污水处理BOT项目经营权资产评估

污水处理BOT项目经营权资产评估评估方法资产评估方法主要包括资产基础法、收益法和市场法，注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析三种评估方法的实用性，恰当选择一种或者多种资产评估方法。本次评估根据评估方法的实用性，采用了资产基础法和收益法。资产基础法是指以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。资产基础法的基本公式：股东全部权益价值=企业各项资产评估值之和-各项负债评估值之和本报告被评估企业以持续经营为前提，评估基准日资产负债表表内及表外各项资产和负债可以识别，可识别的各项资产和负债都可以采用适当的评估方法进行单独评估，被评估企业不存在对评估对象价值有重大影响且难以识别和评估的资产或者负债，故可以采用资产基础法。收益法是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。本报告被评估企业具备持续经营的基础和条件，历史经营和财务数据资料充分，盈利情况较好，经营与收益之间存有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。故可以采用收益法进行评估。市场法是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。由于被评估企业属非上市公司，同一行业的上市公司业务结构、经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所处的经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等因素与被评估企业相差较大，且评估基准日附近中国同一行业的可比企业的买卖、收购及合并案例较少，所以相关可靠的可比交易案例的经营和财务数据很难取得，无法计算适当的价值比率，故本次评估不采用市场法。（一）资产基础法评估1．流动资产流动资产包括货币资金、应收账款、其他应收款和存货。（1）货币资金：包括现金和银行存款。评估人员采用监盘的方式进行现场盘点现金，并根据现金日记账记录进行合理的倒推计算，经过倒推计算出评估基准日现金余额，并与现金日记账核对，以核实后的账面值作为评估值；银行存款在账账、账表核实和核对银行对账单的基础上结合对银行的函证回函情况，对银行存款余额调节表进行试算平衡，核对无误后，以经核实后的账面值确认评估值。（2）应收款项：包括应收账款、其他应收款，评估人员通过查阅账簿、报表，在进行经济内容和账龄分析的基础上，对大额款项进行了函证，并了解其发生时间、欠款形成原因及单位清欠情况、欠债人资金、信用、经营管理状况，具体分析后对各项应收款收回的可能性进行判断，采用个别认定与账龄分析法相结合，综合分析应收款项的可收回金额确定应收款项的评估值。应收款项坏账准备评估值以零列示。（3）存货存货包括原材料。对存货的评估，首先评估人员对存货内控制度进行了核查，了解企业的存货进、出和保管核算制度，核对企业财务记录、统计报表和实地盘查，抽查存货的北收发、结转和保管的单据、账簿记录，认为企业的存货管理现状较好，具有相应的内控制度，并查阅相关账簿记录和原始凭单，以确认存货的真实性及权属状况。其次评估人员对存货的计价及核算方式进行核查，其存货按实际成本计价。原材料的评估方法如下：经核实，原材料账面值由购买价和合理费用构成，对于原材料周转快，账面单价接近基准日市场价格，以实际数量乘以账面单价确定评估值。2．非流动资产非流动资产包括固定资产和无形资产。（1）设备固定资产评估根据本次评估目的，按照持续使用原则，以市场价格为依据，结合设备特点和收集资料的情况；对设备使用时间较长，市场上无法询到同类型全新设备市场价、且存在活跃的二手交易市场的设备，如普通的机动车辆及电子办公类设备，采用市场法评估。对于待报废的设备，按其可变现净值作为评估值。①重置成本法评估值＝重置全价×综合成新率A.重置全价的确定a.电子设备对于市场上有同型号设备销售，属于同城购买，商家对购买产品包运输、上门安装调试服务，因此：重置全价=购置价。b.车辆车辆重置全价由购置价、车辆购置税、其他费用(如验车费、牌照费、手续费等)三部分构成。B.综合成新率的确定a.电子设备根据使用时间，结合维修保养情况，以使用年限法确定成新率。b.车辆依据现行的车辆强制报废标准，以车辆行驶里程、使用年限两种方法根据孰低原则确定理论成新率，然后结合现场勘察情况确定的勘察成新率综合确定。C.评估值的确定评估值=重置全价×综合成新率②市场法A.车辆在近期二手车交易市场中选择与估价对象处于同一供求范围内，具有较强相关性、替代性的汽车交易实例，根据估价对象和可比实例的状况，对尚可使用年限、尚可行驶里程、交易日期因素和交易车辆状况等影响二手车市场价格的因素进行分析比较和修正，评估出估价对象的市场价格。计算公式如下：比准价格=可比实例价格×车辆行驶里程修正系数×车辆使用年限修正系数×车辆状况修正系数×车辆交易日期修正系数×车辆交易情况修正系数比准价格=(案例A+案例B+案例C)/3车辆市场法评估值=比准价格B.电子办公设备选择与待估设备型号相同或类似、交易时间相同或接近的市场交易案例(不少于3个)，取其算数平均值作为待估设备评估结果。（2）无形资产无形资产包括其他无形资产。其它无形资产是指特许经营权，即XX市XX区污水处理BOT项目经营权。XX港华水务有限公司XX区污水处理项目特许经营权，经营与收益之间存有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使用现金流折现法的关键在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其估值结果具有较好的客观性，易于为市场所接受，故本次采用收益折现法对特许经营权进行评估。无形资产评估中的收益折现法，是指通过将无形资产预期收益资本化或折现以确定无形资产价值的评估思路。收益折现法是通过将无形资产未来预期的现金流折算为现值，估计无形资产价值的一种方法，即通过估算无形资产未来预期现金流和采用适宜的折现率，将预期现金流折算成现时价值，得到无形资产价值。本次评估的基本模型为：式中：P：评估对象的市场价值；CI：现金流入量；CO：现金流出量；r：折现率；n：评估对象的收益期（3）递延所得税资产递延所得税资产为企业对资产计提坏账准备暂时性差异所形成的递延所得税资产，评估人员按照计提减值准备资产的评估值与账面价值的差异按照企业执行的所得税率来确定递延所得税资产的评估值。3．负债核实各项负债的实际债务人、负债额，以评估基准日被评估单位实际需要承担的负债项目及金额确定评估值。（二）收益法1．收益法的定义及原理企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估方法。2．收益法的应用前提运用收益法对股东权益价值进行评估，需满足以下前提条件：（1）被评估单位必须具备持续经营能力，可以预测预期获利年限；（2）能够而且必须用货币来衡量委估对象的未来预期收益；（3）能够用货币来衡量委估对象获得的预期收益所承担的风险；（4）委估对象能够满足资产所有者经营上期望的收益。3．评估模型结合评估目的及评估对象，本次采用折现现金流法(DCF)，其中企业未来预期收益采用股东权益现金流，折现率采用权益资本报酬率，基本模型为：式中：E--被评估单位的股东全部权益价值P--股东权益现金流评估值ΣCi--被评估单位基准日存在的非经营性和溢余性资产的价值及长期股权投资价值（1）股东权益现金流评估值P计算公式为：式中：Ri--被评估单位未来第i年的预期收益(股东权益现金流)r--折现率n--被评估单位的未来持续经营期1）折现率r的确定本次评估折现率采用权益资本报酬率，按照资本资产定价模型(CAPM)进行计算，公式为：式中:r--权益资本报酬率rf--无风险报酬率rm--市场预期报酬率β--被评估单位权益资本的预期市场风险系数ε--被评估单位的特性风险调整系数2）预测期n的确定根据《山东省XX市XX区城市排水项目特许经营协议》，XX港华水务有限公司的特许经营权经营期限自项目验收合格之日起25年，但是由于XX港华水务有限公司污水处理工程未作竣工验收，另根据2007年11月27日XX市XX区人民政府与XX港华水务有限公司签订的《山东省XX市XX区城市排水项目特许经营协议》补充协议：XX港华水务有限公司污水处理项目于2007年7月1日正式投产运营，污水处理费从2007年7月1日开始支付。本次评估，XX港华水务有限公司污水处理BOT项目经营期限自2007年7月1日起25年，至2032年6月30日结束。（2）被评估单位基准日存在的非经营性和溢余性资产的价值及长期股权投资价值ΣCi计算公式为：式中：C1--被评估单位基准日存在的现金类资产价值C2--被评估单位基准日存在的其他溢余性和非经营性资产价值C3--长期股权投资价值非经营性资产和溢余资产并不产生经营性的现金流，因此不适宜采用折现现金流量法，以其成本法的评估值进行计算。