第七章内部长期投资管理

第七章：内部长期投资管理1第一节:企业投资概述第二节：内部长期投资管理概述第三节：投资决策指标第四节：投资决策指标的应用第五节：无形资产投资2难点及重点•现金流量的确定•投资决策指标的计算•投资决策指标的分析与应用3第一节企业投资概述一、投资的定义投资是经济主体为了获得预期收益，预先垫付一定量的货币或实物以经营某项事业的经济行为。●投资区分为广义投资和狭义投资二、企业投资的意义企业投资的意义体现：1、企业投资是实现财务管理目标的基本前提2、企业投资是发展生产的必要手段3、企业投资是降低风险的重要方法三、企业投资的分类1.直接投资与间接投资按投资与企业生产经营的关系分：◇直接投资◇间接投资2.长期投资与短期投资按投资回收时间的长短：◇短期投资◇长期投资3.对内投资和对外投资根据投资的方向分：◇对内投资◇对外投资四、企业投资的基本原则1、进行市场调查，及时捕捉投资机会；2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析；3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应；4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。第二节内部长期投资管理概述9一、内部长期投资企业把资金投放到企业内部生产经营所需的长期资产上，称为内部长期投资。内部长期投资主要包括：固定资产投资和无形资产投资。【本章重点阐述固定资产投资】二、固定资产1.定义固定资产定义（新准则）：具有下列特产的有形资产：●为生产商品、提供劳务、出租或者经营管理而持有的●使用寿命超过一个会计年度●新准则还明确固定资产的确认条件：“（一）与该固定资产有关的经济利益很可能流入企业；（二）该固定资产的成本能够可靠地计量”。●固定资产在企业全部资产中占有相当的比重102.分类：-按投资项目之间的关系进行分类◇独立投资◇互斥投资◇相关投资-按固定资产的所属关系分类◇自有固定资产◇融资租入的固定资产11-按固定资产的使用情况分类◇使用中的固定资产◇未使用的固定资产◇不需用的固定资产-按投资的分析思路分类◇采纳与否投资：决定是否投资于某一项目的决策◇互斥投资：在两个或两个以上的项目中，只能选择其中之一的决策12【单选】不管其他投资方案是否被采纳和实施，其收入和成本都不因此受到影响的投资与其他投资项目彼此间是（）。A.互斥投资B.独立投资C.互补投资D.互不相容投资【答案】B【解析】独立投资方案是指不管任何其他投资是否得到采纳和实施，都不受到影响的投资方案。133.特点●使用时间长，周转速度慢●固定资产的价值双重存在（实物形态、货币形态）●资金周转期与使用年限一致-固定资产资金周转期到实物更新时才能得到补偿。●价值补偿和实物更新时间不一致-价值补偿随折旧逐步完成；更新在其不能使用时进行。144.程序15投资项目提出评价决策执行再评价三、现金流量1.概念是指投资项目在计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称。2.分类16现金流量现金流入量现金流出量现金净流量现金流量现金流入量现金流出量净现金流量营业收入回收固定资产余值回收流动资金其他现金流入量建设投资流动资产投资付现成本各项税款现金流入量其他现金流出-现金流出量18012345初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流出现金流入现金流量初始现金流量经营现金流量终结现金流量固定资产投资无形资产投资流动资产投资其他投资费用经营开支销售收入税费支出利润分配无形资产变价固定资产变价流动资产变价其他支出3.现金流量的确定四、投资决策中使用现金流量的原因有利于科学地考虑时间价值因素能使投资决策更符合客观实际情况20第三节投资决策指标21一、评价指标的分类二、非折现指标三、折现指标四、投资决策指标的比较22是否考虑资金时间价值贴现指标非折现指标ROIARRNPVIRRANPVPPNPVR一、评价指标的分类◇按是否考虑资金时间价值PI23◇指标性质不同分类：--正指标：ROI、NPV、NPVR、IRR、PI、ANPV--反指标：PP◇按指标数量特征分类：--绝对量指标--相对量指标◇按指标重要性分类：--主要指标：NPV、IRR、ANPV--次要指标：PP、ROI24二、非折现指标的含义、特点、计算方法(一)投资利润率(投资报酬率ROI)1.公式：ROI=年平均利润/投资总额X100%2.例题P3153.评价：低于无风险投资利润率，方案不可行优点：简单明了，能说明投资收益水平缺点：未考虑时间价值，不能反映建设期长短未运用现金流量，指标口径不一致4.优缺点25(二)静态回收期(投资回收期回收期PP)包括建设期PP不包括建设期PP’两者关系：PP=PP’+S1.简化公式(每年NCF相等)1)两个条件：前几年每年NCF相等每年相等NCF之和大于原始总投资2)公式：PP’=原始投资额/NCFPP=PP’+S262.一般公式(每年NCF不相等)1)回收期是累计现金净流量为零的年限2)教材例7-5P317年份012345NCF-100203040504027年份012345∑NCF-100-80-50-104080PP=3+10/50=3.2年3.投资回收期决策原则：用计算投资回收期与预期可接受的投资回收期比较：独立项目（IndependentProjects）：投资回收期短于预期可接受的投资回收期（标准）的项目，可行；长于标准的，不可行；互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）：投资回收期短者为优，可行。4.投资回收期的优缺点：优点：直观、计算方便。缺点：没有考虑资金时间价值；没有考虑投资回收期期满后的现金流量。（三）平均报酬率（ARR）平均报酬率:投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。平均报酬率=年平均现金流量初始投资额×100%决策原则：⊙用平均报酬率的高低来比较不同的投资方案。⊙平均报酬率较高的方案，可行。⊙单个方案，选择高于必要平均报酬率的方案；⊙多个互斥方案，则选平均报酬率最高的方案优缺点：优点：直观、计算方便。缺点：没有考虑资金时间价值。三、折现现金流量指标贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。●净现值●净现值率●获利指数●内含报酬率●年均净现值32★1.净现值◇净现值(NPV)，是把项目未来各年的预期现金流量折现，将这些现值相加，减去初始投资，就得到公司投资该项目的净现值（净收益）。◇如果计算出的NPV0，则可以认为该项目的实施将给企业带来新的价值，从而增加了股东财富。净现值（NPV）=未来报酬现值总额－初始投资额净现值的计算过程第一步：计算每年的营业净现金流量NCF第二步：计算未来报酬的总现值。可分成以下三步：a.将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值；如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行贴现，然后加以合计。b.将终结现金流量折算成现值c.计算未来报酬的总现值第三步：计算净现值净现值=未来报酬的总现值−初始投资净现值法的合理性：NPV为零，表示项目的现金流量刚好足以偿还初始投资额，并提供项目的必要收益率；NPV大于零，表示项目的收益率高于投资者的预期收益率，超过预期的收益归公司股东所有，从而使股东财富增加。净现值法的决策原则：独立项目（IndependentProjects）：NPV＞0，可行，接受互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）：净现值大者为优，在NPV＞0的项目中选择最大；净现值的优缺点：◇优点：考虑资金时间价值；◇缺点：不能揭示不同投资方案可能达到的实际报酬率。◇净现值是一个绝对数指标，当两方案的投资额不相等时，可能会发生偏差。382.净现值率NPVR•含义：投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比。•判定原则：净现值率大于零；净现值越大，方案就越好。优点：反映资金投入与净产出之间的关系缺点：不能反映项目的实际收益率3.内部报酬率1）概念：内部报酬率又称内含报酬率(internalrateofreturn，缩写为IRR)是使投资项目的净现值等于零的贴现率。2）计算公式：0)r1(Q)r1(INPVn1tttn1tttr—内含报酬率3）内含报酬率的决策原则：独立项目（IndependentProjects）：IRR≥资本成本或必要报酬率，可行，接受互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）：内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最大者为优。4）内含报酬率的优缺点：优点：考虑资金时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。缺点：计算过程比较复杂。4.获利指数1）概念：获利指数又称利润指数profitabilityindex，缩写为PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。反映投资项目的相对盈利能力。初始投资额未来报酬的总现值PI例：设折现率为10%，有三项投资方案。有关数据如表A方案B方案年份净现金流量净现金流量0（20000）（9000）1118001200213240600036000NPV16691557未来报酬总现值2166910557获利指数1.081.172）获利指数的决策原则：独立项目（IndependentProjects）：PI＞1，可行，接受互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）：PI大者为优，在PI＞1的项目中选择最大3）获利指数的优缺点：优点：考虑资金时间价值，反映了投资项目的盈亏程度，便于在原始投资额不同时方案之间的对比。缺点：获利指数这一概念不便于理解。465.年均现值ANPV•含义：投资项目的净现值按年金值系数，分摊为项目每年的平均净现值。•公式：ANPV=NPV/(P/A,i,n)•判定原则：净现值率大于零；年均现值越大，方案就越好。•优点：反映资金投入与净产出之间的关系•缺点：不能反映项目的实际收益率47（五）折现指标之间的关系：对同一项目而言，项目应满足的指标条件•净现值NPV0•净现值率NPVR0•获利指数PI1•内部收益率IRRi•项目投资回收期PP小于基准投资回收期•投资利润率ROI基准投资利润率I•平均报酬率ARR必要平均报酬率四、投资决策指标的比较1.折现现金流量指标广泛应用的原因考虑了资金的时间价值以企业的资本成本或必要报酬率为投资取舍依据,符合客观实际482.折现现金流量指标的比较结果在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法(IRR,PI,NPV)中，净现值法是最好的评价方法。49【单选】在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（）。A.净现值率B.投资收益率C.静态投资回收期D.内部收益率【答案】BC【解析】利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。而静态投资回收期(次要指标)或投资收益率(辅助指标)的评价结论与净现值的评价结论可能会发生矛盾。50【单选】如果某投资项目的建设期为2年，运营期为5年，要求的最低投资利润率为10%，已知该项目的净现值率为0.25，包括建设期的静态投资回收期为4年，投资利润率为8%，则可以判断该项目（）。A.完全具备财务可行性B.完全不具备财务可行性C.基本具备财务可行性D.基本不具备财务可行性【答案】C【解析】包括建设期的静态投资回收期为4年，大于计算期的一半(7/2=3.5年)，投资利润率8%小于要求的最低投资利润率10%，所以静态评价指标不可行;净现值率为0.25大于零，所以动态评价指标可行，由此可以判定该项目基本具备财务可行性5152第四节投资决策指标的应用对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。更新决策①是否更新？②选择什么样的资产来更新？（如何更新）继续使用旧设备还是购置新设备？531.更新决策的现金流量分析设备更新：不改变企业的生产能力，不增加企业现金流入；增量现金流量：主要是现金流出，少量的残值收入属支出的抵减，而非实质上的流入的增加。只有CFO无CFI，无法计算NPV、PI