旅游项目融资模式

旅游项目融资模式BOT模式是指国内外投资人或财团作为项目发起人，从某个国家的地方政府获得基础设施项目的建设和运营特许权，然后组建项目公司，负责项目建设的融资、设计、建造和运营。BOT融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。BOT方式在不同的国家有不同称谓，我国一般称其为特许权。以BOT方式融资的优越性主要有以下几个方面:首先，减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在自有资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目。政府可以集中资源，对那些不被投资者看好但又对地方政府有重大战略意义的项目进行投资。BOT融资不构成政府外债，可以提高政府的信用，政府也不必为偿还债务而苦恼。其次，把私营企业中的效率引入公用项目，可以极大提高项目建设质量并加快项目建设进度。同时，政府也将全部项目风险转移给了私营发起人。第三，吸引外国投资并引进国外的先进技术和管理方法，对地方的经济发展会产生积极的影响。BOT投资方式主要用于建设收费公路、发电厂、铁路、废水处理设施和城市地铁等基础设施项目。BOT很重要，除了上述的普通模式，BOT还有20多种演化模式，比较常见的有:BOO(建设-经营-拥有)、BT(建设-转让)、TOT(转让-经营-转让)、BOOT(建设-经营-拥有-转让)、BLT(建设-租赁-转让)、BTO(建设-转让-经营)等。TOT融资TOT(Transfer-Operate-Transfer)是移交--经营--移交的简称，指政府与投资者签订特许经营协议后，把已经投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目;特许经营期满后，投资者再把该设施无偿移交给政府管理。TOT方式与BOT方式是有明显的区别的，它不需直接由投资者投资建设基础设施，因此避开了基础设施建设过程中产生的大量风险和矛盾，比较容易使政府与投资者达成一致。TOT方式主要适用于交通基础设施的建设。国外出现一种将TOT与BOT项目融资模式结合起来但以BOT为主的融资模式，叫做TBT。在TBT模式中，TOT的实施是辅助性的，采用它主要是为了促成BOT。TBT有两种方式:一是公营机构通过TOT方式有偿转让已建设施的经营权，融得资金后将这笔资金入股BOT项目公司，参与新建BOT项目的建设与经营，直至最后收回经营权。二是无偿转让，即公营机构将已建设施的经营权以TOT方式无偿转让给投资者，但条件是与BOT项目公司按一个递增的比例分享拟建项目建成后的经营收益。两种模式中，前一种比较少见。长期以来，我国交通基础设施发展严重滞后于国民经济的发展，资金短缺与投资需求的矛盾十分突出，TOT方式为缓解我国交通基础设施建设资金供需矛盾找到一条现实出路，可以加快交通基础设施的建设和发展。PPP融资模式PFI模式和PPP模式是几年国外发展得很快的两种民资介入公共投资领域的模式，虽然在我国尚处于起步阶段，但是具有很好的借鉴的作用，也是我国公共投资领域投融资体制改革的一个发展方向。PPP(PublicPrivatePartnership)，即公共部门与私人企业合作模式，是公共基础设施的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私人企业与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。其中文意思是:公共、民营、伙伴，PPP模式的构架是:从公共事业的需求出发，利用民营资源的产业化优势，通过政府与民营企业双方合作，共同开发、投资建设，并维护运营公共事业的合作模式，即政府与民营经济在公共领域的合作伙伴关系。通过这种合作形式，合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。这是一项世界性课题，已被国家计委、科技部、联合国开发计划署三方会议正式批准纳入正在执行的我国地方21世纪议程能力建设项目。PFI融资模式PFI的根本在于政府从私人处购买服务，目前这种方式多用于社会福利性质的建设项目，不难看出这种方式多被那些硬件基础设施相对已经较为完善的发达国家采用。比较而言，发展中国家由于经济水平的限制，将更多的资源投入到了能直接或间接产生经济效益的地方，而这些基础设施在国民生产中的重要性很难使政府放弃其最终所有权。PFI项目在发达国家的应用领域总是有一定的侧重，以日本和英国为例，从数量上看，日本的侧重领域由高到低为社会福利、环境保护和基础设施，英国则为社会福利、基础设施和环境保护。从资金投入上看，日本在基础设施、社会福利、环境保护三个领域仅占英国的7%、52%和1%，可见其规模与英国相比要小得多。当前在英国PFI项目非常多样，最大型的项目来自国防部，例如空对空加油罐计划、军事飞行培训计划、机场服务支持等。更多的典型项目是相对小额的设施建设，例如教育或民用建筑物、警察局、医院能源管理或公路照明，较大一点的包括公路、监狱、和医院用楼等。ABS融资模式即资产收益证券化融资(asset-backedsecuritization)。它是以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过一套提高信用等级计划在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。具体运作过程是:(1)组建一个特别目标公司。(2)目标公司选择能进行资产证券化融资的对象。(3)以合同、协议等方式将政府项目未来现金收入的权利转让给目标公司。(4)目标公司直接在资本市场发行债券募集资金或者由目标公司信用担保，由其他机构组织发行，并将募集到的资金用于项目建设。(5)目标公司通过项目资产的现金流入清偿债券本息。很多国家和地区将ABS融资方式重点用于交通运输部门的铁路、公路、港口、机场、桥梁、隧道建设项目;能源部门的电力、煤气、天然气基本设施建设项目;公共事业部门的医疗卫生。供水、供电和电信网络等公共设施建设项目，并取得了很好的效果。一、银行信贷我国发展经济的资金来源有两条渠道:一是国家财政拨，二是国家银行贷款。自从财政金融体制改革后，实行了“拨改贷”政策，也就是说，今后我国经济部门的资金需求,主要依靠银行贷款解决。因此，在旅游资源开发项目中银行信贷是开发商主要的融资渠道。对旅游资源开发，可以采用项目信贷的方式借款。项目信贷要求自有资本投入25%以上，可以向银行贷75%。开发商可使用以下资产作为抵押或质押：土地使用权、相关建筑物的所有权、开发经营权、未来门票或者其他收费权等等。目前银行尚无完善的对旅游资源开发进行贷款的金融工具，但已有企业尝试经营权、未来收费权等质押的办法，并取得成功。旅游开发项目可以考虑的银行信贷渠道可以有：1、商业银行：我国现有银行体制下的债权融资制度，是建立在固定资产抵押物担保贷款的基础上的。2、政策银行：(1)国家开发银行;(2)农业发展银行及中国农业银行;(3)中国银行及进出口银行;(4)贴息贷款。3、世界银行贷款：世行贷款具有贷款期限长、贷款利率较低、贷款支用方便、宽限期长等优点。二、股票融资股票是企业发给股东作为投资入股的凭证，也是股东据以取得股息的证明，它代表股东对企业拥有的部分所有权。股票按股东承担风险和享有权益的大小，可分为普通股和优先股两种。发行股票筹集的资金属于企业的资本金，它没有到期日，不必偿还本金，可为企业提供长期稳定的资金来源。而且普通股股利没有限定支付的条件，不存在无法偿还的风险;优先股股利也可以累积，当企业经营不佳时，可以留待以后支付，以缓解企业现金支付的困难，因而财务风险较小。但由于投资者的股息收入与企业经营效益息息相关，其投资风险较大，相应地也要求有较高的报酬率。否则，企业的股票就难以发行。同时，股息属于企业净收益的分配，不能在税前扣除，因此，股票筹资相对于其他负债筹资方式来说，其资金成本最高。股票的发行，审批程序较复杂，而且增发普通股股票，会削弱原股东的权益;发放优先股股票，对企业普通股股利的支付和负债融资等方面有较多的限制性条款，从而降低企业的融资弹性。所以，股票筹资是一种高成本、低风险、筹资方便程度较差的筹资方式。它仅用于股份制企业资本金的筹集。旅游开发商可以组建规范的股份公司，通过发行股票来进行融资。对于由几个投资者出资的旅游项目，应当以股份有限公司的现代企业制度形式进行建设和管理，这样就可以适应市场经济的要求，又可以减少政府负担，还可以平衡投资者之间的利益分配。由于存在门票收入不能计入上市公司主营业务收入的限制，目前资源开发类旅游企业较难直接上市。但通过将收入转移到索道等交通工具，以及以宾馆、餐饮、纪念品等项目包装为基础的企业，仍可以吸引上市公司作为配股，增发项目进行投资。三、债券融资债券是企业为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有按期取得固定利息，到期收回本金的权利。相应地，对发行企业来说，负有到期还本付债的义务。由于债券发行费用较低，且利息率一般低于股票股息率，债券的利息列入费用项目，可抵减所得税，因此，债券资金成本低于股票;而且对比其它负债，如银行借款、商业信用等，可获得期限较长、数额较大的资金来源。同时，有的债券可以提前收回，使企业保持较灵活的资金结构。当然，债券筹资也有其不足之处，那就是其风险较大，由于债券本息偿付义务固定，如果企业盈利不佳或亏损，会因到期无法还本付息而导致破产清算。且债券一般有较严格的合同条款，将会影响企业的经营活动和以后的筹资能力。因此，发行债券筹资，应当在企业预期资金利润率高于债券利息率的情况下，才能利用财务杠杆获得更多的收益。同时，也才有能力承担较大的财务风险。一般开发前景较好的旅游项目的开发商可以通过发行旅游债券，将所筹集资金用于项目基础设施和开发建设，以项目产生的门票等各项收入来还本付息。四、租赁融资融资租赁是现代租赁，它以融资为主要目的，是企业获得长期资本—设备使用权的一种融通资本的重要手段。对中小企业来说采用租赁融资，不必提供担保和抵押品，也无须达到银行贷款条件中所规定的筹资企业应保持的最低流动资产净额和最低流动资金比率，约束性明显减少，活动范围较广。此外，租赁融资的筹资环节大大减少，所需手续简单，省了许多繁锁的审批手续。尤其是筹资费用低是这一方式的显著优势。中小旅游项目可以采用的租赁融资途径有：设备租赁、资产租赁、土地租赁、房屋租赁。但是租赁融资的也具有局限性，第一，承租方要承担出租方的违约风险和利率变动风险。第二，在租赁融资方式下，承租方只拥有设备的使用权，所有权属于出租方。因此，在此类设备已经更新换代的情况下，承租方一般不能随意改进，还得按规定支付租金，这样，会给承租方利润的增长带来负作用，不利于降低产品成本，减弱了项目产品在市场上的竞争力。第三，一般情况下，融资租赁的资本成本率比其他筹资方式如债券和银行借款的资本成本率更高一些。五、产权融资产权融资是近几年才出现的一种证券融资形式。产权融资的基本内涵是，经地方政府或其授权部门审批，在一定范围内以法人或社会公众为对象，市场为中介，改制或改组为目的,用权证方式进行融资的一种手段。产权融资的形式，一般包括企业改制、非上市股份有限公司的挂牌流通及其配送股和产权的“托管、转让和流通”等三种形式。旅游开发商主要考虑产权融资途径是发展产权酒店。产权酒店的概念是开发商将酒店的每间客房分割成独立产权出售给投资者，投资者一般并不在酒店居住，而是将客房委托酒店管理公司，同意出租经营，并获取年度客房利润分红，同时获得酒店管理公司赠送的一定期限免费入住权。这种酒店一般位于旅游“要道”，拥有充足的客源，客房年度利润分红通常足以抵消分期付款的费用，并有可观的盈余。其他产权融资模式还有项目公司拆细产权发售即大型旅游项目开发公司可以由多个投资者共同出资以及商铺产权发售。六、私募资本融资私募资本市场主要是指产业投资基金。它是一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，产业投资基金的主要特点是资产非证券化和一定时期内的有限流动性，被投资的企业具有较好的发展前景。私募资本市场都是以非公开流通股权方式从事产业投资，以放弃资产流动性来追求长期资本增值的“风险—收益”特征而区别于对公开流通证券的投资，它必须通过推进所投资企业