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新天期货经纪有限公司SUNTIMEFUTURESCO.,LTD第１页共20页05/06年棉市年度分析报告及06/07年度展望目录第一部分2005/06年度棉市行情回顾一、郑棉市场回顾（一）、郑棉期价回顾（二）、郑棉成交量回顾（三）、郑棉持仓量回顾（四）、郑棉库存仓单变化走势回顾二、纽约期棉行情回顾（一）、美棉期价回顾（二）、美棉库存变化走势回顾（三）、美棉基金持仓情况第二部分棉花市场影响因素分析一、供求（一）、全球棉花供求分析:消费增长快于产量增长（二）、中国棉花供求分析:产量创历史纪录,消费增加,国内供求缺口缩小,新天期货经纪有限公司SUNTIMEFUTURESCO.,LTD第２页共20页进口将减少二、人民币升值及国家产业政策因素：人民币升值制约出口国家保护棉花价格1.人民币升值因素:长期制约纺织品出口2.收储政策:支撑棉花价格3.棉花进口配额政策:价格区间变化不大4.2006/07年度我国农发行信贷政策5．棉花收购加工与国家质检制度改革推出优惠措施鼓励企业第三部分05/06年度棉花价格技术分析及06/07年度展望一、技术面总结：05/06年度郑棉走势技术分析呈现明晰的“突破趋势线”一路下跌特征二、技术面总结：05/06年度纽约期棉技术分析上呈现明晰“震荡”走势特征三、2006/07年度（2006.09-2007.08）郑棉期货技术性走势预测：郑棉价格由下跌走势变震荡走势四、06/07年（2006.09-2007.08）纽约期棉期货技术分析走势预测：震荡区间上移第四部分展望第一部分2005/06年度棉市行情回顾新天期货经纪有限公司SUNTIMEFUTURESCO.,LTD第３页共20页一、郑棉市场回顾（一）、郑棉期价回顾：（大致分为三个阶段）2005/06年度是棉花市场运行最为平稳的一年，全球棉花产量保持高位。中国棉花进口量和中国棉花产量丰收都创造了两个历史第一。中国纺织品出口新战场的开辟及人民币汇率连续的升值,对05/06年棉花价格的走势产生了重要影响。国内郑州棉花期货在05/06年度价格变化主要分为三个阶段:A部分：2005年8月末至2006年春节：价格上升。2005年8月国内南方棉区飓风灾害及后期10月黄河、长江流域的持续阴雨都造成国内预期棉花产量下调，产量由前期预期的590万吨下调至570万吨。在全球棉花供应充足国内供应偏紧的形势下，加之郑棉库存较低郑棉价格一路上扬，至春节与纽约期棉价格达到炒作的顶峰。B部分：2006年春节后到2006年10月中旬：期现价格回归郑棉走入低谷。06年初国家加大了关税外进口棉花投放的力度，便宜的进口棉蜂拥而至,国内棉花市场有价无市，现货棉价长期稳定在14000元，新疆棉积压70万吨；在郑棉库新天期货经纪有限公司SUNTIMEFUTURESCO.,LTD第４页共20页存突破10万吨大关的刺激下，郑棉价格从15500开始了一路下跌，踏上了期现价格回归的路途。至8月底在农发行调低籽棉收购贷款基准价和国内棉花产量不断上调刺激下，郑棉价格表演了新一轮跳水。1.C部分：2006年10月中旬到至2007年1月：摆脱低迷价格恢复性上扬。2005年10月中旬后国务院领导再三强调保护棉农利益，郑棉价格在农发行调整收购政策大力支持棉企籽棉收购和国家收储政策朦胧利好下终于止跌企稳，恢复性上扬。（二）、郑棉成交量回顾：（2月之前逐步放大2至9月份一度低迷10月逐步放量/）郑棉总成交量在2005年09月到2006年2月伴随着郑棉价格的上涨逐步放大，平均每月日均成交在1.4万手以上,显示投机资金交头活跃；2006年2月至9月郑棉价格下跌过程中成交量逐步萎缩,显示多方明显信心不足,后市强烈看空，9月日均成交不足5千手，郑棉进入了最低迷时期；2006年10月郑棉价格开始恢复性上涨,同期成交量迅速放大,显示市场资金程度较前期介入增加。（三）、郑棉持仓量回顾：（2月之前逐步增加2月至9月份低迷10月后急剧新天期货经纪有限公司SUNTIMEFUTURESCO.,LTD第５页共20页增加）郑棉持仓在2005年09月到2006年2月伴随着价格上涨和成交量的放大逐步增加,显示郑棉市场不断有新增资金流入，平均每月日均持仓在7万手以上；2006年2月至9月,郑棉在库存压力下，期货价格持续下跌，期现价差不断缩小,在最低迷的9月持仓不足5千手；2006年10月随着价格恢复性上扬，郑棉持仓急剧增加，其间利好频传至12月末持仓较9月增加7.5万手。（四）、郑棉库存仓单变化走势回顾：先增——后减——再增郑棉仓单在05/06年度经历了先增,后减,再增3个阶段的变化。1.05年11月合约交割棉花数量不足8000吨，期货市场棉花明显供新天期货经纪有限公司SUNTIMEFUTURESCO.,LTD第６页共20页小于求，投机多头利用这个机会将期货价格推高至14800-15500，比当时的现货价格高800-1500元/吨，极大地吸引了涉棉加工企业关注的目光。05年12月至06年3月郑棉仓库库存以平均每周4千吨的速度快速增加，到05年6月棉花郑棉库存第二年突破10万吨大关。2.06年6月棉花期货库存超过10万吨后，由于国家通过进口棉成功的调控了现货市场价格，现货棉花始终稳定在14000元/吨的价格，后市看涨心里趋淡。在10万吨库存的巨大压力下，出现了郑棉价格低于现货价格的情况，纺织企业积极介入期货市场采购棉花，9月初郑棉库存快速下降至全年的最低水平3120吨，平均每月减少3.3万吨库存，期货棉花价格出现了回升。3.11月后新年度棉花上市流入交割仓库，库存缓慢回升。至06年12月底库存3.66万吨，较去年同期库存低1.12万吨。从目前库存增长的速度来看在07年3至4月，郑棉库存带给郑棉多头的压力将达到最大，在此重压下期货价格将向现货价格靠拢。二、纽约期棉行情回顾：（一）、美棉期价回顾：（大致可分为四个阶段）新天期货经纪有限公司SUNTIMEFUTURESCO.,LTD第７页共20页A部分：2005年9月到2005年11月。美棉价格从46美分上涨到58美分，后价格回落至48美分。其中导致价格大幅上涨的主导因素有以下几点：i、由于天气因素美国主产区和中国主产区遭遇飓风突袭。ii、由于预计中国供需缺口加大，给美国棉花出口带来较大机遇。iii、美棉出口势头不减。B部分：从2005年11末到2006年5月。在这六个月的时间里，美棉再次拉升，价格从48美分上涨到了58美分后回落至50美分。主要的因素是在中国棉花进口急剧增加对美棉出口构成利好。3月后由于美棉价格较高，出口受到印度等国竞争，出口出现较大滑坡，投机基金因此大肆作空打压价格。C、部分：从2006年5月到2006年12月。美棉价格再次从50美分飙升至58美分之后一路暴跌至46美分。综合说来影响因素主要有以下几点：i、美棉主产区遭受较大旱情。ii、美国农业部报告利空，其他棉区丰收全部抵消了主产区干旱的减产影响。中国产区产量急剧增加。iii、美棉出口遭遇前所未有竞争压力，投机基金持续作空。iv、美棉库存达到创纪录的81.77万包（折合17.82万吨）。D、部分:从2006年12月开始由于预期出口增加，基金首次翻多，价格再次上扬至58美分。（二）、美棉库存变化走势回顾：减少——持续增加——减少由下图可知，05年9月-11月纽约期棉库存稳定在35万包。进入2006年后，纽约期棉价格库存不断增加，全年总体保持库存递增态势,对期棉价格形成较大压力。至11月中旬库存达到创纪录的81.77万包（折合17.82万吨），纽约期棉跌破48美分。12月随着库存的下降纽约期棉价格回升，但较去年同期还是增加了51万包。新天期货经纪有限公司SUNTIMEFUTURESCO.,LTD第８页共20页（三）、纽约基金持仓变化:空翻多将持续反弹纽约期棉基金持仓与纽约期棉价格联动性较强。从纽约期棉基金持仓情况来看,05年12月开始基金多头持续增加,带动纽约期棉价格持续上涨,至2月14日美棉价格涨至06年高位57美分，基金净多持仓达到全年最大约3万手；此后期货价格一路走低，从3月份开始基金连续持有净空单延续至年底，时间长达9个月。除8月价格快速反弹一次至58美分，全年价格反复震荡走低。11月下旬价格曾一度跌破48美分的关键支撑价位，基金净空持仓也同步达到全年最大，达3.6万手；12月基金迅速减仓翻多，期棉价格也同步回暖。新天期货经纪有限公司SUNTIMEFUTURESCO.,LTD第９页共20页第二部分棉花市场影响因素分析一、供求（一）、全球棉花供求分析:消费增长快于产量增长库存将下降2007/2008年度全球棉花资源总体供应略有增加。06/07年度,全球棉花棉花产量为2507万吨,较05/06年度增加2%。国际棉花咨询委员会预计07/08年度预计产量为2514万吨,产量较06/07年度仅增加7万吨。新天期货经纪有限公司SUNTIMEFUTURESCO.,LTD第１０页共20页2005/06年度,国际市场需求较上一年度保持平稳增长。全球消费由上一年2337万吨增长至2481万吨增长，增幅为6%。其中中国消费增长17%达到961万吨，快于其他各国消费增速。2006/07年度根据国际棉花咨询委员会的预测，全球棉花消费量还将继续增加,将由2481万吨增加至2589万吨，消费量4%的增幅快于供应增长的幅度。其中中国消费量从上一年的961万吨增加到1050万吨增长9%,消费量的增加除了中国,印度的消费量增速也相当可观，印度消费量将从362万吨增长到392万吨增长8%。可以说“06年全球棉花消费看中国，07年全球棉花消费看亚洲”。总体上06/07年度全球消费量的增长幅度预计快于产量增长幅度,将对06/07年全球棉花价格形成支撑。06/07年度全球库存将呈下降趋势。虽然05/06年度全球棉花产量为2467万吨，较04/05年度的全球历史最高产量2628大幅下降，但与全球消费量相比缺口仅有14万吨。这样全球棉花期末库存仅下降3.3万吨,库存消费比为85%供应相当充足。国际棉花现货价格在50-60美分之间小幅震荡。新天期货经纪有限公司SUNTIMEFUTURESCO.,LTD第１１页共20页由于06/07年度棉花消费增幅快于供应增幅，06/07年度全球棉花期末库存将有所下降。根据国际棉花委员会的预测全球期末库存将由1183万吨下降至1153万吨，库存消费比为76%，供应仍较为充足。这样国际棉花价格维持稳定（50-60美分）的可能性较大，但平均价格将比上一年度有所提高。（二）、中国棉花供求分析:产量创历史纪录消费稳定增加国内供求缺口缩小进口将减少A.产量：产量将下降06/07年度中国棉花产量出人意料的大丰收，预计产量将达到660-670万吨水平,创下历史新高。国内供求缺口因此较05/06年度缩小,直接造成国内棉花价格在06年9月份快速下跌。棉花价格的下跌必然导致07年棉花播种面积将减少，国际棉花咨询委员会预计07/08年度中国产量将达到635万吨,供需缺口将再度扩大。06/07年度棉花进口将减少新天期货经纪有限公司SUNTIMEFUTURESCO.,LTD第１２页共20页05/06年度棉花进口刷新历史记录。2005/06年度我国共进口棉花411.2万吨，较去年同期增加245.7万吨，增幅148.4%。据统计，2006年我国累计进口棉花364.29万吨，较05年的256.91万吨增加107.38万吨，增幅41.8%06/07年度中国产需缺口将在377万吨左右，比上年度的391万减少14万吨，缺口将略有缩小。06/07年中国棉花进口量也将比上年度减少，预计进口359万吨，减少61万吨减幅14%。由于国内棉价持续低迷，国家已经暂缓审批关税外进口棉花的发放。B.需求：增速有放缓的趋势05/06年度是中国棉花消费增长较快的一年，消费增长17%达到961万吨。据国家统计局最新统计数据显示，2005/06年度（2005.09-2006.08）我国累计纺纱量约1602.06万吨，较去年同期增加339.39万吨，增幅26.88%，其中2006年前八个月我国累计纺纱量1082.2