工程经济学-第4章工程项目经济评价方法(7、8、9、10)

15:15工程项目投资及构成工程项目运营期成本费用营业收入和营业税金及附加利润第四章工程项目经济评价方法【教学基本要求】第一节经济评价指标第二节基准收益率的确定方法第三节工程项目方案经济评价教学基本要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型方案适用的评价指标和方法。重点：（1）投资回收期的概念和计算；（2）净现值和净年值的概念和计算；（3）基准收益率的概念和确定；（4）净现值与收益率的关系；（5）内部收益率的含义和计算；（6）利息备付率和偿债备付率的含义和计算（7）互斥方案的经济评价方法。难点：（1）净现值与收益率的关系；（2）内部收益率的含义和计算；（3）互斥方案的经济评价方法。一、经济评价指标体系（一）静态评价指标和动态评价指标总投资收益率动态投资回收期静态评价指标项目经济评价指标静态投资回收期内部收益率动态评价指标资产负债率利息备付率偿债备付率净现值净现值率净年值图4-1项目经济评价指标体系资本金净利润率一、经济评价指标体系（一）静态评价指标和动态评价指标1.静态评价指标在不考虑时间因素对货币价值影响的情况下直接通过现金流量计算出来的经济评价指标。特点：计算简便。适用于：评价短期投资项目和逐年收益大致相等的项目及概略评价。2.动态评价指标考虑时间因素对货币价值影响，将现金流量进行等值化处理后计算出来的经济评价指标。特点：能全面反映投资项目整个计算期的经济效果。适用于：对项目整体效益评价的融资前分析，或对计算期较长以及处在终评阶段的技术方案进行评价。一、经济评价指标体系（二）盈利能力、偿债能力和财务生存能力分析指标总投资收益率累计盈亏资金盈利能力分析指标项目经济评价指标利息备付率偿债备付率资产负债率净现金流量图4-2按项目经济评价性质划分的指标体系净年值投资回收期净现值内部收益率资本金净利润率净现值率偿债能力分析指标财务生存能力分析指标动态与静态二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标1.（静态）投资回收期（Pt）在不考虑资金时间价值的条件下，用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的时间。)14(0)(0tPttCOCI原理公式：实用公式：（1）项目建成投产后各年的净现金流量（净收益）均相同式中：I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量。)24(AIPt二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标1.（静态）投资回收期（Pt）实用公式：（2）项目建成投产后各年的净收益不相同)34(1流量出现正值年份的净现金的绝对值上一年累计净现金流量）正值的年份数－（累计净现金流量出现tP评价准则：Pt≤Pc，可行；反之，不可行。特点：概念清晰，简便，能反映项目的风险大小，但舍弃了回收期以后的经济数据。二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标2.动态投资回收期（Pt′）在计算回收期时考虑了资金的时间价值。原理公式：)44(0)1()(0tPttctiCOCI实用公式：)54(1出现正值年份的折现值值上年累计折现值的绝对）的年份数－（累计折现值出现正值tP评价准则：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。对于表4-1中的净现金流量系列求静态和动态投资回收期，年。12%,10ccPi例4-1净现金流量表表4-1年份净现金流量累计净现金流量折现系数折现值累计折现值1-1802-2503-15048451126150715081509150101501115012~20150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.9449.63352.41年末年流量出现正值年份的净现金的绝对值上一年累计净现金流量）正值的年份数－（累计净现金流量出现56.715084181tP年出现正值年份的折现值值上年累计折现值的绝对）的年份数－（累计折现值出现正值06.1057.5294.21111'tP由于静态投资回收期和动态投资回收期均小于基准投资回收期12年，则该方案可行。二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标3.总投资收益率（ROI）工程项目在达到设计生产能力的一个正常生产年份的年息税前利润或运营期内平均息税前利润与项目总投资的比率。计算公式：说明：EBIT年息税前利润=年产品营业收入-年产品营业税金及附加-年总成本费用+利息支出TI项目总投资=建设投资+建设期利息+流动资金评价准则：ROI≥ROIc，可行；反之，不可行。特点：舍弃了更多的项目寿命周期内的经济数据。)64%(100TIEBITROI二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标4.项目资本金净利润率（ROE）项目在达到设计生产能力的正常生产年份的年净利润或运营期内平均净利润与项目资本金的比率。计算公式：说明：NP——项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润；EC——项目资本金。评价准则：ROE≥ROEc，可行；反之，不可行。)74%(100ECNPROE二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标5.净现值（NPV——NetPresentValue）（1）计算公式和评价准则计算公式：评价准则：对单方案，NPV≥0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。)84()1()(0nttctiCOCINPV二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标5.净现值（NPV——NetPresentValue）（2）几个需要说明的问题①累计折现值曲线：反映项目逐年累计折现值随时间变化的一条曲线。AC—总投资额AB—总投资现值DF—累计净现金流量EF—净现值OG—静态投资回收期OH—动态投资回收期HABCDEFGO金额t二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标5.净现值（NPV——NetPresentValue）②NPV与i的关系（常规现金流量）i↑→NPV↓，故ic定的越高，可接受的方案越少；当i=i*时，NPV=0；当ii*时，NPV0；当ii*时，NPV0。③净现值最大准则与最佳经济规模最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。NPV1NPV20NPV图4-4净现值函数曲线i2i*i1i净现金流量的符号仅改变一次二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标5.净现值（NPV——NetPresentValue）④优点考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；经济意义明确，能够直接以货币金额表示项目的盈利水平；指标容易确定，判断直观。⑤缺点须先确定基准收益率；在互斥方案评价时，如果寿命不等，必须构造一个相同的研究期；不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。⑥适用：项目融资前整体盈利能力分析。二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标6.内部收益率（IRR——InternalRateofReturn）净现值等于零时的折现率。原理公式：评价准则：IRR≥ic，可行；反之，不可行。（1）IRR的经济涵义在项目整个计算期内，如果按利率ｉ＝IRR计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期末，投资恰被完全收回。内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。)114(0)1()()(0ntttIRRCOCIIRRNPV某投资方案的现金流量如表4-2所示，其内部收益率IRR=20%，试分析内部收益率的经济含义。例4-2现金流量表4-2第t期末0123456现金流量At-1000300300300300300307第t期初未回收投资Ft-1—-1000-636-463.20-255.84第t期末的利息i×Ft-1—156-127.2-92.64-51.168第t期末未回收投资Ft-1000-636-463.2-255.840未回收投资在计算期内的恢复过程表4-3-200200%)201000(-900900)200()1000(300-900-780780)180()900(300-780-180180%)20900(30784.2553002.4636367809003003003003000123456%20i1000图4-5未回收投资现金流量示意图2001801562.12764.92168.51静态投资回收期动态投资回收期总投资收益率项目资本金净利润率净现值内部收益率盈利能力分析指标15:15（2008）1.下列关于投资方案经济效果评价指标的说法中，正确的有（）。A．投资收益率在一定程度上反映了投资效果的优劣B．投资收益率不适用于评价投资规模较大的项目C．净现值能够反映投资方案中单位投资的使用效率D．净现值和内部收益率均考虑了整个计算期的经济状况E．内部收益率不能直接衡量项目未回收投资的收益率（2008）2.下列关于内部收益率的说法中，正确的有（）。A．内部收益率是项目初始投资在整个计算期内的盈利率B．内部收益率是项目占用尚未回收资金的获利能力C．内部收益率的计算简单且不受外部参数影响D．内部收益率能够反映投资过程的收益程度E．任何项目的内部收益率是唯一的ADBD静态投资回收期动态投资回收期总投资收益率项目资本金净利润率净现值内部收益率盈利能力分析指标二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标6.内部收益率（IRR——InternalRateofReturn）（2）IRR的计算步骤（采用“试算法”）IRRi1i2NPV1NPV20NPVi图4-6内部收益率线性内插法示意图①初估IRR的试算初值；②试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2；③用线性内插法计算IRR的近似值。)(122111iiNPVNPVNPViiIRR)(121211xxyyyyxx某项目净现金流量如下表，当基准折现率为12%时，使用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。某项目现金流量表（单位：万元）年末012345净现金流量-2004060408080万元解：令37.7)5%,12,/(80)4%,12,/(80)3%,12,/(40)2%,12,/(60)1%,12,/(40200%1211FPFPFPFPFPNPVi万元令48.2)5%,14,/(80)4%,14,/(80)3%,14,/(40)2%,14,/(60)1%,14,/(40200%1422FPFPFPFPFPNPVi%50.13%)12%14(48.237.737.7%12)(122111iiNPVNPVNPViIRR经济效果上是可以接受的二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标6.内部收益率（IRR——InternalRateofReturn）（3）关于IRR解的讨论常规投资项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目，只要累计净现金流量大于零，原理方程就有唯一解，即IRR。非常规投资项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。原理方程的解可能