论股指期货的功能及对我国股票市场的影响

论股指期货的功能及对我国股票市场的影响随着我国经济的日益发展，上市公司日益增多，投资者进行投资并使自己的手中的资金升值、保值的股票市场也发挥着越来越重要的作用，但是，股票市场的功能不能满足投资者的各种投资需求，故具有价格发现、套期保值、风险转移等功能的股指期货应运而生。一、股票指数期货的概念及产生背景股指期货是一种以具有代表性的一些股票的价格编制而成的指数为标的物的一种特殊的标准化期货合约。股指期货的交易双方是用股价指数点数乘以相应的单位点数的货币额进行结算，没有相对应的实物形式，这是股指期货与其他期货交易最大的区别，也是其特殊性所在。股指期货最先起源于美国，它的产生带有特定的时代背景。在20世纪70年代，由于石油危机带来的恶劣影响，西方国家的经济发生了剧烈的波动，造成了股票价格的暴跌，道琼斯指数跌破了1700点，这个跌幅如此之大以至于超过了1929年的世界性股灾。在此危机情况下，迫切需要一种新的能够帮助投资者规避系统性风险的一种方法。1982年2月24日，在美国密苏里州堪萨斯市农产品交易所，世界上第一份股指期货合约诞生了，当时，这份期货合约被称作价值线综合平均指数的股票指数期货合约。随后美国各大期货交易所也开始进行了关于股指期货的探索，由此，股指期货便开始发展起来。鉴于我国股票市场快速发展的需要，海南证券交易中心于1993年3月推出了深圳股票价格综合指数的股指期货，但是，由于我国的法制法规建设不健全、股票市场规模不大、参与股指期货交易的大多是投机者等原因，海南证券交易中心推出的股指期货于同年9月被迫停止。我国股指期货的第二次飞跃是在沪深300指数推出之后，2006年我国开始以沪深300指数为标的物进行大规模地股指期货模拟交易，这是我国对股指期货交易的一次先导性的尝试，标志着我国的股指期货交易有望大规模地付诸实施，这对我国资本市场的发展和结构调整来说具有积极促进意义。二、股指期货的特点（一）具有较低的交易成本，较高的市场流动性股指期货的交易成本远远低于股票市场的交易成本，并且其流动性远远大于现货市场，这使得股指期货的交易额日益增加。（二）能够较为全面地防范风险股指期货是以多支股票的价格指数作为标的物的，这样满足了投资者分散风险的需要，这样可以有效得预防非系统性风险；对于股票市场无法避免的系统性风险，股指期货也能起到一定分散风险的作用，投资者可以利用股指期货市场所获的收益来弥补在现货市场上由于系统性风险所带来的亏损。（三）具有较高的杠杆效应由于股指期货交易双方只需在买入或卖出期货合约时垫付一笔保证金，保证金只需在期货合约价值的10%左右，这相比于股票交易具有较高的杠杆效应。在股指期货交易者对期货市场的预测和其实际的走势一致的情况下，投资者将会获得更高的利润；如果与实际走势相反的话，投资者将会有更大的亏损。这说明股指期货具有较高的杠杆效应，风险性也相比于现货市场较大，更加印证了风险与收益成正比的这个道理，但是，股指期货是以多支具有代表性的股票的价格编制而成的指数作为标的物，这在一定程度上就减少其风险性，所以，更加受到投资者的青睐。（四）便于投资者进行卖空交易由于对股指期货的卖空交易不像现货市场那么严格，这更方便了投资者进行卖空交易，这样可以方便投资者随时进行股指期货的交易，使得无论价格是上升还是下降的情况下，投资都能从快速的卖空中获得一定的收益。所以，股指期货的这种特点使得股指期货比现货市场更加具有吸引力。三、股票价格指数的功能（一）价格发现的功能股指期货的交易价格是交易双方在多次博弈之后，交易双方就股票价格指数的预期达到一致，这使得趋近于真实的交易价格得以发现。就单个投资者来说，其对股票价格指数的预期可能与实际情况存在一定的偏差；但就整个股指期货交易市场来说，众多投资者的理性预期经过多次博弈会形成一个较为接近于真实水平的股指期货交易价格，这有利于投资者根据已形成的股指期货价格对现货市场的股票价格形成一个合理的预期。由于具有价格发现的这一功能，股指期货市场能够和股票市场结合起来共同发挥国家宏观经济晴雨表的作用。（二）风险转移的功能股指期货具有风险转移功能的原因在于它发挥着套期保值的作用，对于股票市场中的非系统性风险，投资者可以通过投资组合的方式分散风险，但对于股票市场无法避免的非系统性风险，投资者可以将股指期货作为对冲工具来避免可能在现货市场遭受的损失，由于股指期货交易成本低，流动性强，因而常常被投资者用来作为转移风险的对冲工具。（三）资源配置的功能由于股指期货市场实行T+0的交易制度、保证金制度及有效的监管机制，保证市场参与者能够快速、有效地卖空、买空，极大提高了市场效率，增加了市场的有效性。其次，股指期货市场的套期保值功能使得投资者的资金即使在行情下跌时也发挥者一定的作用而非被动限制，并且，股指期货是以多种股票价格编制的综合指数作为标的物，综合以上股指期货市场的特点，能够发现股指期货市场在配置市场资源方面具有一定的作用，可以使市场资源在有限的时间内达到合理的配置。四、股指期货对我国股票市场的影响（一）有利于促进股票市场与期货市场的融合在股指期货未推出之前，我国大多数的证券公司的投资业务主票，证券公司与期货公司存在的交集较少。在股指期货推出以后，股票市场与期货市场之间存在了能够相互连接的桥梁，能够促使着两个市场相互融合。由于股指期货中既包含股票市场的因素有包含期货市场中的相关因素，所以，股指期货市场将股票市场和期货市场连接起来，从而证券公司和期货公司所从事的投资业务具有了相互联系的部分。一方面，股票市场上的投资者可以通过持有股指期货来对冲其所购买的相关股指成分股票的波动；另一方面，在股指期货的交易者也可以根据股指期货的交易价格在股票市场上买入相关的股指成分股来增加其套利的机会。通过股指期货，金融市场的中各种金融产品的联系更加紧密，并促进了两个市场的融合。（二）促进股票市场的流动性衡量金融市场的流动性主要包含两个方面，一是交易的时间长短，二是交易过程中价格的变化幅度，如果流动性越高，那么交易过程中所需的时间就越短，价格变化幅度就越小。由于股指期货具有风险转移的功能，并且实行保证金制度，极大地促进了利用股指期货进行投机和套期保值行为的产生。由于保证金只占期货合约价值的10%左右，所以，股指期货的交易对投资于股票市场的资金分流是小的，并不会对股票市场的投资产生太大的影响。股指期货具有低交易成本、低准入门槛等特点，使得股指期货相比于股票现货具有更高的流动性，由于股指期货是以股票现货市场中具有代表性的一些股票的价格编制而成的价格指数为标的物的，所以，股指期货的流动性与股票现货市场的流动性密切相关，并且，股指期货的高流动性会极大地促进股票现货市场中股指成分股的流动性。股指期货主要从两方面来影响股票市场的流动性，一方面，股指期货是以股票市场中具有代表性的股票的价格编制而成的综合指数为标的物，这就使得股指期货与相应的股指成分股票反映着同样的风险，股指期货交易者要想实现套期保值和投机，那么其必须也要投资于相应现货市场中的股指成分股，这样才可以达到交易者进行股指交易的目的。另一方面，由于套利行为的存在，使得股指成分中的股票交易量极大地提高，同时，由于股指期货市场的存（三）具有“牛市助涨，熊市助跌”的效应以2015年出现的千股跌停为例，其中，股指期货起到重要的推动效应，更加印证了“熊市助跌”的效应。由于股指期货所形成的最终交易价格代表着众多投资者对股票市场中股指成分股票价格的理性预期，所以，这在一定程度上会影响投资者对相应股票的价格预期进而影响其投资行为。因此，股指期货交易价格的上升，将会拉动股指成分股票价格的上升；反之，会使其价格下降。（四）可能会使股票市场出现两极分化股指期货推出后，在股票市场中，大量的资金会向股指成分股票倾斜，更多的资金会流向优质的蓝筹股，促使投资者股指成分股票的需求量加大，从而股指成分股的价格上涨，这又会吸引大量的散户跟进，进而使股价进一步上升，从而形成价格上升螺旋，汇聚更多的资金。对于那些业绩较差的非股指成分股而言，投资者对它们的需求会进一步萎缩，从而使其活跃程度进一步降低，最终将会使其边缘化，因而，股指期货的推出将会导致股票市场出现两极分化。五、建议为了促使我国股指期货市场和股票市场更好的发展，我们应该采取以下几方面的措施。首先应该加大对投资者理性投资的教育以防止两个市场的发展不符合经济规律；其次，应该加大风险管理机制的创新以应对难以防范的风险；最后，相关政府部门应该加强监督预警机制以保证我国的股指期货市场和股票市场健康、稳健地发展。