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财务报表分析公司综合财务质量的试金石•资产与负债管理能力盈利能力是公司获取利润的能力，利润是投资者取得投资收益，债权人收取本息的资金来源，是衡量公司长足发展能力的重要指标。•现金流量质量现金流量指标反映现金流量信息，按照现行会计制度的权责发生制原则计算的财务指标难以全面反映上市公司的真实财务与盈利状况，用现金流量表示的指标能够与之相互补充。•偿债能力偿债能力是公司偿付下一年到期的流动负债的能力，是衡量公司财务状况是否健康的重要标志。偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。•盈利能力资产与负债管理能力反映公司经营管理、利用资金的能力。•成长能力成长能力指标是对公司的各项财务指标与往年相比的纵向分析。针对公司财务的五种分析工具•比较分析法•比率分析法•结构分析法•动态指数分析法•综合分析法比较分析法是通过两个或两个以上相关项目或比率的比较，分析事物之间的联系、结构和发展趋势，据以判断公司财务状况和经营成果的一种最基础分析工具。比率分析法是把财务报表当中一个或多个项目与其他相关项目进行对比，从而揭示财务报表有关项目之间存在的逻辑关系的一种分析工具。该分析法通常又称为财务报表纵向分析，它是以百分比的形式反映公司在某一时点（资产负债表），或某一段时间（损益表和现金流量表）财务报表项目与某一基准项目之间的关系。该分析法又称为趋势分析法，是将同一公司连续几年的报表和并在一起，编制比较财务报表，比较同一报表项目（或者财务比率）前后期的增减变化和趋势。该分析法就是把衡量各种能力的财务指标作为一个整体，以全面、系统、综合地分析的综合财务质量。案例－四川长虹财务报表分析投资报酬率的划分•总资产报酬率（包括全部资金来源——负债和股东权益）•长期资本报酬率（包括长期负债和股东权益）•净资产收益率（仅包括股东权益）在分析公司业绩时需要综合分析，投资报酬率（ROI）可能是被最广泛认同的计量公司业绩的指标。盈利能力分析总资产报酬率＝净收益（年初总资产＋年末总资产）÷2＋利息费用（1－税率）+税收+利息=1.56%普通股权益报酬率＝净收益平均普通股东权益=1.58%可以看出长虹的综合业绩较差，收益率远低于银行存款利率。资产报酬率分解资产报酬率=收益平均总资产＝收益销售收入×销售收入平均总资产销售利润率总资产周转率资产报酬率分解资产报酬率（ROA）销售利润率资产周转率×收益销售收入÷销售收入成本－销货成本+销售费用管理及其它费用+销售收入资产÷流动资产非流动资产+现金应收帐款存货其他流动资产+++固定资产无形资产及其他资产+第一级第二级销售利润率=[净收益＋利息费用（1－税率）]/销售收入也就是说，长虹每卖出1元钱的产品，能给债权人和投资者带来0.0179元钱。=1.79%资产周转率分析经营活动流动性分析总资产周转率＝销售收入平均资产＝0.71（次）总资产周转天数＝360＝510（天）资产周转率反映企业全部资产的运用效率。资产管理的任何一个环节都会影响到该指标的高低。应收帐款周转率＝赊销净额平均应收帐款应收账款周转天数＝（收款期）360应收账款周转率=3.07（次）＝117（天）应收帐款周转率的解释：应收帐款周转率和收款期反映企业的收款力度、客户付款信用和客户是否发生财务困难。应收帐款周转率分析存货周转率＝销货成本平均存货存货周转天数＝360存货周转率=1.72（次）解释存货周转率计量存货质量计量存货流动性=212（天）营业周期＝存货周转天数＋收款期＝329（天）应收账款周转天数=117存货周转天数=212营业周期=329存货周转率分析应付帐款周转率分析应付账款周转率＝＝5.79（次）销货成本-期初存货+期末存货平均应付账款应付账款周转天数＝应付账款周转率360＝62（天）应付账款周转天数反映从购进原材料开始，到付出货款为止所经历的天数，通常不应超过信用期。如果过长则意味着企业财务状况不佳，无力清偿货款；如果过短则表明管理者没有充分利用供应商免费提供的资金。应收账款周转天数=117存货周转天数=212营业周期=329应付账款周转天数=62短款期=267固定资产周转率分析固定资产周转率＝销售收入平均固定资产（净值）=4.48固定资产周转天数＝360=80固定资产周转率反映固定资产利用效率的指标，表明一定的销售收入平均要占用的固定资产。同时也表明一定数量的固定资产能够带来多少销售收入。短期偿债能力分析流动比率＝货币资金＋短期投资＋应收票价+应收账款流动负债速动比率＝=1.30流动资产流动负债=2.16存货可能由于积压等原因使其变现价值远低于账面价值，待摊费用一般也不会产生现金流入，因此仅以变现能力最强的速动资产计算速动比率。流动比率012345长虹康佳长虹2.083.873.632.922.662.171.99康佳1.371.481.361.361.41.281.321998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年速动比率00.511.522.5长虹康佳长虹1.12.151.791.71.411.310.99康佳0.640.640.550.640.720.780.741998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年经营净现金流量与流动负债比率＝经营活动净现金流量流动负债=-0.09经营净现金流量与流动负债比率衡量公司产生的经营活动净现金流量对流动负债的保障程度。四川长虹2003年度经营活动净现金流量为负值。长期偿债能力分析资产负债率=总负债总资产=38.2%负债权益比率=总负债股东权益=0.63又称财务杠杆系数，反映总资产来源于债权人资金的比重，以及总资产对债权人的保障程度。又称产权比率，反映净资产对债权人的保障程度。资产负债率020406080长虹康佳长虹41.8421.720.6427.730.7138.238.75康佳68.4662.1961.556.2654.5365.8864.131998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2002年起，销售收入迅猛增长。销售收入增长率8.0%-11.1%32.3%11.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%销售收入增长率8.0%-11.1%32.3%11.0%2000200120022003会计年度每股收益每股净资产市盈率20000.136.0996.9120010.045.89191.6420020.085.9782.6620030.116.0860.542002年开始，每股收益和每股净资产均稳步增加，市盈率则大幅下降。显示长虹股票具有良好的投资价值。主要财务指标以及与同行业企业的对比都反映，长虹盈利能力稳定，财务状况良好，业务规模持续增长，特别是2002年后销售收入和净利润都有大幅提高。然而……在公司业务高速发展，主营业务收入大幅增长了32％的2002年，长虹主营业务收入现金比率却由0.14变成了-0.24,其他现金流量指标也令人忧虑。会计年度主营业务收入现金比率每股现金净流量每股经营活动现金净流量20000.21-0.201.0520010.140.060.632002-0.24-0.30-1.382003-0.050.05-0.34总资产周转率024681012长虹康佳长虹11.252.991.640.560.690.710.62康佳6.835.872.270.791.131.541.391998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年存货周转率01234长虹康佳长虹1.491.221.361.341.631.71.52康佳2.342.061.561.62.523.83.371998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年应收账款周转率01020304050长虹康佳长虹6.164.674.754.053.543.073.22康佳12.88.647.579.1319.8941.7729.481998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年虽然总体的营运周期有所下降，但主要是由于发货量的大幅增加。扣除这个因素，应收账款的回收期延长了14.2%。结合经营活动现金净流量指标，可以说虽然从2002年起长虹的销售量猛增，但其盈利质量很差。会计年度应收账款周转天数存货周转天数营运周期(天）20007627034620018926835720021022213222003117212329在领导了中国彩电业10年之后，随着国内其他厂家产能的扩张，国内彩电市场逐渐饱和，长虹的利润率从1998年开始一路下降，市场占有率也从最高时的27％左右下降到2003年的14％左右。在这种形势下，出口就成了长虹维持市场地位的主要方式。2001年7月起，长虹开始和季龙粉的APEX公司合作，通过APEX的销售网络进军美国市场。双方的业务量不断扩大，尽管其间不时传出APEX与新科电子、宏图高科、天大天财等国内企业发生债务纠纷的消息，但这种合作一直持续到2004年6月。背景-600000.00-400000.00-200000.000.00200000.00400000.00600000.00800000.00对外出口额净利润对外出口额6521.7577594.38554129.0503826.2287114.9净利润27423.6511160.7617620.2724165.19-36811220002001200220032004对外出口和净利润变化表（单位：万元）对外出口、应收账款余额和坏账准备变化表（单位：万元）0.00200000.00400000.00600000.00对外出口额应收账款余额坏账准备对外出口额77594.3554129.503826.287114.应收账款余额34632.6383005444661383876坏账准备009337.7625972920012002200320042002－2004三年，对外出口的货款回收周期分别为136天、296天和519天。巨亏自从长虹彩电开始源源不断地发往美国，APEX就经常以质量问题或货未收到为借口，拒付或拖欠货款。但长虹并未及时计提相应的坏账准备。直到2004年年报发布，长虹才决定对APEX所欠货款计提约26亿元的坏账准备，当年亏损约37亿元，而长虹从1998年至2003年的净利润总和仅有大约33亿元，其中1998年至2000年为28亿元。这相当于在2001年结识季龙粉之前，倪润峰和他的长虹已经为季无偿打工三年多了。在披露亏损37亿元的2004年年报后仅两天，长虹就宣布，2005年第一季度，公司已经扭亏为盈，实现净利润1.74亿元人民币，同比增长431.89％，每股收益实现0.08元。一季度管理费用大幅下降了30%，是新季报的一大亮点。可以说，正是有了2004年年报中这次为旧长虹历史“画上一个句号”的巨额资产减值准备计提，长虹才有可能在今年一季度亮出成绩不错的季报。“卸掉历史包袱”、洗了大澡的长虹终于可以在新董事长赵勇的带领下“轻装上阵”了。尾声