远期结售汇定价机制及操作流程

远期结售汇定价机制及操作流程13Mar20031中国建设银行远期结售汇定价机制和操作流程总行资金部二○○三年三月十三日远期结售汇定价机制及操作流程13Mar20032目录第一部分远期结售汇定价机制定价原理利率平价公式及参数选择我行远期结售汇定价机制第二部分远期结售汇操作流程第三部分总行平盘处理及头寸控制远期结售汇定价机制及操作流程13Mar20033第一部分远期结售汇业务定价机制远期结售汇定价机制及操作流程13Mar20034一、定价原理-利率平价理论什么是利率平价？在充分流动的市场中，（外汇市场与货币市场），远期汇率与即期汇率的差异是两种货币利率差的反映。否则就会出现套利的机会，并驱动利率平价的实现。远期汇率并不是对即期汇率的未来预测。利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水远期结售汇定价机制及操作流程13Mar20035二、利率平价公式及其参数选择Fwd=Spot*(1+R1*ACT/Y1)/(1+R2*ACT/Y2)上述公式揭示了远期汇率的决定因素：即期汇率两种货币的利率期限远期结售汇定价机制及操作流程13Mar20036二、利率平价公式及其参数选择外汇利率：采用当日该外汇币种的LIBOR市场价格人民币利率：人民币利率的BID价格采用我行存放同业的利率，ASK价格采用我行从同业拆借人民币的利率。本币交易室根据REUTERS“CHREPO”、“CHIBOR”页面、自身头寸和市场情况报价。即期结售汇价格：美元的BID价格采用外管局公布的美元中间价格减去中间价格的0.03%，ASK采用外管局公布的美元中间价格加上中间价格的0.03%。期限：远期交易的实际天数年计息基准：美元等大多数货币为ACT/360英镑、港币、人民币为ACT/365远期结售汇定价机制及操作流程13Mar20037三、我行远期结售汇定价机制以3月12日美元三个月远期结售汇价格的制定为例说明远期结售汇定价2003年3月１2日，美元三个月LIBOR市场价格为BID1.11%，ASK1.21%。人民币三个月存放利率为1.89%，拆入利率为2.29%，美元兑人民币中间价格827.70。三个月实际天数为92天。远期结售汇定价机制及操作流程13Mar20038我行买入三个月美元的成本价格=USD/CNYBID*(1+CNYIRBID*ACT/365)/(1+USDIRASK/360)=827.45*(1+1.89%*184/365)/(1+1.21%/360)=828.83USD/CNYBID＝827.45美元兑人民币汇率的BID价格CNYIRBID＝1.89%人民币利率的BID价格USDIRASK＝1.21%美元利率的ASK价格ACT＝92实际天数远期结售汇定价机制及操作流程13Mar20039我行卖出三个月美元的成本价格＝USD/CNYASK*(1+CNYIRASK*ACT/365)/(1+USDIRBID*ACT/360)＝827.95*(1+2.29%*184/365)/(1+1.11%*184/360)＝830.37USD/CNYASK＝827.95美元兑人民币汇率的ASK价格CNYIRASK＝2.29%人民币利率的ASK价格USDIRBID＝1.11%美元利率的BID价格ACT＝92实际天数远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200310三个月远期美元结售汇的中间价格＝(远期买入美元的成本价格＋远期卖出美元的成本价格)/2＝(828.83+830.37)/2＝829.60远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200311远期美元结售汇的对客户报价在中间价格的基础上加减一定幅度，暂定为0.25%。我行买入三个月远期美元的对客户报价＝远期美元结售汇的中间价格*(1-0.25%)＝829.60*(1-025%)＝827.53我行卖出三个月远期美元的对客户报价＝远期美元结售汇的中间价格*(1+0.25%)＝829.60*(1-025%)＝831.68远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200312中国建设银行远期结售汇牌价日期：2003年3月12日货币名称期限名称中间价买入价卖出价起息日美元七天827.82825.75829.892003-3-19美元二十天828.06825.99830.132003-4-1美元一个月828.32826.25830.392003-4-14美元二个月828.89826.82830.962003-5-12美元三个月829.60827.53831.682003-6-12美元六个月831.87829.79833.952003-9-12美元展期827.70826.46828.94美元违约827.70826.46828.94远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200313四、非美元币种远期结售汇的定价公式非美元币种远期结售汇的定价公式与美元相同。非美元币种的结售汇即期市场价格由非美元兑美元的实时即期外汇市场价格和美元结售汇价格经交叉汇率计算得出。将美元公式中的美元兑人民币汇率换成非美元币种兑人民币的汇率，美元利率换成非美元币种利率即可计算出非美元币种的远期结售汇价格。远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200314我行买入三个月欧元的成本价格=EUR/CNYBID*(1+CNYIRBID*ACT/365)/(1+EURIRASK*ACT/360)–=USD/CNYBID*(1+CNYIRBID*ACT/365)/(1+USDIRASK*ACT/360)我行卖出三个月欧元的成本价格＝EUR/CNYASK*(1+CNYIRASK*ACT/365)/(1+EURIRBID*ACT/360)＝USD/CNYASK*(1+CNYIRASK*ACT/365)/(1+USDIRBID*ACT/360)远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200315五、总分行的交易价格总行向分行发布各期限远期结售汇对客户牌价。分行按照公布的远期结售汇中间价格加减固定的点差与总行平盘。由于远期结售汇平盘成本包括即期结售汇市场平盘成本和货币市场拆借成本，随着期限拉长，成本增加，从而我行利润空间变小，总分行交易价格的点差也将按照平盘成本拉宽。远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200316关于“统一定价方案”根据外管局批复，四大银行办理远期结售汇业务应遵循《统一定价方案》，以维护市场秩序。其目的是为了避免价格上的竞争。统一定价方案主要内容包括：使用利率平价公式，美元远期中间价统一定价。非美元币种根据美元远期中间价折算。买卖单边点差0.25%,不设优惠价格。远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200317《统一定价方案》与前面所述定价方案的比较。1、原理一致，均使用了利率平价公式，只是其简化形式，直接计算出远期中间价。2、参数选取略有区别，如美元利率使用前一日LIMEAN（LIMEAN=LIBOR-0.0625%）价格，人民币利率由四大银行分别报价后加权平均，统一执行。因此，两种方案计算的价格基本一致。前述方法根据成本分别计算BID,ASK价格，再得出远期中间价，并且其参数选取均使用BID,ASK双边价格，能够充分反映出我行的成本，并且提供了我行进行平盘操作中的利率。远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200318需要注意的问题目前，我行即期结售汇对客户报价点差为0.15%，远期结售汇对客户报价点差为0.25%。在美元升水情况下，远期价格应高于即期价格。但由于远期结售汇报价点差较宽，导致短期交易价格（7天至1个月）结汇价格不如即期价格。目前远期结售汇汇率暂定为一日一价，待条件成熟时再考虑汇率浮动。但由于非美元币种尤其欧元和日元的汇率风险较大，除美元、港币以外的币种等值50万美元以上（含）的交易需单独询价。远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200319牌价发布总行资金部于每个工作日的上午8：10—8：30，向总行有关部门、各分行资金部门发送当天各期限的远期现汇买、卖价和中间价。远期汇率不含现钞价。各分行资金部门负责及时向辖内行发送当天远期汇率。总行牌价发布渠道同现行即期结售汇牌价发送系统，包括路透页面和EMAIL。总分行自动交易系统上线后，将通过系统发布。远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200320第二部分远期结售汇业务操作流程远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200321一、我行办理远期结售汇业务的政策依据中国人民银行《结汇、售汇及付汇管理规定》中国人民银行《远期结售汇业务暂行管理办法》国家外汇管理局《金融机构代客户办理即期和远期外汇买卖管理规定》及中国人民银行、国家外汇管理局对我行开办远期结售汇业务的批复远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200322二、分行办理业务的资格备案总行将授权37家一级分行均可办理远期结售汇业务，并向国家外汇管理局提交开办远期结售汇业务的一级分行备案名单。各一级分行持总行的授权文件向所在地中国人民银行营业管理部或省会城市中心支行以及外汇管理局分局报告，所在地人民银行和外管局应在10个工作日内，查明没有违规的情况下备案成功。远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200323三、与客户办理业务的前期工作资格审查受理远期结售汇的客户范围为我国境内的企事业单位、国家机关、社会团体、部队等，包括外商投资企业。开户申请办理远期结售汇业务的客户原则上应在我行开立相应外汇及/或人民币帐户。签订书面协议客户申请办理远期结售汇业务，须与我行签订总协议，由客户的法定代表人或其授权代理人签署并加盖公章。客户还须向我行提供有权签字人签样、印模及经办人授权委托书。远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200324四、交易受理客户交易申请客户申请办理远期结售汇业务时，需逐笔提交申请书及/或有效凭证、有效商业单据等。交易单据审核我行根据《结汇、售汇及付汇管理规定》及进出口核销等有关规定，对客户提交的申请书及/或有效凭证和有效商业单据进行合规性和表面一致性的核对。包括有权签字人签字及公章、交易金额、交易期限等。收取保证金我行可视具体的客户及业务酌情向客户收取保证金，保证金可以人民币或外币形式缴纳。保证金原则上不得少于远期交易金额的3%；交割日前，按人民币市场汇率计算客户损失达到保证金的80%时，应要求客户追加保证金。经审核符合规定者，我行为其办理远期结售汇业务。远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200325四、交易案例晨星公司欲将其持有的某公司股权转让给美国联兴公司，协议收购金额为1亿美元，收购资金将在三个月后汇入，为避免汇率风险，3月12日，晨星公司向我行申请三个月远期结汇交易。远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200326\中国建设银行远期结售汇牌价日期：2003年3月12日货币名称期限名称中间价买入价卖出价起息日美元七天827.82825.75829.892003-3-19美元二十天828.06825.99830.132003-4-1美元一个月828.32826.25830.392003-4-14美元二个月828.89826.82830.962003-5-12美元三个月829.60827.53831.682003-6-12美元六个月831.87829.79833.952003-9-12美元展期827.70826.46828.94美元违约827.70826.46828.94远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200327交易案例其中，三个月远期结汇价格为827.53，交割日为2003年6月12日,届时客户将向我行支付827.53/100*USD100,000,000=RMB827,530,000我行为客户办理交易,处理相关单据，并向客户寄送交易证实。远期结售汇定价机制及操作流程13Mar200328五、总分行平盘交易营业日结束时各分行资金部门汇总将本行及辖内各行远期结售汇敞口头寸，同一币种、同一期限可轧差，各币种、各期限的净头寸以买