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第三篇财务分析第十五讲财务分析（上）第一节财务分析概述一、财务分析的目的财务分析是以会计核算和财务报表资料及其他相关资料为依据，采用专门的分析方法，对企业过去和现在的有关经济活动进行分析与评价，为企业的投资人、债权人及相关者了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，作出正确的决策提供信息和依据的管理行为。财务分析受分析主体和分析服务对象的制约，不同的财务分析主体进行分析的目的有所不同。1、投资人分析目的企业投资人包括企业的所有者和潜在的投资者，他们进行财务分析的根本目的是看企业的盈利能力状况，因为盈利能力是投资者资本保值和增值的关键。其次，是关心权益结构，支付能力及营运状况。只有投资者认为企业有着好的发展前景，才能使投入的资本保持或增加投资，潜在的投资者才能把资金投入企业。还有，投资人通过财务分析评估企业经营业绩，发现生产经营中存在的问题，从而通过行使股东权利，为企业未来发展指明方向。2、债权人分析目的企业债权人包括：金融机构、企业债券持有者、债权企业等。他们对企业进行财务分析的目的：一是研究企业偿债能力，看其债权是否能及时、足额的收回；二是研究企业盈利能力，了解收益状况和风险程度。3、企业管理者分析目的企业经理及管理人员，进行财务分析的目的是综合的和多方面的。首先关心的是企业的盈利能力，这是他们的总体目标，其次是营运能力（包括资产结构，效率指标等）和偿债能力。通过诸方面的分析及时发现生产经营中有在的问题和不足，采取有效措施，加以解决。二、财务活动与财务报表企业的各项经营活动都直接或间接的通过财务报表体现出来，见下图。资产负债表营业收入所得税留用利润向股东支付股利流动资产固定资产其他资产总资产投资经营与分配筹资资产负债和净资产流动负债所有者权益=总负债和净资产++=+投资活动现金流入量现金流出量现金净流量现金流量表经营活动现金流入量现金流出量现金净流量筹资活动现金流入量现金流出量现金净流量净利润利润总额成本费用利润表长期负债+三、财务分析方法（一）比较分析法比较分析法是针对同一项目的数据或指标，在不同时间或空间进行对比，运用数学求差法说明实际数与标准数的差异，用以发现差距，分析原因，找出潜力的方法。比较法的数学模型有三种：（1）绝对差异：绝对差异=实际值-标准值（2）相对差异：相对差异=（3）差异百分点（差异度）差异百分点=实际百分点-标准百分点公式中的标准值有三种选择：历史值、目标值和水准值，选用不同的标准值意义如下图：实际值-标准值标准值×100%实际值历史值目标值水准值分析企业发展状况分析目标实现程度分析企业在行业所处的位置（二）比率分析法比率分析法是利用两个经营活动的相关数据或指标，通过计算出比值，来分析企业经营活动的方法。比率分析法依据各变量之间的关系性质不同可分类为：1、相关比率分析2、构成比率分析3、趋势比率分析（环比指数法和定基指数法）•相关比率分析将两个性质不同，但又相互联系的财务变量加以对比，求出比率。例：成本利润率=了解效率和质量、所费与所得。资产负债率=（销售利润率、资产收益率等）利润成本×100%负债资产×100%•构成比率分析（垂直分析法）计算同一性质的个体变量与总体变量之间的比率关系，分析指标构成的质量、量变幅度及合理性。如：固定资产占全部资产的比重流动资产占全部资产的比重各项负债占负债总额的比重各成本项目占成本的比重各权益项目占权益总额的比重•趋势比率分析对同一性质和类别的财务变量进行对比，求出变化比率，分析发展方向和发展趋势。环比指数法：年度1990199119921993每股收益(元)0.520.250.300.4091年比90年92年比91年93年比92年下降了51%提高了20%提高了33.3%•定基指数法：不同时期的数据与同一个固定时期的数据相比。90919293（三）因素分析法因素分析法是依据分析指标与其影响因素之间的关系，按照一定的程序和方法，确定各因素对分析指标差异影响程度的一种分析方法。因素分析法具体应用有两种形式：连环替代法和差额法。1、连环替代法连环替代法的程序是：（1）确定分析指标与其影响因素之间的关系，列出关系式．（2）连环顺序替代，计算替代结果。（3）检验分析结果。确定关系式：Q=A·B·C计划指标为：Q0=A0·B0·C0实际指标为：Q1=A1·B1·C1分析对象：Q1-Q0=差异连环替代程序是：基准指标体系：A0·B0·C0=Q0替代A因素：A1·B0·C0=Q2替代B因素：A1·B1·C0=Q3替代C因素：A1·B1·C1=Q1计算影响数值：A因素影响=Q2-Q0B因素影响=Q3-Q2C因素影响=Q1-Q3汇总A、B、C三个因素影响数值应与总差异相等。例：某企业2002年和2001年有关的资产报酬率、总资产产值率、产品销售率和销售利润率资料如下表：指标体系：总资产报酬率=利润总额/资产总额×100%扩展式=总产值/资产总额×销售额/总产值×利润总额/销售额×100%总资产报酬率=总资产产值率×产品销售率×销售利润率实际指标体系=80%×98%×30%=23.52%基期指标体系=82%×94%×22%=16.96%分析对象：23.52%-16.96%=+6.56%指标2002年（%）2001年（%）总资产产值率8082产品销售率9894销售利润率3022总资产报酬率23.5216.96总资产报酬率=扩展式：=资产产值率×产品销售率×销售利润率利润总额资产总额利润总额总产值销售额利润总额资产总额资产总额总产值销售额=××进行连环替代：基期指标体系：82%×94%×22%=16.96%替代因素1：80%×94%×22%=16.54%替代因素2:80%×98%×22%=17.25%替代因素3：80%×98%×30%=23.52%总资产产值率影响：16.54%-16.96%=-0.42%产品销售率影响：17.25%-16.54%=+0.71%销售利润率影响：23.52%-17.25%=+6.27%汇总分析结果：-0.42%+0.71%+6.27%=+6.56%2、差额法差额法是连环替代法的简化形式，直接利用各影响因素的实际值与标准值的差额，计算各因素对分析指标的影响程序。分析指标：A·B·C=Q分析对象：Q1-Q0=总差异求A因素影响=（A1-A0）·B0·C0求B因素影响=A1·（B1-B0）·C0求C因素影响=A1·B1·（C1-C0）应用因素分析法应注意：1·公式扩展的实际经济意义（相关性）如：材料费用=工人人数×每人消耗材料数量公式在数学上成立，但没有经济意义。材料费用与产品产量、单位产品消耗量及材料价格有关，而与工人的人数没有直接关系。2·分析前提的假定性只假设一个因素变动，其他因素不变。3·替代顺序的确定原则数量指标在前，质量指标在后；实物量指标在前，价值量指标在后；重要因素在前，次要因素在后。材料费用总额=产量×单位产品消耗量×材料单价数量指标质量指标价值量指标主要因素次要因素再次之习题23：上年单位产品材料费用=12×3+10×5=86本年单位产品材料费用=11×4+10×4.5=89分析对象：89–86=3（费用超支3元）分析原因：12×3+10×5=8611×3+10×5=8311×4+10×4.5=89综合影响因素：6-3=383-86=-3单耗节约89-83=6价格提高（四）杜邦分析法杜邦分析法是利用各种主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状态的方法。杜邦财务分析体系的特点，是将若干反映企业盈利状况，财务状况和营运状况的比率按其内在联系有机结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率这一核心指标来综合反映。在杜邦财务分析体系中，包含以下几种主要比率关系：1、净资产收益率=净利润/净资产=净利润/总资产×总资产/净资产总资产报酬率权益乘数2、净利润/总资产=净利润/销售收入×销售收入/总资产销售净利率总资产报酬率3、净利润/销售收入=销售收入-销售成本-期间费用–税金-其他支出4、销售收入/总资产=流动资产+固定资产+长期投资+无形资产销售收入销售收入权益乘数=1÷（1-资产负债率）净资产收益率总资产净利率销售净利率总资产周转率净利润销售收入销售收入资产总额销售收入成本费用流动资产长期资产销售成本营业费用管理费用财务费用所得税其他支出货币资金有价证券应收款项预付款项存货其他流动资产固定资产长期投资无形资产××÷÷—+第二节资产质量分析资产质量，是指资产的变现能力或被企业在未来进一步利用的质量。资产质量的好坏，主要表现为资产的账面价值量与其变现价值量或被进一步利用的潜在价值量之间的差异上。资产按照其质量可以分为以下几类：一、按照账面价值等金额实现的资产按照账面价值等金额实现的资产，主要包括企业的货币资金。作为充当一般等价物的特殊商品，企业的货币资金会自动的与任一时点的货币购买力相等。二、按照低于账面价值的金额贬值变现的资产这类资产主要包括：1、短期债权2、部分短期投资3、部分存货4、部分长期投资5、部分固定资产三、按照高于账面价值的金额增值变现的资产1、大部分存货2、部分对外投资3、部分固定资产4、账面上未体现价值，但可以增值变现的“表外资产”。如已提足折旧但仍继续使用的固定资产，已研究开发成功的项目成果等。第三节利润质量分析利润质量，是指企业利润的形成过程以及利润的结果质量。高质量的企业利润，表现为资产运转状况良好，企业所依赖的业务具有较好的市场发展前景；企业对利润具有较强的支付能力；利润所带来的净资产的增加能够为企业的未来发展奠定良好的资产基础。低质量的企业利润，则表现为资产运转不灵，企业所依赖的业务具有企业的主观操纵性或没有较好的市场发展前景；企业对利润的支付能力较弱；利润所带来的净资产的增加，不能为企业的未来发展奠定良好的资产基础。一、企业对利润形成的操纵企业对利润形成的操纵，通常使用的手段有：1、调节资产转化为费用的时间。2、推迟应计费用的入账时间。3、通过关联方交易，以高于市场价格将产品售于关联方；或其他获利交易。4、提前确认收入。二、企业利润质量恶化的主要表现对于信息使用者，可以从以下诸方面来判断企业的利润质量可能正在变化：1、企业扩张过快如果企业在一定时期内扩张过快，涉及的领域过多、过宽、那么企业在这个时期所获得的利润状况可能正在恶化。2、企业反常压缩酌量性成本酌量性成本是指企业管理层可以通过自己的决策而改变其规模的成本，如研究开发成本、广告费支出等。如果企业在总规模或相对于营业收入的规模而降低此类成本的话，应属于反常压缩。这种压缩可能是企业为了当期利润。3、企业变更会计政策和会计估计会计政策和会计估计的变更必须符合会计准则所规定的条件。如果企业会计政策和会计估计的变更不符合要求的条件，其目的就有可能是为了改善企业的报表利润。因此当企业面临不良的经营状况时，应当被认为是企业利润状况恶化的一种信号。4、应收账款规模不正常增加，应收账款平均收账期的不正常延长。应收账款不正常增加，应收账款平均收账期的不正常延长，有可能是企业为增加营业收入而放宽信用政策的结果，过宽的信用政策，可以刺激企业的营业收入的立即增长，但同时，企业也面临着未来大量发生坏账的风险。5、企业存货周转过于缓慢存货周转过于缓慢，表明企业在产品质量、价格、品种、存货控制或营销等方面存在问题。6、应付账款规模不正常增加、应付账款平均付账期的不正常延长。在企业供货商赊销政策一定的条件下，企业的应付账款规模与营业收入应保持一定的对应关系。当企业应付账款规模不正常增长、应付账款平均付账期不正常延长时，就是企业支付能力恶化、资产质量恶化、利润质量恶化的表现。7、企业业绩过度依赖非主营业务8、企业计提的各种减值准备过低9、利润表中的经营费用、管理费用等项目出现不正常的降低当利润表中的收入项目增加，费用项目反而降低的情形，通常可以怀疑企业报表利润可能存在人为调节的可能。10、企业举债过度企业举债过度，除了发展、扩张性原因外，还有可能是企业通过正常经营活动、投资活动难以获得正常的现金流量支持。在回款不利，难以支付经常活动需要的现金流量