赵丹阳的价值投资

赵丹阳的价值投资如果你认为赵丹阳是证券分析专家，错了。技术分析、电脑行情，资产定价模型离他很远，他更象一个不舍昼夜盯紧企业真实活动的狗仔队。如果你认为赵丹阳除了追求利润还是追求利润，也错了。“活着才是第一位的。投资的精髓是复利，只要保住本金，然后每年都有一个稳定的收益，哪怕回报很低，多少年后也是相当惊人的。”如今，“活着是第一位”不但成为赵丹阳的投资哲学之一，而且也贯穿到他对公司的管理当中。每当招聘员工，他会问对方有没有亏过大钱。亏过，好，同等条件下优先录用。“只有那些曾经倾家荡产的人才懂得风险，知道在这个市场上赚钱是件蛮难的事情，才会像珍惜生命一样，珍惜手中的资金。而且被重创后还能在这个行业做下去，说明他们具备了做优秀投资人所必备的勇气和意志。”赵丹阳信奉世界上没有免费的午餐。“很多人了解企业，喜欢问老总或董秘。我不喜欢。他们多数会讲企业的前景如何如何好。所以见到老总，我只问企业最坏的情况是什么，其他的我自己去看。”百富唯勤。投资同仁堂的时候，赵丹阳除了请教医生对同仁堂的评价，每月都会去药店一趟，看六味地黄丸瓶底的出厂日期，计算它的流通速度。在SARS肆虐的时候，还专程从香港飞到北京参加股东大会，“当时整个飞机上只有一两个客人。”买盐田港之前，赵丹阳去江下村码头。那里是边境线，警卫很森严，他就借了件工服混进去，跟码头工人聊天，数货柜的数量，呆了整整一天。为了考察五粮液的销售情况，他参加经销商大会，和经销商住一个房间，同吃同睡。五粮液的董秘说，这么多年赵丹阳是头一个这样考察企业的投资者。后来，有人戏称赵为“狗仔队”，看起来他也欣然接受了。他总在不遗余力地发掘那些有核心竞争力的企业。“核心竞争力是保证它们在这个世界残酷的竞争中活下来的生存之道。譬如可口可乐，如果它的厂子烧掉了，东山再起是件很容易的事，因为它有品牌和配方，这就是核心竞争力。茅台的核心竞争力就是它的配方和品牌。同仁堂的呢是品牌，不是配方，药典里规定了六味地黄丸要用哪几味药，多了少了国家不允许。其实，六味地黄丸最初是汇仁药业花了很多钱大做广告，逐渐把人们的消费习惯培养出来的。可等到了市场上，同样的六味地黄丸，消费者会优先买同仁堂的，这说明了同仁堂有先天的品牌优势。”“我们很早还买了盐田港、深赤湾，这种企业的核心竞争力就在于它的港口和水深。像上海港就不是天然良港，它的成本很高，只有像上海那样有足够高的货运量和足够高的收费，才能有收益，否则它根本竞争不过宁波港。”赵丹阳还非常看重有定价权的企业。“你看，赤湾港的毛利率60%多，茅台80%多，同仁堂50%多。在充分竞争的行业里，他杀价，你杀价，杀来杀去就没钱赚了。一个有定价权的企业，却能够长久保持较好的利润水平。”赵丹阳看企业，常有不同的视角。“存货多了对于很多企业都不是好事，但什么企业是个例外酒类。酒类的存货是有价值的，像茅台，它的每瓶酒都要存5年才能卖。它销售年份酒，50年的卖1万块，30年的卖3000多，但你知道它的成本是多少3斤粮食1斤酒。这就是好企业的特征，它既不用担心销售，也不用担心库存，存的越久越值钱。”“都说是制造业，我看将来它的发展方向是服务业。卖汽车是一锤子买卖，但一辆车开10年，维修、保养等售后服务和零部件销售，却是长期的收入来源。这将是未来汽车股的利润增长点。”他像巴菲特一样崇尚价值投资者，喜欢买入价值被低估的股票，然后长期持有。他说，时间是好企业的朋友，这也正是巴菲特的至理名言。“从长期衡量，企业的股价一定会反映企业的内在价值。时间是素质优秀企业的朋友，是低劣欺诈企业的敌人。我们所做的事情非常简单，寻找在不同行业里能在未来十年、二十年、三十年中存活下来，并且有比较高的成功确定性的企业。我们深信，如果拥有这些企业部分乃至全部的股权，财富将随着这些企业的高速成长而傲人。”你看老巴，他完全可以在华尔街或者其它什么金融中心办公，但却偏偏喜欢奥哈马那个偏远的小镇，我想这是有原因的。”他像巴菲特一样，基本不看行情，把大量时间精力花在去企业实地考察上。“证券市场每日价格的波动是持续和毫无意义的，市场只不过是大众各种心理的随机反映。人的天性决定了人是属于社会性动物，他们的喜悦和恐惧往往惊人地一致，并相互感染和不断强化，市场永远在人们喜悦和恐惧的交替循环中达到波峰和冰谷，完成牛熊的转换。”结论:投资而非投机坚持下来成为百万或亿万富翁的五点原则:第一条是独立思考。如果你做的事情和别人一样而且只是盲目追随别人的话，你最后获得的收益和效果也是和别人一样的。第二条是选择收益状况比较好而且是把股东利益摆在第一位的企业。第三条原则是即便这个企业业绩很出色你也应该以非常合理的价格收购这个企业。第四就是要进行长期投资。第五不要过度的使得自己的投资多元化他，被誉为阳光私募第一人他，旗下的5只私募基金在成立后的4年中全部盈利他，管理的“赤子之心”被评为2006年中国最佳证券信托他，理性、冷静、执着、坚定，具有大多数成功投资人的共性他，就是赵丹阳，经受住了熊市的残酷考验，却在疯狂的牛市中陷入投资的困境面对高高在上的股价，他不得不作出痛苦的抉择：为了长远的生存，退出疯狂的市场但，面对他的黯然离开，我们的心却久久难以平静牛市的路还有多长危险离我们到底有多近？2008年第一个交易日，当多数人还沉醉在牛市的盛宴中，制定新一年的盈利目标时，有着“阳光私募第一人”之称的赵丹阳，突然宣布：清盘旗下所有私募基金，将投资款全部返还给客户。牛人不玩了！在如日中天的大牛市中，这就像是一声晴天霹雳，考验着市场的神经，震撼着投资人的心灵。疑问、争论还有思考，透过一个投资人的取舍，我们看到的不仅仅是一家私募基金的浮沉，更看清了一个市场的过去和未来。a震惊牛市鼎沸最牛私募管理人宣布退出“股价已超过我所理解的范围”对于此次突然的清盘，赵丹阳在其公司网站上发表了一封名为《致投资者的一封信———2007》的公开信。在这封信伊始，他坦承赤子之心系列信托产品在2007年表现不佳，并向投资者深表歉意。而他也回顾了赤子之心产品从熊市一路走来的战绩，“回顾赤子之心过去五年的业绩，我们没有一个投资者亏损。”赵丹阳在信中这样写道。而关于清盘一事，信中表示“至今日，h股和a股都已越过我们所理解的范围”、“今天，就我们的投资能力，已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的”、“赤子之心作为顾问的所有信托将尽快清盘。将投资款返还给投资者，便于投资者自由把握未来投资机会”。从踏空2007年的行情，直到这一次的清盘之举，赵丹阳一路坚持着自己看空市场的观点。有业内人士表示，作为一个专业的投资人士，赵丹阳在3500点全面清仓之后，的确很难在5000点之上重新进场做多，他这一次的选择是符合其一贯的投资逻辑的。清盘背后另有原因？不过，对于赵丹阳选择清盘的原因，一些私募圈内人士却另有说法，有人士直言来自舆论和市场的双重压力是促使其做出这一惊人之举的背后推手，而这正是私募圈现实而残酷的一面。事实上，由于赵丹阳在熊市中名声大振，因此其在3500点清仓之后，引起了市场的高度关注，但随着股指的步步攀升，他开始感受到来自各方的压力。由于短期业绩不佳，他常常成为媒体质疑阳光私募投资业绩的镖靶，而进入2007年下半年以来，在一些活跃的私募基金论坛和博客上，赵丹阳的曝光率不断上升，对于他投资能力和水平的置疑和讨论也越来越多，其承受的心理压力已非常人能及。与此同时，赤子之心系列产品2007年的业绩不仅输给了大多数公募基金，也输给了不少阳光私募基金。虽然他的客户中有不少都是当年一起从熊市中走过来的，其中不少人对赵丹阳的投资能力还有信心，但是对于这些追求绝对收益的客户而言，耐心毕竟是有限的，赵丹阳作为“阳光私募第一人”，应该深知客户的这种心理状态，所以在2008年伊始便选择清盘，倒不失为目前最合理的一招。b探寻笑傲熊市赵丹阳的传奇私募轨迹赵丹阳全面清盘旗下私募基金，无疑是新年伊始最大的证券新闻。为何一个私募基金的退出，会受到市场如此的高度关注，赵丹阳又是怎样一个富有传奇色彩的投资人？赵丹阳是牛人，1994年出国，从事实业投资与贸易，1996年进入证券业后，长期从事资产管理。他牛就牛在，真正开始在证券界打出名堂，是在熊市中。2003年熊市中勇闯香江2002年，赵丹阳应邀加盟了国泰君安资产管理亚洲公司，当时香港股市十分低迷，恒生指数也就在10000点左右，国企指数在2000点左右。正是在这样一个人人惶恐不安的市场中，赵丹阳在深圳注册成立深圳市赤子之心资产管理有限公司，同时，在香港成立赤子之心中国成长基金。而“赤子之心”本是一艘游艇的名字，意思是“游子情怀、心心相通”。2003年，赵丹阳正式推出了“赤子之心中国成长基金”，此基金注册在开曼群岛，主要投资在中国香港、纽约、中国上市的中国概念股，开始施展他熊市中的投资哲学。2004年转战a股赵丹阳真正转战a股市场，是在2004年。当时，a股市场的熊市已经维持了3年，上证指数从2245点跌到了1000多点，整个市场熊市氛围相当浓郁。然而，就在当年的2月20日，赵丹阳将投资海外市场的成熟经验与a股实际情况相结合，与深国投合作，推出了投资于国内a股市场的“深国投·赤子之心(中国)集合资金信托”。就此，被誉为中国阳光私募第一人。在当时那个低迷的市场上，为了发产品，赵丹阳在深圳的券商营业部开讲座，面对面地跟客户讲他的投资理念。这也成了后来信托私募共同的模式：由于私募不能公开作宣传，就只能采取这样小规模的见面会，管理人与客户直接沟通。而赵丹阳的营销方式，也被现在的阳光争相效仿。2005年真正的熊市牛人有人说，“如果要与市场做对，最终会被市场收拾”。然而，赵丹阳这样一个敢于在熊市中揭竿而起的人，最终战胜了市场，并生存了下来。赵丹阳的首只a股私募基金“赤子之心(中国)”成立于2004年2月，一年多以后的2005年6月，上证指数已经从1700点附近跌穿了1000点，而该基金成立一年来净值节节走高，实际收益率为％。2004年，这只基金累计加权收益率这样的收益率%，2005年全年累计加权收益率达到%，这在当时来看确实相当辉煌了。而2005年全年，公募基金全年收益率最高的也只有17%左右。2006年，赵丹阳的赤子之心被布隆博格基金排行榜评选为2005年度中国表现最好的基金。之所以能够在熊市中成为牛人，是因为赵丹阳比别人更早地看到了牛市即将来临。就在这个市场的谷底，赵丹阳撰文称，上证指数在未来3到5年内可以上涨3000点以上。2006～2007年踏空牛市然而，回顾历史，我们发现，赵丹阳的预言被过早地实现，大牛市涨得让他不敢想像。2006年到2007年，一年多时间上证指数便突破了3000点。如今更是一度突破6000点大关。或许，正是由于牛市的疯狂，让这位原以为三五年才能涨上3000点的牛人，一时变得不敢买票了。他只能轻仓操作，以至于在这两年的超级大牛市中，赵丹阳这位熊市牛人突然变成了“牛市熊人”。尽管在过去四年中，赤子之心(中国)的净值累计升幅约371%，但2006年和2007年的牛市中，其净值增幅均低于大盘。2007年，甚至仅仅只有48%的增幅。这样的收益水平，在这样的牛市背景下，显然是说不过去的。不仅如此，赵丹阳另外几只私募基金，赤子之心投资哲学集合资金信托全年加权收益率为%；深国投·赤子之心(中国)二期累计加权收益率约为%；平安·赤子之心中国成长一期集合资金信托累计加权收益率为%；平安·赤子之心中国成长二期集合资金信托累计加权收益率为%。2008年无奈退出市场这样大的牛市，不少民间高手动辄可以赚取翻番的利润，公募基金去年平均收益超过100%，最高的超过180%。相比之下，赤子之心的业绩确实有些说不过去。于是，2008年一开始，赵丹阳宣布了清盘其旗下所有的私募基金。赵丹阳说，现在的市场，就自己的投资能力，已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的。正如当初熊市中，大家都在纷纷撤离股市之际，赵丹阳揭竿而起，开阳光私募之先河。如今，大家纷纷看好股市黄金十年，赵丹阳却黯然退出。赵丹阳的退出，究竟是因为业绩不佳，导致形势所迫；还是继续上演“众人皆醉、我独醒”的好戏或许只有时间才能证明