财务管理应建立的价值观念(PPT69页)

孙茂竹中国人民大学商学院财务管理应建立的价值观念财务管理应建立的价值观念主要有：时间价值、风险报酬、资本成本、利息率、证券估价。如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。案例天啊！问题源于1966年的一笔存款：斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。（难怪该银行第二年破产！）1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。问题：1260亿美元的债务包含了对哪些问题的思考？一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。年初的l万元，到年终其价值要高于1万元。例如，甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，则价款为52万元。设企业5年期存款年利率为10％，试问现付同延期付款比较，哪个有利?时间价值1、时间价值的概念假定该企业目前已筹集到40万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的本利和为40万元×(1+10％×5年)＝60万元，同52万元比较，企业尚可得到8万元(60万元-52万元)的利益。可见，延期付款52万元，比现付40万元，更为有利。这就说明，今年年初的40万元，五年以后价值就提高到60万元了。(我国金融系统是如何计算利息的？)资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资金的时间价值。资金在周转使用中为什么会产生时间价值呢?时间价值概念的几种表述观点1：资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均投资利润率，是利润平均化规律作用的结果。2、观点2：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应该给以报酬，这种报酬的量应与推迟消费耐心的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分比称为时间价值。观点3：我们的看法任何资金使用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以生产新的产品，创造新价值，都会带来利润，实现增值。周转使用的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额越大。所以资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。资金由资金使用者从资金所有者处筹集来进行周转使用以后，资金所有者要分享一部分资金的增值额。学习和工作中应注意的问题（1）时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值，因此企业应将更多的资金或资源投入生产流通领域而非消费领域。问题：各位口袋里的货币与银行金库中的货币有何不同？企业保险柜中的货币与银行金库中的货币有何不同？3、（2）时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金（从资金增值的自然属性讲己不是资金）不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。问题：必要停顿的资金会不会有时间价值的问题？（3）时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。问题：企业采取措施加速资金周转，是否一定产生时间价值？预备知识•单利与复利•终值、现值、利息率、计息期nniPVFV1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVn（1）复利终值niFVIFPV，4、时间价值的计算（2）复利现值nnnniFVPViPVFV)1()1(nniFV11ninPVIFFVPV,年金终值和现值的计算–年金：在一定时期内，系列的、等额的收款或付款。–年金的种类•后付年金•现付年金•延期年金•永续年金（3）后付年金的终值012n-2n-1nAAAAA0)1(iA1)1(iA2)1(iA2)1(niA2)1(niAnFVA•后付年金的终值nttnnnnniAiiiiiAiAiAiAiAiAFVA111221012210)1(])1()1()1()1()1[()1()1()1()1()1(•后付年金的终值上式中的ntti11)1(叫年金终值系数或年金复利系数，通常写作niFVIFA,，则年金终值的计算公式可写成：ninFVIFAAFVA,niACFA,•后付年金的终值nniniiFVIFAiFVIFA)1(1)1(,,1)1(,nniiiFVIFAiiFVIFAnni1)1(,例1：张某购房，向银行贷款，贷款合同规定每年还款2000元，期限10年，如果已知贷款利率为5%，问张某还款的总金额是多少？已知：A=2000元，n=10利率为5%，则：FVA=2000（F/A，i，n）=2000（F/A，5%，10）=2000×12.578=25156元（4）后付年金的现值012n-1nAAAA1)1(1iA2)1(1iA┇1)1(1niAniA)1(1nPVA┇由图可知，年金现值的计算公式为：nttnnniAiAiAiAiAPVA1121)1(1)1(1)1(1)1(1)1(1式中，ntti1)1(1叫年金现值系数，可简写为niPVIFA,，后付年金现值的计算公式可写为：ninPVIFAAPVA,)1(1)1(,iiiPVIFAnni此公式的推导过程为：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321,nnniiiiiiPVIFA（1）式两边同乘以（1+i），得：)2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221,nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1(11)1(,,)1(1)1(,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1(11,【例2】某企业计划租用一设备，租期为6年，合同规定每年年末支付租金1000元，年利率为5%，试计算6年租金的现值是多少？已知：A=1000；i=5%；n=6，求：PVA=？PVA=A(P/A，i，n)=A（1-（1+i）-n）/i=1000×5.076=5076（元）（5）延期年金现值012n012……mm+1m+2……m+nAAAminiPVIFPVIFAAV,,0minmiPVIFAAPVIFAAV,,0【例】某企业有一笔5年后到期的借款，数额为2000万元，为此设置偿债基金，年复利率为10%，到期一次还清借款。则每年年末应存入的金额应为？【例】C公司现在借入2000万元，约定在8年内按年利率12%均匀偿还。则每年应还本付息的金额为？怎么办？又怎么办？瑞士田纳西镇巨额账单的思考：1、请用你学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？2、如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？3.本案例对你有何启示？风险的概念风险一般是指某一行动的结果具有变动性。从财务管理的角度讲，风险是指企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或难以控制的因素的作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。风险管理的目的是：正确地估计和计量风险，在对各种可能结果进行分析的基础上，趋利防弊，以求以最小的风险谋求最大的收益。风险与风险报酬1、•根据对未来情况的掌握程度，投资决策可分为三种类型：–确定性决策–风险性决策–不确定性决策风险报酬的概念风险在长期投资中是经常存在的。投资者讨厌风险，不愿遭受损失，为什么又要进行风险性投资呢?这是因为有可能获得额外的收益——风险收益。人们总想冒较小的风险而获得较多的收益，至少要使所得的收益与所冒的风险相当，这是对投资的基本要求。2、风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为风险报酬额；风险报酬额对于投资额的比率，则称为风险报酬率。单项资产的风险报酬–确定概率分布–计算期望报酬率期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。其计算公式为：iniiPKK1式中：K—期望报酬率；iK—第i种可能结果的报酬率；iP—第i种可能结果的概率；n—可能结果的个数。3、-计算标准离差标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差可按下列公式计算：niiiPKK12)(式中：—期望报酬率的标准离差K—期望报酬率iK—第i种可能结果的报酬率iP—第i种可能结果的概率n—可能结果的个数–计算标准离差率标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它是一个绝对值，而不是一个相对量，只能用来比较期望报酬率相同的项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。要对比期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应该用标准离差率。标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。其计算公式为：%100KV式中：CV代表标准离差率代表标准离差K代表期望报酬率–计算风险报酬标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但这还不是风险报酬率。要计算风险报酬率，还必须借助一个系数----风险报酬系数。风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系，可用公式表示如下：bVRR式中：RR代表风险报酬率b代表风险报酬系数V代表标准离差率那么，投资的总报酬率可表示为：bVRRRKFRF式中：K代表投资的报酬率FR代表无风险报酬率怎么办？【例】南方公司某投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。--------------------------------------------------经济概率收益(随机变量Xi)(Pi)甲方案乙方案--------------------------------------------------繁荣P1=0.20X1=600X1=700一般P2=0.60X2=500X2=500较差P3=0.20X3=400X3=300--------------------------------------------------如何确定期望报酬率、标准离差、标准离差率和风险报酬？对上述指标是如何理解的？组合投资的风险报酬(1)组合投资风险的分类•可分散风险是指某些因素对单一投资造成经济损失的可能性。一般讲只要投资多样化，这种风险是可以被分散的。而且，随着投资种类的增加该风险也将逐渐减少，并最终降为零。此时，组合投资的风险只剩下不可分散风险了。但应强调的是，只有负相关的投资进行组合才能降低可分散风险，而正相关的投资进行组合不能降低可分散风险。4、完全负相关（r=－1.0）的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况年(t)W股票KwM股票KmWM的组合Kp19951996199719981999平均报酬率(K)标准离差(δ)40%－10%35%－5%15%15%22.6%－10%40%－5%35%15%15%22.6%15%15%15%15%15%15%0.00%•不可分散风险是指某些因素对市场上所有投资造成经济损失的可能性。这种风险与组合投资种类的多少没有关系，因而无法通过组合投资分散掉。不可分散风险通常用ß系数表示，用来说明某种投资（或某一组合投资）的不可分散风险相当于整个市场不可分散风险的倍数。美国几家公司的β系数公司名称β系数GENERALMOTOR（通用汽车公司）APPLECOMPUTER（苹果电脑公司）STORAGETE