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中信证券研究部李春波许英博2010.08汽车行业研究方法2汽车行业研究方法汽车行业基础知识3汽车基本构造汽车的组成部分底盘车身发动机电器与电子设备等汽车底盘底盘和发动机发动机车身4汽车子行业划分子行业划分乘用车子行业商用车子行业汽车零部件子行业汽车行业整车制造汽车零部件乘用车商用车轿车SUVMPV交叉乘用车客车货车汽车主要子行业划分2009年汽车各子行业销量占比基本型乘用车,55%货车,22%客车,3%交叉型乘用车,14%运动型多用途乘用车（SUV）,5%多功能乘用车（MPV）,2%5汽车子行业划分——乘用车乘用车分为轿车、SUV、MPV、交叉乘用车通常按其排量进行分类2009年各类乘用车销量占比轿车SUVMPV交叉乘用车轿车（按排量档次）销售情况（辆）基本型乘用车,72%交叉型乘用车,19%运动型多用途乘用车（SUV）,6%多功能乘用车（MPV）,2%20062007200820092010.1-6排量≤1升364,292251,734258,274440,38946,3051升＜排量≤1.6升2,037,0112,472,6282,847,6814,741,359433,6281.6升＜排量≤2.0升992,3311,445,5261,406,2911,658,838174,9182.0升＜排量≤2.5升408,184516,598489,178582,83646,7972.5升＜排量≤3.0升23,48727,23835,68647,7693,1953.0升＜排量≤4.0升2,18012,0728,7811,835394.0升以上8358211043802总计3,828,3204,726,6175,046,9347,473,106704,8846汽车子行业划分——商用车客车（按长度分类）大型客车：10米车长中型客车：7米车长10米轻型客车：3.5米车长7米客车（按产品分类）客车（整车）非完整车辆（客车底盘）宇通子弹头客车金龙13米BRT公交车大中型客车公司销售情况（按长度分类）（单位：辆）销售量销量占比％10米以上7－10米3.5－7米总计10米以上7－10米3.5－7米总计200952,21062,07649,332163,61832%38%30%100%200857,81263,06141,425162,29836%39%26%100%200751,65864,91051,077167,64531%39%30%100%200640,27159,54740,746140,56429%42%29%100%7汽车子行业划分——商用车货车（按总重量分类）重型货车：14吨总重量半挂牵引车中型货车：6吨总重量14吨轻型货车：1.8吨总重量6吨微型货车：总重量1.8吨货车（按产品分类）货车（整车）非完整车辆（货车底盘）重型货车（重卡）重型货车（整车）重型货车非完整车辆（重卡底盘）半挂牵引车重型卡车半挂牵引车货车（按重量分类）销量情况（单位：万辆）6454493126212420156118110955136322901002003004002009200820072006重型卡车中型卡车轻型卡车微型卡车8汽车子行业划分——零部件企业汽车企业供应模式汽车产品由上万个零部件组成采用分级供应商模式整车企业一般直接面对一级供应商一级供应商提供模块化零部件或整车关键零部件等可能是整车厂的子公司或参股公司上市公司举例：潍柴动力二、三级供应商为一级供应商提供组件或提供其他较小的零部件上市公司举例：万丰奥威、中鼎股份等一级供应商（OEM）提供发动机、变速箱等模块化产品整车企业二、三级供应商为一级供应商提供组件和其他零部件9汽车企业特点特点一：大集团战略——资源整合特点二：交叉持股——兼并收购造就复杂股权关系主要几大系列的汽车美系车德系车日系车韩系车国产自主品牌汽车10中国汽车企业现状乘用车领域合资品牌占主导自主品牌处于发展初期五大汽车集团商用车领域自主品牌具有明显的性价比优势，是市场主导产品重型卡车、大型客车市场竞争结构清晰中低端卡车、客车市场竞争结构相对混乱11自主品牌汽车竞争状况车型分类车型定义销售量（单位：辆）市场份额货车按载重分类自主品牌合资品牌进口总计自主品牌合资品牌进口重型货车载重量＞14t14770240499915274196.7%0.0%3.3%中型货车6t＜载重量≤14t135695150136713756398.6%1.1%0.3%轻型货车1.8t＜载重量≤6t7763017820844085494990.8%9.1%0.1%微型货车载重量≤1.8t27043000270430100.0%0.0%0.0%客车按长度分类自主品牌合资品牌进口总计自主品牌合资品牌进口大型客车L＞10m2105901172117699.4%0.0%0.6%中型客车7m＜L≤10m256320692570199.7%0.0%0.3%轻型客车3.5m＜L≤7m12157122760162514595683.3%15.6%1.1%微型客车L≤3.5m乘用车按排量分类自主品牌合资品牌进口总计自主品牌合资品牌进口豪华车V4.0L03143132941643720.0%48.8%51.2%中高级车2.5LV≤4.0L2671148389326871837471.5%80.8%17.8%中级车1.6LV≤2.5L9723512374124390913785567.1%89.8%3.2%小型车1.0LV≤1.6L59162713790052184197281630.0%69.9%0.1%紧凑型v≤1.0L0421840421840.0%100.0%0.0%经济型v≤1.0L3198051214685644132972.5%27.5%0.0%12主要上市公司与子行业对应乘用车行业：A股市场：上海汽车、长安汽车、一汽轿车、一汽夏利、海马股份、悦达投资等H股市场：骏威汽车、东风汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车、华晨中国等商用车行业：客车：宇通客车、金龙汽车、曙光股份、亚星客车、安凯客车、金杯汽车等货车：中国重汽、福田汽车、江铃汽车、江淮汽车等零部件行业：综合性零部件：华域汽车、万向钱潮动力总成：潍柴动力、宗申动力、江淮动力内外饰件：福耀玻璃、一汽富维、模塑科技通用配件：风神股份、黔轮胎、风帆股份、万丰奥威专用配件：威孚高科、中鼎股份、银轮股份13汽车行业研究方法探讨汽车需求分析14中国汽车销量稳健增长十年：从180万辆到1360万辆1999年，中国汽车销184万辆2009年，中国汽车销1364万辆十年增长6.4倍CAGR达20%从无到有，由弱变强中国第一辆汽车：解放一汽集团自主品牌：奔腾14%15%13%36%36%14%15%25%7%22%46%24%05001,0001,5002,000199920002001200220032004200520062007200820092010E万辆0%10%20%30%40%50%销量增速％十年以来，中国汽车销量稳健增长（单位：万辆，%）从“解放”到“奔腾”，中国汽车在变化15中国成全球最大汽车市场2001200220032004200520062007200820091美国1747美国1714美国1697美国1730美国1745美国1705美国1646美国1349中国13642日本591日本579日本583日本585日本575中国705中国880中国938美国10423德国364德国352中国456中国511中国5734英国277中国3385法国2756意大利2697中国244中国汽车销量首次超越美国（单位：万辆）16中国汽车消费的全球比重不断上升中国是全球最好的汽车市场2009年约1364万辆预计2010年近1700万辆是全球第一大汽车市场全球汽车市场规模2009年6099万辆4%6%7%8%9%11%12%13%22%0%5%10%15%20%25%20012002200320042005200620072008200917影响消费者购车需求的因素购买能力:R值R值反应汽车购买能力R值在3－5时，汽车开始大规模进入家庭购买意愿：汽车文化汽车普及程度经济发达程度不同的地区，汽车普及时间不同购买时机：宏观经济预期收入增长预期平均车价人均GDPR=——————————18汽车行业需求分析影响汽车行业需求总量的主要因素宏观经济GDP增长速度固定资产投资增速石油价格原油期货价格国内石油现货价格人均收入水平R值——车价/人均GDP公路交通建设情况2345672000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年临界值北京上海24681012142004年2005年2006年2007年2008年天津河北辽宁吉林黑龙江江苏浙江福建山东二三线地区R值向3逼近北京、上海R值在2002年开始接近3－519中国进入汽车快速普及阶段中国汽车人均保有水平显著偏低中国：47辆/千人口美国：817辆/千人口日本：617辆/千人口韩国：355辆/千人口巴西：128辆/千人口中国进入汽车快速普及阶段R值用于衡量汽车普及阶段R值体现购买能力R值由平均车价、人均GDP决定R值在3－5时，汽车大量进入家庭中国R值已经接近3－58176175995465063551284702004006008001,000美国日本法国德国英国韩国巴西中国千人口汽车保有量（辆/千人口）615343332520171615141312119876540102030405060701990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年中国汽车人均保有水平显著偏低中国进入汽车快速普及阶段，R值接近3－520二三线地区将支撑汽车需求增长二三线地区汽车保有水平偏低多省人均保有量不足30辆/千人口中西部地区汽车保有水平最低二三线地区购买力提升部分地区R值开始接近3－5各省汽车保有量水平对比（辆/千人口）050100150200北京天津上海浙江广东山西内蒙古江苏河北山东辽宁西藏宁夏新疆青海福建吉林云南黑龙江海南陕西四川河南重庆湖北安徽湖南广西甘肃贵州江西各省汽车保有量对比二三线地区部分省份R值接近3－521二三线地区人口基数大一线地区二线地区三线地区地区2008年人均GDP（元）2008年人口（万人）地区2008年人均GDP(元)2008年人口（万人）地区2008年人均GDP(元)2008年人口（万人）上海73,1241,888山东33,0839,417陕西18,2463,762北京63,0291,695内蒙古32,2142,414重庆18,0252,839天津55,4731,176辽宁31,2594,315宁夏17,892618浙江42,2145,120福建30,1233,604湖南17,5216,380江苏39,6227,677吉林23,5142,734青海17,389554广东37,5899,544河北23,2396,989海南17,175854黑龙江21,7273,825四川15,3788,138山西20,3983,411广西14,9664,816新疆19,8932,131江西14,7814,400湖北19,8605,711安徽14,4856,135河南19,5939,429西藏13,861287云南12,5874,543甘肃12,1102,628贵州8,8243,793人口合计27,10053,98049,747人口占比20.7%41.3%38.0%22汽车需求分析——乘用车市场020406080一汽大众上海大众奇瑞汽车上海通用一汽