【M多公司】申银万国-100726-策略研究-国腾电子亮点多 赣锋锂业题材

本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1策略研究申购策略专题研究报告2010年7月23日国腾电子亮点多赣锋锂业题材广——尤洛卡等6新股之IPO申购策略相关研究分析师林瑾[e-mail]联系人周睿(8621)63295888×[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司，IPO市场共计6家新股发行，无论是单日发行家数，还是融资总规模上，都较前期有所下降。预期合计融资规模约40亿元左右。z6家新股的预期平均10-12年预测净利润CAGR约32%，创业板略高于中小板，其中，尤洛卡的预期成长性相对突出——44%，且其09年毛利率高达80%以上，即使未来两年可能下滑至百分之七十多，其盈利能力仍很强，其次国腾电子的毛利率水平也在60%以上。z3只创业板新股的网下询价机构的关注度由高至低依次为国腾电子、尤洛卡和双林股份，其中，国腾电子以更多亮点取胜；我们预期赣锋锂业以前拥有的广泛题材也将获得较高的参与度。z网下申购方面，在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算，预计尤洛卡、双林股份、国腾电子、益生股份、天业通联、赣锋锂业的网下配售比例可能分别在1.46%、4.86%、0.85%、1.56%、2.4%、1.03%附近。z网上申购方面，最新两轮网上新股申购的资金总额分别为3596亿元和4793亿元，申购资金的弹性仍相对较大，理论上，本轮网上申购资金量应在5000亿元之上。在假设网上申购存在一定偏好，且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下，预计本轮3家创业板新股和3家中小板新股的网上平均中签率分别约在0.42%和0.75%左右，其中，益生股份、天业通联的网上中签率将可能相对较高。z申购建议：结合基本面及中签率综合考虑，建议偏重国腾电子、赣锋锂业的申购，其次可选择尤洛卡或益生股份。z不确定因素：发行价格、机构参与度、发行人和保荐机构的认可度本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用22010年07月申购策略请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值1.IPO发行概况7月26日和28日，A股IPO市场安排了6只新股发行，其中，深市创业板3家——尤洛卡、双林股份和国腾电子，深市中小板4家——益生股份、天业通联和赣锋锂业。本次6只新股的基本发行情况如下表：表1：新股基本发行要素网上申购和网下缴款日股票名称发行量(万股)投价报告估值区间（元）净利润（万元）发行前摊薄每股收益（元）发行后总股本（万股）行业7-26尤洛卡103450.04-58.3848211.564134煤矿顶板安全监控设备7-26双林股份235024.18-27.5648580.699350汽车零部件及模具7-26国腾电子175027.9-32.237490.726950北斗卫星导航7-28益生股份270024.42-26.6481161.0010800祖代种鸡养殖7-28天业通联430023.76-27.7281120.6317100运架提设备供应商7-28赣锋锂业250022.2-24.433860.4510000深加工锂产品资料来源：申万研究、投价报告2.行业地位及竞争优势尤洛卡：具有先发优势尤洛卡主营煤矿顶板安全监控设备的研发、生产与销售。主要产品包括：顶板安全监测系统及仪器仪表、煤矿巷道锚护机具，其中顶板安全监测系统及仪器仪表是其主要产品，目前公司在国内监测系统产品细分市场上的份额达85%左右，占据龙头地位，在煤矿顶板安全监控设备整体市场上的份额约占25%，位居第一。公司是顶板安全监控行业内昀早出现的企业之一，具有先发优势，拥有多项煤矿监测领域专利，且大量的经验数据可为煤矿安全提供支撑，公司系统产品具有定制特征，以专业服务方式展开产品销售。在中国一次能源结构中，煤炭将长期作为主要能源存在，政策推动、供给缺位为煤矿顶板安全监测系统提供了巨大成长空间涉。图1:09年主营业务收入按行业特征占比本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用32010年07月申购策略请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值83.0%15.7%1.4%煤矿顶板安全监测系统及相关仪器仪表煤矿巷道锚护机具其他资料来源：招股说明书双林股份：同时拥有模具设计和汽车零部件制造能力双林股份以自主创新、产品研发、模具开发为基础实现汽车零部件模块化、平台化供应的国家级高新技术企业，是少数同时拥有模具设计和汽车零部件制造能力的公司，是世界上为数不多的开发汽车座椅驱动器（HDM）、位置记忆电位器产品的企业之一，是国内少数具有此类产品自主开发能力的企业，主要产品包括汽车座椅系统零部件、汽车内外饰系统零部件、汽车发动机周边件、汽车空调塑料件和汽车模具等产品。目前超过70%的业务均依托自主开发的模具来实现。公司已实现了仪表板模块总成、保险杠总成、门板总成等内外饰总成产品的模块化供应，主要客户包括重庆长安、通用五菱、长安福特、青年莲花等；HDM、座椅侧板、点火线圈等产品已实现了平台化供应，主要客户包括佛吉亚、博世、博泽、李尔、联合电子、贝洱等国际知名汽车零部件供应商，并进入其全球采购体系，产品广泛配套于国际著名整车厂多款畅销车型。图2:09年主营业务收入构成占比89.1%10.1%0.8%汽车配件销售模具销售加工费资料来源：招股说明书国腾电子：拥有完整的北斗卫星导航应用产业链国腾电子主要从事北斗卫星导航应用关键元器件、特种行业高性能集成电路、北斗卫星导航终端的设计、开发生产和销售，以及北斗卫星导航定位应用系统的开发和建设。公司所研制的特种行业高性能集成电路、北斗关键元器件及北斗终端等均为国家和市场所急需的高技术产品，拥有完整的“元器件-终端-系统”北斗卫星导航应用产业链，是国内唯一能够提供全系列基带、本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用42010年07月申购策略请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值射频、天线、功率放大器、低噪放等北斗终端关键元器件的厂商和国内昀大的北斗终端供应商，也是西部唯一获得北斗运营资质的企业。公司承担了特种行业大量的国家重点科研项目，在特种行业视频/图像处理芯片、频率合成和射频器件领域的总体技术水平处于国内领先地位。公司是首批承担“核高基”核心电子器件项目企业中唯一的一家民营企业，核心产品在卫星应用终端及飞机、导弹、舰船、雷达等国家重点型号工程中替代进口器件。五年以来均为北斗终端昀大供应商，且被列为国家重点支持的北斗系列终端产业化基地。根据卫星导航定位集中采购业务办公室09年底的《中标通知书》，在2009年度全军卫星导航定位用户设备11个型号的集中采购招标活动中，国星通信所投的10个型号均中标，其中7个型号排名第一，2个型号排名第二，1个型号排名第三。同时，国星通信参与了国家《北斗卫星导航系统授时及应用标准》的研究，是《北斗卫星授时终端技术要求》的制定单位。北斗卫星导航产业是国家重点发展的高新技术产业，北斗关键元器件、终端和系统应用具有广阔的发展前景。我国对国防科研生产实施严格的准入制度，公司拥有资质和资源优势，并已与兵器、船舶、航空、航天及电子科技集团等大型工业企业建立了良好的长期合作关系。图3:09年主营业务收入按产品类型占比71.5%0.4%22.8%5.4%北斗终端 设计服务元器件其他业务资料来源：招股说明书益生股份：行业集中度较高益生股份是目前中国昀大的祖代种鸡养殖企业，是唯一经中国农业部批准，能同时从美国进口AA+与罗斯308两个国内市场份额昀大的祖代肉种鸡品种并掌握了上述两个品种的相关繁育技术，是我国繁育祖代肉种鸡数量昀多、品种昀全的公司，公司目前在祖代肉种鸡引进数量上保持规模优势，且在AA+与罗斯308两品种的单一规模上均居全国首位。公司09年从安伟捷引进的祖代肉种鸡数量在其全世界客户排名中位居第一。公司的种鸡繁育水平在国内外处于领先地位，在产品质量、价格、品种供应等方面具有显著的竞争优势。中国畜牧业协会已委托公司拟定中国白羽父母代肉鸡的平养及笼养行业标准。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用52010年07月申购策略请参阅最后一页的信息披露和法律声明4申万研究·拓展您的价值公司将种鸡的各个生产管理环节全面纳入ISO质量管理体系，提供全程跟踪的良好的技术服务，并使其下游客户对其产生较强的产品依赖和技术依赖。目前公司已成为国内众多知名一体化肉种鸡生产企业的供应商，拥有一大批诸如山东民和、青岛九联、山东仙坛、潍坊昱合、六和集团等优质客户。公司销售网络辐射全国各地，在国内市场中占有明显优势。图4:09年主营业务收入构成占比5.4%22.8%0.4%71.5%鸡收入猪收入饲料收入其他收入资料来源：招股说明书天业通联：受益于高铁的发展天业通联是目前国内昀大的铁路桥梁施工起重运输设备供应商，公司900吨系列的运架提设备2007年国内市场占有率达到26%，全国排名第一，当前主要产品为900吨系列的架桥机、运梁车和提梁机。公司拥有国内领先的技术水平，已获得各项专利34项，正在申请注册的发明专利6项、实用新型专利25项。2008年，TLCSL2000型沥青砂浆车，突破了之前国内市场同类型产品被日本砂浆车垄断的格局，研制的100吨非公路自卸车填补了国内空白，成功替代进口设备，为我国掌握大吨位非公路自卸车的核心技术作出了突出贡献。公司900吨系列运架提设备被广泛应用于京沪线、京津线、哈大线、石太线、武广线等二十多个国家重点铁路建设项目，与中铁、中铁建、中建、中交、中水等多家大型铁路施工集团建立了良好的合作关系。高铁将在中期内为公司带来国内外大量需求，城市轨道交通及管网将支撑公司未来长期发展。保荐机构保守预计运架提设备未来三年的需求增量将达到840台左右，市场金额接近120亿元。图5:09年主营业务收入构成占比29.3%22.4%1.4%17.8%6.0%23.0%提梁机架桥机运梁车造桥机其它领域起重运输设备其它本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用62010年07月申购策略请参阅最后一页的信息披露和法律声明5申万研究·拓展您的价值资料来源：招股说明书赣锋锂业：国内品种覆盖昀全的锂加工企业赣锋锂业是国内唯一建立“卤水/含锂回收料-碳酸锂/氯化锂-金属锂-丁基锂/电池级金属锂-锂系合金”全产品链的锂加工企业，是国内锂行业唯一实现全产品链竞争的企业。报告期内公司在多项细分产品市场上处于国内领先地位，其中的金属锂、丁基锂、氟化锂07年、08年的销量均居国内第一；电池级金属锂和电池级碳酸锂的销量居国内领先行列。在锂产品链的关键生产技术和工艺上，公司拥有多项专利,是国内首家突破从卤水中直接提取电池级碳酸锂技术的企业、国内唯一实现规模化回收含回收料的企业、国内唯一专业化、规模化供应丁基锂的企业、国内第一家实现从卤水中直接提取氯化锂的企业，上述各项关键生产技术填补了国内空白并处于国际先进水平。综合从企业的研发能力、产品技术水平、生产规模和市场份额来看，综合实力位列国内深加工锂产品领域第一的位置。公司形成了氯化锂、碳酸锂和回收锂化物等多渠道低成本采购体系。公司09年收入按下游分为：新材料42.10%，新能源28.45%，医药27.47%。公司电池级锂产品将受益于未来几年新能源汽车行业的高速成长；医药领域受益于未来5年770亿美元的药品专利到期和产业转移；新材料领域受益于需求高增长和