财务管理的价值观念

8/30/2019第2章：财务管理的价值观念财务管理的价值观念学习目标掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。掌握风险收益的概念和资本资产定价模型。理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。8/30/2019财务管理的价值观念2.1货币时间价值2.2风险与收益2.3证券估价8/30/20192.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题8/30/20192.1.1时间价值的概念概念：时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。（货币拥有者因放弃货币使用权而因时间长短所获得的一种报酬。）借贷关系的产生是货币时间价值存在的前提。在理论上，它相当于是没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均利润率；范例：2.1.2现金流量时间线现金流量时间线——重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。8/30/2019-10006006000120121000100100现金流出现金流入2.1.3复利终值和复利现值单利与复利单利：货币时间价值中的利息不再计息。（只对本金计算利息）复利：是一种利上加利或连续复利的计息方式。（既对本金计算利息，也对以前期间的利息计算利息，利滚利）财务管理中，不特指的情况下，指复利计息。（我国的债券除外）例：某储户存入银行1000元，假定1年期的存款利率为3%，则一年以后该笔存款的本息和为1030元。假定存入期限为2年且利率不变，要求分别计算单利、复利两种计息方式下的本利和是多少？单利下：1000×(1+2×3%)=1060(元)复利下：1000×(1+3%)×(1+3%)=1060.9(元)1.复利终值当前的一笔资金在若干期后所具有的价值，一般用F表示F＝P×（1＋i）n＝P×（F/P，i，n）F-终值，P-现值，i-折现率n-期数或（F/p，i，n）-复利终值系数(1)ni本利和【例2-1】将1000元存入银行，年利率7%，按复利计算，求5年后的终值是多少？若按公式计算：F＝P×（1＋i）n＝1000×（1＋7%）5=1403（元）若按查表法：F=P×（F/P，i，n）=1000×1.403=1403练习某公司的管理层决定将60万元存入银行，准备8年后用于更新设备。假定银行定期8年的存款利率为10%，每年复利一次。问该公司8年后可取得多少钱来更新设备？若按公式计算：F＝P×（1＋i）n＝60×（1＋10%）8=128.62（万元）若按查表法：F=P×（F/P，i，n）=60×2.144=128.64（万元）2.复利现值现值指未来年份收到或支付的现金在当前的价值，一般用P表示。已知终值求现值，称为折现，折现时使用的利率称为折现率。P＝F/（1＋i）n＝F×（P/F，i，n）F-终值，P-现值(1＋i)-n或（P/F，i，n）-复利现值系数例2-2若计划在3年以后得到2000元，年利息率8%，复利计息，到现在应存多少？若按公式法：P＝F/（1＋i）n=2000/（1＋8%）3=1588（元）若按查表法：P＝F×（P/F，i，n）=2000×0.794=1588（元）补充例题：某公司拟购置一项固定资产，供应商提出两种付款方案：（1）现在一次性付清货款150000元（2）3年后一次性支付货款180000元假设该公司的最低报酬率为10%，问哪种方案划算？方案2的现值:若按公式法：P＝F/（1＋i）n=180000/（1＋10%）3=135236.66（元）若按查表法：P＝F×（P/F，i，n）=180000×0.751=135180（元）故选择方案2比较划算。2.1.4年金终值和现值年金指间隔期限相等的等额现金流入或流出。（一定时期内每次等额收付的系列款项）三个要点：等额固定间隔期系列的收付款项年金形式：在经济生活中，分期等额发生的折旧费、利息、租金、养老金、保险费、零存整取业务中的零存数均为年金的形式。年金的主要类型:后付年金（普通年金）先付年金递延年金永续年金增长年金1.后付年金终值和现值后付年金又称普通年金，指每期期末收付等额款项的年金。（1）后付年金终值每期期末收入或支出等额现金流的复利终值之和。），，（niAiiAFn/FA1)1(其中in1-i1）（为年金终值系数，符号表示为（F/A，i，n）例2-3例：某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利息率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为多少？公式法：查表法：F=A×(F/A,8%,5)=1000×5.867=5867(元)iiAFn1)1(=%81)%81(10005=1000×5.867=5867（元）偿债基金是指为在未来某一时点清偿某一数额债务而在事前每期应建立的等额偿债数。它是年金终值的逆运算。(1)1nii偿债基金系数1-i1iFAn）（和年金终值系数in1-i1）（互为倒数补充例题某公司决定今年起建立偿债基金，即在今后5年内每年年末存入银行等额款项，用来偿还该公司在第6年年初到期的公司债务1000万元。若银行存款利率为9%，每年复利一次。问该公司每年年末需存入银行多少等额款项？公式法:查表法:A=1000×1-i1iFAn）（1-9%19%10005）（==167.09（万元）)5%9/(1，，AF=1000×985.51=167.08（万元）（2）后付年金现值每期期末收入或支出等额款项的复利现值之和，一般用P表示，A为每期的收付额。AAAA12034普通年金现值公式（公式推导）P==A×（P/A，i，n）(其中被称为年金现值系数，代码（P/A，i，n）)。iiAn)1(11-（1+i）-ni例2-4例：某人准备在今后5年中每年年末从银行提取1000元，如果利息率为10%，则现在应存入多少元？公式法：P=A×1-(1+i)-ni=1000×1-(1+10%)-510%=3791(元)查表法：P=1000×3.791=3791(元)练习：邻居出国3年，要你为他代付房租，每年租金为10000元，设银行利率为4%，他现在应存入银行多少钱？公式法：P=A×1-(1+i)-ni=10000×1-(1+4%)-34%=27750.09(元)查表法：p=10000×2.775=27750(元)投资回收额在普通年金现值的计算中，已知的是年金求现值。如果已知现值来求年金，这就是资本回收额。A=P×i1-(1+i)-n=P/(P/A，i,n)由此可见，普通年金现值与投资回收额互为逆运算，即年金现值系数和投资回收系数互为倒数。补充例题假设你准备买一套公寓住房，总计房款为100万元。如首付20%，年利率为12%，银行提供5年按揭贷款，还贷采用等额本息法，则每月应付款多少？解：购房总共需贷款额=100×（1-20%）=80（万元）每月分期付款额=80/（P/A，12%，60）=80*0.0222=1.776（万元）小结：1.年金现值和投资回收额互为逆运算，年金现值系数和投资回收系数互为倒数；2.年金终值和偿债基金互为逆运算，年金终值系数和偿债基金系数互为倒数。2.先付年金终值和现值先付年金指在一定的时期内，各期期初等额的系列收付款项。（1）先付年金终值：）（i11)1(iiAFn=A×（F/A，i，n）(1+i)即付年金终值系数：普通年金终值系数“期数加1,系数减1”1-1)1(1iiAFn=A×[（F/A，i，n+1）-1]例2-5例：某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%,则第10年年末的本利和应为多少？解：方法一：F=A×（F/A，i，n）(1+i)=1000×（F/A，8%，10）(1+8%)=1000×14.487×(1+8%)=15646(元)方法二：F=A×[（F/A，i，n+1）-1]=1000×[（F/A，8%，11）-1]=1000×(16.645-1)=15645(元)（2）先付年金的现值P=即付年金现值系数:普通年金现值系数“期数减1,系数加1”P=）（i1)1(1iiAn=A×（P/A，i，n）(1+i)1)1(11-iiAn）（=A×[（P/A，i，n-1）+1]例2-6例：某企业租用一套设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为多少？解：方法一：P=A×（P/A，i，n）(1+i)=5000×（P/A，8%，10）(1+8%)=50000×6.71×(1+8%)=36234(元)方法二：P=A×[（P/A，i，n-1）+1]=5000×[（P/A，8%，9）+1]=5000×(6.247+1)=36235(元)课堂练习：某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付200000元，连续支付10次；（2）现在一次性付清1500000元。要求：假设该公司的最低报酬率为10%，你认为该公司应选择哪个方案？先求方案一的现值：方法一：P=A×（P/A，i，n）(1+i)=200000×（P/A，10%，10）(1+10%)=200000×6.145×(1+10%)=1351900(元)方法二：P=A×[（P/A，i，n-1）+1]=200000×[（P/A，10%，9）+1]=200000×(5.759+1)=1351800(元)故选方案一3.递延年金现值的计算递延年金是指最初的现金流不是发生在当期，而是隔若干期才发生。递延年金是后付年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的后付年金都是递延年金。通常用m表示递延期，表示m期没有发生过现金流，n表示连续支付次数。递延年金的终值：递延年金终值的大小与第延期无关，其计算与后付年金的计算相同。递延年金的现值：方法一：P=Pm+n-Pm=iiAn）（m)1(1-iiA-m)1(1=A×（P/A,i,m+n）-A×（P/A,i,m）方法二：P==A×（P/A,i,n）×(P/F,i,m)mniiA）（i1)1(1例2-7某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：方法一：P=A×（P/A,i,m+n）-A×（P/A,i,m）=1000×（P/A,8%，20）-1000×（P/A,8%，10）=1000×9.818-1000×6.710=3108（元）方法二：P=A×（P/A,i,n）×(P/F,i,m)=1000×（P/A，8%，10）×（P/F,8%，10）=1000×6.710×0.463=3107（元）练习假定现在存入一笔资金，以便能在第六年年末起每年取出10000元，第十年末取完。若银行存款利率为10%，问现在存入银行的资金数额为多少？方法一：P=A×（P/A,i,m+n）-A×（P/A,i,m）=10000×（P/A,10%，10）-10000×（P/A,10%，5）=10000×6.145-10000×3.791=23540（元）方法二：P=A×（P/A,i,n）×(P/F,i,m)=10000×（P/A，10%，5）×（P/F,10%，5）=10000×3.791×0.621=23542.11（元）4.永续年金现值的计算永续年金(perpetuity)指期限为无穷的年金。例如优先股的股息、诺贝尔基金等都是永续年金的例子。(n)P=当niiAn)1(1时，P=A/i8/30/2019一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为：例题2-8永续年金的现值P=A/i=800/8%=10000(元)5.增长年金现值的计算增长年金(growingannuity)指以不变的增长率增长的年金