宏观经济与证券市场分析

宏观经济与证券市场分析与展望证券市场跌宕起伏中国A股熊冠全球回顾2011全球经济形势严峻中国经济转型之痛国内外经济形势美国、日本缓慢增长，欧元区、中国减速主要国家GDP增速减缓：主要国家制造业PMI呈下降态势:024681012Dec/07Feb/08Apr/08Jun/08Aug/08Oct/08Dec/08Feb/09Apr/09Jun/09Aug/09Oct/09Dec/09Feb/10Apr/10Jun/10Aug/10Oct/10Dec/10Feb/11Apr/11Jun/11Aug/11Oct/11日本美国欧元区失业率维持在高位：2011年上证指数跌幅为21.68%，深圳成指跌幅28.41%。1994年22.3%；2001年20.62%；2008年65.39%。2011年1.25亿股民的财富平均每天蒸发286亿元左右，全年市值缩水7万亿元，超14省市GDP总量；从全球股市走向看，A股深圳成指跌幅仅次于奥地利、阿根廷两地股市，上证综指跌幅也只比意大利、印度和俄罗斯少一点点。日本日经指数跌幅为17.34%，欧洲三大股指跌幅也低于20%；美国股市更是逆势上扬，道琼斯指数全年累计上涨6.13%。在遭遇日本地震、美国债务上限谈判风波以及欧元区主权债务危机的冲击下，其股市表现竟然远远好于全球经济增速领头羊的中国A股。道指与上证指数•道琼斯指数屡创新高，与08年次贷危机前只有一步之遥•中国股市仍然在低位徘徊•2008-2011中国GDP平均增长9%以上，,而美国这一数据则为1.2%，据中金公司预计，2011年中国GDP增长将达到9.2%，而美国只有1.7%，欧元区则为1.6%。•全球经济影响•中国经济转型增长质量低、结构不合理、增长方式不健康次贷危机后经济更加扭曲•保民生、抑通胀、货币政策紧缩•股票市场自身制度缺陷、股改后遗症股市反映经济\缺陷加速跌幅经济增长质量低2011年中国GDP仍达9%，但GDP增长率绝对不能够完全代表经济基本面的好坏，因为GDP增长说明经济量速度，没有说经济增长质量。中国现在制造业是世界第一大国，但是我们制造业的劳动生产率和美国相比还是差距比较多，美国制造业全国劳动生产率是每人每年18万美元，我们中国制造业劳动生产率每人每年不到20万人民币。中国经济结构不合理投资消费出口占GDP总量的比例在40%以上，近几年平均每年20%的增长，2009年全年增长67%，2010年达69.89%其中净出口占GDP的9%，出口的增长平均每年30%多，有些年达到了40%，2010年全年增加31.3%居民消费占GDP的35%左右，并且呈逐年下降趋势在经济结构健康的国家，消费占GDP的70%以上固定资产投资占GDP的18%-20%固定资产投资占GDP比重逐年增加，在经历了2008年经济危机以后，4万亿救市资金以及天量货币信贷的投放，使这一问题进一步突出30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%05000010000015000020000025000030000019971998199920002001200220032004200520062007200820092010消费（亿元）固定资产投资(亿元)固定资产投资占GDP比重消费占GDP比重危机后结构更加扭曲•大幅降息•4万亿财政扶持•流动性泛滥危机后降的息潮：012345678Jan/99Jul/99Jan/00Jul/00Jan/01Jul/01Jan/02Jul/02Jan/03Jul/03Jan/04Jul/04Jan/05Jul/05Jan/06Jul/06Jan/07Jul/07Jan/08Jul/08Jan/09Jul/09Jan/10Jul/10Jan/11Jul/11中国美国英国欧盟澳大利亚日本024681012Apr/90Dec/90Aug/91Apr/92Dec/92Aug/93Apr/94Dec/94Aug/95Apr/96Dec/96Aug/97Apr/98Dec/98Aug/99Apr/00Dec/00Aug/01Apr/02Dec/02Aug/03Apr/04Dec/04Aug/05Apr/06Dec/06Aug/07Apr/08Dec/08Aug/09Apr/10Dec/10Aug/11中国利率0246810121416Apr/04Jul/04Oct/04Jan/05Apr/05Jul/05Oct/05Jan/06Apr/06Jul/06Oct/06Jan/07Apr/07Jul/07Oct/07Jan/08Apr/08Jul/08Oct/08Jan/09Apr/09Jul/09Oct/09Jan/10Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11Oct/11俄罗斯越南巴西中国印度发展中国家利率：M1、M2增速：0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%Jan/07Apr/07Jul/07Oct/07Jan/08Apr/08Jul/08Oct/08Jan/09Apr/09Jul/09Oct/09Jan/10Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11Oct/11M1增速M2增速利率CRB道指与上证A股2011年共计进行了277宗IPO，募集资金2720亿元；实施增发183起，募资合计达到了3577.9亿元；配股13起，募资合计372.56亿元；公司债79起，募资合计1201.2亿元；可转债9起，募资合计413.2亿元，总融资额高达8248.86亿。美国纽约证券交易所和纳斯达克两大市场IPO筹资总额也仅为487亿美元。全年约有80只新股上市首日即“破发”，截至2011年最后一个交易日，277个新股中仍有192家处于“破发”状态；一级市场牛市、二级市场熊市277宗IPO的平均发行后市盈率依然高达46.07倍。其中，创业板125宗IPO的平均发行后市盈率为51.42倍，中小板的110宗IPO的平均发行后市盈率则为42.68倍。相比之下，上交所股票的平均市盈率为13.22倍，深交所股票的平均市盈率则为22.65倍，过高的发行市盈率透支了股市增长的潜力。2011年全年，A股市场共计发生了大股东减持4953起，参考市值达到了980.3亿元。其中，高管减持达到了3228起，套现市值达到了183.2亿元。如果市场的估值水平偏离了经济增长所能支撑的，股票市场的表现就会和经济增长出现背离。股改后遗症大小非打破股指体系今年以来沪深两市累计已有约６００家上市公司遭到了净减持，“大小非”套现资金已高达８８０亿元。冬天到了，春天还远吗？12年不确定性因素展望2012世界经济增长潜力一、世界经济增长潜力•美国：数据持续利多经济复苏相对稳健•中国：中央经济会议给定12年经济主基调2012宏观经济分析----美国篇经过目前的两次量化宽松之后与扭转操作之后，目前美国的经济数据出现小幅回升，GDP在2010年与11年出现小幅回升，2011年第三季度名义GDP增长达到3.6%，第四季度GDP增长4.1%，同时PMI也出现了类似的回升。美国失业率依旧居高不下，10月份失业率为9%，11月份下降到8.6%量化宽松后美国经济的复苏情况及未来预期2007—2011年美国经济增速•2007—2011美国GDP缓慢增长2007—2011美国PMI美国政府财政收支美国近年来的就业形势0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00美国周度申请失业金人数250000270000290000310000330000350000370000Jan/05Apr/05Jul/05Oct/05Jan/06Apr/06Jul/06Oct/06Jan/07Apr/07Jul/07Oct/07Jan/08Apr/08Jul/08Oct/08Jan/09Apr/09Jul/09Oct/09Jan/10Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11Oct/11美国消费品零售总额（十亿美元）020406080100120140美国新屋开工（万）美国房地产市场恢复情况美国经济率先走出低谷•指标转好•股市震荡走高•美元走强美国净出口额量化宽松货币政策带来的通胀压力•在第二轮量化宽松货币政策中，美联储通过买入债券的方式向市场注入流动性，刺激美国经济复苏提速。但其货币超发，加大了通胀压力，财政赤字也日益加重，高失业率和房地产市场的持续低迷，都使得社会各界对该轮政策对经济的持续推动产生怀疑。政策收效及展望•短期内联储较大可能维持当前的货币政策，而不会继续推出QE3，但是，如果美国房地产市场与失业率长期得不到解决的情况下，美国经济难以得到彻底的复苏繁荣，那么，到了那个时候，QE3或其他形式的宽松政策仍然可能是联储所青睐的经济刺激措施。（流动性过剩问题）2012宏观经济分析----中国及新兴国家篇•新兴国家成为后续增长主要看点•中国经济保持稳步增长，经济修复为主欧美、新兴经济体GDP比较新兴经济体整体增长稳定02000040000600008000010000012000020002001200220032004200520062007200820092010“金砖四国”GDP总量金砖四国GDP总量(亿美元）02000040000600008000010000012000020002001200220032004200520062007200820092010金砖五国GDP总量金砖五国GDP总量（亿美元）新兴经济体整体增长稳定货币政策问题2008-2-29,8.742011/7/31,6.51995-7-31,12.061999-6-302008/7/31,7.472011/7/31,5.561998/1/31,132008/9/30,17.52011/6/30,21.5-50510152025301995/1/11996/5/11997/9/11999/1/12000/5/12001/9/12003/1/12004/5/12005/9/12007/1/12008/5/12009/9/12011/1/1CPI利率人民币存款准备金率中国经济保持稳定修复为主经济会议定基调•①总基调：稳中求进所谓“稳”，就是要保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定。物价压力回落之后，保持宏观经济平稳，平稳的经济环境、平稳的政策环境就很重要了。经济会议定基调•①总基调：稳中求进所谓“进”，就是要继续抓住和用好我国发展的重要战略机遇期，在转变经济发展方式上取得新进展，在深化改革开放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。求进’，中央强调的其实是加快结构调整和经济转型。”“当前‘求进’的核心是扩大内需，切实提高最终消费在国民经济的比重。”需求分析（进出口）对外贸易增速呈现出回落趋势。受国际需求放缓和国内成本上升等因素制约，中国进出口贸易增速呈现高位回落态势，前三季度，中国外贸进出口总值26774.4亿美元，同比增长24.6%。其中，出口13933.7亿美元，增长22.7%；进口12851.7亿美元，增长26.7%。0500100015002000250030003500020004000600080001000012000140001600018000200001995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年出口值进口值进出口差额需求分析（房地产）投资方面，固定资产投资和房地产开发投资保持较快增长，但增速明显下滑。前三季度，固定资产投资（不含农户）212274亿元，同比名义增长24.9%（扣除价格因素实际增长16.9%），比上半年回落0.7个百分点。