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二〇一九年七月资本市场现状与科创板简介目录第一章国内资本市场与IPO现状第二章科创板整体介绍第三章什么样的企业能上科创板第一章国内资本市场与IPO现状A股市场发展历程：三十年跨越式发展0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018总市值(亿元)上市公司总数1990-1991：沪深交易所成立1992:证监会成立1999:证券法实施2005:股权分置改革2009:创业板推出2014:沪港通2016:深港通2017:纳入MSCI2019:设立科创板试点注册制1990年12月-2019年3月，A股上市公司数量从“老八股”增长到3600多家，总市值从23亿元增长到60余万亿，并完成众多重大制度性改革，实现了跨越式发展A股IPO发行情况一览：“大小年”现象明显348281155212422322743810533050100150200250300350400450500-1,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002010201120122013201420152016201720182019近年IPO发行数量及金额统计首发募集资金(亿元)首发家数(家，右轴)注：数据口径以上市日为准资料来源：Wind数据截至2019年3月29日58.6346.0730.0923.8221.8821.4423.9721.3719.72-10.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002010年2011年2012年2014年2015年2016年2017年2018年2019年平均发行市盈率6.1111.5112.989.437.556.584.006.008.0010.0012.0014.002014年2015年2016年2017年2018年2019年上市后平均一字涨停天数在IPO审核节奏、审核严格程度等因素影响下，各年度IPO发行家数波动较大2014年以来执行23倍市盈率窗口指导，2016年以来上市后一字涨停天数呈下滑趋势A股IPO审核情况一览：2017年以来趋严资料来源：Wind数据截至2019年3月29日83%77%78%87%89%90%76%56%75%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%0501001502002503003504002010年2011年2012年2014年2015年2016年2017年2018年2019年近年发行审核结果概览通过家数通过率（右轴）2010年-2016年，IPO审核通过率整体保持高位2017年4季度大发审委上任，IPO通过率迅速下滑，2018年全年通过率仅56%（若考虑主动终止审核的情形，过会率更低）总体而言，目前处于从严审核阶段A股IPO审核情况一览（续）：8000万是显著的分水岭注：数据口径以上市日为准资料来源：Wind数据截至2019年3月29日28.21%31.82%42.31%44.44%78.86%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%5000以下(5000,6000](6000,7000](7000,8000]8000以上2017年10月以来不同利润规模IPO审核通过率87%83%80%58%50%40%33%33%25%17%0%0%0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%金融业交通运输、仓储和邮政业科学研究和技术服务业制造业信息传输、软件和信息技术服…电力、热力、燃气及水生产和…农、林、牧、渔业批发和零售业水利、环境和公共设施管理业建筑业卫生和社会工作文化、体育和娱乐业租赁和商务服务业2018年以来分行业通过率大发审委上任以来，对拟IPO企业的利润规模、行业属性具有更明确的倾向性净利润不足8000万元的企业过会率显著较低金融、交运、科研技术、制造业等四个行业过会率高于50%A股市场主要数据一览：流动性与估值领先41.5128.7221.5218.1715.9615.4714.3913.9613.1610.539.68-51015202530354045全球主要股指静态市盈率3,688.72918.23-1,0002,0003,0004,000A股港股内地与香港市场2018年日均成交额（亿元人民币）上市公司总数市值（亿元）平均市值（亿元）上交所主板1464337,193.46230.32深交所主板47374,640.65157.80深交所中小板93196,215.08103.35深交所创业板74954,806.7073.17合计3617562,855.89155.61注：港元汇率为2019年3月29日汇率资料来源：Wind，上交所，深交所数据截至2019年3月29日目前A股市场上市公司总数超过3600家，总市值接近60万亿元，上市公司平均市值155.61亿元A股整体估值及流动性在全球属于相对领先地位,第一大股东持股平均市值约52亿元A股IPO主承销商排名：龙头效应凸显181212101097654180.66152.09116.22375.45194.8544.8930.3636.4129.1228.6905010015020025030035040002468101214161820中信证券中信建投招商证券中金公司华泰联合证券广发证券海通证券国金证券东方花旗证券国泰君安2018年以来IPO主承销商排名首发家数首发金额（亿元，右轴）随着A股市场的不断发展，保荐机构（主承销商）的龙头效应愈加明显，行业集中度不断提升2018年以来，中信建投证券IPO主承销家数12家，IPO承销金额152.09亿元，位居行业前列中信建投投资银行业务连续多年保持行业前三注：数据口径以上市日为准资料来源：Wind数据截至2019年3月29日第二章科创板整体介绍科创板的出台背景：以资本市场改革促进经济高质量发展10.60%9.50%7.90%7.80%7.30%6.90%6.70%6.80%6.60%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%11.00%2010201120122013201420152016201720182010年以来中国GDP增速目前经济进入新旧动能转化的关键时期，国内结构性矛盾错综复杂，中美贸易摩擦悬而未决，经济下行压力不断增大2020年前后是全面建成小康社会决胜期、“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期在这一关键的历史时点上，中央领导核心亲自推动，以金融改革促进高质量发展，以资本市场推动科技强国，科创板应运而生场合表述2017年7月全国金融工作会议总书记提出：金融是国家重要的核心竞争力2018年12月中央经济工作会议资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场2019年2月中央政治局第十三次集体学习总书记提出：深化金融供给侧结构性改革。金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。金融活，经济活；金融稳，经济稳。近两年决策层对金融工作的定位科创板规则体系的建立过程2018年11月5日，证监会答记者问时表示，证监会和上交所将依据国家有关法律法规和政策，抓紧完善科创板的相关制度规则安排，特别是借鉴国际成功经验，完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏。2018年11月13日，上交所召集国内主要券商投行业务负责人就科创板举行专题研讨会。2018年11月16日，证监会主席刘士余召集头部券商开会，要求头部券商大力支持科创板并就几个核心问题进行了讨论，开展问卷调查。2018年12月1日，上交所召集会员理事、监事召开座谈会，就设立科创板并试点注册制集思广益，征求市场意见。2018年12月25日，上交所召开党委中心组扩大学习会议。上交所党委强调，将在证监会党委的指导下，围绕供给侧结构性改革这条主线，将设立科创板并试点注册制作为工作的重中之重。2018年12月24日，证监会官网消息称，部署明年九项重点工作，科创板尽快落地被列为首位。2019年1月11日，上交所召集国内主要券商投行业务相关负责人就科创板推荐指引一对一征求意见。2019年1月23日，中央深化改革委员会通过设立上交所科创板并试点注册制总体实施方案。2019年3月1日，证监会正式发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》、《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》、《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，上交所正式出台设立科创板并试点注册制相关配套业务规则。科创板推进速度远超市场预期科创板规则体系的要点解读稳步试点注册制，上交所负责上市审核，预审核周期在6个月左右，证监会在上交所审核通过后20个工作日内完成注册。试点注册制坚持市场导向建立以市场机制主导的新股发行制度安排，强化信息披露监管，依法从严监管。具体包括：取消直接定价，采用市场化询价定价，打破23倍PE束缚；前五个交易日不设涨跌停限制，第六个交易日开始恢复至20%的涨跌停幅度；压缩科创板企业退市时间，不再设置专门的重新上市环节；着重强调以信息披露为核心导向等。提升上市条件的包容度进一步优化证券发行条件，设置了五套差异化上市指标，可以满足在关键领域通过持续研发投入已突破核心技术或取得阶段性成果、拥有良好发展前景，但财务表现不一的各类科创企业上市需求。允许同股不同权、红筹架构企业在科创板上市。强化保荐机构的责任对保荐机构、保荐人提出了更严格的内控要求，试行推行保荐机构跟投制度。引入投资者适当性个人投资者参与科创板股票交易证券账户及资金账户的资产不低于人民币50万元，同时要满足证券交易满24个月的要求。科创板制度对中国资本市场的影响科创板不仅仅是为承载中国未来发展的科技创新企业提供一个新的证券交易板块，更是整个资本市场改革的试验田。科创板试点注册制的市场化改革之路走得通、走得好，整个资本市场改革就会跟进；试点过程中即使出现了问题，也会为中国资本市场机制的完善成熟提供宝贵的建议。变化重审核轻发行向严审核重发行转变市场化发行机制的建立审核理念从“真实、准确、完整”向“充分、一致、可理解”的转变上市条件中首次提出了“市值”指标投资者从散户为主向机构为主的转变投资者门槛设置网下发行比例大幅提高新股上市价格形成机制做空机制投行业务由通道向综合服务的转变保荐机构跟投机制保荐和承销职能的适当分离配售环节的佣金收入特定股东非公开转让减持业务其他制度的突破减持制度的突破：有堵有疏员工持股参与配售：一个激励的可选项更严格的退市制度：有进有退为红筹、VIE和CDR留了空间允许上市公司分拆子公司在科创板上市第三章什么样的企业能上科创板什么样的企业能上科创板——亏损的企业可以上科创板科创板五套标准（一般企业）标准一：市值+净利润或市值+净利润+营业收入预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元或：预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元标准二：市值+营业收入+研发投入预计市值不低于人民币15亿元最近一年营业收入不低于人民币2亿元最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%标准三：市值+营业收入+经营活动现金流预计市值不低于人民币20亿元最近一年营业收入不低于人民币3亿元最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元标准三：市值+营业收入预计市值不低于人民币30亿元最近一年营业收入不低于人民币3亿元标准五：市值+技术优势预计市值不低于人民币40亿元主要业务或产品需经国家有关部门批准，市