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1第一讲企业目标和实现条件分析问题z经济学关于企业目标的假定是不是一个合理的抽象？z管理经济学以股东财富最大化作为企业目标是否合适？z利润最大化的思路和方法能否运用于企业管理的实践？2第一讲企业目标和实现条件分析1.1经济学关于企业目标的假定1.2管理经济学的企业目标模型1.3组织因素对利润最大化目标的影响1.4利润最大化问题的求解31.1经济学关于企业目标的假定z“最大化”还是“满意化”？z对“利润最大化”目标假定的评价z合理性z局限性4z“最大化”还是“满意化”？z约瑟夫·斯蒂格利茨：尽管不同的经济学家使用不同的经济模型，有时得出截然不同的结论，但是他们都用一个基本的假设系列作为出发点：有关消费者行为的假设，有关厂商行为的假设，有关市场的假设。……基本的假设条件就是理性选择，即人们对每一种可能性都衡量其代价和收益。……对于厂商而言，具有理性的假设条件意味着厂商经营的目的是追求最大的利润。5z“最大化”还是“满意化”？z赫伯特·西蒙z生物在学习和抉择情境中的行为尽管是适应性的，但这种适应性极其缺少经济理论所假定的那种“最大化”理想性质。显而易见，生物有足够的本领进行“寻求满意”的适应，但它们一般并不“寻求最优”。z我试着描述一种受到较多限制的理性。……我认为，我所提出的“寻求满意的人”这一模型同那种“追求最优的人”的古典概念相比，在有关经济行为的经验研究中获得了多得多的支持。6z“最大化”还是“满意化”？z哈罗德·德姆塞茨z现实的企业是使利润最大化吗？对这个问题的回答肯定会使某些人高兴，而使另一些人不满。那些把利润最大化视为一种病态贪婪的人和那些把利润最大化视为正常激励的人会以同样方式对这个问题做出不同的回答。正如我们在……中所说明了的，在对价格和技术完全了解，并假设企业只为外部人生产的情况下，利润最大化是一种合乎逻辑的结果。……缺乏利润最大化的愿望或没有实现利润最大化的要求，企业不是一个专业化生产单位，……在淡化了的完全竞争模型之外，以及在现实世界的企业中，这些要求看来也能得到满足。7z“最大化”还是“满意化”？z哈罗德·德姆塞茨z抨击利润最大化所具有的含义已超出了纯科学之外。其中包含有规范问题。贝利和米恩斯那本有影响的书的全名是《现代公司与私有财产》。把私有财产放在题目后面是因为贝利和米恩斯认为，利润最大化提供了一种社会评价标准，而且，不能实现利润最大化的公司就破坏了这一标准。从新古典经济理论的角度来看，企业的私有制创造了与利润相关的强大刺激，它指引所有者在生产任何一种既定量的产品时实现成本最小化；这种最小生产成本是有利于整个社会的，因为企业私有者之间的竞争迫使价格下降到其成本的水平。这样，企业内部在追求利润中所实现的效率就通过竞争而扩大到更广泛的社会中。如果利润动机被削弱了，成本最小化也很难成功。8z对“利润最大化”目标假定的评价z经济学关于企业目标的假定是一个合理的抽象z利润是衡量资源配置效率的最佳指标z经济学利润概念的含义和实质z“最大化”反映了企业和个体投资者的理性选择行为z企业的性质z利润最大化是投资者取得最佳投资回报的内在要求z利润最大化是企业面对外在竞争压力的必要选择9z企业的性质z企业是分工协作的产物z分工的经济性z比较优势z企业是一组契约的结合体z契约的预期收益获得者VS剩余索取者z企业是营利性的社会经济组织z投入要素的来源z产出品的特征z所担负的社会经济责任z满足社会对产品和服务的需求、照章纳税、出资者资产的保值增值Í10z经济学利润概念的涵义z会计利润和经济利润z会计利润(商业利润)＝销售收入－会计成本z会计成本：会计帐目上的成本/从市场上购入资源的货币支付额z经济利润＝销售收入－经济成本z经济成本是外显成本与内含成本之和z外显成本＝会计成本z内含成本：使用自有资源的损失z经济成本是资源使用的全部机会成本z机会成本：把资源用于某项用途所必须放弃的收益，一般以资源用于其他用途的最大收入来表示。11z经济学利润概念的涵义z会计利润和经济利润（续）z会计利润(商业利润)＝销售收入－会计成本z会计利润中包含了正常利润和超额利润z正常利润：风险相同行业的平均利润z经济利润＝销售收入－经济成本z经济利润是超额利润z经济利润的涵义和实质z经济利润大于零，说明资源用于本用途的价值要高于其他用途，说明本用途的资源配置较优；经济利润小于零，说明资源用于本用途的价值要低于其他用途，说明本用途的资源配置是不合理的。所以，经济利润是资源优化配置的指示器。Í12z对“利润最大化”目标假定的评价z经济学关于企业目标假定的局限性z没有考虑时间因素z未来收益的贴现z跨时期投资的效应z没有考虑风险因素z未来收益和成本的不确定性z……13z经济利润都是资源有效配置的结果吗？z经济利润的来源z风险承担z技术创新z高质量的管理技能z经济震荡（磨擦）z垄断141.2管理经济学的企业目标模型z企业价值模型z影响企业价值的因素z企业价值与股东财富15z企业价值模型z在管理经济学中，通常将股东财富或企业价值最大化作为企业目标。z企业价值的涵义：企业价值是企业在市场上得以出售的价格或购买者意愿支付的价格；它等于企业未来利润的现值。z企业价值模型：以企业价值最大化为目标的企业目标模型；是管理经济学中一个常见的企业目标模型zPV(EΠ)=Σt=1→T[Eπt/(1+r)t]16z企业价值模型z企业价值最大化的实质：企业预期利润现值的最大化zPV(EΠ)=Σt=1→T[Eπt/（1+k）t]=[Eπ1/(1+k)]+[Eπ2/(1+k)2]++[EπT/(1+k)T]zEπ:预期利润zt:时期zk:所要求的投资收益率即贴现率17z企业价值模型z企业价值最大化与企业预期利润最大化的等同z“等同”的涵义z每一时期的利润最大化会导致企业价值的最大化；而企业价值最大化要求最大化每一时期的企业利润。z“等同”的前提条件z某一时期的成本和收益独立于未来时期的成本和收益。z两类“最大化”不一致的例子z早期阶段的员工培训提高了员工在未来时期的劳动生产率——正效应z当前生产增加了未来的成本——负效应18z影响企业价值的因素z企业价值模型的构成:不同的视角zPV(EΠ)=Σt=1→T[Eπt/（1+k）t]zEπt=Σi=1→Tπt,iht,ih:状态发生的概率i:状态zπt=TRt-TCtTR:总收益TC:总成本19z影响企业价值的因素z模型中内含的影响企业价值的变量zπt:t期利润zk:风险调整后的贴现率zT:企业存活期zh:不同经营状态发生的概率zTR:企业收益，TR=P*QzP：产品价格zQ：产品销售量；当销售量等于生产量时，Q=f(Xj)zTC:企业成本，TC=C(Q)=Σωj*Xj(Q)zωj：投入品价格zXj：投入品数量20z影响企业价值的因素z影响企业价值的直接因素z技术因素zQ=f(xj)；TFC，AVCz资源因素zTCz市场因素zP，Q，ω，x，k，h21z企业价值与股东财富z企业价值的估计z账面价值普通股的每股账面价值=（企业资产的价值-企业负债）/普通股数量z市场价值z评估企业价值必须以人们对该企业的（不确定的）未来前景的预期为基础。……毫无疑问，最容易得到的企业价值估计是简单地将企业普通股的每股市场价格乘以公开发行的股票数量——威廉·夏普z企业价值就是企业购买者愿意支付的价格22z企业价值与股东财富的一致性z市场的视角z企业价值=企业普通股的每股市场价格×公开发行的股票数量=股东财富z长期的视角z如果一家厂商在短期和长期内都给予利润以足够的注意，那么结果就是：追求最大限度的利润和追求最大限度的股票市场价值基本相同——约瑟夫·斯蒂格利茨z企业价值与股东财富23z新的外国竞争者进入市场z政府实施严格的控制污染要求z原先非工会工人投票赞成组织工会z通货膨胀率大幅度上升z厂商取得一项重大的技术突破，降低了生产成本。z各个事件对企业价值的潜在影响及原因24z石油供应中断后，航空公司使用的喷气机燃料的价格大幅度上升。你若是某和航空公司的CEO，有以下选择可以用来解决此问题：z提高机票价格z减少市场的每日航班数量z签订长期合同，在今后两年内以某一固定价格购买喷气机燃料，并使票价达到能收回这些成本的水平。z请根据决策模型的内容，对这些选择进行评估。z原油价格上升后的企业选择251.3组织因素对利润最大化目标的影响z现实与模型的背离z委托代理问题z公司治理的解决方案26z现实与模型的背离z追求超越商业的事业z追求市场份额最大化z追求企业规模最大化z追求内部福利最大化z经理个人福利z员工福利z企业主/高层经理的个人偏好z管理决策中时时需要权衡的难题z股东与经理之间委托代理问题的具体体现27z委托-代理问题z企业目标冲突中的“委托-代理问题”z随着所有者直接掌握的公司发展为有限责任公司，所有者（委托人）通常要把决策职能授予专业的管理者（代理人），从而形成一种代理关系。当企业利润水平下降时，作为管理者的代理人要比作为委托人的所有者面临的损失少，因此，前者常常会在追求自身利益的同时寻求一种可以接受的、而非最大化的利润水平和股东回报水平。这个问题就称作委托-代理问题或“代理冲突”。z管理者自身工作安全和企业创新z管理者的奢华对企业现金流的侵蚀z管理者行业的地位与企业规模的盲目扩张28z委托-代理问题z为什么会产生“委托-代理问题”z管理者和所有者目标不同z管理者追求个人目标的行为具有难识别性z信息不对称z内在努力的不可观察性z团队生产过程中的随机干扰z道德风险：协议中的任何一方违背协议条款的动机z所有者对管理者的监督具有难实施性z高监控成本z个体股东的多元化投资策略29z公司治理的解决方案z管理者薪酬与实现所有者目标的捆绑z激励相容（参与约束）z薪酬结构z要求管理者持有公司股份z任命外部董事/独立董事z增强透明度：不存在显著的信息不对称z债务融资z公司接管z外部条件：竞争性市场（产品市场、经理市场、资本市场）301.4利润最大化问题的求解z总利润，边际利润和平均利润z有约束条件的利润最大化问题求解z无约束条件的利润最大化问题求解z边际分析的基本思想31z总利润，边际利润和平均利润z概念z总利润（TotalProfit，π=TP－TC=PQ－C(Q)）z边际利润（MarginalProfit，πM=∂π⁄∂Q）z平均利润（AverageProfit，πA=π⁄Q）32z关系z总利润等于零时，平均利润等于零。z边际利润的最大点，对应于总利润增长的拐点。z平均利润最大时，平均利润等于边际利润；但是边际利润最大点的到来总是先于平均利润最大点。z总利润最大时，边际利润等于零；若边际利润小于零，总利润下降。z总利润，边际利润和平均利润33z两类利润最大化问题z利润最大化的产出水平确定：无约束条件下的最优化问题zMaxπ=TR(Q)—TC(Q)z利润最大化的资源投入组合确定：有约束条件下的最优化问题zMaxπ=TR(Q)—TC(Q)zst.Q≤f（x1，x2，…,xn）34z无约束条件的利润最大化问题求解z连续变量z目标函数：Maxπ=TR(Q)—TC(Q)z一阶条件：∂π⁄∂Q=0⇒MR(Q)—MC(Q)=0z利润最大化的产出Q*=QMR=MCz即：边际收益等于边际成本时的产出水平是利润最大化的产出水平35发电厂利润最大化的的产出决策π=-40+140Q-10Q2FOC⇒dπ/dQ=140-20Q=0Q*=7发电厂利润最大化的产出水平是7个单位二阶导数d2π/dQ2=-200，验证此结论可靠。36z无约束条件的利润最大化问题求解XTRTCπMRMC0000--11621416223062414434011291054482028895543024610658451341576161031686380-17219z离散变量最优化水平的确定37z有约束条件的利润最大化问题求解z连续变量zMaxπ=TR(Q)-TC(Q)，st.Q≤f(x1，x2，…,xn)z建立拉格朗日函数：zL=TR(x1，x2，…,xn)—λTC(x1，x2，…,xn)z一阶条件：z∂L/∂xi