财务管理的价值观念

第二章财务管理的价值观念1．一个公司要建立一个偿债基金，以便10年后偿还一笔100万元的抵押贷款。这笔偿债基金可以获得10％的收益，请问该公司每年要存入多少钱才能在10年年末偿还这笔抵押贷款？解：偿债基金A＝S×（A/S,10%,10）=1000000×（1/15.9374）=62745.491即，每年需要存入62745.491元才能再10年年末偿还清这笔抵押贷款。2．某公司一个项目的ß系数为3，无风险利率为8％，市场上所有投资的平均收益率为10％，那么该项目的期望收益率是多少？解：R=Rf+β*（Rm-Rf）=8%+3×（10％－8％）＝14％第四章债券及其估价1.某公司在2000年发行了一笔期限2020年到期，票面年利率5％的债券，每年年末支付利息一次。请问，在2008年12月31日，该债券的价值应该是多少？解：设该债券的账面价值为X，市场利率为i则，2008年12月31日该债券的价值为：X（P/X,i,11）+5%X(S/A,i,9)2.某公司2000年1月1日平价发行新债券,每张债券面值为1000元，票面利率为8%，5年期，每年12月31日付息。问：假定2003年1月1日的市场利率上升到10%,此时债券的市场价格是850元，是否应该购买？你是如何决策的？解：该债券的价值为：1000×8%(S/A,10%,3)+1000(S/P,10%2)=1091.3850所以应该购买该债券。,3.长江公司打算发行票面利率为8%、面值为1000元的5年期债券。该债券每年支付一次利息，并在到期日偿还本金。假设你要求的收益率为10%，那么：（1）你认为该债券的内在价值是多少？（2）如果长江公司改为发行面值25元、每年发放固定红利2元的优先股，你会不会购买该优先股呢？解：（1）.该债券的内在价值为：1000（P/S,10%,5）+1000×8％（P/A,10%,5）=620.9+80×3.79079＝924.1（2）.V＝2/10%=20股票发行价格，因而不会购买该优先股票。4.某公司债券目前的市价为1100元，还有10年到期，票面年利率为8％，面值是1000元，请问该债券的到期年收益率是多少？解：1100＝1000×8％（P/A,i,10）+1000(P/S,i,10)i=7%时，P＝1070.2364i=6%时，P＝1147.19使用插值法，求得i＝6.6％5.某公司的债券将于5年后到期，面值1000元，票面利率为9％，每年年末付息一次。若投资者要求12％的收益率，则该债券的价值为多少？1解：P＝1000（P/S,12%,5）+1000×9％（P/A,12%,5）=567.43+324.43=891.866.下面是A、B、C三家公司所发行的债券，面值都是1000元。其2004年末的数据如下。ABC票面利率（％）5.259.3757.45离到期日年数8225要求的收益率1179假设你正考虑在2005年1月份投资这些债券，请回答下列问题：（1）若你按照上表要求的收益率投资，则各公司债券的价值为多少？（2）假设2004年末，A、B、C公司债券的市场价格分别为630、1050、976元，则市场预期的收益率为多少？（3）若要求的收益率上升或者下降3个百分点，债券价格将如何变化？（4）指出第（2）题中哪个是升水债券，哪个是贴水债券，分析利率的风险问题。（5）计算每种债券的久期。（6）你是否准备购买这些债券，为什么？解：（1）.各公司债券的价值为:A:1000X5.25%XPIVFA(8,11%)+1000XPIVF(8,11%)=52.5X5.1461+1000X0.4339=704.07(元)B:1000X9.375%XPIVFA(22,7%)+1000XPIVF(22,7%)=93.75X11.0612+1000X0.2257=1262.69(元)C:1000X7.45%XPIVFA(5,9%)+1000XPIVF(5,9%)=74.5X3.8897+1000X0.6499=939.68（2）:对于每种债券,市场的预期收益率为:A:630=1000X5.25%XPIVFA(8,I)+1000XPIVF(8,I)当I=12%时,Vb=664.699I=14%时,Vb=594.142用插值法,I=12%+(664.699-630)/(664.699-594.142)X2%=12.98%B:1050=1000X9.375%XPIVFA(22,I)+1000XPIVF(22,I)当I=8%时,Vb=1140.22I=9%时,Vb=1035.43用插值法:I=8%+(1140.22-1050)/(1140.22-1035.43)X1%=8.86%C:976=1000X7.45%XPIVFA(5,I)+1000XPIVF(5,I)当I=8%时,Vb=978.06I=9%时,Vb=939.68用插值法:I=8%+(978.06-976)/(978.06-939.68)X1%=8.05%（3）:当对这些债券要求的收益率上升或下降时,债券的价格将会下降或上升.(即:对债券要求的收益率与债券的价格成反向关系).应选方案1;从权衡角度考虑,应选方案2..27.某公司债券当前市价为1045元，15年后到期，面值为1000元，每年末付息一次，票面利率为7％。该债券的到期收益率为多少？解：1045=(1000X7%)XPIVFA(15,i)+1000XPIVF(15,i)用试错插值法求i:当i=7%时,Vb=999.953当i=6%时,Vb=1097.154所以,i=6%+(1097.154-1045)/(1097.154-999.953)X1%=6.54%当债券的市价为1045元时,到期收益率为6.54%第五章股票及其估价1.长江公司打算发行票面利率为8%、面值为1000元的5年期债券。该债券每年支付一次利息，并在到期日偿还本金。假设你要求的收益率为10%，那么：（1）你认为该债券的内在价值是多少？（2）如果长江公司改为发行面值25元、每年发放固定红利2元的优先股，你会不会购买该优先股呢？解：（1）.该债券的内在价值为：1000（P/S,10%,5）+1000×8％（P/A,10%,5）=620.9+80×3.79079＝924.1（2）.V＝2/10%=20股票发行价格，因而不会购买该优先股票。2.某公司的普通股去年支付了每股1.32元的红利，预计能以每年7％的增长率持续增长，如果你要求11％的收益率，那么你预期该公司的股票价格应为多少？解：V＝132×（1+7％）/(11%-7%)=38.613.某公司的股票去年支付红利为每股1.32元，红利预计将以8％的增长率持续增长。则：（1）如果该公司股票目前的市场价格为每股23.5元，那么该公司股票的预期收益率是多少？（2）如果你要求德收益率为10％，那么对你而言，该股票的价值是多少？（3）你会投资该公司股票吗？解：（1）用现金红利增长模型:Vs=D1/(k-g)D1=1.32(1+8%)=1.4256因此,该公司股票的预期收益率k=D1/P+g=1.4256/23.50+8%=14.07%（2）.Vs=1.4256/(10.5%-8%)=57.024（3）.因为市场价格估值,所以,应该购买该股票.4.现有两项投资，第一项是以1200元的价格在市场上买入一种债券，债券面值为1000元，年利率14％，12年后到期。对于这种风险等级的债券，你哟求12％的年收益率。第二项是普通股，面值25元，昀近已经支付的红利为每股3元，这家公司的每股收益预计10年内将从4元增至8元，每股红利也将以同样的增长率永续增长。该股票当前的市价为每股25元，你要求的收益率为20％。（1）计算每种证券在你所要求的收益率下的价格。3（2）你会接受哪些投资？为什么？（3）如果你要求的收益率变化为：普通股18％，债券14％，那么对于（2）题的回答会如何变化？（4）假设你对普通股要求的收益率为20％，但预期的永续增长率变为12％，那么（1）、（2）题的答案又将如何变化？解：(1)第一项投资V＝1000（P/S,12%,12）+1000×14％（P/A,12%12）=1123.89第二项投资：增长率i,4(S/P,I,10)=8,当i=7%时，S=7.8686;i=8%时，S＝8.63568用插值法求得i=7.03%股票价值为：3（1+7.03％）/(20%-7.30%)=24.76(2).从以上计算可知，债券与股票的价值都小于其购买价格，因而不会接受以上两种投资。（3）债券价值＝1000（P/S,14%,12）+1000×14％（P/A,14%12）=1000股票价值＝3（1+7.03％）/(18%-7.03%)=29.27股票价值25,所以会选择股票投资。（4）V＝3（1＋12％）/(20%-12%)=4225,会选择股票投资。5.假定无风险报酬率为10%,市场投资组合的风险报酬率为6%,而股票A的贝它系数为1.5。（1）若下年度的预期股利为2.0元,且股利成长率固定为每年4%,则股票的价值是多少?（2）若A公司改变经营策略,使该公司的固定股利增长率由4%上升到6%,而贝他系数也由1.5下降到1.4,此时股票的市场价格是35元，是否应该购买?你是如何决策的？解：因为新项目使得EBIT＝200万元。则：方案1：I＝500×12％＋400×10％＝100万元，财务杠杆＝200/（200－100）＝2方案2：I＝0＋400×10％＝40万元，财务杠杆＝200/（200－40）＝1.25.因为新项目的上马使得EBIT增加到200万元，而财务杠杆发挥着放大的作用，所以财务杠杆越大放大效果越好。所以，方案1更好。第六章长期借款和租赁1.某人通过银行住房按揭贷款获得贷款40万，分5年等额偿还，每年还款一次，请计算每年还款多少，其中的本金和利息各为多少？解：偿债年金为A,利率为i,40=A(P/A,I,5)所以，A＝40（A/P,I,5）年份本金利息1A-40i40i2A+Ai-40i-40i*i40i+40i*i-Ai第3、4、5年以此类推。2.某公司正考虑购买一台新设备，总价值12万元，公司计划先付定金2万，银行承诺提供10万元的贷款，利率14％。银行要求该公司5年内每年年末等额偿还这笔贷款。则：4（1）计算该方案每年的还款额度；（2）每年还款额度中，本金、利息各是多少？解：（1）每年的还贷额度为：A＝10(A/P,14%,5)=2.91(2)每年的还贷额度中，本金与利息见下表：年度利息本金11.41.5121.18861.721430.94761.962440.67292.237150.35972.20963.某公司计划购买一套价值40万元的设备。银行承诺给予40万元的全额贷款，年复利率为14％，期限4年，每年年末等额偿还。该设备的生产厂家也答应可以采用分期付款方式支付购货款项，4年期限，每年年末支付140106元。请问该公司应该选择哪种方式？解：选择银行贷款，则每年等额偿还的数额为：A=-40(A/P,14%,4)=137282.02元，140106,所以选择银行贷款。第七章资本预算中现金流的确定及评价方法1.某企业正在考虑两个有同样功能、相同风险特征的互斥项目，项目的预期税后现金流如下表所示：项目的预期现金流单位：元年份项目A项目B0-100,000-100,000112,00050,000245,00050,000389,00050,000假设该企业要求的收益率为10%，要求：（1）计算每个项目净现值；（2）应该选择哪一个项目？解：(1)项目的净现值NPV＝∑CFn/(1+i)n（n＝0，1……），则：项目A的净现值＝89000/（1＋10％）3＋45000/（1＋10％）2＋12000/(1+10%)－100000＝14962.9元同理，项目B的净现值＝24340元。(2)因为B的净现值比较大，所以，应该选择项目B2.三个互斥项目预期的税后现金流如下表所示，它们有相同的风险特征，企业要求的收益率都是10%。项目预期税后现金流单位：元