风险管理基础-金融危机-案例

100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism11--3131第一部分金融危机的案例100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism22--3131金融危机的案例金融危机的案例¾介绍:z接下来，我们给出一些金融风险、操作风险导致的风险管理失败的案例.z案例涉及:9误导性报告9剧烈的未预计的市场变化9对顾客的不正当行为z请注意：危机的成因及教训100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism33--3131误导性报告误导性报告¾案例1Drysdale证券和曼哈顿大通银行1976年,Drysdale证券利用美国证券抵押品市场的缺陷，成功地从大通银行借入约3亿美元未担保资金，这一数额超过该公司可能被批准的任何贷款数额，其注册资本仅为2000万美元。Drysdale利用这笔资金投入债券市场的隔夜交易，然而这些交易发生了贬值。之后Drysdale破产，几乎损失了全部3亿美元的无担保借款。大通银行承担了几乎所有损失，因为他们代理完成了这些证券借贷。100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism44--3131误导性报告误导性报告¾成因:z美国证券抵押品市场的缺陷z大通银行经验不足的证券管理人员认为大通银行仅是Drysdale和债券借出者的中间人角色z大通银行未在借贷协议中准确地说明清楚相关权利义务。¾教训:z在债券借贷中，证券业需采用更加精确的方法计算担保品价值z需懂得流程控制的重要性：在提供新产品服务之前，须获得公司内部主要风险管理审批机制的事前批准100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism55--3131误导性报告误导性报告¾案例2KidderPeabodyKidderPeabody公司在1992年-1994年间，一名交易员吉特买卖政府债券获得约3.5亿美元利润源于对公司交易和会计系统的操纵。美国SEC裁定吉特确有伪造利润行为。KidderPeabody公司投资人GE在1994年将其转售给投行PaineWebber。100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism66--3131误导性报告误导性报告¾成因:z计算机系统在计算政府债券交易时没有计算远期合约的现值z管理层可以通过买入债券再进行远期交割来获得收益z当考虑购买债券的财务成本时，这种短期的利润就不存在了z内部控制体系存在缺陷¾教训:z注意，这种交易策略不能产生持续的利润z公司应该根据交易策略分析利润的真实可靠性z加强对内控体系的建设100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism77--3131误导性报告误导性报告¾案例3巴林银行巴林银行王牌交易员李森认为日经225指数波动较小，采取跨式期权的方式可以获利。不按照套利要求，在不同市场同方向购买或出售期货，认为日经225将会小幅波动，出售跨式期权，认为可以通过出售看涨，看跌期权的权利金获利。能过多个账户的操作，同时控制了前后台，伦敦总部认为此策略没有风险，批准了3.54亿的现金支持。1994,王牌交易员李森在交易中损失了2.96亿美元，但是却向管理层报告了4600万美元利润。1995年1月17日日本地震，日经225指数持续大幅下挫，导致了巨大损失。1993年到1995年，李森导致约12.5亿美元损失并导致巴林银行破产。100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism88--3131误导性报告误导性报告¾成因:z对李森的投资策略过分信任，造成其操纵帐户，隐瞒损失z缺乏操作监管，关联岗位不分离，使李森同时控制了前后台z巴林银行风险管理机制薄弱¾教训:z交易和结算岗应权责分离z公司应设置监管控制系统100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism99--3131误导性报告误导性报告¾案例4爱尔兰联合银行在1997年到2002年，爱尔兰联合银行（AIB）的外汇交易员Rusnak隐瞒了6.91亿美元损失。Rusnak通过大量伪造凭证隐瞒损失，并向后台施压使其不进行确认。2001年，当后台管理人意识到有些交易缺管确认时，对其展开了调查。直到此时，才发现这些凭证是Rusnak伪造的。100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism1010--3131误导性报告误导性报告¾成因:zRusnak威胁后台员工使其不对虚假交易进行确认zAIB对Rusnak的交易缺乏足够的认识和经验z管理层忽视了交易和利润，为Rusnak持续造假提供了机会¾措施:z交易和核算岗要权责分离z公司应设置监管控制系统100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism1111--3131误导性报告误导性报告¾案例5瑞士联合银行在1997年间，瑞士联合银行（UBS）衍生品交易损失了近4-7亿美元。第二年，UBS又损失了近7亿美元，损失主要是由于在美国长期资本管理基金（LTCM）拥有大量股权（LTCM在1998年因投资失利出现43亿美元巨额亏损）。UBS的损失迫使其与瑞士银行SBC合并。100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism1212--3131误导性报告误导性报告¾成因:z英国税法变更z大量日本银行认股权证，对冲策略不正确z对股权组合的长期期权定价不正确z其他长期期权模型不正确¾教训:z公司需对投资实质和压力测试深理了解100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism1313--3131误导性报告误导性报告¾案例6Daiwa1995年4月，纽约Daiwa银行的一名债券交易员ToshihideIguchi承认其在过去11年（1984-1995年）隐藏了11亿美元的损失，在这期间他至少进行了3笔未经制空权的交易。他还伪造了客户的分股交易，使其对管理层报告了利润。这都是由于Iguchi前后台交易岗位不分离。当高管发现后，也没有立即报告管理当局，最后Daiwa被吊销了交易执照。100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism1414--3131误导性报告误导性报告¾成因:zIguchi身兼前后台的双重职责¾教训:z交易和核算岗要权责分离z公司应设置监管控制系统100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism1515--3131误导性报告误导性报告¾Case7SumitomoSumitomo交易员YasuoHamanaka企图通过传统市场操作策略垄断铜市场。他大量买入铜现货，同时买入铜期货，持有多头头寸。1995年12月，在他的操作下铜市果然微涨。交易委员会(CFTC)开始调查市场操作。1996年，铜价一跌再跌。Hamanaka导致了Sumitom亏损26亿美元和1.5美元的罚金。Sumitomo的仓位也加剧了铜价的下跌。100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism1616--3131误导性报告误导性报告¾成因:z缺少操作和风险控制¾教训:z高管应对大宗交易进行多重审批z高管应充分理解交易策略100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism1717--3131误导性报告误导性报告¾案例8Askin&GraniteDavidAskin同时管理Askin资产和Granite对冲基金，投资抵押担保债券。他能过错误的定价误导投资者。Askin为了获利向潜在客户错报了价值。1994年Askin资产和Granite对冲基金破产，损失了6亿美金。100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism1818--3131误导性报告误导性报告¾Case9美林银行1987年，美林银行在抵押担保证券交易中损失3.5亿美元。损失主要来自久期的错误计算。美林银行考虑利息和本金还款的情况下，对30年期的抵押物计算了13年的久期。但是美林在卖抵押担保证券产品时，只卖了基于利息的抵押担保证券，所以正确的久期应该跟本金匹配为30年。100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism1919--3131误导性报告误导性报告¾案例10国民西敏士银行在1994年至1997年间，国民西敏士银行(NatWest)在计算利差和互换期权时使用了错误的波动参数，仅简单地以市场波动性为参数。损失近1.4亿美元。100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism2020--3131误导性报告误导性报告¾总结z以上案例都说明了投资者、公司、借款人受到了信息误导，导致对投资实质和大小的判断失误z实现利润是误导的驱动因素z通过进行高风险的投资获利利润，由此造成了严重的道德危机z独立的风险管理至关重要100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism2121--3131剧烈的市场变化剧烈的市场变化¾案例1德国金属公司1991年，德国金属公司（MG）美国子公司（MGRM）认为出售长期石油远期合约是有利可图的：认为能源价格的期限结构通常呈“现货溢价”，即期货价格低于市场对远期价格的合理预期，且到期日越远，被低估的程度越大。在这种情怀，展期保值还能带来额外的收效，当保值者平仓旧合约再展期时，离旧合约的到期日已近，平仓价格相应地高于当初买入价格。因此大量卖出长期远期合约，但这种策略仅在现货溢价市场有效。1993年秋，石油价格大跌。MGRM公司损失约15亿美元。100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism2222--3131剧烈的市场变化剧烈的市场变化¾成因:zMG的金融危机源对收益与损失的期限结构不对称z损失：期货多头；收益：远期空头z大量交易导致流动性风险¾教训:z公司应管理流动性风险z公司应有合理的压力测试100%ContributionBreedsProfessionalism100%ContributionBreedsProfessionalism2323--31