第十一章--股利分配

第十一章股利分配第一节利润分配的项目和顺序一、利润分配的原则依法分配原则国家有关利润分配的法律和法规主要有公司法、外商投资企业法等，企业在利润分配中必须切实执行上述法律、法规资本保全原则利润分配是对经营中资本增值额的分配，不是对资本金的返还充分保护债权人利益原则企业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期的债务，否则不能进行利润分配；同时，在利润分配之后，企业还应保持一定的偿债能力多方及长短期利益兼顾原则兼顾投资者、经营者、职工等多方利益；兼顾长期和短期利益一般情况下，如果企业存在尚未弥补的亏损的时候，应首先弥补亏损，在进行其他分配，这样体现了股利分配的（c）原则A、依法分配原则B、资本保全原则C、充分保护债权人利益原则D、多方及长短期利益兼顾原则二、利润分配的项目分配项目提取比例备注法定公积金法定公积金按弥补亏损后税后利润的10%当法定公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再提取。主要用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或转为增加公司资本。任意公积金由股东会或股东大会决定股利原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利。若经股东会或股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。（特别强调现金股利分配）三、利润分配的顺序1.计算可供分配的利润可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润如果为负数，不能进行后续分配。如果为正数，进行后续分配。2.计提法定公积金按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提年初存在累计亏损：法定公积金=抵减年初累计亏损后的本年净利润×10%年初不存在累计亏损：法定公积金=本年净利润×10%【提示】不能在没有累计盈余情况下提取公积金。3.计提任意公积金由股东会或股东大会决定。4.向股东支付股利可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金。【例题1•单选题】某公司存在年初累计亏损500万元，其中100万为5年前的亏损导致的，公司本年实现的净利润为800万元，法律规定的法定公积金计提比率为10%，则本年计提的法定公积金为（d）万元。A.80B.50C.40D.30800-500=300300*10%=30【【答案】D【解析】按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金，不能在没有累计盈余情况下提取公积金，提取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关，即使年初累计的亏损已经超过5年，在确定法定公积的提取基数时，仍要扣除。【计算题】某公司成立于2004年，2004年亏损10万元，2005-2009年累计亏损40万元，2010年账面累计亏损50万元，2010年利润总额为100万元，不存在其他的纳税调整事项，所得税税率为25%，计算本年度可供分配的利润2010年应纳所得税额=100-40=60万税费=60*25%=15万净利润=100-15=85万可分配=85-50=35万【计算题】下列关于利润分配的顺序正确的是（abd）A、可供分配的利润如果为负数，不能进行后续分配B、如果年初不存在累计亏损，则计提的法定公积金=本年净利润*10%C、提取法定公积金的基数是本年的税后利润D、可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金第二节股利种类与支付程序一、股利的种类股利支付形式特点现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。股票股利股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。【提示】财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。【例题2•单选题】如果上市公司以其所拥有的其他公司的股票作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（c）。A.现金股利B.股票股利C.财产股利D.负债股利【答案】C【解析】财产股利是指以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。二、股利的支付程序（重要日期）内容说明1股利宣告日公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。2股权登记日有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天以后登记在册的股东，即使是在股利支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利。3除息日也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，将股票中含有的股利分配权予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。4股利支付日向股东正式发放股利的日期。（见书上案例）【例题3•多选题】下列有关表述中正确的有（abd）。A.在除息日之前，股利权从属于股票B.从除息日开始，新购入股票的人不能享有本次已宣告发放的股利C.在股权登记日当天买入股票的股东没有资格领取本期股利D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利。【答案】ABD【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。我国股利分配决策权属于（b）A、董事会B、股东大会C、监事会D、董事长【例题4•单选题】甲上市公司2013年度的利润分配方案是每10股派发现金股利12元，预计公司股利可以10%的速度稳定增长，股东要求的收益率为12%。于股权登记日，甲公司股票的预期价格为（d）元。（2014年）A.60B.61.2C.66D.67.2【答案】D【解析】股权登记日的在册股东有权分取股利。其股票价格包含着股利，会高于除息日的股票价格，股权登记日的股票价格=除息日的股票价格+股利=[1.2×（1+10%）/（12%-10%）]+1.2=67.2（元）。【例题】某企业2010年实现利润总额为600万元，使用的所得税税率为25%，企业按照10%的比例提取法定公积金，年初有尚未弥补的亏损数为100万元（期中有20万元是五年内的），不存在其他纳税调整事项，则企业可供分配给股权投资者的利润为（b）A、305万元B、319.5万元C、315万元D、405万元600-（600-20）*25%-100=355355*10%=35.5355-35.5=319.5第三节股利政策与股利分配方案一、股利理论（一）股利无关论（完全市场理论）这一理论是米勒与莫迪格利安尼于1961年提出。主要观点（1）投资者并不关心公司股利的分配；（2）股利的支付比率不影响公司的价值。理论假设（1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；（3）不存在个人或公司所得税；（4）不存在信息不对称；（5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。（二）股利相关论1.税差理论2.客户效应理论3.“一鸟在手”理论4.代理理论5.信号理论1.税差理论税差：现金股利税和资本利得税有差异【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。2.客户效应理论【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。3.“一鸟在手”理论在手之鸟：当期现金股利在林之鸟：未来的资本利得4.代理理论基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。5.信号理论可能的信号好信号差信号高股利支付率未来业绩大幅增长企业没有前景好的投资项目低股利支付率企业有前景看好的投资项目企业未来出现衰退基本观点：在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。【提示】鉴于投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。【例题5•单选题】下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（）。（2011年）A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策【【答案】B【解析】客户效应理论认为，对于低收入阶层和风险厌恶投资者，由于其税负低，并且偏好现金股利，他们希望公司多发放现金股利，所以公司应该实施高现金分红比例的股利政策。对于高收入阶层和风险偏好投资者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他们希望公司少发放现金股利，并且通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策。下列关于股利分配理论的表述中，正确的是（abc）A、股利无关认为，股利支付率不影响公司的价值B、信号理论认为，在信息不对称的情况下，企业的股利变化可以向市场传递企业的而信息，从而引起股价的变动C、一鸟在手理论认为，股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率较高的股票D、客户效应理论认为，边际收益率较低的投资者喜欢低股利支付率的股票正确答案：ABC下列关于股利分配政策的表述中，不正确的是（c）A、剩余股利政策可以使公司的加权平均年资本成本最低B、固定股利支付政策有利于稳定公司股价C、固定股利支付率政策公平的对待每一位股东，可以稳定股票价格D、低正常股利加额外股利政策可以使公司具有较大的灵活性二、股利政策类型1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。【教材例11-2】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加的投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。问：公司应分配多少股利？利润留存=800×60%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）（2）特点采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。（3）分析这类问题要注意以下几点：（自学）第一，关于财务限制资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。第二，关于法律限制法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。第三，限制动用以前年度未分配利润分配股利限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分给股东。）【例题6•单选题】甲公司2013年实现税后利润1000万元，2013年年初未分配利润为200万元。公司按10%提取法定盈余公积。预计2014年需要新增投资资本500万元。目标资本结构（债务/权益）为4/6。公司执行剩余股利分配政策，2013年可分配现金股利（a）万元。（2014年）A.700B.800C.900D.600【【答案】A【解析】2013年利润留存=500×60%=300（万元），股利分配=1000-300=700（万元【例题5•单选题】下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（b）。（2011年）A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层