第九章 外汇

第九章外汇市场外汇汇率外汇交易第一节外汇一、外汇的概念外汇（foreignexchange）的概念有动态和静态的两种表达形式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。外汇静态动态广义狭义（一）动态的外汇指一个国家的货币，借助于各种国际结算工具，通过特定的金融机构，兑换成另一个国家的货币，以清偿国际间债权债务关系的一个交易过程。（二）静态的外汇广义的外汇：一切以可兑换货币定值或计价的金融资产或权益凭证。外国货币，包括纸币和铸币等外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等特别提款权其他外汇资产狭义的外汇：以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。在这一概念下，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外汇票据才构成外汇。具体看来，外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。外币现金不属于狭义的外汇二、外汇的基本特征（一）国际性。必须是以外币表示的有形的金融资产。（二）可偿性。必须是在国外能够得到清偿的债权，且可以被普遍接受。（三）可兑换性。必须能够自由的兑换成任何其他国家的货币或购买任何其他国家的信用工具，而且其跨国界的支付或转移不受任何限制和阻碍。三、外汇的供给与需求外汇的供给与需求状况取决于进出口商品市场以及国内外货币和资本市场上的供求均衡状况，同时外汇的供求也受到政府对外汇市场的干预以及人们对于未来的货币供应量、物价水平等预期心理的影响。外汇的供给在一定汇率水平下，人们愿意并且能够提供的外汇数量与汇率水平之间的关系，外币价格上升，外汇供给增加。即外汇供给曲线是一条向右上方倾斜的曲线。RQS外汇的需求在跨国交易中，由于各国所使用的货币不同，因此商品的交易也要涉及到货币的买卖，所以对外汇的需求是一种引致需求，即由于对国外商品或投资品的需求引致了对国外货币的需求。例如：日本进口商打算从美国进口一批计算机，但是进口商不能用日元来支付，因为美国出口商只愿意接受美元，这样日本进口商为了成功进口就必须用日元购买美元，这样就造成了对美元的需求和日元的供给。外汇需求曲线的形状一件价值50英镑的羊毛衫，在汇率为1.98＄/￡时，期美元售价为99美元，而当汇率下降为1.60＄/￡时，其美元价格会下降为80美元，此时美国会增加对英国产羊毛衫的需求，从而导致对英镑更多的需求。即当英镑价格下降时，美国从英国进口商品的成本会降低，因此会增加对英国产品的需求，从而增加对英镑的需求。即对外汇的需求曲线向右下方倾斜。RQD影响外汇供求的因素进出口投资政府外汇干预外汇市场的供求决定了市场均衡汇率RQDSeR三、外汇市场的定义及分类、主要参与者与功能1、定义与分类外汇市场是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是外汇供给者、需求者以及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。它在实现购买力的国际转移，避免和防止外汇风险的发生，提供国际性的资金融通和国际清算方面发挥着重要的作用。外汇市场按组织形式分抽象市场（无形市场）具体市场（有形市场）按经营范围分国内市场国外市场按双方性质分批发市场零售市场2、外汇市场的参与者中央银行持有外汇的客户卖外汇银行买需要外汇的客户外汇银行横向三者构成了外汇零售市场纵向三者构成了外汇批发市场3、外汇市场的功能国际清算套期保值投机四、世界主要外汇市场伦敦外汇市场：出现最早世界最大纽约外汇市场：规模仅次于伦敦东京外汇市场：20世纪50年代末发展起来香港外汇市场：20世纪70年代后发展起来第二节汇率一、汇率概述汇率（exchangerate）又称汇价，是指用一种货币兑换另一种货币的比率，或者说是两种不同货币之间的交换比价。汇率有两种表示方法，即直接标价法和间接标价法。1、汇率标价法直接标价法又称“应付标价法”，以一定单位的外国货币为标准，折算成一定单位的本币。例如，中国银行挂牌的100美元=665.8元人民币，东京外汇市场上的1美元=80.73日元等。这种标价方法的特点是外币金额始终保持不变，其折合成本币的数量则随着本币同外币的相对价值的变化而变化。直接标价法下汇率的升降同本币对外币价值的高低成反比关系。间接标价法又称“应收标价法”，是以一定单位的本国货币为标准，折算成一定数额的外国货币。例如在伦敦外汇市场上，1英镑=1.5748美元。直接标价法与间接标价法之间存在着倒数关系，即直接标价法的倒数就是间接标价法，反之亦然。2、汇率分类银行买卖外汇买入汇率卖出汇率汇率汇率制度固定汇率浮动汇率制定汇率方法基准汇率套算汇率买卖交割时间即期汇率远期汇率付款速度电汇汇率信汇汇率票汇汇率政府控制程度官方汇率市场汇率营业时间开盘汇率收盘汇率资金性质来源贸易汇率金融汇率二、影响汇率波动的因素影响汇率波动的实际性因素所有能影响商品进出口的因素，如技术进步、生产要素供给增加，偏好改变，运输成本降低等。一般说来，任何能增加进口需求的因素都可能导致对外汇需求的增加从而使外币升值，本币贬值；而任何能增加出口的因素都可能导致对本币需求的增加，从而使本币升值，外币贬值。影响汇率波动的货币性因素汇率本身是一个货币变量，受到本国和外国货币供给量，需求量，利率，通货膨胀率等货币性因素的影响。国际资本流动对汇率的影响资本流入使本币升值，资本流出使外币升值。而国际资本流动既受货币性因素影响，但也受实际性因素影响。影响汇率波动的其他因素例如心理预期（政局动荡、战争、自然灾害、谣言）以下各事件对美元/欧元汇率的影响是什么：法国政府禁止美国电影的进口美国人得知喝法国葡萄酒可预防心脏病一家美国共同基金会购买了法国雷诺公司的股票巴黎的医院向美国公司购买化学药品纽约外汇投机者确信欧元将在几小时后贬值三、汇率波动的经济效应在此，以货币贬值为例1、替代效应2、收入效应3、实际现金余额效应4、价格效应5、利率效应6、分配效应7、财富效应8、预期效应一国货币贬值所引起的相对价格体系的变动，并由此触发的一连串的进出口商品的替代过程和金融资产组合的调整过程一国货币贬值所引起的贸易条件变化对该国国民收入产生作用的过程指一国的货币贬值，除了能改变贸易商品的相对价格外，还能对非贸易商品乃至国内总的物价水平产生影响本币贬值货币需求利率通胀率降低资本流入国际收支改善本币贬值会引起不同社会阶层收入分配发生变化第三节外汇交易一、传统的外汇交易形式1、即期外汇交易即期外汇交易（spotforeignexchangetransaction）是指在外汇买卖成交以后的两个营业日内完成交割的外汇交易2、远期外汇交易远期外汇交易在外汇买卖成交时并不发生现金流动，双方只是将交易的各项条件（e.g交易币种、金额、汇率和交割结算日期等）用合约的形式确定下来，而实际交割则在预约的将来某一个特定日期进行。远期外汇交易使用的成交价格称为远期汇率，这是在外汇交易成交时就确已定的，将来履行有关货币交割时所依据的兑换比率，与实际交割当日的即期汇率无关。远期升贴水远期升水：远期汇率高于即期汇率则称为远期升水远期贴水：远期汇率低于即期汇率则称为远期贴水升贴水率：%100ssfrrr例：（1）（2）计算升贴水率解：（1）因为，所以英镑远期升水，美元远期贴水，英镑的升水率为：（2）因为，所以英镑远期贴水，美元远期升水，英镑的贴水率为：￡，￡$01.2$00.2fsrr￡，￡$96.1$00.2fsrrsfrr%5.0%10000.200.201.2%100ssfrrrsfrr%2%10000.296.100.2%100ssfrrr3、远期择期交易远期外汇交易的交割日期都是在事前确定的，然而在国际经贸活动的实践中，往往会遇上客户要求不事先敲定远期交易的交割日期，而使在某一个规定期限里由客户自主选择交割日期的情况。远期择期外汇交易有一个可变化的到期日，根据这个合约，客户可以从外汇交易成交的次日起，在约定期限（选择期）内的任何一个营业日履行交割手续。4、掉期交易是指同时买进和卖出一种货币，但买与卖的交割期限不一致的一种外汇交易，即在买进或卖出即期外汇（或期限较短的远期外汇）的同时，卖出或买进远期外汇（或期限较长的远期外汇）的一种交易。二、不同性质的外汇交易1、套汇套汇又称地点套汇，是指套汇者利用不同外汇市场之间出现的汇率差异，同时或几乎同时在低价市场上买进，在高价市场上卖出某种货币，以毫无风险地获取汇差收益的一种外汇交易。（1）直接套汇（双边套汇）伦敦纽约汇率1.70＄/￡1.60＄/￡由于在纽约外汇市场上英镑价格较低因此，可在纽约外汇市场上以1.60＄/￡的价格购入1英镑，同时在伦敦交易所卖出1英镑，得1.70美元，利润为0.1美元（2）间接套汇（三边套汇）伦敦英镑1.60USD/GBP纽约瑞郎0.50USD/SFR法兰克福瑞郎3SFR/GBP假设有150美元，那么可在纽约市场上买到300瑞郎，在法兰克福市场用300瑞郎可买到100英镑，最后用100英镑在伦敦市场上可买到160美元，利润为10美元2、套利交易套利是指投资者根据两个国家金融市场上短期利率水平的不同，从利率较低的国家借入资金，将其在即期市场上兑换成利率较高的国家的货币，并在那个国家进行投资，或直接将自有资金从利率较低的国家调往利率较高的国家进行投资以赚取利差收益的一种交易。根据是否对套利交易所涉及的外汇风险进行抵补，套利可分为未抵补套利和抵补套利。（1）未抵补套利是指将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家去进行投资，但对整个投资过程中所涉及的外汇风险未作任何抵补，即通过到期日的现货交易将未来的投资收益换回本币。因为到期日的即期汇率在初始投资时是不确定的，因此，该投资存在汇率风险，投资者的投资决策取决于投资者对投资到期日汇率的预期。设本国的利率为，外国的利率为，在直接标价法下的即期汇率为，预期到期日的即期汇率为，由此可知投资于本国的到期收益为，投资于外国的预期到期本币收益为iisresri1essrir11因此，未抵补利率差为irirEUDess111如果，说明投资于外国更有利，而如果0EUD0EUD说明投资于本国更有利当时，资本会涌向国外，此时外国的资本价格会下跌，即外国的利率会下降，而由于资本涌入外国，因此会使外币的即期汇率升高，但由于在将来人们会把外币换回本币，因此有理由预期外币在未来会贬值，因此会下降，即人们会预期外国的资产收益率会下降。而本国由于资本流出，因此资本的价格即本国利率会上升，本国的资本收益率会上升。由此可知未抵补利率差会逐渐趋向于0。0EUDiesrsriEUD当时，资本会涌向国内，此时本国的资本价格会下跌，即本国的利率会下降，即人们会预期本国的资产收益率下降。而由于资本涌入本国，因此会使本币的即期汇率升高，即下降，但由于在将来人们会把本币换回外币，因此有理由预期本币在未来会贬值，因此会上升。而外国由于资本流出，因此资本的价格即外国利率会上升，外国的资本收益率会上升。由此可知未抵补利率差会逐渐趋向于0。0EUDiesrsriEUD当时，两国的投资收益率相等，资本不会再有流动的动力，我们称这一状态为未抵补的利率平价。此时，0EUD0EUD******1110111iirrriiirrrrrriiirrriirririrEUDssesssesssesssessesess整理得由上面的推导可知，预期升值率等于两国的利差。在未抵补利率平价下，一种货币的预期升（贬）值率与该国利率低于（高于）别国利率的值相同。（2）抵补套利抵补套利是指这样一个过程，即在较低的利率的国家借入一种货币，通过即期外汇市场将其兑换成利率水平较高的国家的货币并用以投资，同时，在远期外汇市场上将到期所得的本金和利息换成原来的货币，这样可以抵补投资期间可能发生的汇率波动的风险。设本国的利率为，外国的利率为，在直接标价法下的即期汇率为，远期汇率为，由此可知投资于本国的到期收益为，投资于外国的到期本币收益为iisrfri1fsrir11因此，抵补利率差为ir