外汇期权组合

ProfitLossPremium(Pay)MLBuyCallKStrikePriceMP=∞B-EPointstProfitLossPremium(Pay)MLBuyPutKStrikePriceMP=∞B-EPointstProfitLossPremium(Receive)MPSellCallKStrikePriceML=∞B-EPointstProfitLossPremium(Receive)MPSellPutKStrikePriceML=∞B-EPointst外汇期权组合策略在期权交易中，交易员将不同的期权加以组合，就能实现不同形式的收益和风险搭配，使期权交易的变化更加灵活丰富。一、外汇期权的对敲交易所谓“对敲”交易是指交易者同时买进（或卖出）看涨和看跌两种期权，以谋取市场变动的利益。如其协定汇率相同，称为等价对敲；如其协定汇率不同，称为异价对敲。（一）等价对敲等价对敲（Straddle）是由买入（或卖出）相同到期日、相同协定价格的买权和卖权合成。1.买入等价对敲交易员认为市场波动率将上升，可采用买入到期日、协定价格、金额都相同的买权和卖权的期权组合方式。[例1]买入USDCALLJPYPUT，金额1000万美元，协定价格110，有效期至3月，期权费JPY1/USD1；同时买入USDPUTJPYCALL，金额1000万美元，协定价格110，有效期至3月，期权费JPY2/USD1。买入等价对敲汇率收益亏损0110买入买权买入卖权协定价格盈亏平衡点盈亏平衡点两笔期权费XY盈亏平衡点的计算：期权费支出=1000万×1+1000万×2=3000万日元设盈亏平衡点分别为X、Y（110-X）×1000万美元=3000万日元X=107（Y-110）×1000万美元=3000万日元Y=113期权最大亏损：3000万日元期权最大盈利：无限买入等价对敲汇率收益亏损0110107113买入买权买入卖权协定价格盈亏平衡点盈亏平衡点-3000万2.卖出等价对敲交易员认为市场波动率将下降，可采用卖出到期日、协定价格、金额都相同的买权和卖权的期权组合方式。该交易策略的分析：•潜在的最大风险：无限•潜在的利润：市场价格=协议价格时，收取的总期权费•盈亏平衡点：右边=协议价格+收取的总期权费左边=协议价格-收取的总期权费[例2]卖出1个欧元看涨期权：协议价格＄1.3150期权费＄0.0520卖出1个欧元看跌期权：协议价格＄1.3150期权费＄0.0540潜在的最大利润=＄0.0520+＄0.0540=＄0.1060盈亏平衡点右=1.3150+0.1060=1.4210左=1.3150-0.1060=1.2090卖出等价对敲汇率收益亏损01.31501.20901.4210卖出买权卖出卖权协定价格盈亏平衡点盈亏平衡点＄132503、加权组合的等价对敲数量不等的同价对敲可以有两种情况：一种是看涨期权的数量超过看跌期权的数量，成为看涨对敲。另一种是看跌期权数量超过看涨期权的数量，称为看跌对敲买入看涨对敲，建立这种头寸预计金融工具的价格有倾向性看涨潜在的最大亏损：总的期权费潜在利润：两边都是无限的盈亏平衡点：右=协议价格+支付期权费/看涨期权数左=协议价格-支付期权费/看跌期权数买入等价对敲汇率收益亏损01.90001.741.98买入买权买入卖权协定价格盈亏平衡点盈亏平衡点-4000GBP/USD（二）异价对敲异价对敲（Strangle）是由买入（或卖出）相同到期日但不同协定价格的买权和卖权合成。1.买入异价对敲交易员认为市场波动率将上升，可采用买入到期日与金额都相同，协定价格不同的买权和卖权的期权组合方式。建立头寸的目的是预测金融工具的价格将朝两个方向迅速变化，与买入同价对敲相比，期权费支付上，但价格变化需要更大才能获利。[例4]买入1个英镑看涨期权：协议价格＄1.9600期权费＄0.08买入2个英镑看跌期权：协议价格＄1.9500期权费＄0.20潜在的最大损失=＄0.08+＄0.20=＄0.28盈亏平衡点右=1.9600+0.28÷1=1.4210左=1.9500-0.28÷2=1.81买入异价对敲汇率收益亏损01.951.812.24买入买权买入卖权协定价格盈亏平衡点盈亏平衡点70001.96协定价格2.卖出异价对敲交易员认为市场波动率将下降，可采用卖出到期日、金额都相同、协定价格不同的买权和卖权的期权组合方式。卖出异价对敲汇率收益亏损01.961.832.23卖出买权卖出卖权协定价格盈亏平衡点盈亏平衡点6500协定价格1.97二、外汇期权价差套利牛市价差：看涨的看涨期权差额看涨的看跌期权差额熊市价差：看跌的看涨期权差额看跌的看跌期权差额1、买权牛市价差套利（BullishCallSpread）该组合是买入一项协定价格较低的买权，同时卖出一项协定价格较高的买权，两项期权到期日相同。潜在最大风险=支付的期权费-收取的期权费潜在最大利润=高协议价格-低协议价格-纯支付的期权费盈亏平衡点=低协议价格+纯支付的期权费买权看涨差额汇率收益亏损0卖出买权协定价格盈亏平衡点ML买入买权协定价格MPK1K2XB[例6]买入GBPCALLUSDPUT，金额12500英镑，协定价格1.5000，有效期至3月，期权费USD0.1/GBP；同时卖出GBPCALLUSDPUT，金额12500英镑，协定价格1.5500，有效期至3月，期权费USD0.07/GBP。盈亏平衡点的计算期权费支出=12500×0.1-12500×0.07=375美元设盈亏平衡点为X（X-1.5000）×12500英镑=375美元X=1.5300期权最大亏损：375美元期权最大盈利：（1.5500-1.5000）×12500-375=250美元买权看涨差额汇率收益亏损01.53001.50001.5500卖出买权协定价格盈亏平衡点-375买入买权协定价格2502、买权熊市价差套利（BearishCallSpread）该组合是买入一项协定价格较高的买权，同时卖出一项协定价格较低的买权，两项期权到期日相同。潜在的最大利润=收取的期权费-支付的期权费潜在的最大风险=高协议价格-低协议价格-纯期权费收入盈亏平衡点=低协议价格+纯期权费收入买权看跌差额汇率收益亏损0卖出买权协定价格盈亏平衡点ML买入买权协定价格MPXK1K2Y3、卖权牛市价差套利（BullishPutSpread）该组合是买入一项协定价格较低的卖权，同时卖出一项协定价格较高的卖权，两项期权到期日相同。潜在的最大利润=收取的期权费-支付的期权费潜在的最大风险=高协议价格-低协议价格-纯期权费收入盈亏平衡点=高协议价格-纯期权费收入卖权看涨差额汇率收益亏损0卖出卖权协定价格盈亏平衡点ML买入卖权协定价格MPXK1K2Y4、卖权熊市价差套利（BearishPutSpread）该组合是买入一项协定价格较高的卖权，同时卖出一项协定价格较低的卖权，两项期权到期日相同。潜在的最大风险=支付的期权费-收取的期权费潜在的最大利润=高协议价格-低协议价格-纯支付的期权费盈亏平衡点=高协议价格-纯支付的期权费卖权看跌差额汇率收益亏损0卖出卖权协定价格盈亏平衡点ML买入卖权协定价格MPK1K2X三、外汇期货期权交易•期货期权交易以外汇期货为交易对象的期权交易•期货式期权交易外汇期权以一种期货形式进行交易