财务管理价值观念2

第二章财务管理的价值观念第一节时间价值第二节风险报酬第三节利息率第四节证券估价一、货币时间价值1.货币时间价值的的定义货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。想想今天的100元与一年后的100元相等吗？通货膨胀，货币贬值存在投资收益（今年100元=明年120元）2.在理解货币时间价值时要注意把握以下的要点：（1）货币时间价值是指“增量”；（2）必须在资金的循环周转中才能实现；（3）需要持续或多或少的时间才会增值；（4）货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即需按复利计算。一、货币时间价值3.货币时间价值的确定从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。从绝对量上看，货币时间价值是货币的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。一、货币时间价值4.货币时间价值的意义（1）揭示不同时点上资金之间的换算关系和比较（2）要求企业财务管理者必须具有资金运动和资金增值的观念，才能作出正确的财务决策。一、货币时间价值现有两个投资方案，A方案当年获利10万元，B方案3年后获利14万元，请选择？二、货币时间价值的计算1.货币时间价值的相关概念复利：是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利终值(F)：是指按照复利法计算而得的若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称复利值，本利和。复利现值(P)：复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时所用的利息率叫贴现率。现值终值012n计息期数(n)利率或折现率(i)本金+复利利息=本利和本金*（1+利率）n=本利和二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算2.复利终值nniPVFV1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVnniFVIFPV，2.复利终值某公司现有资金1000元，投资5年，年利率为10%，则5年后的终值为：551iPVFV=或者5%105，FVIFPVFV%)101(10005==1611（元）=1000*1.611=1611（元）二、货币时间价值的计算3.复利现值nnnnniFVPViPVFV)1()1(nniFV11ninPVIFFV,双龙公司准备将暂时闲置的资金一次性存入银行，以备3年后更新500000元设备之用，银行存款年利率为5%，按复利法计算该公司目前应该存入多少资金？PV5=500000×=500000×0.8638=431900（元）3.复利现值3%,5PVIF4、年金（1）年金的内涵年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。年金后付年金先付年金递延年金永续年金二、货币时间价值的计算（2）后付年金后付年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。后付年金终值（FVAn）是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。后付年金现值（PVAn）是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。二、货币时间价值的计算后付年金的终值012n-2n-1nAAAAA0)1(iA1)1(iA2)1(iA2)1(niA1)1(niAnFVA后付年金的终值nttnnnnniAiiiiiAiAiAiAiAiAFVA111221012210)1(])1()1()1()1()1[()1()1()1()1()1(niFVIFAA,niACFA,iiAn11后付年金的终值双龙公司拟在今后10年中，每年年末存入银行10000元，银行存款年利率为6%，10年后的本利和是多少？10年后的本利和为：FVA10=10000×13.181=131810（元）10%,6FVIFAA后付年金的现值012n-1nAAAA1)1(1iA2)1(1iA┇1)1(1niAniA)1(1nPVA┇nttnnniAiAiAiAiAPVA1121)1(1)1(1)1(1)1(1)1(1niPVIFAA,niADFA,)1(1)1(iiiAn后付年金的现值某企业租入一台设备，每年年末需支付租金120元，年利率为10%，租期5年，问现在应存入银行多少钱。PVA5=120*3.791后付年金的现值5%,10PVIFAA（3）先付年金先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。利用后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在后付年金的基础上用终值和现值的计算公式进行调整。二、货币时间价值的计算先付年金终值012n-1nn期先付AAAA年金终值012n-1nn期后付AAAA年金终值)1(,iFVIFAAVnin)1(1,1,niniFVIFAAAFVIFAA先付年金现值)1(,0iPVIFAAVni012n-1nn期先付AAAA年金终值012n-1nn期后付AAAA年金终值)1(1,1,niniPVIFAAAPVIFAA（4）延期年金延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。假设最初有m期没有收付款项，后面n期有等额的收付款项，则延期年金的现值即为后n期年金贴现至m期第一期期初的现值。二、货币时间价值的计算延期年金现值012n012……mm+1m+2……m+nAAAminiPVIFPVIFAAV,,0minmiPVIFAAPVIFAAV,,0某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，问这笔款项的现值应为多少?V0=1000·PVIFA8%,10·PVIF8%,10=1000×6.710×0.463=3107(元)或V0=1000·(PVIFA8%,20–PVIFA8%,10)=1000×(9.818-6.710)=3108(元)延期年金的现值（5）永续年金永续年金是指无限期支付的年金。无期限债券的利息、优先股股利都可以看为永续年金。永续年金没有终止的时间，即没有终值。二、货币时间价值的计算永续年金现值的计算公式为：iAV10根据年金现值的计算公式，我们知道：iiPVIFAnni)1(11,当n时，0)1(1ni故：iAV10永续年金的现值5.时间价值计算中的几个特殊问题(1)不等额现金流量现值的计算前面讲的年金是指每次收入或付出的款项都是相等的，但在经济管理中，更多的情况是每次收入或付出的款项并不相等。假设：A0——第0年初的付款A1——第1年初的付款A2——第2年初的付款An——第n年初的付款二、货币时间价值的计算不等额现金流量现值的计算ninniniiointttnnnnPVIFAPVIFAPVIFAPVIFAPVIFAiAiAiAiAiAiAPV,1,12,21,1,00112211000*****)1(1)1(1)1(1)1(1)1(1)1(15.时间价值计算中的几个特殊问题(2)年金和不等额现金流量混合情况下的现值在年金和不等额现金流量混合的情况下，能用年金公式计算现值便用年金公式计算，不能用年金计算的部分便用复利公式计算，然后把它们加总，便得出年金和不等额现金流量混合情况下的现值。二、货币时间价值的计算5.时间价值计算中的几个特殊问题(3)计息期短于一年时时间价值的计算二、货币时间价值的计算前面我们探讨的都是以年为单位的计息期，当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率均应按下式进行换算：nmtmir式中：r—期利率i—年利率m—每年的计息次数n—年数t—换算后的计息期数计息期短于一年时时间价值的计算某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：(1)每年计息一次，问现在应存入多少钱?(2)每半年计息一次，现在应存入多少钱?（3）每季度计息一次，现在应存入多少钱?(1)PVIFi,n=PVIF10%,5(2)PVIFr,t=PVIF5%，10(3)PVIFr,t=PVIF2.5%,205.时间价值计算中的几个特殊问题(4)贴现率的计算一般来说，求贴现率可分为两步：第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率。二、货币时间价值的计算(4)贴现率的计算二、货币时间价值的计算根据前述有关公式，复利终值、复利现值、年金终值和年金现值的换算系数分别用下列公式计算：PVFVFVIFnni,nniFVPVPVIF,PVFVAFVIFAnni,PVPVAPVIFAnni,贴现率的计算四达公司准备今后三年中每年年末存入银行500元，问利率为多少时才能保证第三年末得到1630元？%4.8%4.0%84.0032.0014.0246.3278.3246.3260.3,%8,26.3,278.3,9%,246.3,%8,26.350016303,ixxFVIFAi则的百分数超过为设介于上述两个系数之间系数为时利率为系数为时利率为查表得第二节风险报酬一．风险报酬的概念二．单项资产的风险三．组合资产的风险四．资产的风险报酬五．风险与报酬的关系一、风险报酬的概念企业的财务管理工作，几乎都是在风险和不确定情况下进行的。离开了风险因素，就无法正确评价企业报酬的高低。风险报酬原理，正确地揭示了风险和报酬之间的关系，是财务决策的基本依据。风险：在企业财务管理中，风险通常指企业实际收益与预期收益发生偏离而蒙受经济损失的可能性。风险报酬：风险报酬额，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬；风险报酬率，风险报酬额与原投资额的比率。如果把通货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。按风险的程度，可把企业财务决策分为三种类型。确定性决策决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策风险性决策决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性——概率的具体分布是已知的或可以估计的不确定性决策决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚一、风险报酬的概念二、单项资产的风险(一)确定概率分布(二)计算期望报酬率(三)计算标准离差(四)计算标准离差率二、单项资产的风险1、确定概率分布一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。如果把所有可能的事件或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率，把它们列示在一起，便构成了概率的分布。可能出现的结果i概率(Pi)利润增加利润减少60%40%合计100%二、单项资产的风险2、计算期望报酬率期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。其计算公式为：iniiPKK1式中：K—期望报酬率；iK—第i种可能结果的报酬率；iP—第i种可能结果的概率；n—可能结果的个数。二、单项资产的风险2、计算期望报酬率东方制造公司与西京自来水公司股票报酬率的概率分布经济情况发生概率报酬率西京东方繁荣一般衰退0.20.60.240%20%070%20%-30%西京公司K=K1P1+K2P2+K3P3=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%东方公司K=K1P1+K2P2+K3P3=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%二、单项资产的风险3、计算标准离差标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差可按下列公式计算：niiiPKK12)(式中：—期望报酬率的标准离差K—期望报酬率iK—第i种可能结果的报酬率iP—第i种可能结果的概率n—可能结果的个数西京公司的标准离差为：