广发证券-移动互联网行业：深度研究,移动互联盛宴初期,确定趋势下寻找“黑珍珠”-110210

证券研究报告_行业深度研究报告2011年02月10日广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。移动互联网行业深度研究移动互联盛宴初期，确定趋势下寻找“黑珍珠”亓辰分析师电话：[phone]eMail：[e-mail]执业证书编号：S0260210080002移动互联行业进入盛宴初期从移动互联网用户数、3G用户数、智能手机数量、数据业务流量和移动应用市场规模看，2011年移动互联网的投资临界点已经来临，爆发式增长在即。在目前产业结构三足鼎立下，我们依据以上确定趋势，按照“细分龙头、市场高增长、核心优势和市场利基”四大原则选择投资主题和投资组合。无线覆盖及网优投资主题3G建设与数据业务推进中，行业持续高景气。看好产业链内部实施纵向一体化，有核心竞争力和下游客户吸纳能力的企业，如三维通信、世纪鼎利。智能手机高增长投资主题在芯片降低门槛、运营商补贴等多重利好下，未来智能手机的高增长确定性高，我们看好其产业链中上游的细分优势龙头，如信维通信、顺络电子。网络设备及服务投资主题在WiFi设备普及下，运营商的WLan、IPv6建设将拉动网络设备及服务行业，看好WiFi设备及运营商服务的细分领先者，如星网锐捷、国脉科技。移动应用服务成长投资主题3G用户、智能手机分别突破10%临界点背景下，比照国际经验，按市场利基、快速产业化逻辑，看好动漫、位置服务等领域的拓维信息、四维图新等。风险提示注意运营商及政府投资、宏观经济、3G用户发展、政府政策及法律的风险。重点公司业绩预测与估值EPSPE简称股价0910E11E0910E11EPEG目标价评级三维通信16.380.310.500.6452.8432.7625.590.918.3买入世纪鼎利62.582.781.512.1122.4841.4429.660.8275买入信维通信52.500.660.911.7479.5557.6930.170.6783.7买入顺络电子23.590.500.560.8747.1842.1327.110.8729买入星网锐捷40.690.810.841.1550.3748.7335.240.9951买入国脉科技16.290.350.280.4046.7057.5440.311.0521.5买入拓维信息34.900.780.781.0044.7644.7434.900.9342买入四维图新43.600.390.620.84111.770.3251.901.351.8买入科大讯飞62.600.590.851.1673.6553.9753.971.0572买入数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心行业评级前次评级持有行业走势市场表现1个月3个月12个月行业指数-0.12%-9.78%1.58%沪深300-2.16%-13.09-5.39%识别风险，发现价值2011-02-10第2页行业深度研究报告目录索引一、投资摘要.......................................................5（一）行业现状.......................................................5（二）行业趋势.......................................................5（三）投资逻辑.......................................................5（四）投资组合.......................................................5二、行业现状.........................................................6（一）移动互联网用户数呈现爆发式增长.................................6（二）智能手机数量呈现爆发式增长.....................................7（三）数据流量将持续暴增，逼迫运营商迅速应对.........................9（五）3G+WLAN互为补充的无线城市战略大势所趋........................11（六）移动互联进程中对IP地址严重稀缺...............................14（五）移动应用服务市场爆发前夜，百花齐放............................16（六）运营商投资高位运行中的结构性机会..............................18三、行业趋势：移动互联网时代下的竞争与融合..........................19（一）产业格局：三足鼎立，加速变革..................................19（二）产业发展趋势：融合与转型趋势..................................20（三）产业竞争趋势：以用户为中心，移动化、数字化与互联化............22（四）产业周期：价值曲线的趋势......................................23四、投资逻辑........................................................25（一）无线覆盖及网优：运营商竞争的必争之地..........................25（二）智能手机高增长：带动天线、连接器等产业链高景气................28（三）WLAN+IPV6设备市场高增长：国家战略鼓励，运营商采购拉动........32（四）移动应用服务：突破临界扩散后，具有综合创新优势的细分市场......34五、投资组合........................................................38（一）网优及无线覆盖组合：三维通信、世纪鼎利........................38（二）智能手机组合：信维通信、顺络电子..............................39（三）网络设备及服务组合：星网锐捷、国脉科技........................40（四）移动应用组合：拓维信息、四维图新、科大讯飞....................41六、风险提示........................................................43（一）运营商及政府投资风险..........................................43（二）宏观经济风险..................................................43（三）3G用户发展风险...............................................43（四）政府政策及法律风险............................................43图表索引图1：移动互联网用户数爆发式增长（单位：百万）.......................6图2：3G用户数呈稳健逐步加速增长趋势.................................6图3：美国与日本移动互联网经验说明：移动互联网发展趋势越来越快.......7图4：我国智能手机将爆发式增长（单位：百万）.........................7图5：2010年全球各区域智能手机渗透率.................................7图6：热销全球智能手机Iphone4最新功能...............................8识别风险，发现价值2011-02-10第3页行业深度研究报告图7：热销全球平板电脑Ipad...........................................8图8：全球移动通信流量每年暴增130%...................................9图9：WLAN移动数据分流作用不断提升...................................9图10：美国普通手机用户业务每日使用细分..............................9图11：Iphone手机用户业务每日使用细分................................9图12：某运营商2010H1的各省数据业务同比增长........................10图13：2010.6-2009.12某运营商网络无线使用率情况.....................10图14：NTTdocomo（日本）数据流量的年复合增长率达54%.................10图15：运营商应对快速增长的数据流量的策略选择.......................11图16：中国移动的“无线城市”战略...................................12图17：未来5年WiFi芯片出货量复合增速34%...........................13图18：预计全球WLAN市场未来5年复合增速20%.........................13图19：IPv4地址即将耗尽............................................14图20：2009年全球IP地址的分配比例情况..............................14图21：未来5年移动互联网时代下IP地址的总需求量估计................15图22：苹果iPhone的手机广告——创新改变生活........................16图23：社交性成为移动应用革命（Facebook为代表）.....................16图24：移动应用AppStore爆发式增长.................................16图25：移动应用AppStore下载量爆发式增长...........................16图26：2010年中国手机网民的用户行为分析.............................17图27：我国移动互联市场规模将以50%左右高速增长......................17图28：举例：满足用户的各种移动应用模式.............................17图29：举例：各种移动应用模式创造的财富神话.........................17图30：2011年通信行业投资可能震荡下行...............................18图31：三大运营商2011年总CAPEX可能下降............................18图32：预计2011年无线网络投资将快马加鞭............................19图33：国内网络优化市场规模将保持快速增长...........................19图34：移动互联网三足鼎立：运营商、互联网企业和终端厂商.............19图35：未来电信产业价值链演变趋势...................................20图36：移动互联网时代的三大商业模式.................................20图37：电信产业中网络、终端、业务快速发展趋势..........