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案例分析——从债权人的角度看财务分析的要点及应用第一部分财务分析的要点：一、财务比率的分类及对企业经营状况的反映程度1、静态数据之间对比形成的财务比率A：静态数据的来源（资产负债表）B：静态数据的特点（时点、余额、存量）C：静态数据举例（资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率）D：静态数据对企业经营状况的反映程度揭示资产负债的结构,资产负债之间的平衡关系和企业可能面临的财务压力，一般不具备直接反映企业经营状况的能力。2、动态数据之间对比形成的财务比率A：动态数据的来源（利润表、现金流量表）B：动态数据的特点（时期、累计发生额、经营成果）C：动态数据举例（毛利率、间接费用率、销售利润率、利息保障倍数）D：动态数据对企业经营状况的反映程度能够部分的反映企业的经营状况,但不能全面的反映企业资源投入和产出的关系。3、静态数据与动态数据对比形成的财务比率⑴资产与动态数据对比形成的财务比率A：该类数据的来源（分子来自于动态数据，分母来自于资产类的静态数据）B：该类数据举例（应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率、应付账款周转率、营业周期、现金周转天数、资产报酬率）C：该类数据对企业经营状况的反映程度企业经营状况的好坏主要取决于投入与产出的比率，并通过资产的周转速度直接体现。D：生产经营流程图备注：资金在企业体内循环过程E：在资产总额不变的前提下，投入产出比的变化对经营利润的影响销售单价（元）单位变动成本（元）销售数量（吨）边际利润（元）固定成本（元）经营利润（元）40003000100001000000015000000-5000000400030001500015000000150000000400030002000020000000150000005000000备注：扩大产能可以带来效益（盈亏平衡点）⑵所有者权益与动态数据对比形成的财务比率A：该类数据来源（分子来自于动态数据，分母来自于所有者权益类的静态数据）B：该类数据举例（每股收益率、净资产收益率）C：该类数据对企业经营状况的反映程度①它是所有者股本、权益与利润的对比，与资产的运用没有直接的关系。②受资本结构等因素的影响，这类财务比率不能准确的反映企业的经营状况。二、分析要点1、从债权人的角度看，企业的经营状况和持续的经营能力是判断其偿债能力的关键因素。由于投入与产出关系与经营活动密切相关，能够直接的反映企业经营状况，因此对体现投入与产出关系的静态与动态对比指标（周转速度）的运用是非常重要的，是其它财务比率分析无法替代的2、投入产出比对经营活动现金流量和现金存量会产生重大影响，并决定企业的现金原材料产成品应收账款固定资产现金人工费用财务状况。因此，要关注投入产出比的变化对与现金、现金流量相关的财务比率的影响，以把握企业的实际偿债能力。3、判断静态对比指标或动态对比指标的优劣，有时凭其自身是难以确认的，应依据与投入产出相关的静动态对比指标情况进行分析，以寻求合理、客观的答案。4、注重趋势分析与对比分析的结合使用。第二部分案例分析（一）广西北生药业股份有限公司：一、企业基本情况1、企业基本面情况2、产品竞争力、产品成长性、毛利率等3、同业指标情况对比二、主要财务数据及主要财务比率指标1、静态对比指标A：资产负债率0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%北生药业资产负债率资产负债率58.31%57.60%44.84%45.80%56.56%2002年2003年2004年2005年2006年0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2005年同业资产负债率资产负债率45.80%22.73%79.19%73.10%24.23%北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂北生药业无论是从其自身还是与同业对比来看，资产负债率情况均较好。B：流动比率北生药业自身流动比率呈逐年下将趋势，与同业对比来看，其流动比率也不是很好，这表明其短期的资金运转能力不是很好，偿债能力弱化。C：速动比率0.000.200.400.600.801.001.20北生药业流动比率流动比率1.070.650.630.590.482002年2003年2004年2005年2006年0.000.501.001.502.002.503.003.504.002005年同业流动比率流动比率0.593.600.640.642.80北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂0.000.200.400.600.801.00北生药业速动比率速动比率0.920.580.570.530.412002年2003年2004年2005年2006年从更能反映短期偿债能力的速动比率指标来看，北生药业呈该财务指标呈现出与流动比率相同的趋势。2、动态对比指标A：毛利率0.000.501.001.502.002.503.003.502005年同业速动比率速动比率0.533.290.460.401.21北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂50%52%54%56%58%60%62%北生药业毛利率毛利率55%61%61%56%55%2002年2003年2004年2005年2006年0%10%20%30%40%50%60%2005年同业毛利率毛利率56%57%18%37%44%北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂B：间接费用率从毛利率指标来看，由于当时生物基因产品和血液制品的成长性较好，北生药业毛利率比较高，但却呈逐年下降趋势；再从间接费用率来看，05与06两年，北生药业在毛利率指标基本不变的情况下，间接费用率大幅攀升（从32%-128%），这是否说明在其盈利能力未发生改变的情况下，其经营能力、管理能力出现了严重的问题，此处需要结合其他指标（静动态对比指标）进一步分析。C：销售利润率0%50%100%150%北生药业间接费用率间接费用率34%38%36%32%128%2002年2003年2004年2005年2006年0%10%20%30%40%同业间接费用率间接费用率32%38%23%31%26%2005年2005年2005年2005年2005年北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂-80%-60%-40%-20%0%20%40%北生药业销售利润率销售利润率21%24%26%24%-73%2002年2003年2004年2005年2006年2、静动态对比指标A：应收帐款周转天数从该指标来看，北生药业在货款回流能力方面出现了严重问题，并在进入亏损年度2006前，就已经出现了恶化的趋势。-5%0%5%10%15%20%25%2005年同业销售利润率销售利润率24%19%-5%6%18%北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂0100200300400500600700北生药业应收帐款周转天数应收帐款周转天数1411281672186092002年2003年2004年2005年2006年0501001502002502005年同业应收帐款周转天数应收帐款周转天数218271233242北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂B：存货周转天数从该指标来看，北生药业货物出现了积压的情况C：营业周期0100200300400500北生药业存货周转天数存货周转天数1818490804312002年2003年2004年2005年2006年0501001502002503003504002055年同业存货周转天数存货周转天数8010711391358北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂020040060080010001200北生药业营业周期营业周期32221225629910402002年2003年2004年2005年2006年该指标进一步佐证了，北生药业在存货与应收帐款回笼方面面临了很大的压力。D：流动资产周转天数0501001502002503003504002005年同业营业周期营业周期299134236123400北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂0200400600800100012001400北生药业流动资产周转天数流动资产周转天数55729031433912002002年2003年2004年2005年2006年01002003004005006002005年同业流动资产周转天数流动资产周转天数339514326152348北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂E：固定资产周转天数从D、E两个指标来看，北生药业流动资产周转次数在逐年降低，说明其自身的造血能力及营运能力在减弱。结合前面述及的动产指标来看，在盈利能力基本保持不变的情况下，北生药业在2005年加大了固定资产的投入，这种盲目扩张的策略也为其在2006年的亏损埋下了伏笔。下面在从其他几个指标来证明其盈利能力与运营能力出现问题。F：总资产周转天数01000200030004000北生药业固定资产周转天数固定资产周转天数143411701206131836212002年2003年2004年2005年2006年02004006008001000120014002005年同业固定资产周转天数固定资产周转天数1318131274136174北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂010002000300040005000北生药业总资产周转天数总资产周转天数214215391591172249582002年2003年2004年2005年2006年G：总资产收入率05001000150020002005年同业总资产周转天数总资产周转天数1722684644361529北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂北生药业总资产收入率0.000.050.100.150.200.25总资产收入率0.170.240.230.210.072002年2003年2004年2005年2006年0.000.200.400.600.801.001.202005年同业总资产收入率总资产收入率0.210.530.571.010.69北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂H：总资产利润率三、对北生药业财务指标的评价1、静态数据之间对比指标资产负债率流动比率速动比率好较好√一般√差√2、动态数据之间对比指标毛利率销售利润率间接费用率好√√较好一般√差3、静态数据与动态数据之间对比指标-0.04-0.020.000.020.040.060.080.10北生药业总资产利润率总资产利润率0.050.090.080.07-0.032002年2003年2004年2005年2006年-0.04-0.020.000.020.040.060.080.100.120.142005年同业总资产利润率总资产利润率0.070.10-0.030.060.12北生药业马应龙华北制药白云山同仁堂应收账款周转天数存货周转天数营业周期固定资产周转天数总资产周转天数总资产收入率总资产利润率好较好√一般√差√√√√√五、北生药业投入产出的总体情况（判断盈利能力的关键指标）1、投入产出分析图表组图一：主营收入、总资产、总负债变化趋势与增长比率主营收入、总资产、总负债的变化趋势-50,000100,000150,000200,000主营业务收入21,73733,68240,20440,32113,543总资产127,559142,013175,204190,244183,951总负债74,37581,79978,56487,135104,0442002年2003年2004年2005年2006年-100%-50%0%50%100%主营收入、总资产、总负债增长比率主营业务收入55%19%0%-66%总资产11%23%9%-3%总负债10%-4%11%19%2003年2004年2005年2006年组图二：经营运作趋势图与主要业务增长比率2、相关分析A：应收帐款应收账款周转天数每年以30％以上的速度增长，并且周转天数明显高于同业水平，但销售收入的增长率远低于应收账款增长率。过于宽松的信用政策说明北生药业产品的市场竞争力不强，销售较为困难，虽然依靠赊销在前期拉动了销售的增长，但从2005年开始已难以继续奏效，并造成流动资产结构和现金比率的恶化，是该公司形成财务风险的主要原因之一。