCaaC(海量营销管理培训资料下载)财务指标概览经营效率分析类流动性分析类营运资本分析长期偿债能力类盈利能力类经营和财务杠杆类存货周转率经营周期估计流动比率负债比例毛利率经营杠杆OLE应收账款周转率现金周转周期估计速动比率利息保障倍数营业利润率vs贡献毛利财务杠杆FLE应付账款周转率现金比率固定支出保障倍数净利润率总杠杆率固定资产周转率经营活动现金比率资本支出比率总资产报酬率总资产周转率极限生存时间经营现金对负债比净资产报酬率(海量营销管理培训资料下载)指标反映行业特色和经济活动•盈利能力和经营活动效率的权衡–指标凸现行业特色•总杠杆率的权衡–经营杠杆和财务杠杆•贡献毛益/EBIT•EBIT/净利润•讨论：如何区分总成本费用中的固定和变动部分？(海量营销管理培训资料下载)财务指标概览•资产负债表的结构指标–资产结构–负债结构–权益结构•利润表的结构指标–毛利率–营业利润率–EBIT率和EBITDA率–净利润率(海量营销管理培训资料下载)财务指标的评价•便于不同规模的公司或同一公司在不同阶段比较风险和收益（按规模标准化）•假定分子和分母分别独立于企业规模–忽略成本性态–假定分子和分母之间的关系为线性•缺乏评判标准，好坏的评价取决于分析者的立场•分子分母为负值可能导致谬误•会计方法的选择至关重要•企业容易通过期末交易影响指标(海量营销管理培训资料下载)财务报表分析的基本理论•投入和产出•投资报酬效率•营运资本管理(海量营销管理培训资料下载)投入和产出•微观企业资源配置的问题•专注于某个行业Vs投资于多个行业•关于投入的衡量•关于产出的衡量•举例：万科企业(海量营销管理培训资料下载)投入和产出销售收入流动资产ABC(海量营销管理培训资料下载)投资报酬效率长期资产流动资产净利润总资产净利润投资报酬率减少增加获利的机会增加(海量营销管理培训资料下载)总资产报酬率举例(海量营销管理培训资料下载)投资报酬效率另一方面现金应收帐款存货保持最低水平保证最快变现保持最低存量催收由于降低了企业清偿到期债务的能力严格控制采购(海量营销管理培训资料下载)营运资本管理分析方法•流动比率的分析•营运资金余量–流动资产是越多越好吗？•对冲法检验(海量营销管理培训资料下载)营运资本管理•永久性营运资本：满足企业长期最低需求的那部分流动资产；•临时性营运资本：随