2011y++第四章+套期保值

1第四章套期保值本章主要内容：第一节套期保值概述第二节套期保值的应用第三节基差与套期保值效果第四节套期保值操作的扩展及注意事项2第一节套期保值概述一、套期保值的概念期货套期保值是指套期保值者通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货头寸作为其现货市场未来要进行交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。套期保值图解s1s2f1f2△s△f时间价格3二、套期保值操作原则（一）商品种类相同原则（二）商品数量相等原则（三）月份相同或相近原则（四）交易方向相反原则注：套期保值交易必须遵循的四大操作原则是任何套期保值交易都必须同时兼顾的，忽略其中任何一个都有可能影响套期保值交易的效果。4三、套期保值的种类及操作（一）按套期保值操作买卖方向不同分类多头套期保值空头套期保值（二）按套期保值期货头寸的了结方式不同分类对冲交易式套期保值实物交割式套期保值5第二节套期保值的应用建立期货交易头寸动态监控和调整头寸进行合约对冲设计套期保值方案目标设定确定期货持仓量及资金分配计划费用计算风险估计套期保值的基本步骤6一、卖出套期保值的应用【例】2008年3月份某白糖生产厂与某饮料厂签订6月份销售100吨白糖的销售合同，价格按市价计算。此时，白糖现货价为每吨4600元，糖厂担心价格下跌，于是以每吨4620元的价格卖出10手6月份白糖期货。6月份时，现货价跌至每吨4000元，该公司按每吨4020元价格对10手白糖期货空头头寸平仓，同时，按市价供货履约。试做该卖出套期保值效果分析。7解：操作时间现货市场期货市场3月目标售价4600元/吨卖出10手6月份白糖期货价格4620元/吨6月卖出100吨白糖价格4000元/吨10手6月份白糖期货买入平仓价格4020元/吨套保结果每吨亏损4600-4000=600（元/吨）亏损总额100×600=60000（元）每吨盈利4620-4020=600（元/吨）盈利总额10×10×600=60000（元）总体分析：现货损益+期货损益=60000-60000=0有效卖出价=现货卖出价+（期货市场损益）=4000+（600）=4600元8课堂练习某农场到2003年10月需要出售100吨大豆。7月1日，农场了解到大豆现货价格为2430元/吨，根据以往经验，该农场担心到10月份收获季节一到大豆价格下跌影响收益，为避免将来价格下跌风险，决定在大商所进行大豆期货套保。于是7月1日，该农场以2450元/吨的价格在期货市场上卖出11月份大豆合约10手。10月8日，在现货市场上以2820元/吨的价格卖出大豆100吨，同时在期货市场上以2840元/吨买入平仓10手11月份大豆合约，对冲7月1日建立的头寸。试做该卖出套期保值效果分析。9解：操作时间现货市场期货市场7月1日大豆目标售价2430元/吨卖出10手9月份大豆合约价格2450元/吨10月8日卖出100吨大豆价格2820元/吨买入10手9月份大豆合约价格2840元/吨套保结果每吨盈亏2820-2430=390（元/吨）盈亏总额100×390=39000（元）每吨盈亏2450-2840=-390（元/吨）盈亏总额-390×10×10=-39000（元）总体分析：现货损益+期货损益=39000-39000=0有效卖价=实际卖出买入价+（期货市场损益）=2820+（2450-2840）=2430元10二、买入套期保值的应用【例】某电缆厂需要精铜作为原料，4月精铜的现货价格为25000元/吨，该厂根据市场供求关系变化，认为两个月后，精铜的现货价格将要上涨，为了回避两个月后购进500吨精铜时价格上涨的风险，该厂决定进行铜期货套期保值。4月份以24500元/吨的价格买入100手7月份到期交割的沪铜合约。6月份，该厂在期货市场上以27000元/吨价格卖出平仓7月份沪铜合约100手，到现货市场以27400元/吨价格买入精铜500吨。该买入套期保值效果分析。11解：操作时间现货市场期货市场4月精铜目标成本25000元/吨买入100手7月份沪铜合约开仓买入价24500元/吨6月买入500吨精铜买入价27400元/吨卖出100手7月份沪铜合约平仓卖出价27000元/吨套保结果每吨盈亏25000-27400=-2400（元/吨）盈亏总额-2400×500=-1200000（元）每吨盈亏27000-24500=2500（元/吨）盈亏总额100×5×2500=1250000（元）总体分析：现货损益+期货损益=-1200000+1250000=+50000（元）有效买入价=现货卖出价-（期货市场损益）=27400-2500=24900元/吨12三、影响套期保值效果的因素1、时间差异的影响2、地点差异的影响3、品质规格差异的影响4、数量差异的影响5、商品差异的影响6、交易费用的影响13单选题例题1：:某工厂预期半年后须买入燃料油126,000加仑，目前价格为$0.8935/加仑，该工厂买入燃料油期货合约，成交价为$0.8955/加仑。半年后，该工厂以$0.8923/加仑购入燃料油，并以$0.8950/加仑的价格将期货合约平仓，则该工厂净进货成本为＄()/加仑。A:0.8928B:0.8918C:0.894D:0.893514单选题例题2：某多头套期保值者，用七月大豆期货保值，入市成交价为2000元/吨；一个月后，该保值者完成现货交易，价格为2060元/吨。同时将期货合约以2100元/吨平仓，如果该多头套保值者正好实现了完全保护，则应该保值者现货交易的实际价格是()。A:2040元/吨B:2060元/吨C:1940元/吨D:1960元/吨15第三节基差与套期保值效果一、基差的概述（一）基差的概念基差﹝b﹞=现货价﹝s﹞-期货价﹝f﹞（二）影响基差的因素时间价差品质价差地区价差16（三）基差与正反向市场1、正向市场fs（即：b0），或，f2f12、反向市场（特殊情况）sf（即：b0），或，f2f1（四）基差的变动1、基差走强当b2b1，称基差强（变强）2、基差走弱当b2b1，称基差弱（变弱）17二、基差变动与套期保值效果（一）基差变动与买入套期保值1、解析分析买入套期保值损益=（S1-S2）+（F2-F1）=B1-B2现货的有效买价=S2-（F2-F1）=F1+（S2-F2）=F1+B22、结论基差走强时：结果为非完全套保，及有净亏损基差走弱时：可完全套保，且有净盈利18套期保值案例2003年7月1日，大豆现货价格为每吨2640元，某加工商计划8月购入100吨现货大豆。为了避免将来现货价格可能上升，从而提高原材料的成本，决定进行套期保值交易，买入9月份大豆期货合约10手，此时大豆9月份期货合约的价格为每吨2610元。8月1日，该加工商在现货市场上以每吨2680元的价格买入大豆100吨，同时在期货市场上以每吨2640元卖出10手9月份大豆合约。试用基差分析的方法，求解：套期保值效果？大豆买入有效价格为多少？19解：套保结果每吨大豆损益=B1-B2=30–40=–10元总损益=买入大豆数量×（B1-B2）=100×（30–40）=–1000元结果为非完全套保有效买价=F1+B2=2610+40=2650元/吨交易品种现货市场（S）期货市场（F）7月1日大豆价格2640元/吨买入10手9月份大豆合约价2610元/吨8月1日买入100吨大豆价2680元/吨卖出10手9月份大豆合约价2640元/吨基差（B）30元/吨40元/吨20（二）基差变动与卖出套期保值1、解析分析卖出套期保值损益=（S2-S1）+（F1-F2）=B2-B1现货的有效卖价＝S2+（F1-F2）=F1+（S2-F2）=F1+B22、结论基差走强时：可完全套保，且有净盈利基差走弱时：结果为非完全套保，及有净亏损21三、套期保值有效性的衡量1、指标及公式套期保值有效性=2、指标数值套期保值有效性越接近100%，套期保值有效性越高。80%～125%认定为套期保值高度有效。期货价格变动值现货价格变动值22单选题某加工商为了避免大豆现货价格风险，在大连商品交易所做买入套期保值，买入10手期货合约建仓，基差为-20元/吨，卖出平仓时的基差为-50元/吨，该加工商在套期保值中的盈亏状况是（）。A:盈利3000元B:亏损3000元C:盈利1500元D:亏损1500元23单选题7月1日，大豆现货价格为2020元/吨，某加工商对该价格比较满意，希望能以此价格在一个月后买进200吨大豆。为了避免将来现货价格可能上涨，从而提高原材料成本，决定在大连商品交易所进行套期保值。7月1日买进20手9月份大豆合约，成交价格2050元/吨。8月1日当该加工商在现货市场买进大豆的同时，卖出20手9月大豆合约平仓，成交价格2060元。请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下，8月1日对冲平仓时基差应为（）元/吨能使该加工商实现有净盈利的套期保值。A:＞-30B:＜-30C:＜30D:＞3024本章作业1.什么是套期保值？2.套期保值的操作原则有哪些？3.套期保值的类型有哪些？4.什么是基差？5.基差变化对卖出套期保值(买进套期保值)有什么影响？25套期保值套期保值指在现货市场上买进或卖出一定量现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品，以一个市场的赢利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。26买入套期保值买入套期保值指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的客户（加工商、制造业者和贸易商）常用的保值方法。27卖出套期保值卖出套期保值指交易者先在期货市场卖出期货，以便将来在现货市场卖出现货时不致因价格下跌而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。卖出套期保值是拥有商品而又担心商品价格下跌的客户（农场主、矿业主、冶炼厂等生产者和贸易商）常用的保值方法。28卖出套期保值课堂练习某红星农场2008年4月份播种的玉米长势良好，预计在2009年1月中旬可出售2000吨玉米，此时大商所0901玉米合约价格在1900元/吨，本地玉米现货价格为1720元/吨，农场负责人认为这个价格可以接受。于是5月17日在大商所以1900元的价格卖出200手玉米0901合约，到12月17日，当地玉面现货价格涨到1750元/吨，期货价格也上涨到1930元/吨。农场决定在期货市场平仓，并在现货市场按市价卖出玉米。试做该卖出套期保值效果分析。29课堂练习某豆油厂到2003年10月需要100吨大豆原材料。7月1日，大豆的现货价格为2430元/吨，豆油厂对该价格比较满意，为了避免第四季度现货价格可能上升，导致原材料成本提高，决定在大商所进行大豆期货套保。于是7月1日，该豆油厂在期货市场上，以2450元/吨的价格买入10手11月份大豆合约。10月8日，在期货市场上以2840元/吨价格卖出平仓11月份大豆合约10手，同时，在现货市场上以2820元/吨的价格买入100吨大豆。试做该买入套期保值效果分析。30解：操作时间现货市场期货市场7月1日大豆目标成本2430元/吨买入10手11月份大豆合约价格2450元/吨10月8日买入100吨大豆价格2820元/吨卖出10手11月份大豆合约价格2840元/吨套保结果每吨盈亏2430-2820=-390（元/吨）盈亏总额100×（-390）=-39000（元）每吨盈亏2840-2450=390（元/吨）盈亏总额10×10×390=39000（元）总体分析：现货损益+期货损益=-39000+39000=0有效买价=实际买入价-（期货市场损益）=2820-（2840-2450）=2430元31国内现货市场4月7日价格统计（铜）日期上交所期货价长江现货价广东现货价03月31日70450707507090004月01日70690710507115004月06日71260713507160004月07日717307195072