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证券研究报告2011-03-31行业评级强于大势市盈率52.86市净率77.60执笔人：姓名穆运周，执业编号：S0820510120007联系人：雷鸣电话：021-32229888*3508邮编：leiming@ajzq.com地址：南京西路博爱大厦758号相关报告“十二五”开局节能环保引领市场-----建设循环经济新社会投资要点l节能环保国家可持续发展的战略重点：节能环保行业是国家“十二五”规划中七大战略发展行业的重中之重，为七大可持续发展战略之首。规划中这样指出，面对日趋强化的资源环境约束，必须增强危机意识，树立绿色、低碳发展理念，以节能减排为重点，健全激励和约束机制，加快构建资源节约、环境友好的生产方式和消费模式，增强可持续发展能力，深入贯彻节约资源和保护环境基本国策，节约能源，降低温室气体排放强度，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放大幅下降，主要污染物排放总量显著减少，生态环境质量明显改善。发展循环经济，推广低碳技术，积极应对气候变化，促进经济社会发展与人口资源环境相协调，走可持续发展之路。加快建设资源节约型、环境友好型社会，提高生态文明水平。l脱硫脱销烟尘控制势在必行：国家在《火电厂大气污染物排放标准（二次征求意见稿）》中进一步收紧大气排放标准，与此同时对电石、铁合金、黄磷、钢铁、有色金属、纯碱、建材、造纸、石化、化工等行业的二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物等物质的排放有了新的标准。预计“十二五”脱硝市场需求有望突破2千亿，低氮燃烧技术是必选，催化剂更加受益。脱硝正式步入大幅度减排之路。脱硝将强制纳入“十二五”环保考核体系，并首先在电力行业开展。为此我们强烈推荐低氮燃烧技术的龙头企业龙源技术，推荐SCR催化剂的生产企业九龙电力。未来5年，火电脱硫新增市场需求将达到263亿元，改造需求将达到399亿元，增长较为确定。“十二五”以后，结构性脱硫机会显现，以钢铁行业烧结烟气脱硫为代表的市场容量将达到130-180亿元，建材、化工、有色、石化等行业脱硫需求达到钢铁行业的2.6倍。脱硫标准严格，对BOT运行企业管理要求加大。这就对脱硫工艺的运行管理提出新的要求，先行进入脱硫BOT行列的企业积累了大量的脱硫工程经验，将受益最大。为此我们推荐九龙电力、永清环保等脱硫企业。l污水处理、海水淡化还世界青山绿水：世界水资源日益缺乏，能够使用的淡水资源更是少之又少，仅仅占总数的0.26%。我国的水资源更是日益紧缺，国家对于环境保护的重视程度不断提高，环保产业政策将促进污水综合利用、污水处理行业、污水处理循环利用、海水淡化快速发展。随着我国供水量的稳步增加，全国污水排放量亦呈现快速增长趋势，水体污染问题日益突出。截止2010年，我国污水处理厂日处理能力将近1亿吨/日，污水排放年平均总量达到610亿吨，生活污水的占比在60%左右，污水处理高峰期即将到来。十二五期间，预计新增污水处理总能力5000吨/日，年均增速在10%左右，污水处理产能更多向中西部地区、中小城市转移。再生水市场启动，再生水将新增投资逾百亿元。请务必阅读正文之后的重要声明-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-02020040060080010001200140016001800投资策略PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建ÿ°由于我国水资源的稀缺性日渐显现，再生水市场、海水淡化市场、污水处理及循环利用成为下一个热点领域。污水处理加入氨氮考核指标将催生原有污水处理厂的升级改造。污水处理企业以及膜生产企业碧水源、中电环保、万邦达等将受益。l节水解决缺水问题：由于我国水资源日益紧张，国务院要求：要切实转变用水方式，不断提高水资源利用效率和效益。大力发展农业节水，加强灌区节水改造和田间高效节水灌溉，提高农业节水水平；积极推进工业节水技术改造，合理调整经济布局和产业结构，提高工业用水循环利用率；加强城乡生活节水，强化公共用水管理，提高公众节水意识，大力推广节水器具。根据《全国水资源综合规划》，到2020年，全国用水总量力争控制在6700亿立方米以内；万元国内生产总值用水量、万元工业增加值用水量分别降低到120立方米、65立方米，均比2008年降低50%左右；农田灌溉水有效利用系数提高到0.55；城市供水水源地水质基本达标，主要江河湖库水功能区水质达标率提高到80%。通过实施规划，到2030年，全国用水总量力争控制在7000亿立方米以内；万元国内生产总值用水量、万元工业增加值用水量分别降低到70立方米、40立方米，均比2020年降低40%左右；农田灌溉水有效利用系数提高到0.6；江河湖库水功能区水质基本达标。为此，我们关注大禹节水等企业。l固废处理难题所在垃圾污泥焚烧迎来黄金时代：固体废弃物是浓缩态最高的污染物，但由于固废污染特征的迟缓性和曲折性，固废处理产业发展迟于水污染和空气污染治理3-5年，垃圾处理将是下一个“污水处理产业”，产业年均增长率将达到25%-30%。未来2-3年垃圾处理产业将进入建设高峰期，生活垃圾收费政策将逐步落实，征收方式随着城市化进程的日益加快，目前“垃圾围城”现象已经刻不容缓，成为困扰社会发展和经济发展的“头痛事”，在完善技术体系监控下实施的垃圾焚烧处理，将成为破解这一个难题的最佳答案。我国有城市668座，有200余座城陷入垃圾包围中。以城镇人口2.6亿计算，每人每年生产440公斤垃圾，全国产1.14亿吨垃圾，可以使100万人口城市路面覆盖1米厚垃圾。城市垃圾造成水体、土壤、大气的污染和疾病的传播，已成为一个污染环境、困扰人类的社会问题。如此巨大的垃圾压力下，迫使固废产业加速化。垃圾、污泥焚烧不仅减少了污染物排放，也实现了资源的再利用。城市垃圾、污泥等固废的产量不断增长，成份日趋复杂，如果得不到处臵，会严重污染环境。预计未来五年，在各种固废处理投资中，预计城市垃圾处理投资将达860亿，污泥处理投资470亿，危险废弃物处理投资150亿，工业固废综合利用投资200亿。目前，我国城市生活垃圾处理仍以卫生填埋为主，而焚烧处理技术应用发展较快，堆肥处理市场逐渐萎缩。由此我们比较关注焚烧技术比较好的桑德环境等固废处理企业。l核电站高速发展核废料处理爆发式增长点：“十二五”规划中指出，大力发展清洁能源、可再生能源发电，预计2020年核电机组占总机组的1%，核电站建设以及核能发电进入了高速增长期。随着，核电机组的不断加大以及日本地震引起的各种核辐射、核污染事件，可以看出核电厂的安全检测以及核废料、核废水的处理也将成为新兴市场。比如，针对单个核电厂的SRTF（核废料厂址处理）和集中的中低放核废料处置（LLWD）业务，以及核电厂的海水淡化引入和核电厂三级废污水处理都将是未来利润增长点。由此我们比较关注九龙电力、中电环保等具备核废料、核废水处理能力的企业。l发展节能战略余热余压利用变废为宝：经历了几十年的粗放式发展，我国开始遭遇生态约束的瓶颈。2008年，中国GDP总量为31.4万亿元，位居全球第三，占全球GDP总量7.3%，以及美国GDP总量的30%左右。但是，中国的能耗却位居世界第二，占全球年能耗总量的18%左右，直逼美国占比20%的榜首位置。我国经济发展的能耗水平，比发达国家高10个百分点左右，节能改造空间巨大。十二五目标：单位GDP能耗再降17.3%。根据规划，“十二五”期间单位GDP能耗将下降17.3%，煤炭占一次能源的比重将从70%下降到62%左右。“十三五”期间将下降16.6%，2020年要实现单位GDP能耗比2010年降低31%，基本实现2020年单位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%-45%的目标。达到该目标除了进行能源结构调整外，节能方面也具有很大潜力。我国现阶段控制温室气体排放主要靠节能提高能效，其贡献率要达到90%以上。节能领域中工业节能是头等大事，未来看好变频改造和余热余压利用。余热余压利用，主要是从生产工艺上来改进能源利用效率，通过改进工艺结构和增加节能装置以最大幅度的利用生产过程中产生的势能和余热。“十一五”期间，“余热余压利用工程”作PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建为国家十大重点节能工程和建设节约型社会重点工程之一，被广泛推广。由此，我们关注余热余压领域已有不错成绩的易世达、永清环保等节能企业。l环境监测伴随环保政策的新兴产业：“十二五”规划中，环境监测投资总额超过700亿，运行费用300亿。合计1000亿左右，远超“十一五”500亿左右投资。环境监测是环境保护的首脑，已经开始受到国家的重视。只有全面、准确的环境监测，才有有效环境预防和环境保护。近期环保部公布的《环境信息能力建设》更是一种先兆。环保部对大气监测的严格标准显现出环保决心。随着经济快速发展，中国由于污染气体排放、污水排放等导致的环境问题日益突出，并且在全球范围内要求改善环境的呼声也日趋高涨。当前国内环境监测仪器行业的发展动力主要是国家对于环保的重视以及一系列产业政策的驱动。相关上市公司可以关注先河环保等环境监测企业。图表一：“十二五”期间重点领域投资需求（单位：亿元）重点领域新建项目投资需求新建项目运行费全部设施运行费一、城镇污水处理4360327572新建污水处理设施750102347污水处理厂配套管网建设3200----污水处理厂升级改造100----污水再生利用1107575*分散式污水处理设施建设200150150*二、污泥安全处置400290290*三、工业水污染防治360----四、非点源水污染控制350----五、脱硫脱硝13504201033电力行业烟气脱硫600100553电力行业烟气脱硝520300440钢铁行业烧结烟气脱硫1001030水泥行业与工业锅炉脱硝示范30----其他行业脱硫1001010*六、布袋除尘3001010*七、城市垃圾处理944125875八、危险废物和医疗废物处置102140335九、污染土壤修复3150----十、环境监管与应急能力700300300*合计1772623595020注：“*”指污水再生利用、分散式污水处理设施建设、污泥安全处置、其他行业脱硫、布袋除尘以及环境监管与应急能力全部设施运行费按“十二五”期间运行费用计算。资料来源：环保部环境规划院、爱建证券。PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建表：重点公司推荐EPSPE评级股票名称股票代码2010A2011E2012E2010A2011E2012E碧水源3000701.22.63.5904442强烈推荐国中水务6001870.1330.20.2112.06348推荐万邦达3000551.21.41.894.38970推荐中电环保3001270.470.630.7861.1655.250.1中性九龙电力6002920.150.150.40115.21119.2055.4推荐龙净环保6003881.241.261.2626.7325.1824.39推荐大禹节水3000213.463.884.5299.8554.6536.52推荐桑德环境0008260.5070.7170.93458.6541.4931.84推荐南海发展6003231.980.620.7245.026.422.7推荐富春环保0024790.570.630.9445.043.039.0推荐永清环保3001870.691.171.9282.57860.5推荐易世达3001251.211.592.0345.4534.6427.04推荐先河环保3001370.490.721.1262.8342.7827.58推荐资料来源