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经济管理类课程教材金融系列项目融资郑州成功财经学院国贸系-王亚婵项目融资始于上世纪30年代美国油田开发项目，后来逐渐扩大范围，广泛应用于石油、天然气、煤炭、铜、铝等矿产资源的开发。如世界最大的，年产80万吨铜的智利埃斯康迪达铜矿，就是通过项目融资实现开发的。项目融资作为国际大型矿业开发项目的一种重要的融资方式，是以项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为还款保证来融资的。Public-PrivatePartnership•20世纪70年代末80年代初，随着世界各国经济的发展，无论是发达国家还是发展中国家，都先后出现了大规模基础设施建设和资金短缺的矛盾。•发达国家或地区：第一、随着经济的快速发展、人口的增长和城市化水平的提高，各国对交通、电力、供水等基础设施的要求日益膨胀，但同时各国也都面临着财政赤字、债务负担过重、政府投资能力下降的困境。无力承担耗资巨大的基础设施建设任务。第二、发达国家和地区企业私有化程度较高，而政府又允许私人企业和投资进入基础设施建设领域，既调动了私人投资的积极性又缓解了国家财政困难，这些都为项目融资的发展和应用提供了良好的客观条件。国家项目名称项目状况英国大福特桥/巴金电站运营中美国加利福尼亚州BOT（四项）运营中法国奥尔雷机场轻轨铁路运营中英-法英法海底隧道运营中瑞士阿尔卑斯山隧道运营中澳大利亚悉尼海底隧道工程运营中日本关西国际机场运营中香港西海底隧道运营中•发展中国家：对于发展中国家来说，基础产业是经济发展的瓶颈，且大多数发展中国家基础设施比较落后，发展项目融资具有非常重要的意义。深圳沙角B电厂，是1984年由香港合和实业公司和中国发展投资公司等作发起人的，是我国第一个bot基础设施项目。项目总投资为42亿港币，被认为是中国最早的一个“有限追索”的融资案例。投资近30亿元的大连湾海底隧道工程第一章绪论第一节项目融资简介项目融资的起源项目融资的定义项目融资的种类项目融资的特点和功能项目融资的基本原则和适用范围项目融资的参与者项目融资(ProjectFinancing)源于西方发达国家,这与其作为石油资源开发的重要金融手段有着密切的联系。首先是应用在资源项目,然后是应用在基础设施项目。目前它已发展成为一种资源开发项目、大型工程项目筹集大量资金的卓有成效并且日趋成熟的融资手段。项目融资的第一阶段:“产品抵押贷款”阶段。项目融资第二阶段:“预期产品抵押贷款”阶段。项目融资第三阶段:“以项目收入为偿还来源的贷款”阶段。一、项目融资的起源•中国项目融资实践是从借入世界银行项目贷款开始的。商业性项目贷款作为一种重要的国际金融工具,在20世纪80年代中期被介绍到我国,并且在一些大型的投资项目中得到成功的运用。•目前各类模式的项目融资在我国的运用已相当普遍,涉及的项目分布在能源、石化、基础设施建设、房地产等各个行业。二、项目融资的定义项目融资在世界一些国家虽然已有20多年的实践，但作为学术用语，迄今为止还没有一个公认的定义。尽管表述各异，但就总体而言，可把多种定义分为广义和狭义两类。广义：凡是为建设一个新项目，或者收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资，均可称为项目融资。狭义：指“无追索”或“有限追索”形式的融资。几种代表性论述1、P.K.Nevit所著的《项目融资》1996年第6版的定义是：项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷予。2、英国国际著名法律公司CliffordChance编著《项目融资》一书的定义是：“项目融资”用于代表广泛的，但具有一个共同特征的融资方式，该共同特征是：融资不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产。3、美国财会标准手册中的定义是：项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的及其收益作为还款资金来源，而且将项目资产作为抵押条件来处理。该项目事业主体的一般性信用能力通常不被作为重要因素来考虑。这是因为项目主体要么是不具备其他资产的企业，要么对项目主体的所有者（母体企业）不能直接追究责任，两者必居其一。上述三种定义虽然表述不同，但并无实质的差别。因为四种定义都包含了以下最基本的内容：一、项目融资是以项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融资最基本方法。二、项目融资中的贷款偿还来源仅限于融资项目本身。•2009年，中国银行业监督管理委员会颁布了《项目融资业务指引》，文中对项目融资进行了如下定义：（一）贷款用途通常是用于建造一个或一组大型生产装置、基础设施、房地产项目或其他项目，包括对在建或已建项目的再融资；（二）借款人通常是为建设、经营该项目或为该项目融资而专门组建的企事业法人，包括主要从事该项目建设、经营或融资的既有企事业法人；（三）还款资金来源主要依赖该项目产生的销售收入、补贴收入或其他收入，一般不具备其他还款来源。三、项目融资的种类•项目融资的方式有两种:一种是无追索权(noresource)的项目融资，另一种是有限追索(limitedresource)的项目融资。•所谓追索，是指贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外的资产，偿还债务的权利。•无追索权的项目融资,也称纯粹的项目融资。即贷款的还本付息完全依赖于项目的经营效益。•无追索权项目融资在操作规则上有以下特点：•①项目贷款人无权要求项目发起人以其他资产偿还债务，只能依靠该项目的现金流量来偿还。•②该项目的盈利能力是项目融资的信用基础。•③无追索权的项目融资风险大、报酬高。当项目的风险分配不被贷款人接受时，可由第三方提供信用担保。•有追索权的项目融资，即除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外,贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。•有限追索指项目发起人只承担有限的债务责任和义务。表现在：•①时间上的有限性。•②金额上的有限性。•③对象上的有限性。☆项目融资与公司融资的比较☆（一）公司融资1.概念：公司融资又称企业融资，是指公司利用自身的资信能力对外筹集资金并完成项目的投资建设，包括发行公司股票、公司债券和银行贷款等。2.特点：公司作为项目的投资者，做出投资决策，承担投资风险，也承担决策责任。贷款和其他债务资金虽然实际上是用于项目投资，但债务方是公司而不是项目，整个公司的现金流量和资产都可用于偿还债务、提供担保。即债权人对债务有完全的追索权，即使项目失败也必须由公司还贷，因而贷款对出资人来说风险较低。（二）项目融资与公司融资的比较1.贷款对象不同项目融资的贷款对象是项目公司；公司融资的贷款对象是项目发起人。从这个角度讲，项目融资比较看重借款人的未来，而公司融资比较看重借款人的过去。2.筹资渠道不同项目融资筹资渠道多元化；公司融资筹资渠道比较单一，一般为商业银行贷款。3.追索性质不同项目融资：无追索权/有限追索权公司融资：完全追索权4.还款来源不同项目融资的还款来源是项目自身的收益和资产；公司融资的还款来源是借款人的全部收益和资产。5.担保结构不同项目融资一般需要有结构严谨而复杂的担保体系；公司融资只需单一的担保结构。某省电力有限责任公司现有A、B两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建C厂。增建C厂的资金筹集方式有两种：第一种。借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个电厂的收益。如果新厂建设失败，该公司把原来的A、B两厂收益作为偿还的担保。这时贷款方对该公司拥有完全追索权。第二种，借来的款项用于建设新厂C，用于偿还的资金仅限于C厂建成后的电费和其他收入。如果新建C厂失败，贷款方只能从清理新厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求该公司从别的资金来源，包括A、B两厂的收入来归还贷款，这时称贷款方对电力公司无追索权；或者在签定贷款协议时，只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有有限追索权。【案例】上述两种融资方式，第二种方式称项目融资。第一种属于传统的融资方式——公司（企业）融资。1.项目本身已经通过政府部门批准立项。2.项目可行性研究报告和项目设计预算已经政府有关部门审查批准。3.引进国外技术、设备、专利等已经政府经贸部门批准，并办妥了相关手续。4.项目产品的技术、设备先进适用，配套完整，有明确的技术保证。5.项目的生产规模合理。6.项目产品经预测有良好的市场前景和发展潜力，盈利能力较强。7.项目投资的成本以及各项费用预测较为合理。8.项目生产所需的原材料有稳定来源，并已经签订供货合同或意向书。9.项目建设地点或建设用地已经落实。10.项目建设以及生产所需的水、电、通讯等配套设施已经落实。11.项目有较好的经济效益和社会效益。12.其他与项目有关的建设条件已经落实。四、项目融资的特点和功能•项目融资的特点一般项目融资的一次性融资金额巨大,因此贷款和担保文件很复杂,并且经常需要对融资结构进行创新。因为项目建设期和回收期长,不确定因素多,所以贷款人需要对项目的技术和经济效益、项目发起人和经营者的实力进行评估,并对正在建设或运营的项目本身进行监控。项目一般具有良好的经济效益和社会效益。在一定程度上依赖于项目的资产和现金流量,贷款人对项目的发起人(在一些例子中,即借款人)没有完全的追索权。贷款人因承担项目风险(经常是政治风险)而要求较高的资金回报和费用。•项目融资的功能风险分担功能规避政治风险功能避免财务恶化功能突破借款限额功能享受税收优惠待遇功能实现多方位的融资•项目融资的弊端风险分配的复杂性增加了贷款人的风险贷款人的过分监管较高的利息和费用负担五、项目融资的基本原则和适用范围•项目融资的基本原则项目由一个与发起人分离的独立的实体所有;项目个体的营业活动范围有严格限制;项目个体拥有独立营运的各项权力;贷款人拥有项目所有资产和权利的第一顺位求偿权力;贷款人充分了解并接受项目的风险或项目风险已经被适当分担。•项目融资的适用范围1、资源开发项目资源开发项目具有两大特点：一是开发投资数额巨大，二是一旦项目运做成功，投资收益丰厚。运用项目融资方式开发资源的典型是英国北海油田项目。2、基础设施项目项目融资应用最多是基础设施项目。此类项目可分三类：第一类是公共设施项目，如电力、电信等，第二类是公共工程，包括铁路、公路、海底隧道等；第三类是其他交通工程，包括港口、机场、城市地铁等。3、工业项目随着项目融资运用范围的扩大，近年来，项目融资在工业领域也有运用。但与运用到资源开发项目、基础设施项目的数量比，工业项目显然很少。不过，在这方面也有成功的典型，如澳大利亚波特兰铝厂项目。•项目发起人•项目的直接主办人•项目的债务资金提供者•财务顾问•保证人•专家•律师•项目所在国政府•保险公司六、项目融资的参与者项目融资参与方的基本关系第二节项目融资的框架结构和合同关系项目融资的四大模块项目融资的合同文件体系项目的投资结构项目的融资结构项目的资金结构项目的信用保证结构一、项目融资的四大模块•项目融资由于参与方众多、各种关系复杂,所以为了保证各参与方的利益,规定各方的职责,需要签订一系列合同、协议、备忘录等。总括起来,这些合同文件主要有项目基本文件、融资方面文件、担保/抵押文件及其辅助文件、专家报告及法律意见书等。项目基本文件融资方面的文件担保/抵押文件及其辅助文件专家报告及法律意见书二、项目融资的合同文件体系第三节项目融资的运作程序项目融资的计划阶段项目融资的实施阶段•从项目的投资决策算起,到选择项目融资的方式筹集资金,为项目融资做好各方面的准备,主要包括投资决策分析、确定项目投资结构、初步融资计划、设计融资结构和资金结构。投资决策分析确定项目投资结构初步融资计划设计融资结构和资金结构一、项目融资计划阶段•这是真正进行项目融资的阶段,包括项目融资的实施、项目融资的管理和项目融资结果的评估。项目融资的实施项目融资的管理融资结果的评估二、项