搜索
3312010/06/21-2010/06/25基金经理札记宝康消费品&动力组合基金基金经理刘自强还是趴在地上踏实2008年3月，依旧是春寒料峭的时节。在这个全民皆股的时期，有很多人都开始日益感受到股市里渗出的阵阵寒意。也有一些人还依旧怀着希冀，因为他们手中握着的概念股似乎还保有不小的热度。我翻了翻这一个月的策略报告，竟然发现很多东西都和我们当下所听到的言论惊人相似：“……权重排在前列的股票集中在银行、保险、石油石化、地产等行业中，这些行业恰恰集中了那些可能巨额再融资的公司，在没有大量资金介入的情况下，这些大市值公司是难有好的表现的。……在局部牛市中，板块轮动是最显著的特征，这主要是由于参与其中的资金结构所决定的，个股的上涨往往快速而凌厉，爆发力强，这与大盘的不温不火恰成鲜明对比……对投资者而言，要把握好这种快速轮动的机会，规避追高风险，关键在于要提前对未来即将发生的一些重大事件有所分析，例如国际原油价格持续上涨，必然对新能源板块形成利好刺激；农产品期货市场价格的持续上涨，也必然使农业板块成为市场持续关注热点。三月两会的召开，必然会谈及农业问题、节能减排问题，这两大板块也必然会继续活跃。3月底台湾领导人的选举、台海局势的变化必然会使航天军工板块成为市场关注热点。创业板上半年的可能推出使得创投板块会反复活跃等等。”“……三月份迎来阶段性风格转化的概率较大。银行、保险、钢铁、建材和交通运输等大市值行业有望走出一波反弹的行情；但是全年来看，在微观流动性紧张、基金小型化和宏观变数加大的背景下，自下而上和主题投资可能是今年的主流，中、小盘股行情可能贯穿全年。”这两份堪称典范的报告如果用在今天，恐怕只需要改改日期就可以发表，因为今天我们所面临的市场，也与那时如出一辙，正处在新一轮结构调整期之前的短暂焦灼之中。2008年3月12日，代表大盘股的中证100指数从高点下跌31.49%，代表小盘股的中证500指数从高点下跌11.18%。有人提出局部牛市，并认为小盘股依然会成为大家的ATM机。8个月后，市场见底，100指数累计下跌72.67%，500指数累计下跌72.91%。换句话说，无论有什么“概念”，前面没跌的小盘股最终都还了债。2010年6月9日，代表大盘股的中证100指数从高点下跌32.19%，代表小盘股的中证500指数从高点下跌15.65%。有人提出局部牛市，并认为小盘股永远都是大家的ATM机。我不知道8个月后会怎么样，也不想多说。我只知道，如果要把自己吊在半空中，无论腰上系的绳子有多结实，有多少“高技术含量”，都不如直接趴在地上来得踏实。中国经济观察中国银监会首席咨询顾问和国际咨询委员会委员沈联涛资本管制归来直到最近，经济理论还普遍认为，资本流入对发展中国家是有利的，可以带来有价值的外汇储备。1998年在亚洲金融危机中，马来西亚为了抑制汇率投机和资本外流，实行了外汇管制，这种政策违背了华盛顿共识，受到发达国家的批评。但是，在全球金融危机爆发后，尤其是欧洲债务危机的出现，使世界货币基金组织（IMF）开始改变观念。韩国为了控制韩元的汇率波动，于6月中旬提出了一些新的政策建议：第一，限制韩国银行的货币互换、掉期和其他衍生品交易总量占资本金的比例，国内银行不得超过50％，外资银行不得超过250％。第二，提高国内银行的外汇流动性比率，同时要求外资银行建立一个流动性风险管理机制，类似于英国的制度。第三，对需要借外汇的韩国机构或个人采取新的规则。5月，德国联邦金融管理局（BaFin）单方面出台了针对衍生品交易的禁令，包括禁止无证券卖空，无担保进行欧元主权债务的违约掉期交易。德国出台这些禁令是为了帮助解决欧元债务危机，尽管这些措施只应用于德国的股市和衍生品交易市场。2月，IMF发布了一份报告：《资本流入：管制的作用》，在报告中IMF认为在某些情况下，对新兴市场的资本流入进行管制，可以有效降低市场的波动性。这显然颠覆了IMF的传统观点——鼓励资本充分自由流动。这份报告的出台，是因为大量的资金流入可能破坏国内市场环境，于是需要新的工具来应对。传统的政策工具包括货币升值，提高外汇储备，收紧财政和货币政策，加强审慎监管以限制金融业和资本流动的风险。IMF认为，“如果外汇储备足够多，那么汇率就不会被低估，如果资本的流动不可持续，那么资本管制可以有效管理资本的流入。”但IMF仍然认为，资本管制的有效性仍然缺乏明确的证据，因为资本管制似乎在一些特定的国家更有效，如已有资本流动限制或者有强大行政手段的国家。当存在短期投机行为时，尤其是投资债务或货币存款，资本流入可以引发很大问题。比如，可能引起国内借贷的激增，尤其是对那些无法偿还外币债务的国内借款者。资本流入的最大问题在于，它是顺周期性的。资本在经济好的时候进来制造泡沫，然后在泡沫破灭时迅速撤离，引起市场崩溃。资本流入很大一部分是息差交易，它借入低利率货币，例如日元，然后投资高利率且有升值预期的货币。在2009年，巴西为了限制资本流入，对国外投资者购买国内资产征税。台湾也限制外国人购买固定存款的额度。最近，IMF的欧洲理事认为，更强的审慎监管可以有效降低欧洲新兴经济体的资本流入对信贷激增的刺激作用。例如，可以采取一项措施，限制家庭部门的外币借款，以减少货币的不匹配度。也可以采取逆周期监管，要求银行在经济好的时候保持过量的资本金，以作为经济衰退时的缓冲器。另一种工具是降低投资者的回报率，包括直接征税或不为投资者的流入资本提供利息。韩国因资本流动的波动而对其货币造成压力，但韩国不是惟一受此困扰的东亚国家。这种压力的风险在于，资本流动会加速繁荣与萧条的周期，减少货币政策和审慎政策的作用。因为美国和欧洲的经常账户长期赤字，市场预期东亚国家的货币会持续升值，导致大量的资本流入东亚地区。问题在于，什么样的组合工具才能应对过量的资本流入？难处在于，什么是正确的政策目标？是控制通胀还是保持增长？通胀的目标应该包括资产价格吗？如果担心大量的资本流入会干扰金融市场的稳定，那么综合的政策工具就是必要的，包括审慎监管、税收和收紧的货币政策。然而，利率政策的问题在于，国内利率与国际利率的差距越大，资本流入也越多。另一个问题是，资本管制是否全面、有效？有没有疏漏的地方？东亚政策制定者面临的挑战是，虽然他们越来越意识到资本流入的威胁，但是除了采取宽泛的组合政策，可能别无选择。有些外汇储备大国允许国内居民购买外汇资产，因为他们相信，本地居民迟早能学会如何应对波动的汇率。因为全球化的经济，每个国家都希望利用外资促进经济发展。这意味着我们要采用所有可行的工具减少资本流入带来的弊端，尤其需要加强审慎监管，并且对资本管制保持开放的心态。摘自：《财经网》基金同业动态上海金融发展投资基金成功募集首期规模超110亿元作为本届陆家嘴（600663）论坛的亮点之一，国内最大的人民币私募股权基金、也是唯一以金融为主要投资领域的产业投资基金——上海金融发展投资基金在论坛举行期间正式宣告成功募集。上海金融发展投资基金是经国务院同意、国家发改委批准试点的国内首家以金融产业为主要投资对象的产业基金。根据国家发改委批复，该金融基金的总规模为200亿元人民币，首期目标80亿元人民币。上海金融发展投资基金管理人为金浦产业投资基金管理有限公司，由上海国际集团有限公司和中国国际金融有限公司共同发起。上海国际集团有限公司董事长吉晓辉表示，金浦产业投资基金的核心团队于2010年1月正式启动基金募集工作，针对目标投资人进行了集中、高效的私募路演。经过近半年努力后，基金路演得到机构投资人的认可。目前上海金融发展投资基金首期募集工作已经封闭并超额完成，最终确定15家机构为基金投资人，其中投资规模超10亿元的就有5家，首期基金募集规模已超过110亿元人民币。另据记者了解，上海金融发展投资基金投资人包括华泰证券（601688）、沙钢集团、上海国际集团、上海城投、横店集团、泛海集团等。据资料显示，上海金融发展投资基金的投资人中，上海本地机构投资金额占比约20%，上海地区以外机构投资金额占比约80%；国有企业投资金额占比约40%，民营企业和上市公司投资金额占比约60%。据可查信息披露资料显示，除发起人上海国际集团和中国国际金融公司外，华泰证券以上市募集资金出资2500万元认购了金浦产业投资基金10%股权。另有消息称，江苏沙钢集团也获得金浦产业投资基金10%股份。在人事架构方面，金浦产业投资基金董事长和总裁分别由上海国际集团副总邵亚良和吕厚军担任。在2009年7月金浦产业投资基金成立之初，该基金董事长和总裁分别为上海国际集团总经理万建华和中金公司董事总经理贝多广。另据了解，在投资方向上，上海金融发展投资基金未来投资领域包括银行、证券、保险、信托等金融行业，以及新能源、矿产资源、优势制造业、消费品和现代农业等其他行业，其中金融行业的投资比重不低于50%。同时，该基金投资将面向全国，积极参与中国金融业和其他优势产业的投资、重组、改制及上市。上海市委常委、副市长屠光绍表示，上海金融发展投资基金对于投资基金、金融业、以及上海国际金融中心建设都具有重要意义，而首期110亿元资金的成功募集，也体现了各方对该基金的大力支撑、LP对该基金管理人的信任。“解决了钱从哪里来是重要的一步，接下来的重要一步就是解决钱到哪儿去的问题。”屠光绍说，金浦产业投资基金管理团队重任在肩，要在市场化、专业化、国际化的原则下积极稳健运作，获取更多的收益和经验。上海金融发展投资基金是推进上海国际金融中心建设的重要举措之一，也是上海浦东金融创新综合配套改革的成果之一。国务院同意上海金融发展投资基金试点，亦体现了国家对上海金融中心建设的大力支持。摘自：《上海证券报》海外基金视窗美共同基金二季度回报率下降《中证网》6月21日报，英国石油公司21日发表声明称，该公司为处理墨西哥湾漏油事件已经花费约20亿美元。声明称，这些资金投入涵盖堵漏措施、减压井钻探、以及对受漏油影响的墨西哥湾各州的赔偿等。《中证网》6月22日报，管理咨询公司科尔尼(A.T.Kearney)今天发表报告说,全球80%的零售商都将短期利润增长的希望寄托在以巴西、俄罗斯、印度和中国为代表的金砖四国上。在该公司发布的“全球零售业发展指数年度排行榜”上,金砖四国全部进入了前10位。《中证网》6月23日报，英国广播公司中文网23日刊文《欧洲债务危机对中国企业意味着什么？》。文章说，欧债危机如果不再恶化称欧元危机，那么它对中国影响有限，并且可能是中国企业人海外投资和扩张的大好时机。《中证网》6月24日报，美国商务部宣布,5月的新屋销量环比重跌33%,总量创下历史新低,这主要与联邦政府针对购房者的补贴政策到期有关。《中证网》6月25日报，据外媒报道，希腊深陷经济危机，无法偿还贷款，而且也没有资金发展岛屿的基础设施建设，只能挂牌出售或长期租赁一些岛屿，以筹集资金。经历过2008年末至2009年初市场低潮期的共同基金投资者,在面对今年第二季度的基金财务报告时要再次失望了。最新数据显示,大部分在第一季度表现不错的美国共同基金二季度都大幅转亏,回报率跌幅甚至堪比2008年末。基金研究机构理柏提供的数据显示,截至6月24日,多样化美国股票基金第二季度平均回报率降至-7%,几乎与同期标普500指数累计下跌7.8%的幅度持平。由于多样化股票基金持股范围广,因而其表现通常被视为市场整体表现的缩影。关注大型公司的基金表现不佳。大型价值基金在第一季度取得5.8%的回报率后,第二季度回报率骤降至-8.7%;大型企业成长基金回报率也从第一季度的4.2%降至第二季度的-8.2%。相比之下投资中小企业的基金表现稍好,二季度小型价值基金回报率为-6.4%,小型企业成长基金回报率为-5.9%。今年以来跟踪美国小型股的罗素2000指数累计上涨2.5%。各类别共同基金中唯一在第二季度表现抢眼的是贵金属基金,平均回报率达到11.4%。这主要源于波动市中投资者转而大笔押注黄金,造成金价大幅上涨。其他基金类型中,房地产基金回报率为-1.1%,政府债券基金平均回报率为3-4%。理柏分析师杰夫认为,“感觉上,经济复苏的燃料似乎