银行业深度报告：战略转型在即

CHINASECURITIESRESEARCH请参阅最后一页的重要声明[table_main]行业深度模板证券研究报告·行业深度战略转型在即，或助力低估值中国银行业战略转型的特点回顾银行业转型的推进历程，中国银行业转型的特点包括：（1）转变业务结构和盈利模式成为银行业发展的趋势；（2）银行转型的路径是：从重视零售业务——到推进综合化——再到推进国际化；（3）大型银行走到了转型的末端，已经走完了转型的主要环节，而中型银行正在或者已经完成了零售业务转型，正在努力推进综合化；小型银行开始向零售业务转型；（4）以上几个环节存在重叠，而且需要持续的推进；（5）各家银行在三个环节上也存在齐头并进的情况。大型银行国际化、中小型银行差异化和特色化我们商业银行的业务发展分为三个层面：商业银行业务、非银行业务、海外业务。大型银行业务转型主要在第三个层面，通过国际化来加快业务结构转型和拓展营业空间。而中型股份制银行业务转型主要在第二个层面，未来的发展方向是突出其专业性。小型银行业务转型主要停留在第一个层面，未来的发展方向是成为有特色的区域性银行。贷款结构调整属于帕累托改善，提高资源配置效率银行业的贷款投向逐步转向：中小企业、三农贷款和符合国家产业的政策的行业，这种调整属于帕累托改善，提高了资源的配置效率。其一，贷款利率上浮比率提高，其二，金融机构向非金融企业及其部门的贷款利率走高，其三，中小企业贷款融资额攀升，贷款收益率提高。综合化经营的转型：提升业绩，适应监管综合化经营能够分散风险、获得新的利润增长点，为客户提供全面的金融服务，而且也是为了适应监管部门的监管要求。综合化经营对业绩的贡献一般以3年为一个周期，使占比提高5%。如果按照这种规律测算，从2011年算起到2013年，大型银行手续费和佣金收入占比将提高到25%，中型银行的提高到20%，小型提高到12%左右。我国中型银行还处在综合化推进的过程中，有着内在的冲动和外在的压力。尽管综合化过程需要时间来完成，但是我们认为未来1-2年是我国银行业综合化经营成效逐步显现的时间窗口。国际化转型：战略意义大型银行国际化进程在推进，但是海外业务无论在资产规模、机构数量还是员工数量的占比都较小。另外，海外业务净利润占比极低（低于5%），波动较大，易受到海外经济波动的影响。中国大型银行国际化业务发展具有更强的战略意义。我国大型银行的国际化对业绩的贡献依然较低。我们认为：伴随金融国际化和全球化以及人民币国际化进程，这块业务拓展的空间将进一步扩大，业绩贡献度也将不断提高。.[table_invest]0401维持增持魏涛[e-mail]010-85130975执业证书编号：S1440209080391联系人：杨荣[e-mail]010-85130239发布日期：2011年3月07日市场表现[table_industrytrend]-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%10/3/810/4/810/5/810/6/810/7/810/8/810/9/810/10/810/11/810/12/811/1/811/2/8金融服务沪深300相关研究报告[table_report]11.02.14银行业：宏观面在转好，低估值宜建仓11.01.12银行业12月月报：宏观面约束银行股jiamuqianJiang10.22[table_indusname]银行业行业深度研究报告[table_page]银行请参阅最后一页的重要声明投资建议我国经济在转型，适应这种节奏，银行业也需要以更快的节奏来实现转型。贷款拉动型的增长路径不具有持续性，而且在资本充足率监管标准更趋严格的背景下，银行业转型也势在必行。信贷结构调整适应产业结构的变化，属于帕累托改善。综合化经营在提升非银行业务收入占比的同时也逐步提高非利息收入占比，提升业绩。国际化更多的具有战略意义。我们认为：中国通胀率下行和经济增长率上行是银行股上涨的宏观条件，1季度后可能具备这种条件，银行股将获得宏观面的支撑；而且，目前银行业估值处于历史低位，银行业恰如其分的推进战略转型，未来将分享到经济增长的红利。我们看好2季度以后的银行股的表现，而且认为银行业战略转型将助力低估值银行。16家上市银行平均的10/11年PE10.94/8.69，PB1.80/1.55，银行业估值优势依然存在。我们预测10/11年净利润同比增长分别为30%/25%。我们继续维持“增持”评级。我们重点推荐的银行股组合是：兴业、招商、北京和光大。行业深度研究报告[table_page]银行请参阅最后一页的重要声明目录国外银行业战略管理的基础理论和具体实践.......................................................................................................1中国银行业的发展战略的转变...............................................................................................................................3大型银行国际化、中小型银行差异化和特色化...................................................................................................6银行信贷结构调整属于帕累托改善，提高资源配置效率....................................................................................9综合化经营的转型：提升业绩，适应监管.........................................................................................................12国际化转型：战略意义.........................................................................................................................................17投资评价和建议.....................................................................................................................................................20风险分析.................................................................................................................................................................221行业深度研究报告[table_page]银行请参阅最后一页的重要声明国外银行业战略管理的基础理论和具体实践国外商业银行加强管理的发展过程，已经经历了70年代以前的资产管理，70年代以来的资产负债管理，以及80年代中期的资产负债风险管理三个阶段。在这三个阶段的发展过程中，尤其是80年代以来，商业银行积极引入工商企业的管理经验，包括市场营销管理和战略管理。就战略管理来看，80年代中后期普遍使用风险—收益财务模型战略管理，90年代以来普遍采用经济增加值模型战略管理，目前战略管理的创新表现在战略管理与信息技术的结合，在此基础上新出现的战略管理模式有三维战略管理、平衡记分卡战略管理。图1：国外商业银行战略管理的理论模型数据来源：中信建投证券研究发展部。wind银行战略管理模式的选择要考虑三大要素，银行高层管理者的价值趋向、外部环境特征和内部资源约束。银行高层管理者的价值追求，是追求银行规模、银行收入还是银行价值，银行管理者的追求不同就会带来银行选择不同的战略管理模式。影响银行选择战略管理的外部环境，主要包括推进战略管理的方法成熟度、信息技术条件，还有同业普遍采取的战略管理模式。资源约束包括物质资源(人力、财力和物力)和无形资源(管理、信息和品牌)，银行往往根据自己不同发展阶段、自己的规模和实力来选择自己的战略管理模式。风险-收益模型经济增加值模型三维模型（绩效评估矩阵）平衡计分法战略模型核心方法：RI＝[E(ROA)十（资本/资产）]／σROA核心方法：EVA=（ROA—WACC）*资本额行指标：客户、产品、业务流程列指标：成本、时间、品质行指标：客户、员工创新、产品、财务列指标：总体、职能部门、业务单元、员工战略管理模型2行业深度研究报告[table_page]银行请参阅最后一页的重要声明图2：战略管理模式选择数据来源：中信建投证券研究发展部银行实现战略转型以后，其经营结构将发生明显的变化。银行将形成集约化、多元化和综合化的经营格局；资产结构将日益合理，逐步形成信贷类资产和非信贷类资产并重的资产结构；其收入结构也将日益多元化，将逐步形成以传统存贷业务与投资性、交易性和收费性业务并重的收入结构。规模VS质量短期收益VS长期价值价值取向国内外经济金融运行态势、政策和法律框架变化信息技术发展与应用同业竞争策略外部环境价值取向有形资源（人力、财力和物力）无形资源（管理、信息和品牌）内部资源约束战略模式选择3行业深度研究报告[table_page]银行请参阅最后一页的重要声明图3：国外商业银行转型前后的变化数据来源：中信建投证券研究发展部中国银行业的发展战略的转变大中小型银行在发展战略方面有着不同的趋向和定位。大型银行在业务结构、综合化经营方面已经相对比较成熟，从而在发展战略定位上更加倾向于国际化的战略定位。中国银行倾向于成为海内外一体化的大型跨国经营的银行集团。而工商银行的定位是成为全球最具盈利能力、最优秀的银行，非常重视在全球的发展定位。建设银行发展战略定位重视利益相关主体关系的维护，力争成为世界一流银行。交通银行的发展战略确定为推进综合化和国际化，强调财富管理的特色，对于国际化进程没有清晰和明确的要求。农行的发展战略重点在国内业务领域。从而，中行、工行和建行在国际化的要求上更为迫切。表1大型银行战略定位的变化银行重点方面要点中国银行战略目标追求卓越，持续增长，建设国际一流银行战略定位以商业银行为核心、多元化服务、海内外一体化发展的大型跨国经营银行集团工商银行战略目标成为全球最具盈利能力、最优秀、最受尊重的银行最具盈利能力年净利润总量全球领先资本、资产回报和人均利润保持或达到国际国内先进强大的可持续盈利增长能力最优秀公司治理完善经营结构合理服务质量优良创新管理能力强存、贷、汇业务零售、中间和投资金融务公司业务为主公司和个人并重，突出个存款人、贷款人转变为投资理财顾问从风险的承担者转变为风险代理者融资者转变为市场的撮合者业务角色转型前转型后领域4行业深度研究报告[table_page]银行请参阅最后一页的重要声明风险管理水平高员工队伍素质优秀交通银行战略目标“两化一行”“走综合化、国际化，建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团”业务结构资本集约化的方向转型：大力发展零售、中间业务和资金业务等低资本占用型的业务，控制风险资产的过快增长。向创新型银行的方