第三章期货交易制度与交易流程

第三章期货交易制度与期货交易流程[目的与要求]：对我国期货交易制度和期货交易流程进行全面了解，理解期货交易各项制度内容和期货交易流程中的有关概念，掌握期货交易的指令类型、结算方式和实物交割程序。[学习重点]：期货交易制度的主要内容、期货交易的指令类型、竞价成交方式、结算公式的实际运用、实物交割的概念和作用。12019/8/31内容提要第一节期货交易制度第二节期货交易流程—开户与下单第三节期货交易流程—竞价第四节期货交易流程—结算第五节期货交易流程—交割22019/8/31第一节期货交易制度32019/8/31一、保证金制度（一）概念保证金制度是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常5%—10%）缴纳保证金，用于结算和保证履约。42019/8/31初始保证金：期货合约头寸刚刚建立的时候,期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。当保证金账户的余额超过初始保证金水平的时候，交易者可以随时提取现金或开新仓，但交易者取出的资金额不得使保证金账户中的余额低于初始保证金水平。维持保证金：当保证金水平降低到一定数额时,交易者需要追加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。（二）保证金分类:1、初始保证金、维持保证金52019/8/31保证金Margins初始保证金买方期货公司结算所期货公司卖方保证金Margins保证金Margins保证金Margins62019/8/31每日结算（盯市）保证金Margins买方期货公司结算所期货公司卖方保证金Margins保证金Margins保证金Margins催交保证金MarginCall假设期货结算价格较前一日上升72019/8/312、结算准备金，交易保证金指会员为了交易结算在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被占用的保证金。结算准备金的最低余额由交易所决定，期货公司会员结算准备金最低余额为200万元，非期货公司会员结算准备金最低余额为50万元。结算准备金指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。当交易双方成交后，交易所按持仓合约价值的一定比例向双方收取交易保证金。交易保证金82019/8/31保证金的收取是分级进行的，因此保证金又可以分为会员保证金和客户保证金。会员保证金：是交易所向会员收取的保证金，收取标准由期货结算所规定，属于会员所有，用于会员的交易计算，严禁将保证金挪作他用。客户保证金：期货公司向客户收取的保证金，收取比例由期货公司规定，但要高于期货结算所对会员收取保证金的水平，属于客户所有，用于客户缴存保证金进行交易结算，严禁挪他用。（三）保证金管理92019/8/31期货交易所会员的保证金不足时，应当及时追加保证金或者自行平仓。会员未在期货交易所规定的时间内追加保证金或自行平仓的，期货交易所应当将该会员的合约强行平仓，强行平仓的有关费用和发生的损失由该会员承担。客户保证金不足时，应当及时追加保证金或自行平仓，客户未在期货公司规定的时间内及时追加保证金或自行平仓的，期货公司应当将客户的合约强行平仓，强行平仓的费用和损失由该客户承担。2019/8/3110（四）保证金的调整第一、对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率。大连商品交易所对大豆和豆粕合约的相关规定经中国证监会批准，交易所可以调整交易保证金最后交易日：合约月份第10个交易日11交易时间段大豆交易保证金（元/手）豆粕交易保证金（元/手）一般月份5%5%交割月份前一个月第一个交易日10%10%交割月份前一个月第六个交易日15%15%交割月份前一个月第十一个交易日20%20%交割月份前一个月第十六个交易日25%25%交割月份第一个交易日30%30%交割月份第五个交易日50%50%2019/8/31交易阶段保证金标准一般月份交割月前1月第1日交割月前1月第6日交割月前1月第11日交割月前1月第16日交割月第1日30%25%20%15%10%5%大连商品交易所对玉米合约的相关规定最后交易日：合约月份第10个交易日122019/8/31上海交易所对阴极铜、铝和天然橡胶的相关规定交易时间段阴极铜交易保证金比率铝交易保证金比率天然橡胶交易保证金比率投机保值投机保值投机保值一般月份5%5%5%5%5%5%交割月份的第一个交易日10%5%10%5%10%10%交割月份的第六个交易日15%5%15%5%15%15%交割月份的最后交易日前一个交易日20%5%20%5%20%20%最后交易日：合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)132019/8/31郑州商品交易所对普通小麦的相关规定交割前一个月交割月份上旬中旬下旬交易保证金5%10%20%30%最后交易日：合约交割月份的倒数第7个交易日142019/8/31第二、随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约的交易保证金比率。合约月份双边持仓总量（N）交易保证金比率N≤30万手合约价值的5%30万手N≤35万手合约价值的8%35万手N≤40万手合约价值的11%40万手N合约价值的15%大连大豆持仓量与保证金标准152019/8/31大连豆粕持仓量与交易保证金标准合约月份双边持仓总量（N）交易保证金比率N≤20万手合约价值的7%20万手N≤25万手合约价值的10%25万手N≤30万手合约价值的12%30万手N≤35万手合约价值的15%35万手N合约价值的18%162019/8/31大连商品交易所对玉米合约的相关规定持仓量（N）保证金标准N≤60万60万N≤70万70万N≤80万80万N10%9%8%5%17持仓量X（万手）阴极铜交易保证金比率铝交易保证金比率天然橡胶交易保证金比率16万手X10%10%11%14X≤16万手8%8%9%12X≤14万手6.5%6.5%7%上海交易所铜、铝和天胶的相关规定18郑州交易所对小麦的相关规定一般月份双边持仓总量（N）交易保证金比率N≤40万手合约价值的5%40N≤50万手合约价值的7%50N≤60万手合约价值的10%60N合约价值的15%192019/8/31第三、当期货合约出现涨跌停板的情况时，交易保证金比率相应提高。大连商品交易所对玉米合约的相关规定系统操作连续两日涨板或跌板收市交易情况当日结算保证金增至7%涨跌停板仍为4%亏损客户盈利客户配对减仓连续三日涨板或跌板收市某交易日出现涨板或跌板当日结算保证金增至6%涨跌停板4%上一交易日结算价±4%20第四、当某期货合约连续3个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和达到合约规定的最大涨跌幅的2倍，4个交易日达到2.5倍，5个交易日达到3倍时，交易所有权根据市场情况，采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金的措施。提高幅度不高于规定保证金的1倍。212019/8/31第五、当某期货合约交易出现异常时交易所可按上述规定的程序调整交易保证金的比例。第六、对同时满足本办法有关调整交易保证金规定的合约，其交易保证金按照规定交易保证金数值中最大的收取。二、每日无负债结算制度每日无负债结算制度：又称“逐日盯市”，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。当日结算价：是指某一期货合约当日成交价格按照成交量计算的加权平均价(商品期货)每日无负债结算制度可以将风险控制在一个交易日之内。232019/8/31三、涨跌停板制度所谓涨跌停板制度，又称每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将视为无效报价，不能成交。制定涨跌停板制度目的在于控制市场风险。涨跌停板的计算公式：涨停价格=上一交易日结算价×（1+涨跌停板幅度）跌停价格=上一交易日结算价×（1－涨跌停板幅度）24例1：大商所淀粉1605合约2016年4月5日结算价是2034元/吨，则淀粉1605合约今天涨跌停板价格是多少？（涨跌停板幅度是4%，最小变动价位是1元/吨）：涨停价格为：2034×（1+4%）=2115.36（元/吨）跌停价格为：2034×（1－4%）=1952.64（元/吨）25因此淀粉今天交易日的买卖申报只能在1953—2115之间。例2：大商所鸡蛋1605合约2016年4月5日结算价是3134元/吨，则鸡蛋1605合约今天涨跌停板价格是多少？（涨跌停板幅度是5%，最小变动价位是1元/500千克）：涨停价格为：3134×（1+5%）=3290.7（元/吨）跌停价格为：3134×（1－5%）=2977.3（元/吨）27因此鸡蛋今天交易日的买卖申报只能在2978—3290之间。例3：上海期货交易所的铜1605合约在2016年4月5日的结算价格为36710元/吨，那么铜1605合约今天的涨跌停价格为（涨跌停板幅度是6%，最小变动价位是10元/吨）：涨停价格为：36710×（1+6%）=38912.6（元/吨）跌停价格为：36710×（1－6%）=34507.4（元/吨）由于铜期货合约的最小变动价位是10元/吨，因此，铜1605合约在今天的报价范围应在34500——38910元/吨之间（含该两数）29例4：上海期货交易所的镍1605合约在2016年4月5日的结算价格为65680元/吨，那么镍1605合约今天的涨跌停价格为（涨跌停板幅度是6%，最小变动价位是10元/吨）：涨停价格为：65680×（1+6%）=69620.8（元/吨）跌停价格为：65680×（1－6%）=61739.2（元/吨）由于镍期货合约的最小变动价位是10元/吨，因此，镍1605合约在今天的报价范围应在61730——69620元/吨之间（含该两数）31指期货交易所为防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓实行限额的制度，超过限额，交易所规定可强行平仓或提高保证金比例。定义四、持仓限额制度332019/8/31①持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。②交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。③持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。④当交易价格出现失控的时候,交易所有可能直接介入市场,要求期货投资者协议平仓。特点大连玉米合约持仓限额表限仓标准N≤15万持仓量一般月份期货公司会员非期货公司会员投资者N＞15万3000015000750020%10%5%交割月前1月第1日交割月前月第10日交割月份120006000300060003000150030001500800交易阶段352019/8/31铜、铝、天胶持仓限制合约挂牌至交割月前第二月最后一个交易日交割月前第一月交割月份某一期货合约持仓量限仓比例（）期货公司会员非期货公司会员投资者期货公司会员非期货公司会员投资者期货公司会员非期货公司会员投资者铜12万手15%10%5%800012008003000500300铝12万手15%10%5%800012008003000500300天然橡胶10万手15%10%5%500015003001500250100362019/8/31燃料油期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额规定合约挂牌至交割月前第三月的最后一个交易日交割月前第二月交割月前第一月某一期货合约持仓量限仓比例（）期货公司会员非期货公司会员投资者期货公司会员期货公司会员投资者期货公司会员非期货公司会员投资者燃料油50万手15%10%5%2000010000100050002000300372019/8/31实行持仓限额制度的目的：在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者。2019/8/31五、大户报告制度大户报告制度是指当会员或客户某种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定投机头寸持仓量的80%以上时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过期货公司会员报告。交易所可根据市场风险状况，制定并调整持仓报告标准。392019/8/31六、强行平仓制度（一）定