2010年汽车零部件行业研究报告CICC

中国国际金融有限公司－中国汽车零部件行业报告王玲玲岳爱民CFA二O一O年四月中国国际金融有限公司2投资要点国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力2009年原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道中国国际金融有限公司3受益于国产汽车热销零部件销售额与整车同步增长资料来源：中国汽车工业协会，中国汽车工业年鉴%-5051015202519941995199619971998199920002001零部件销售额增长率汽车销售额增长率中国国际金融有限公司4汽车消费增长具备可持续性中国轿车消费处于起飞时期注:国内2001年数据；国外为1998年数据资料来源：中金公司研究部，联合国统计处国际比较项目韩国日本印度美国阿根廷澳大利亚02004006008001,00010,000100,000人均GDP（按购买力平价计算，美元）（人均汽车保有量，辆/千人）上海北京广东全国中国国际金融有限公司5汽车消费增长具备可持续性万辆0200400600800100012001400191019501967197719871997美国日本巴西中国30年代,美国经济大萧条73年,79年石油危机,美国汽车工业减产30%-40%90年代日本国内经济衰退90年代巴西经济停滞2002各国国内汽车销售变动轨迹（从启动至2010年）资料来源：中金公司研究部中国国际金融有限公司6零部件需求三驾马车配套维修出口零部件需求预测资料来源：中金公司研究部19981999200020012002E2003E2004E2005E总金额（百万元）52,78458,51269,16682,927115,785138,256165,508198,580配套34,12036,73443,57553,90370,07384,088100,906121,087维修14,49015,31816,34217,85219,40121,27923,49226,104出口4,1746,4609,25011,17226,31132,88941,11151,389比例100%100%100%100%100%100%100%100%配套65%63%63%65%61%61%61%61%维修27%26%24%22%17%15%14%13%出口8%11%13%13%23%24%25%26%增长10.9%18.2%19.9%39.6%19.4%19.7%20.0%配套7.7%18.6%23.7%30.0%20%20%20%维修5.7%6.7%9.2%8.7%9.7%10.4%11.1%出口54.8%43.2%20.8%25%25%25%25%中国国际金融有限公司7有希望成为国际生产基地之一国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道中国国际金融有限公司8出口增长迅速注：2000年海关统计口径有所调整资料来源：中国海关零部件先于整车打开出口市场单位:百万美元19981999200020012002零部件出口额5047801,1171,3492,383年增长%54.8%43.2%20.8%144.5%占出口总额比例%58.2%64.7%44.5%49.5%61.0%汽车出口额157.4102.7185.1195.8252.6年增长%-34.8%80.2%5.8%29.0%占出口总额比例%18.2%8.5%7.4%7.2%6.5%汽车行业出口额总计8671,2062,5122,7233,909年增长%39.1%108.3%8.4%38.0%中国国际金融有限公司9出口优势：劳动、材料密集型产品表：2001年出口金额排名前十位的产品资料来源:全国汽车零部件工业经营概况产销统计人民币万元2001出口金额1铝制车轮96,4422轮毂32,5713十字轴万向节19,0184电线束15,3065制动盘12,0216汽油机电控系统9,9357盘式制动器9,5088散热器7,7279随车工具7,21910传动轴6,939中国国际金融有限公司10汽车巨头增加中国采购金额资料来源：公司公告福特提高中国采购金额亿美元010203040506070200120032010%01234中国采购金额占总采购金额比例中国国际金融有限公司11国际零部件厂商已将生产转移到中国资料来源：中金公司研究部德尔福19981999200020012002中国销售额（百万美元）280360400520700增长率28.6%11.1%30.0%34.6%全球销售额（百万美元）28,47929,19229,13926,08825,900增长率2.5%-0.2%-10.5%-0.7%中国销售收入所占比重1.0%1.2%1.4%2.0%2.7%跨国厂商利润率不断下降，全球销售额锐减......而其在中国的业务量剧增净利润率-8-6-4-202468瓦雷奥伟世通德尔福%19971998199920002001中国国际金融有限公司12比较优势：劳动力美元20.316.82.3530.42018.716.318.50.810.355.905101520253035美国加拿大墨西哥德国法国意大利英国日本印度中国韩国每小时人工费用北美自由贸易区西欧亚洲全球每小时人工费用比较资料来源：美国JohnDeer供应管理服务公司中国国际金融有限公司13比较优势：劳动力人均销售收入(万美元)1998199920002001我国零部件行业1.470.971.091.67年增长％-34%13%53%发达国家Bosch13.714.416.015.6年增长％5%12%-3%Denso24.120.119.319.5年增长％-17%-4%1%我国劳动生产率逐年提高资料来源：中国汽车工业年鉴，各公司年报中国国际金融有限公司14资料来源：CEIC比较优势：制造业整体能力不断加强020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001993199419951996199719981999200020012002机械及运输设备出口额(百万美元)累计平均年增长率22%出口额上升，反映国际比较优势中国国际金融有限公司15比较优势：巨大的潜在市场千辆1995200020012002E2003E2002－2010年均增长率中国1,4242,1142,3633,0903,70820.0%印度6298858757958084.6%韩国1,5631,4351,4551,6451,6952.1%中国台湾5424523573743752.0%泰国5702622974003908.4%日本6,8655,9645,9075,7255,600-0.3%亚洲12,55411,98012,14312,72512,8744.0%欧洲13,35716,71424,57116,07115,9292.2%美国14,71417,42917,28617,07116,4291.4%全球汽车销量预测资料来源：汽车普利斯公司、摩根斯坦利公司、中金公司研究部中国国际金融有限公司16行业结构特征和演变国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道中国国际金融有限公司17整车厂下属零部件企业占主导单位：百万人民币性质销售额排名销售额排名销售额排名销售额排名1万向集团公司独立8,63616,77514,46812,54532上海汇众制造有限公司上汽集团3,24223,08933,06722,68322富奥汽车零部件有限公司*一汽集团2,07033,31522,8813N.A.N.A.3上海延峰汽车附件有限公司上汽集团1,38141,23951,23951,15054联合汽车电子有限公司上汽集团1,33751,10569616373145襄樊东风重型车桥股份有限公司东风集团1,27264381934621N.A.N.A.6上海延峰江森汽车座椅有限公司上汽集团1,2267952729522N.A.N.A.7上海汽车股份有限公司上汽集团1,22381,50541,81741,86749东风车桥股份公司车桥分公司东风集团1,070990399038972610上海易初通用机器有限公司上汽集团1,0561093389137N.A.N.A.11东风汽车车轮有限公司东风集团996116401475311716812浙江万丰奥特集团独立9811246818N.A.N.A.N.A.N.A.13无锡威孚高科技股份有限公司独立890136581266112N.A.N.A.14江苏江阴模塑集团总公司上汽集团842148531079110N.A.N.A.15长春富奥-江森自控汽车饰件系统有限公司一汽集团82715N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.2001200019991998零部件销售收入排名前15位资料来源：汽车工业年鉴以上汽、一汽、东风下属零部件企业为主导中国国际金融有限公司18集团重点扶持具有一定的技术先进性与整车厂同步发展的配套企业配套企业与车俱进（以东风汽车发动机业务为例）资料来源：汽车工业产销快讯，公司数据万辆-246810121416181999200020012002东风汽车发动机销量东风集团中重货产量中国国际金融有限公司19整车企业加速推出新车型，无升级和研发能力的配套企业面临淘汰整车企业的全球化采购模块化供货令分层更清晰零部件企业跨区域联合资料来源：中金公司研究部整零关系逐渐市场化车型新产品开发的时间间距(年)投产时间(年)桑塔纳GLn.a.1985桑塔纳GSI111996帕萨特42000Polo1-22001高尔1-22003Polo三厢1-22003Touran1-22003威孚高科（油泵）、曙光车桥（半轴）、整车厂第三层第一层第二层上汽、东风、一汽集团联合汽车电子（汽油机电控系统）、汇众（前后桥总成）东风活塞轴瓦（活塞轴瓦）、沈阳汽车齿轮厂（齿轮）系统或模块集成商围绕第一层的组件供应商零部件供应商整车厂第三层第一层第二层国内国外中国国际金融有限公司20资料来源：全国汽车零部件工业经营概况产销统计,中国汽车工业年鉴2002独立零部件企业不依附于某一汽车集团但其专业化大规模低成本生产已经使其在某些产品上拥有垄断地位独立零部件厂商将对传统的整零关系形成冲击独立零部件企业的发展...产品国内市场份额第二名市场份额万向集团公司万向节总成75.7%9.9%浙江万丰奥特集团铝制车轮52.6%20.4%无锡威孚高科技股份有限公司高压油泵80.5%9.4%专业化生产，形成垄断地位中国国际金融有限公司21资料来源：汽车工业年鉴...民营企业发展尤为突出百万元内资小计销售收入49,93711,3301,9936,27526,715增长率20%-19%103%115%83%利润总额2,03467-1166333,623增长率28%-85%346%134%71%港澳外资国有私营百万元省份名次销售额名次销售额名次销售额名次销售额上海市19,206115,743115,884117,748浙江省42,68236,24629,504211,657湖北省24,32445,76536,68138,295吉林省--26,26345,81655,627江苏省--54,55354,76946,350天津市33,101河北省51,9251998199920002001私营零部件企业增长最快浙江零部件产业跃居第二，私营企业功不可没中国国际金融有限公司22主要跨国零部件厂商已经进入中国享有较高的利润率和增长资料来源：汽车工业年鉴外资企业技术领先，盈利能力强2001国有企业私营企业外资企业毛利率25.8%21.4%28.6%税前利润率-0.6%5.8%1