全球金融危机及对中国经济影响

全球金融危机及对中国经济影响目录第一部分全球金融风暴解析第二部分金融危机对于国内外实体经济的影响第三部分中国的宏观经济政策简析第一部分全球金融风暴概述金融危机重创全球资本市场探讨危机形成的深层次原因全球政府部门救市政策解析后金融危机时代的市场展望金融风暴导致全球金融巨头不断陷入困境海啸来袭——金融危机重创全球资本市场全球股市遭遇大萧条以来最深跌幅股市恐慌性下跌：10月6日至10日黑色一周，道指及标普500指数跌幅均逾18%，创1929年金融危机以来最大周跌幅亚欧美股市24小时接力下挫：亚欧美市场全天候接连下探，欧洲亚太黑色一周股市跌幅普遍超过20%，俄罗斯、印尼等7国被迫临时休市全球危机全面爆发，2008年8月份以来全球股市市值蒸发约19万亿美元（仅黑色一周全球股市即蒸发7万亿美元），回到2004年的水平华尔街独立投行成历史，全球金融巨头接踵陨落华尔街独立投行成为历史：−2008年3月，全美第五大投行贝尔斯登一夕之间被摩根大通廉价收购−2008年9月，多方求助未果，具有158年历史的雷曼兄弟破产；华尔街最大的股票经纪商美林6小时火线售予美国银行−一周之后，硕果仅存的摩根、高盛被迫转型为银行控股公司全球范围内金融巨头连遭重创：−全美数十家地区银行倒闭或被收购、“两房”被政府接管、政府出手850亿美元救助AIG、华盛顿互惠银行倒闭成史上最大商行破产案−欧洲、亚洲无一幸免：英国紧急注资收购RBS、HBOS及LloydsTSB三大银行，荷兰、比利时、卢森堡政府和巴黎银行联手收购富通集团，日本大和生命保险申请破产全球政府史无前例联手救市政府被迫出手、救助力度空前：美国通过8,500亿美元救助方案，英国宣布启动5,000亿英镑救市措施，德国将最多提供5,000亿欧元的贷款担保和资金，法国政府将推出一项3,600亿欧元的融资计划，韩国动用2,400亿美元外汇储备救市各国政府大规模联合行动：美联储、欧洲央行、中国人行等各国央行同日齐降息；短短一周内G7财长会议、欧元15国巴黎峰会、G20会议紧密召开，各国政府联手救市；10月底/11月初中国、美国、日本、台湾、香港、欧盟和英国等再度联手降息外汇市场剧烈波动欧洲经济前景恶化超预期，欧元、英镑8月以来大幅下挫；去杠杆化压力刺激利差交易平仓推动日元走高；国际资本大量流出导致部分新兴国家货币大幅贬值；国家面临信用危机令韩元及冰岛克朗等直线下跌商品市场5年牛市或宣告终结全球经济下行趋势令投资者预期大宗商品需求将面临持续放缓压力，大宗商品价格指数8月份以来下跌超过31%国际油价连续下跌至57美元，距历史高点145美元跌幅超过60%1929年10月24日纽约股市崩盘，至1932年最低点，股市下跌约90%，约9000家金融机构倒闭，1933年的GDP仅约为1929年的1/3，失业率上升至25%，历史上称作“大萧条时期”二战后由于战争时形成的高速生产惯性同战后重建时国际国内市场暂时缩小的矛盾造成了经济危机，道琼斯指数自高点下跌15%，失业率达到7.9％本次金融危机“百年一遇”1929年-1933年1948年-1949年1957年-1958年1973年-1975年1980年-1982年1987年2007年-？西方国家短期经济增长过快，固定投资过猛导致了生产过剩与有效需求不足的矛盾，1957年3月经济危机首先在美国爆发，接着主要发达国家相继卷入危机，道琼斯指数自高点下跌近20%第四次中东战争爆发，国际原油价格大幅上扬。美元大幅贬值，布雷顿森林体系瓦解，触发经济危机。道琼斯指数自高点回落45%，美国工业生产下降了14%，美国失业率1975年达到了9.2%第二次石油危机爆发，经济增长陷入“滞胀”，美国1980年CPI达13.4%，失业率上升到10.8%，道琼斯指数自高点下跌24%进入80年代，美国赤字不断上升，金融投机旺盛，在1987年引发股市动荡，进而带来全球金融危机。1987年10月19日，道琼斯指数下跌22.6%，历史称为“黑色星期一”2007年，美国次贷危机爆发，引发全球金融风暴。道琼斯指数自高点回调40%，全球市值缩水27万亿美元；华尔街5大独立投资银行不复存在，数十家金融机构倒闭或被收购。美国政府被迫接管“两房”及救助AIG，并直接出资数千亿美元收购多家银行股份美国自30年代大萧条以来，共发生了7次大规模的经济危机，期间股市均经历了较大幅度的下跌，但本次金融危机的深度和波及范围显著超越以往格林斯潘9月14日表示，目前美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，将其与1929年的金融危机相提并论美国金融海啸重创全球资本市场贝尔斯登被迫以每股10美元的价格卖给摩根大通美政府向房贷美和房利美分别注资1000亿美元，正式接管两房雷曼兄弟申请破产保护美国银行以500亿美元收购美林联储注资850亿美元接管AIG，后被1,500亿元的救助协议代替富国银行以117亿美元收购美联银行冰岛政府接管国内三大银行，宣布放弃冰岛克朗的固定汇率英国最大的抵押贷款银行HBOS因房价持续下跌账面价值严重缩水，被Lloyds收购富通银行面临流动性危机濒临破产，荷兰、比利时、卢森堡政府和巴黎银行联手收购富通集团德国第二大房贷商HYPO因无人接手濒临倒闭，迫使德国政府出资500亿欧元接管套利平仓令资金持续流出澳洲市场，澳元兑日元8月来大幅贬值40%韩元对美元汇价跌至近10年低点，韩国宣布动用2400亿美元外汇储备救市日本两家金融机构破产，日经指数10月10日暴跌9.6%，创下1987年股灾以来最大单日跌幅巴基斯坦外汇储备见底，本币大幅贬值，通胀飞涨，政府向IMF紧急求援，国家濒临破产英国银行业陷入困境，英国政府注资，部分国有化RBS等3家银行印尼股市出现恐慌性下跌，政府被迫临时休市WashingtonMutual申请破产，成为美国历史上规模最大的银行倒闭案60.749.630.40102030405060702008年初市值2008年8月初市值2008年11月14日市值全球股市遭到重创金融危机以来，全球股票市场陷入恐慌，股指大幅下挫几近崩盘，俄罗斯、比利时、冰岛、巴西、巴基斯坦、印尼、泰国等7国股市被迫临时休市。尽管各国政府推出多项救市措施，但投资者对经济形势的恶化预期不断加重，股指持续下跌。2008年8月以来标普指数下跌31.1%，MSCI欧洲指数下跌40.9%，MSCI亚洲指数下跌44.5%全球股票市场市值也大幅缩水，8月份以来全球股市市值蒸发约19万亿美元，下跌幅度达39%，2008年以来全球股市市值已损失30万亿美元新兴市场股市下跌时间较早，跌幅也大于发达国家市场8月以来全球主要股票市场股指表现数据来源：Bloomberg，亚洲地区数据截至2008年11月17日，海外数据截至2008年11月14日全球股市恐慌性下跌全球股票市场市值大幅缩水万亿美元45505560657075808590951001052008/08/012008/08/212008/09/102008/09/302008/10/202008/11/09标普500指数MSCI欧洲指数MSCI亚洲指数08年8月以来变化标普500指数-31.1%MSCI欧洲指数-40.9%MSCI亚洲指数-44.5%8月以来全球股票市值蒸发19万亿美元，下降幅度达39%，2008年全球股票市值已损失30万亿美元最新点位上周以来变化08年8月以来跌幅08年以来跌幅较历史高点跌幅中国上证指数1,98613.7%-28.4%-62.2%-64.0%沪深300指数1,94415.8%-30.7%-63.6%-66.2%香港H股指数7,0223.3%-43.9%-56.5%-61.2%恒生指数13,543-4.9%-40.4%-51.3%-54.8%美国标普500指数911-2.1%-28.1%-37.9%-40.2%道琼斯指数8,835-1.2%-22.3%-33.4%-35.9%全球其他市场英国富时指数4,169-4.5%-23.0%-33.0%-36.9%法国CAC指数3,269-5.8%-25.6%-40.1%-43.6%德国DAX指数4,650-5.9%-28.2%-40.5%-42.7%日经225指数8,239-4.0%-38.4%-44.7%-48.9%韩国KOSPI指数1,088-0.4%-31.8%-42.6%-45.2%俄罗斯MICEX指数598-14.6%-60.0%-66.7%-69.6%印度孟买500指数3,555-3.7%-35.7%-59.6%-60.5%巴西圣保罗综合指数35,993-1.8%-39.5%-43.7%-51.3%05010015020025030035040045050007/31/0808/20/0809/09/0809/29/0810/19/0811/08/08bp——TedSpread金融风暴令投资者避险情绪加剧，市场流动性极度紧张金融风暴令投资者避险情绪大幅攀升，市场流动性极度紧张：–大量避险资金涌入国债市场，加上联储不断向市场提供流动性，令各期限国债收益率持续下行，短端收益率下跌明显，3个月国债收益率一度达到0.04%的历史低点–信用利差迅速扩大，各主要投行CDS价格一度大幅攀升，近期有所回落–TedSpread曾大幅攀升至463个基点，迫使全球央行不断向金融体系注入流动性，近期有所回落，但仍维持200点以上的高位美国国债收益率下滑明显各主要投行CDS价格一度大幅攀升投资者心态恐慌，市场波动性处于高位信用危机令银行间市场遭受严重打击数据来源：Bloomberg，截至2008年11月14日02004006008001,0001,2001,40007/0707/1008/0108/0408/0708/10美林摩根斯坦利高盛贝尔斯登1234508-08-0108-08-1808-09-0408-09-2108-10-0808-10-2508-11-110.00.51.01.52.02年期5年期10年期30年期3个月国债（右轴）10020030040050060007/0107/0407/0707/1008/0108/0408/0708/100102030405060708010年期BBB级公司债券相对国债收益利差VIX指数（右轴）6575859510508-0108-1508-2909-1209-2610-1010-2411-07巴西雷亚尔印度卢比俄罗斯卢布50709011008-0108-1508-2909-1209-2610-1010-2411-07韩元冰岛克朗匈牙利福林909510010511011508-0108-1508-2909-1209-2610-1010-2411-070.600.700.800.901.00美元兑日元澳元兑美元（右轴）1.201.301.401.501.6008-0108-1508-2909-1209-2610-1010-2411-071.451.601.751.902.05欧元英镑（右轴）外汇市场大幅波动随着全球金融危机的蔓延和投资者风险偏好的降低，外汇市场亦出现大幅波动：–欧洲经济迅速恶化，央行多次降息，欧元及英镑显著走低–投资者风险偏好降低，利差交易大量平仓，推动低利率货币如日元显著升值，而高利率货币如澳元则大幅下挫–冰岛、韩国、匈牙利相继陷入国家信用危机本币大幅贬值，国际资金疯狂抽逃新兴市场，新兴国家货币跌幅显著欧洲经济前景暗淡，欧元及英镑显著走低利差交易平仓推动日元走高，澳元暴跌国家面临信用危机，本币大幅下挫资金疯狂抽逃，新兴国家货币纷纷走低8月以来变动欧元：-19.2%英镑：-25.7%8月以来变动美元兑日元：-10.0%澳元兑美元：-31.2%8月以来变动巴西雷亚尔：-30.2%印度卢比：-13.4%俄罗斯卢布：-14.4%8月以来变动韩元：-27.7%冰岛克朗：-41.6%匈牙利福林：-25.1%资料来源：Bloomberg，截至2008年11月14日%%01102203304405501983198619891992199519982001