复星的新常态实践

中国企业的未来，复星的新常态实践复星集团副董事长兼首席执行官梁信军2014年11月全球对标，系统优化企业长期低成本资金来源1•国内利率显著高于海外利率；–央行降息：中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。•欧洲、日本还将长期内处于低利率环境传统企业的资本来源及全面成本——产业资本模式2注:1.总债务=短期及长期的计息借款+关联方的非计息贷款+可转换债券2.总资本=股东权益总额+总债务3.净债务=总债务–现金和银行存款；净资本=股东权益+净债务4.非资产负债表项目（人民币百万元）2014/06/302013/12/31环比现金及银行结余33,033.316,387.2101.6%总资产313,314.2183,123.971.1%总债务(1)87,532.669,084.426.7%其中：1年以内42,691.3(48.8%)31,736.4(45.9%)34.5%1-3年28,445.2(32.5%)22,329.0(32.3%)27.4%3-5年11,981.3(13.7%)11,757.3(17.0%)1.9%5年以上4,414.8(5.0%)3,261.7(4.8%)35.4%净资产67,372.561,299.89.9%总债务/总资本(2)56.5%53.0%3.5pp净债务/净资本(3)44.7%46.2%-1.5pp未用银行授信额度(4)103,919.877,641.633.8%2014年平均债务利率水平为5.68%复星国际2014年中期业绩资产负责情况创新资本来源：基金及其成本——投资机构模式•国内：社会保障资金、保险资金、其它机构投资者•海外：国家主权基金、大型保险资金、家族资金、其它机构投资者3人民币百万元20132014H1资本管理规模（1）24,655.633,946.5自有资金承诺出资4,375.24,584..2累计已投资项目总数6875当期新增投资项目数167已上市项目（2）22归属于母公司股东利润5168.4收益方式人民币PE基金管理费+利润分成QFLP基金利润分成美元PE基金管理费+利润分成房地产基金管理费+利润分成+开发管理费房地产外币基金（3）管理费+利润分成注：1.含复地地产基金；2.另有2家正在走通过并购上市的流程,4家已完成IPO预披露；3.报告期内复星收购日本房地产基金管理公司IDERA98%的股权LP的结构优化人民币亿元匹配价值投资的保险浮存金资本来源——巴菲特模式（人民币百万元）可投资资产保费收入投资收益率优先投资区域2014H12013H12014H12013H1Fidelidade保险（注）105,37816,0164.3%欧盟&OECD鼎睿再保险4,1143,56764911-1.4%全球复星保德信人寿379.537018.47.84.38%中国永安财险9,0308,9003,6503,9203.55%中国合计118,902Ironshore27,260美国4永安财险19.9%鼎睿再保险85.1%复星保德信人寿50%Fidelidade保险80%Ironshore保险20%综合保险再保险人寿保险财产保险特殊保险注：于2014年5月并入集团报表，为了保持口径一致，此处将复星葡萄牙保险资产分类做了相应调整复星集团37%总资产已经来源于保险浮存金5保险产业运营投资资本管理资产规模(人民币百万元)115,926147,25846,9973,133对股东的战略价值长期优质资本的来源提供稳定利润及分红，积累渠道及产业基础，是本集团差异化优势提供良好现金流、捕捉高成长机会降低风险、控制债务、提高收益收益方式承保利润及投资利润利润及分红分红及处置收益管理费及利润分成利润贡献(人民币百万元）2014H12013H12014H12013H12014H12013H12014H12013H1114.595.51,133.301,457.30999.20405.2068.422.2保险资产已经占到集团总资产的37%全球范围内比较投资机会，独特安全模式降低投资成本四种海外投资模式：中国动力嫁接全球资源：FolliFollie、St.John、Caruso、TomTailor、AlmaLasers、Studio8、食之秘、Osborne、ClubMed等寻求长期合理资金来源：Fidelidade匹配保险资金需求，增强当地投资能力：IDERA，BHF-BANK，OneChaseManhattan合资发展中国业务：亚特兰蒂斯、星堡养老、复星保德信人寿6TomTailor2014年，德国ClubMed2010年，法国St.John2013年，美国AlmaLasers2013年，以色列Caruso2013年，意大利OneChaseManhattanPlaza2013年，美国LloydsChambers2013年，英国食之秘2014年，马来西亚Fidelidade2014年，葡萄牙FolliFollie2011年，希腊REN2014年，葡萄牙ROCOil*2014年，澳大利亚BHF-BANK2014年，德国Saladax2013年，美国Osborne2014年，西班牙IDERA2014年，日本Studio82014年美国Ironshore2014年美国注:上述公司/项目包括复星、其附属公司以及其管理基金所作之投资;*建议交易在进行中VC项目：Scandu;Connect;Gotlt;2014年美国独特的“中国动力嫁接全球资源”模式•海内外消费增速的差异使得中国市场对于许多行业来说已经由新兴市场转变为主流市场，越来越多行业的中国市场会成为全球第一大市场；•投资于那些未来中国市场会成为全球第一大市场的行业的龙头企业，成为第一第二大股东，•借助复星在中国的优势，协助他们回国发展：–专人协助对接复星及伙伴的渠道、媒体资源，提供中国销售成长、品牌建设、知识产权保护等帮助。资料来源：OICA资料来源：贝恩咨询7海外可以买到、借到便宜的资本•欧美与中国保险机构资金成本对比：复星投资的–Fidelidade：成本3.2%；–Ironshore（即将签约）：成本为负；•国内保险公司资金成本–存量资金：2013年全行业资金运用平均收益率5.04%；而寿险存量资金成本总体约3.5%，因收益还在上升，存量利差可能扩大；–增量资金：投资型保险产品的成本在5.0-5.5%左右，其中保证利率3.5-4%，渠道成本1.5-2%；增量收益5.8%，利差缩小且分化大；8适合保险浮存金的海外持有型地产投资•复星投资日本地产基金管理公司IDERA–PB0.98倍–管理资产1450亿日元（折合88.4亿元人民币）DealValue(millionRMB)Area(m^2)Price(RMB/m^2)NOIYieldOneChaseManhanttanPlaza4,457.30205,780.1521,660.506.50%LloydsChambers647.5117,972.0936,028.5011.00%CitibankCenter756.4530,850.9524,519.5012.00%9复星海外物业投资成本收益情况三个中国、三个角度、三个结论•制造中国–大多数对中国的负面看法源于此；•消费中国–几乎都是亮色；•资本中国–机会初露端倪。10围绕中国成长新动力升级资产配置结构：未来十年中国动力的主要驱动力在消费，消费的爆发性增长在中产阶级生活方式相关联产业资料来源：麦肯锡咨询注：各阶层定义：富裕阶层（家庭年收入高于22.9万元），中产阶层（家庭年收入介于10.6到22.9万元之间），大众阶层（家庭年收入介于6到10.6万元之间），贫困阶层（家庭年收入少于6万元）类别2012年全球占比增速(%)2020E全球占比中国GDP11.9%7.7%-中国消费7.2%12.7%-中国中产阶级消费6.1%21.4%12.7%中国中产阶级人数9%15.1%16%全球中产阶级人数100%4.9%-中国消费及中产阶级人数增速全球地位11•中国中产阶级快速崛起，利好体验式消费、升级消费、个人金融数据来源：布鲁金斯学会、麦肯锡、OECD17%63%31%81%未来十年中国动力的主要驱动力在消费，消费的爆发性增长在中产阶级生活方式相关联产业•看好中产阶级生活方式关联的升级消费–受中国内地抑制公款消费的影响，中国2013年中国奢侈品行业销售额仅增长2%，预计还需要1-2年消化期，海外奢侈品市场价值下降回调，明后两年是较好的投资时机；–轻奢品依然增长强劲，例如FolliFollie的珠宝、手表及配饰2014年上半年大中华区销售额增长20%.•看好中产阶级生活方式关联的个人金融：–个人金融需求巨大；–海外投资需求大，例如到海外购房，截止到2014年3月底的一年间，中国买家在美国房地产市场支出220亿美元，约占美国房产国际销售额的四分之一（第一财经日报7月10日文《中国买家成美房市最大海外客源》）12房地产占比金融资产占比居民负债率中国61.7%26.2%8.5%美国23.0%59.4%13.9%日本30.0%68.1%15.9%中日美家庭资产比较香港是中国对外投资的第一站离岸人民币分布情况未来十年中国动力的主要驱动力在消费，消费的爆发性增长在中产阶级生活方式相关联产业•看好中产阶级生活方式关联的体验式消费–旅游产业：•国内游：2013年，国内旅游人数32.62亿人次，比上年增长10.3%；人均旅游消费805元；•出境游：中国公民2013年出境总人数9,819万人次，比上年增长18.0%；人均旅游花费8044元–高端食品餐饮–影视娱乐行业•2013年中国票房为36亿美元，同比增长27%，为除美国之外唯一票房过30亿美元的国家，预计2017/18年将赶超美国；13类别项目媒体纸媒、书刊、分众传媒、激动网、视讯中国游戏完美世界、蓝港、着迷网、木有网络、MainSpring旅游ClubMed、亚特兰蒂斯、豫园商城、中国国旅、世界邦影视制作保利博纳、Studio8、上影基金健身星之健身、易太极餐饮食品Osborne、食之秘、望湘园、丰收日、老娘舅、维格饼家服装饰品St.John,Caruso,TomTailor,FolliFollie复星在体验式消费领域已有的布局围绕中国成长新动力升级资产配置结构：移动互联网•中美日三国的移动互联网相关行业是全球独特的高成长市场–中美日三国是三个有着巨大、同质性用户的市场：语言/支付/货币/物流/税收•在移动互联网领域，未来中国可能是美国的3-4倍：–很多方面中国已经超过美国：电商、移动端货币基金、第三方支付、网络游戏；–例如：中国2013年网络游戏819亿元，美国117亿美元，折合718亿人民币；年份美国(亿美元)平均汇率美国(亿元)中国(亿元)20101,927.96.77013,051.34,609.920111,939.06.46312,532.17,665.820122,253.16.30914,214.512,047.120132,633.36.14816,188.918,500.0中美网络购物规模比较，中国绝对值已超过美国数据来源：艾瑞咨询，美国人口普查局14（单位：百亿元RMB）营业收入（RMB）用户数移动支付占比跨境支付占比金融业务Paypal410亿元1.4亿15.4%56.3%有支付宝内部结算近3亿25.7%2013年9月首批获得牌照，目前规模很小有财付通内部结算2亿12.1%无汇付天下30亿元80万（商户数）8.3%无数据来源：Forrester预计17年美国移动支付为900亿美元，2012年为128亿美元，推算得13年规模•2012年至2017年艾瑞预计中国移动支付规模CAGR达140%，远高于Forrester预计的美国同期增长率48%移动互联网支付的表