公司金融考试要点

公司金融考试要点押题：计算题：名词解释：代理成本：指股东和管理层之间利益冲突的成本。获利能力指数证券市场线破产成本内含报酬率（IRR）：又称贴现现金流量报酬率。是使投资项目的净现值（NPV）等于零的贴现率。沉没成本附带效应资本成本系统风险（又称为系统性风险、市场风险、或者不可化解风险，是投资者持有一个完全分散的投资组合之后仍需承受的风险，是指对大多数资产发生影响的风险，只是每种资产受到影响的程度不同而异。）非系统风险（是通过投资组合可以化解的风险，是指对某一种资产或某一类资产所发生影响的风险）货币时间价值（资金时间价值是指资金经历一段时间的投资与再投资后所增加的价值。）财务杠杆公司对债务的依赖程度。经营杠杆（如果一项技术要求的变动成本低而固定成本高，则称此技术的经营杠杆较高）经营风险财务风险普通股：通常是指那些在股利和破产清算方面不具有任何特殊优先权的股票。留存收益：公司将部分的净利润额的收益留用作公司的经营活动，即所谓的留存收益。优先股属于公司的权益，但它不同于普通股，因为与普通股相比，它在股利支付和公司破产清偿时的财产索取方面都具有优先权。最优资本机构：带来最低可能WACC的特定债务权益率简答：杜邦恒等式，MM定理论述：啄食顺序理论，饼图（最优资本结构），投资9大准绳各自优缺点。道德风险（moralhazard）：指在双方信息非对称的情况下，人们享有自己行为的收益，而将成本转嫁给别人，从而造成他人损失的可能性。第1章公司理财导论公司理财的目标是企业价值最大化委托人—代理人问题：即委托人和代理人的利益有冲突的可能，这种冲突称为代理问题。委托人和代理人是相对应的概念。若一个人（甲）雇佣或者托付另一个人（乙），让乙代表甲的行动，则甲为委托人，乙为代理人。雇主与雇员、债权人和债务人、股东与经理等之间的关系都是委托人与代理人的关系。代理人在代表其委托人的行动时，由于他不是当事委托人本人，因此代理人的行为方式可能与委托人所设想的行动方式或目标不一致。由于信息的不完全性，委托人往往不知道代理人要采取什么行动或者即使知道代理人采取某种行动，也不能观察和测度代理人从事这一行动时的努力程度，同时两者之间存在的利益分割关系，通常会使得代理人不完全按照委托人的意图行事，这在经济学上被称为委托－代理问题。代理成本：指股东和管理层之间利益冲突的成本。直接代理成本：（1）有利于管理层但耗费股东成本的公司支出。（2）因监督管理层行动的需要而发生的费用。（比如请外部审计师评价财务报表信息的准确性。）间接代理成本：比如丧失成本，股东希望进行投资，而管理层不希望进行，管理层有丢掉工作的可能。代理成本理论有两个基本假设：第一，委托人对随机的产出没有直接的贡献；第二，委托人不容易观察到代理人的行为。在这些假定的前提下，可以得出结论：第一，在任何满足代理人参与约束及激励相容约束，而使委托人预期效用最大化的激励合约中，代理人都必须承担风险；第二，如果代理人是风险中性者，就可以通过使代理人承受完全风险的办法来达到最优结果。协调股东和经理间利益冲突的办法是监督和激励。分析债务和权益的代理成本对公司资本结构的影响。答：（1）公司资本结构的概念资本结构是指企业债务资本D与权益资本E的比值D/E，称为负债权益比。（有时也将企业债务资本与总资本的比值D/（D+E）称为资本结构；如果将企业的所有负债都看作债务资本，则D+E等于企业的总资产A，所以企业的资产负债率D/A也被看作是企业资本结构的代表。）（2）无所得税情况下的MM理论MM理论：在不存在所得税和其他市场不完善因素的情况下，公司的价值与其资本结构无关，即公司的资本成本与其资本结构无关，增加债务资本并不会降低企业的资本成本。（3）代理成本代理问题是指由于委托人与代理人之间的利益不完全一致，而契约的不完善和信息的不对称又使委托人无法完全约束和监督代理人的各项行为，从而导致代理人可能会追求自身利益的最大化而损害委托人的利益。不论是给委托人造成的损害，还是为防止代理问题的发生、或减少代理问题造成的损害而采取的措施，都必然形成一定的成本，即代理成本。当债权人将资金借给企业之后，在一定程度上就失去了对资金的控制权（至少是直接控制权），只保留了相应的收益权。由于债权人与企业股东的利益不完全一致，他们之间的利益冲突也就不可避免。企业的经营控制权由代表股东利益的公司董事会和经理层掌握，在某些情况下，特别是当企业陷入财务危机等不利境地时，企业可能会维护股东利益做出某些损害债权人利益的事情。理性的债权人可以事前预料负债企业股东可能采取的某些损害债权人利益的做法，同时采取一系列措施来限制股东的行以防止其损害行动，保护自身利益。这些措施包括：通过尽量严格和苛刻的债务合同对企业的经营行为，特别是有关筹资活动和投资活动进行限制；对企业的财务状况、经营活动等进行审查和监督；提高利息率以弥补可能增加的风险等等。这些措施加大了签订债务合同的复杂性，使签约成本上升。同时，上述做法在保护债权人利益的同时也降低了企业的经营效率，特别是决策效率。这些损失都是代理成本的表现。（4）代理成本对公司资本结构的影响代理成本随着债务额的增大而增大，而债务的税收屏蔽作用也随着债务额的增大而增大，但是两者对公司价值的影响是相反的：前者使公司价值减少；后者使公司价值增加。当企业的负债比率较低时，财务危机成本和代理成本的数额很小，主要起作用的是税收屏蔽效应，公司价值随着企业资产负债率的上升而增大。当企业的资产负债率上升到一定幅度后，负债增加导致的财务危机成本和代理成本显著增加，但其增加总额仍小于税收屏蔽效应的增加总额，故而公司价值仍随资产负债率的上升而增大，但增加的速率降低。当企业资产负债率进一步上升，负债增加导致的财务危机成本和代理成本的增加额超过了税收屏蔽效应的增加额，公司价值随着资产负债率的增加而降低。公司价值与资本结构的上述关系称为公司资本结构的均衡关系。这一关系告诉我们：综合考虑负债带来的收益成本后，企业有一个最优的资本结构，在这一资本结构下，企业的价值达到最大。公司金融的目标：（1）与获利能力相关。如销售收入、市场份额和成本控制，它们都关系到盈利和增加利润的不同方式。（2）与控制风险相关。包括避免破产、稳定性和安全性。这两类目标有矛盾性，我们需要权衡并兼顾这两种因素。财务管理的目的是为了使现有股票的每股当前价值最大化。（市场价值最大化）财务管理的目标：基本目标：股东财富极大化分部目标：（1）筹集资金目标：在满足生产经营需要的前提下，不断降低资金成本和财务风险。（2）投放资金目标：进行项目的可行性研究，提高投资报酬，降低风险。（3）收益分配目标：提高利润水平，合理分配利润。（4）日常管理目标：合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果。第2章财务报表、税和现金流量财务杠杆：在企业的资本结构中利用负债成为“财务杠杆”财务杠杆的作用：（1）说明普通股每股收益变动幅度。普通股每股收益变动率＝息税前利润变动率×财务杠杆系数。（2）预测普通股每股收益。预计普通股收益＝基期收益×（1＋息税前利润变动率×财务杠杆系数）。（3）衡量企业的财务风险。财务杠杆系数的大小取决于企业固定财务费用的多少。借入资本越大，财务风险越大，反之则小。较大的财务杠杆可以带来较强的收益扩张能力，但也带来极大风险。因此，应权衡利益，作出决策。第3章利用财务报表获利能力计量指标：（1）利润率=净利润/销售收入（2）资产报酬率（ROA）=净利润/资产总额（计量的是每1美元资产所带来的利润）（3）权益报酬率（ROE）=净利润/权益总额杜邦恒等式：权益报酬率=利润边际×总资产周转率×权益乘数=销售收入净利润×资产销售收入×权益总额资产（简答）杜邦恒等式告诉我们ROE受3个因素的影响：1、经营效率（以销售利润率度量）2、资产使用效率（以总资产周转率度量）3、财务杠杆（以权益乘数度量）ROE可通过增加企业负债来提高第4章长期财务计划如何制定长期财务计划（要件）（1）销售预测以销售收入增长率的形式给出，而不采用确切的销售收入数据。但没必要强求销售预测必须准确无误。（2）预计报表财务计划需要有一套预测的资产负债表、利润表和现金流量表。示我们用来对未来所做的不同情形的预测的一种形式（3）资产需求计划将要描述预测的资本性支出（4）筹资需求计划将包括一个关于必要的筹资安排的部分（5）调剂因为可能需要新的筹资来保证所有的预测资本性支出，所以必须选定一个筹资调剂变量，为了应对筹资不足，一边是资产负债表保持平衡多必须要的外部筹资的指定来源渠道（6）经济假设计划必须明确地指出企业在计划期间所面临的经济困境第6章贴现现金流量估计试述投资决策中主要采用贴现现金流量指标而非会计利润指标的理由。答：投资决策中采用贴现现金流量指标而非会计利润指标的理由主要可以从以下几个方面考虑：（1）现金流反映了资金的实际出入情况，而会计利润则包含了许多人为的因素。对投资者来说，投资者最关心的就是投资项目的现金流的情况，现金流决定了投资者的融资和投资决策，一定程度上也决定了投资项目的成败。而会计利润因为会计记账原则的一些主观性，使得会计利润包含了许多人为的因素，对会计人员来说，利润是有用的，但却不能在资本预算中使用，因为利润不等同于现金。（2）贴现现金流量反映了货币的时间价值，可以使不同时期的现金流量可以进行比较。普通的现金流量表在处理现金流量忽略了货币时间价值。但对于投资决策来说，其投资的资金存在机会成本，所以其未来的现金流也必须合理的折算，才能够真实反映投资项目的价值。（3）贴现现金流量指标反映了投资决策的风险。在投资决策中，投资者不仅关心投资项目的收益情况，更关系投资项目的风险情况。所有会计指标都只是反映投资的收益，而不能反映投资风险问题，而贴现现金流量指标可以通过调整贴现因子来反映投资项目风险，当投资风险较大，可以调高贴现因子，从而降低净现值以反映投资风险第7章利率和债券估价求债券价值：债券价值=ttrFrrC)1/(/)1/(11C---每期支付的票面利息r---每期贴现率t--期数F---债券面值第8章股票股价优先股：在派发股利以及清算过程中分配公司资产时，具有优先权的股票。股利增长模型股利政策传统股利政策理论1.“在手之鸟”理论。股票价格与股利支付率成正比，.权益资本成本与股利支付率成反比2.MM股利政策无关论认为公司不论采取何种股利政策都不会影响公司价值；公司价值是由其盈利能力和经营风险决定的，而非取决于盈利分配方式。3.股利政策的税收理论当现金股利与资本利得之间的存在显著的税赋差异时，税赋差异效应会成为影响股利形式的重要因素，若现金股利税高于资本利得税，则这一效应对股利政策的影响就会使公司倾向于支付较低的股利。结论：1.股票价格与股利支付率成反比；2.权益资本成本与股利支付率成正比由于个人所得税的存在，股利政策无关定理（MM股利无关论）不成立。现代股利政策理论1.追随者效应理论主要观点：该理论从股东边际所得税率出发，认为每个投资者所处的税收等级不同，有的边际税率高，而有的边际税率低，由此会影响投资者对股利的偏好。前者偏好低股利支付率或支付股票股利，后者则偏好高股利支付率。据此，公司会相应调整其股利政策，使股利政策符合股东的愿望。结论：追随者效应理论的实质是使人相信股利政策的重要性，它起到的作用仅仅是警告公司不要频繁改变其股利政策。2.股利政策的代理理论主要观点：1、在委托代理关系下，高股利支付意味着由公司经理控制而持有的闲余现金流量减少，代理成本降低，公司价值增加；反之则相反。因此，公司发放现金股利能够降低代理成本。2、在委托代理关系下，债权人为保护自己，规定只有公司有足够的利润、现金流时，才能发放股利；在处于财务困境中，不能发放股利。在债权人看来：现金股利是将公司利益从债权人向股东转移的途径。评价：该理论是股利支付理论中的主流理论。特别是在既定股权结构背景下，对于特殊的股利政策有较好的解释3.股利政策的信号传递理论主要观点：信息是不对称的，公司管理者比外部股东更了解公司的状况。因此，公司公布的不同股利政策，往往