第五章-商品期货交易技术与策略

第五章商品期货交易技术与策略内容提要第一节套期保值第二节基差交易与叫价交易第三节“场外”期货交易第四节期货投机第五节套期图利第一节套期保值生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的商品期货合约，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损。传统套期保值1、套期保值的概念套期保值的目的在于在既定的风险条件下最大地获取利润，或在预期收益一定的前提下把风险降到最低，并不仅仅是锁定交易者在现货市场部位的收益。动态套期保值一、套期保值概述2、套期保值的经济原理同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致原理1现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致原理2time期货现货Price同一品种的期货价与现货价关系图示3、套期保值的操作原则（1）商品种类相同原则（2）商品数量相等原则（3）月份相同或相近原则（4）交易方向相反原则4、交易步骤第一步：交易者首先根据自己现货市场的交易情况，买进或卖出期货合约；第二步：在合约到期前对冲第一步建立的合约。二、套期保值的类型与应用（一）买入套期保值（多头套期保值）定义：买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为。1、适用对象及范围（1）加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况；（2）供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但尚未购进货源，担心日后该货物价格上涨。（3）需求方认为当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上涨。2、买入套期保值的操作方法•[例1]：某出口商签订了一份3个月后出口500吨铜的合约。铜的价格是按照签订合同当天的价格确定的。至于3个月后交货时铜的市场价格是多少，是不得而知的。于是，该出口商决定进行买入套期保值，以规避价格风险，防止价格上涨造成的损失。于是5月4日在LME买入9月期货合约20张(每张25吨)，价格为每吨l03美元，当时铜的现货市场价格为每吨100美元。3个月后，他在现货市场上买进500吨铜履行出口合同,同时卖出期货合约平仓。第一类情况，如该出口商预测，期货价格和现货价格同时上涨，会出现三种情况。（1）期货价格和现货价格上涨幅度相同，均上涨5美元。市场时间现货市场期货市场5月4日铜现货市场价格为每吨100美元买进9月铜期货合约20张（每张25吨），共500吨，每吨103美元8月4日买入500吨铜，每吨105美元卖出9月铜期货合约20张（每张25吨），共500吨，每吨108美元结果每吨亏损5美元每吨盈利5美元盈亏相抵（完全保值）（2）现货价格上涨幅度大于期货价格，现货每吨上涨8美元，期货每吨上涨6美元：市场时间现货市场期货市场5月4日铜现货市场价格为每吨100美元买进9月铜期货合约20张（每张25吨），共500吨，每吨103美元8月4日买入500吨铜，每吨108美元卖出9月铜期货合约20张（每张25吨），共500吨，每吨109美元结果每吨亏损8美元每吨盈利6美元共亏损1000美元（=500×2）（减亏保值）（3）期货价格上涨幅度大于现货价格，期货每吨上涨8美元，现货每吨上涨6美元：市场时间现货市场期货市场5月4日铜现货市场价格为每吨100美元买进9月铜期货合约20张（每张25吨），共500吨，每吨103美元8月4日买入500吨铜，每吨106美元卖出9月铜期货合约20张（每张25吨），共500吨，每吨111美元结果每吨亏损6美元每吨盈利8美元共盈利1000美元（=500×2）（额外盈利）第二类情况，与该出口商预测相反，期货价格和现货价格同时下跌，同样也会出现三种情况。（1）期货价格和现货价格下跌幅度相同，均下跌5美元。市场时间现货市场期货市场5月4日铜现货市场价格为每吨100美元买进9月铜期货合约20张（每张25吨），共500吨，每吨103美元8月4日买入500吨铜，每吨95美元卖出9月铜期货合约20张（每张25吨），共500吨，每吨98美元结果每吨盈利5美元每吨亏损5美元盈亏相抵（完全保值）（2）现货价格下跌幅度大于期货价格，现货每吨下跌8美元，期货每吨下跌6美元：市场时间现货市场期货市场5月4日铜现货市场价格为每吨100美元买进9月铜期货合约20张（每张25吨），共500吨，每吨103美元8月4日买入500吨铜，每吨92美元卖出9月铜期货合约20张（每张25吨），共500吨，每吨97美元结果每吨盈利8美元每吨亏损6美元共盈利1000美元（额外盈利）（3）期货价格下跌幅度大于现货价格，期货每吨下跌8美元，现货每吨下跌6美元：市场时间现货市场期货市场5月4日铜现货市场价格为每吨100美元买进9月铜期货合约20张（每张25吨），共500吨，每吨103美元8月4日买入500吨铜，每吨94美元卖出9月铜期货合约20张（每张25吨），共500吨，每吨95美元结果每吨盈利6美元每吨亏损8美元共亏损1000美元（减亏保值）练习1•某多头套期保值者，用7月大豆期货保值，入市成交价为2000元/吨；一个月后，该保值者完成现货交易，价格为2060元/吨。同时将期货合约以2100元/吨平仓，如果该多头套保值者正好实现了完全保护，则该保值者现货交易的实际价格是()。A:２０４０元／吨B:２０６０元／吨C:１９４０元／吨D:１９６０元／吨练习2•某工厂预期半年后须买入燃料油126,000加仑，目前价格为$0.8935/加仑，该工厂买入燃料油期货合约，成交价为$0.8955/加仑。半年后，该工厂以$0.8923/加仑购入燃料油，并以$0.8950/加仑的价格将期货合约平仓，则该工厂净进货成本为＄()/加仑。•A:0.8928•B:0.8918•C:0.894•D:0.89353、买入套期保值的利弊分析利：1、买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险。2、提高企业的资金使用效率。3、对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费、保险费和损耗费。弊：套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的获利机会，同时还要支付交易成本。定义：卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。（二）卖出套期保值（空头套期保值）（1）直接生产商品实物的厂家、农场、工厂等手头有库存商品尚未销售或即将生产、收获某种商品实物，担心日后出售时价格下跌；（2）储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售，或已签订将来以特定价格买进某一商品合同但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌；（3）加工制造商担心库存原材料价格下跌。1、适用对象与范围2、卖出套期保值的操作方法•[例2]：某制造商5月收到3个月后交货的50万码棉布订单，为完成任务，该制造商在现货市场以每磅70美分的价格购进棉花20万磅，共花费14万美元。但该制造商担心3个月后交货时棉花价格下跌而遭受损失，于是进行卖出套期保值：在买进棉花现货的同时，以每磅72美分的价格抛售8月棉花期货合约10张(每张2万磅)。3个月后，价格波动也将会出现两类共6种情况。第一类，期货价格和现货价格同时下跌，会出现三种情况。（1）期货价格下跌幅度和现货价格下跌幅度相同，都下跌4美分：市场时间现货市场期货市场5月10日买入棉花20万磅，每磅70美分卖出8月棉花期货合约10张，合20万磅，每磅72美分8月10日棉花市场价格每磅66美分买入8月棉花期货合约10张，合20万磅，每磅68美分结果每磅亏损4美分每磅盈利4美分盈亏相抵（2）现货价格跌幅大于期货价格，现货每磅下跌5美分，期货每磅下跌4美分：市场时间现货市场期货市场5月10日买入棉花20万磅，每磅70美分卖出8月棉花期货合约10张，合20万磅，每磅72美分8月10日棉花市场价格每磅65美分买入8月棉花期货合约10张，合20万磅，每磅68美分结果每磅亏损5美分每磅盈利4美分共亏损2000美元（减亏保值）（3）现货价格跌幅小于期货价格，现货每磅下跌4美分，期货每磅下跌5美分：市场时间现货市场期货市场5月10日买入棉花20万磅，每磅70美分卖出8月棉花期货合约10张，合20万磅，每磅72美分8月10日棉花市场价格每磅66美分买入8月棉花期货合约10张，合20万磅，每磅67美分结果每磅亏损4美分每磅盈利5美分共盈利2000美元（额外盈利）第二类，与该制造商预测相反，期货价格和现货价格没有下跌，反而上涨，也会出现三种情况。（1）期贷价格和现货价格上涨幅度相同，均为5美分：市场时间现货市场期货市场5月10日买入棉花20万磅，每磅70美分卖出8月棉花期货合约10张，合20万磅，每磅72美分8月10日棉花市场价格每磅75美分买入8月棉花期货合约10张，合20万磅，每磅77美分结果每磅盈利5美分每磅亏损5美分盈亏相抵（2）现货价格涨幅大于期货价格涨幅，现货每磅上涨6美分，期货每磅上涨4美分：市场时间现货市场期货市场5月10日买入棉花20万磅，每磅70美分卖出8月棉花期货合约10张，合20万磅，每磅72美分8月10日棉花市场价格每磅76美分买入8月棉花期货合约10张，合20万磅，每磅76美分结果每磅盈利6美分每磅亏损4美分共盈利4000美元（3）现货价格涨幅小于期货价格涨幅，现货每磅上涨4美分，期货每磅上涨5美分：市场时间现货市场期货市场5月10日买入棉花20万磅，每磅70美分卖出8月棉花期货合约10张，合20万磅，每磅72美分8月10日棉花市场价格每磅74美分买入8月棉花期货合约10张，合20万磅，每磅77美分结果每磅盈利4美分每磅亏损5美分共亏损2000美元练习•良楚公司购入500吨小麦，价格为1300元/吨，为避免价格风险，该公司以1330元/吨价格在郑州小麦3个月后交割的期货合约上做卖出保值并成交。2个月后，该公司以1260元/吨的价格将该批小麦卖出，同时以1270元/吨的成交价格将持有的期货合约平仓。该公司该笔保值交易的结果（其他费用忽略）为()。A:-50000元B:10000元C:-3000元D:20000元3、卖出套期保值的利弊分析利：1、能够回避未来价格下跌的风险；2、经营企业按目标价格实现销售收入；弊：放弃了获得价格有利时的获利机会，及额外的交易费用。三、套期保值的避险程度（保值效果）1、时间差异的影响•第一，对一个品种进行保值，往往有好几个不同月份的期货合约可供选择；•第二，期货价与现货价的波动幅度往往不完全一样，不同时点两种价格差不同。2、地点差异的影响（如以前深圳和SHFE的铜期货）•同一商品在不同地区的现货交易价格并不相同。•第一，交易所设定的异地交割升贴水不合理，不能反映实际情况；•第二，由于不可知因素的影响，如运输紧张、自然条件异常等，会造成现货交易地价格与交易所当地价格有较大背离。3、品质规格差异的影响（如苏交所红豆期货）4、数量差异的影响（如SHFE铜期货28吨）5、商品差异的影响6、手续费、佣金、保证金对套期保值的效果也有影响7、正向市场与反向市场的变化对套期保值效果的影响。第二节基差交易与叫价交易一、基本概念1、基差的定义•基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约的价格差。基差=现货价格-期货价格•一般情况下，期货价格应指距现货月份最近的期货合约价格。2、基差形式：“强势”、“弱势”。时间变弱变强基差0-5-10105•基差包含两个市场间的交运输成本及持有成本。•交运输成本反映现货市场和期货市场的空间因素，是同一时间内两个不同地点基差不同的基本原因；•持有成本即持有或储存某一商品的成本，包括储藏费用、利息、保险费、损耗费等。反映两个市场间的时间因素。持有成本随时间变动而变动，时间越长持有成本越高。3、基差的内容价格期货价格运输成本持有成本现货价格时间交割月份0基差为负，各月份合约的价格差距以持有成本为基础。理论上，负的基差有一上限，若基差绝对值超过持有成本，将引发套利行为，从而纠正其不合理的价差。正向市场基差为正值，市场短缺，近期价格高于远期价格。价差没有一定的上限，看短缺程度。反向市场基差为零。价位相等4、正向市场与反向市场期货价格与现货价格timetime期货价格现货价格现货