15(东方航空)_点评报告_＊＊_9月份经营数据出现季节性回落。_申银万国

上市公司交通运输\航空东方航空（600115）9月份经营数据出现季节性回落，近期油价有上调可能观望维持评级2004年10月19日公司研究/公司点评市场数据：注：“息率”以最近一年已公布分红计算基础数据:2004年6月30日相关研究：《东方航空中报点评》，04年9月6日《东航8月份经营数据短评》，04年9月13日《东航购买20架A330飞机短评》，04年10月11日分析师李树荣(8621)63295888×[e-mail]联系人邹毅(8621)63295888×[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司盈利预测:单位：万元、元、%、倍投资要点：z由于季节性因素，东航9月份客运经营数据出现回落，国内、地区及国际航线运力投入环比有所回落，但同比仍分别增长了13%、17%和70%。1-9月份综合客座率为66.31%，同比提高了8.23个百分点。z9月份国内航线客座率73.29%，较8月份下降了8.7个百分点，同比下降了0.6个百分点，但比南航9月份国内航线客座率高1.79个百分点。z9月份东航国际、地区航线客座率分别为64.96%和62.95%，较8月份都有较大幅度下降，但同比均有小幅增长。z9月份东航货运运力仍然保持增长势头，环比增长11%，同比增长79%。货物载运率较8月份提高了6.8个百分点，但仍不及03年9月份水平。1-9月份累计载运率56.05%，同比降低了5.72个百分点。z10月份虽然有十一黄金周的支撑，但由于季节性因素，预计东航客运运力及客座率仍然继续回落；货运业务将较9月份有所上升。z目前国际航油价格仍然维持在高位，新加坡航油价格已经接近63美元／桶，近两日甚至高于国内航油价格。我们预计近期国内航油价格有上调可能。z由于航油成本已经占航空公司总成本的30%以上，航油价格走向决定了航空公司的利润高低。我们在10月11日的报告中已经调低东航的短期评级至“观望”，目前仍维持评级。一年内股价与大盘对比走势：-20%-10%0%10%20%30%40%10-1711-1712-171-172-173-174-175-176-177-178-179-1710-17东方航空申万300指数收盘价（元）4.23一年内最高/最低（元）5.51/3.8上证指数/深证成指1338/3326市净率3.52息率（分红/股价）-流通市值（万元）126900每股净资产（元）1.074资产负债率%84.22总股本/流通A股（万股）486695/30000流通B股/H股（万股）0/156695主营业务收入增长率净利润增长率每股收益主营业务利润率净资产收益率市盈率2002A133914.29124-6.520.02518.21.981682003A139994.54-826-764-0.1713.8-15.8－1H2004917167.56582140.0.1217.39.97182004E19185371020-0.2119.410.9202005E2155512.4133430.70.2720.311.816申银万国证券研究所公司点评请参阅最后一页的重要申明1图1东航国内客运运力投入图2东航国内航线客座率图3东航与南航国内客座率的比较0510152025Jan.02Mar.02May.02Jul.02Sep.02Nov.02Jan.03Mar.03May.03Jul.03Sep.03Nov.03Jan.04Mar.04May.04Jul.04Sep.040%50%100%150%200%国内客运运力（亿客公里）定比（以02年1月为基数）30%40%50%60%70%80%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2001200220032004-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%Jan.02Mar.02May.02Jul.02Sep.02Nov.02Jan.03Mar.03May.03Jul.03Sep.03Nov.03Jan.04Mar.04May.04Jul.04Sep.040.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%差距(东航-南航)东航南航图4港澳航线客运运力投入图5港澳航线客座率0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00Jan.02Mar.02May.02Jul.02Sep.02Nov.02Jan.03Mar.03May.03Jul.03Sep.03Nov.03Jan.04Mar.04May.04Jul.04Sep.040%20%40%60%80%100%120%140%160%180%运力(亿客公里)定比(以02年1月为基期）15%27%40%52%65%77%Jan.Feb.Mar.Apr.May.Jun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.2001200220032004图6国际航线客运运力投入图7国际航线客座率0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00Jan.02Mar.02May.02Jul.02Sep.02Nov.02Jan.03Mar.03May.03Jul.03Sep.03Nov.03Jan.04Mar.04May.04Jul.04Sep.040%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%运力(亿客公里)定比(以02年1月为基期）25%35%45%55%65%75%85%Jan.Feb.Mar.Apr.May.Jun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.2001200220032004图7东航货运运力投入图8东航载运率0.000.501.001.502.002.503.003.50Jan.02Mar.02May.02Jul.02Sep.02Nov.02Jan.03Mar.03May.03Jul.03Sep.03Nov.03Jan.04Mar.04May.04Jul.04Sep.040%25%50%75%100%125%150%175%200%225%250%货运运力（亿吨公里）定比（以02年1月为基期）40%45%50%55%60%65%70%75%80%Jan.Feb.Mar.Apr.May.Jun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.2001200220032004资料来源：公司数据、申银万国证券研究所投资评级的说明－报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；－投资建议的评级标准申银万国证券研究所公司点评请参阅最后一页的重要申明1买入：相对强于市场表现15%以上；增持：相对强于市场表现5%～15%；观望：相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；卖出：相对弱于市场表现5%以下；重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所有。未获得上海申银万国证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“上海申银万国证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。