私募基金策略收益与风险特征分析-文档资料

1私募基金：策略、收益与风险特征分析21-1TOPIC1私募基金主要策略概览3私募基金三大分类T-2分类解释例子风险点融资类属于固定收益类，一般承诺或隐含承诺还本付息，为特定项目或用途融资月月发，万达项目，各类房地产，政府平台信托，乐视网项目，结构化私募的优先份额，定增基金的优先对我司来说，承担很大的风险，包括代销风险和管理人风险。对投资者来说，风险相对较低。二级市场投资类主要投资于二级市场，包括股市，债市，衍生品，收益由投资的净值决定道冲，融儒、和正、牟合等净值大幅回撤风险私募股权类以非上市公司股权为主要投资对象，收益由投资的结果决定中科招商产品，盈泰等收益达不到预期的风险4私募基金按结构分类T-2分类解释适用管理型，平层结构基金份额只有一种，所有投资者的收益分配顺序是一致的最广泛的适应性优先、劣后结构，有时带夹层优先分配投资者的本金，或者约定的固定收益。优先的分配：固定+浮动，或完全固定。适合回撤控制严格，投资标的流动性高的产品。定增等产品也采用该结构，以吸引银行的资金。如何控制劣后风险是重点。带有安全垫在收益的分配上，安全垫和普通份额一般是一致的。但如有亏损，先亏安全垫资金。安全垫资金一般是由管理人出资的，这类产品一般业绩提成较高，以弥补管理人资金的风险。适用性较窄。5交易策略：趋势交易与逆趋势交易T-2主要策略策略举例策略盈利的要求趋势交易MA，MACD,买入强势股强势板块，涨停板，高点突破，通道突破等，高买高卖愿意买高卖低，愿意回吐相当的账面盈利，在一连串连续的亏损下坚持交易，适应少数笔数的交易产生绝大部分的盈利，愿意数周或数月持有头寸。适用于趋势市场均值回归，逆趋势交易RSI，KDJ指标等震荡指标，布林带，买入弱势股，买低卖高强调纪律，克服从众，媒体，市场走向等影响。耐心的等待交易机会。习惯止损。适用于震荡市场绝大多数策略，都需要高的流动性，以及波动性。而高波动的时候，经常也是风险上升积聚的阶段。多数策略，还是以趋势交易为主。但目前有些产品是多策略，多品种，多周期的交易，同一产品中，也可以包括趋势，和均值回归的策略。T-1评估管理人：紧紧抓住5个方面关注要素详细展开团队团队核心人员的教育背景；之前从业经历与从业机构；擅长领域，投资风格与特征；股权结构情况与激励；特别关注主要的投资经理是否有足够的股权；团队的互补性；业内认可程度；专业道德；与我司合作的诚意等；团队要有深厚的根基。策略投资理念，逻辑，策略类别，投资决策流程，股票组合风格，换手率，持仓集中度等。选股是基于基本面还是技术面；策略是否具有竞争力，是否具备持续策略开发能力等；量化对冲产品，IT经常是个关键因素；要求对方有坦诚，透明的交流；策略要有适应性，特别是在动荡的，大幅下跌的市场环境中。风控根据策略，判断风险水平；了解分控制度，流程，做法，是否具有独立的风控经理，风控在投资流程中的地位和权限。以及关键是如何做好止损，仓位管理的。是否对公司管理的资金规模有所控制。绩效归因主动管理的产品，了解业绩到底是来源于个股选择，还是仓位控制。量化对冲策略方面，了解其主要的风险因子以及暴露程度；可以要求对方提供交易记录产品关注产品的期限，预警平仓线，投资范围与投资限制，费率的收取方面等71-1TOPIC2私募基金策略，产品，收益特征与风险点分析8股票策略T-21）股票多头•纯股票多头策略以股票为主要投资标的，一般不采用对冲品种降低风险。控制风险的主要手段是仓位，其他包括行业、个股的精选等。该策略的投资盈利主要是通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。2）股票多空，灵活对冲•基金经理寻找市场上被低估或具有成长空间的股票，通过买入这些股票形成多头组合；同时，通过卖空股指期货等方法来建立相应的空头头寸，从而降低投资组合的波动。目前，第二种做空方式被多数股票多空策略的基金采取。此外，除通过做空股指期货对冲风险外，部分私募基金也通过做多股指期货以谋取更高收益。3）行业基金，•基金组合的持仓股票集中在某一行业，如紫金大健康集合计划等。股票策略通常细分为股票多头、股票多空以及行业基金三种9股票多头产品举例之一T-2起始日期，2015.01.29，结束，2015.06.08，最大回撤17.65%，区间收益率47.00%。相关性0.4210股票多头举例之二T-2起始日期，2015.04.14，结束，2016.06.13，最大回撤40%，区间收益率-13.50%。相关性0.5011股票多头举例之三T-2起始日期，2015.07.03，结束，2016.06.13，最大回撤11.36%，区间收益率-8.92%，相关性0.03。12股票多头举例之四T-2起始日期，2015.05.25，结束，2016.06.13，最大回撤28.55%，区间收益率-19.80%，相关性0.06。13股票多头举例之五T-2起始日期，2014.10.16，结束，2016.04.08，最大回撤16.40%，区间收益率10.33%。相关性0.5114股票多头策略收益特征与风险点T-2•与整体股市走势相关性高，系统性风险高；•市场震荡或熊市时，净值可能长期水面下，净值曲线平缓，而且持续的时间还比较长；•市场爆发时，净值急剧上升，6-12个月的时间内，将前期的损失覆盖，并且创造不菲的收益；•表现最佳阶段：牛市，或者明显的结构性机会。•因此需要投资者有很大的耐心，理解上述的收益特征。•对投资者的要求比较高。•产品的收益与进入的时机，退出的时机存在很大的关系。收益特征15股票多头策略收益特征与风险点T-2•市场大幅下跌时，未降低仓位。•如个股、行业、概念、主题等过于集中，一旦节奏踏错，损失明显。•如净值跌到止损线附近，产品基本无法展开操作。•净值在某些阶段急剧下撤，从盈利转为较大幅度的亏损。•投资经理存在操作违规，利用内幕消息等合规风险。•投资经理职业道德方面的问题，做虚假业绩。•通过股指期货等，放大杠杆做投机。风险点16事件驱动策略T-2事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退出。事件驱动策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、大宗交易，概念主题、政策突发，新闻事件，指数成分股变动、涨停板、跌停板策略等。这些策略在多头策略中，经常被采用。17相对价值策略T-2相对价值策略同时涉及两个具有高度相关性的资产或者不同市场中的同一资产，当这两个资产（市场）之间的价格差变得充分大时，买入价格低的资产，卖出价格高的资产，获取两者之间的价格差。目前来看，相对价值策略可分为阿尔法策略、套利策略、配对交易。18阿尔法策略T-2阿尔法策略是通过持有股票多头组合，同时做空股指期货，对冲掉股票组合的Beta暴露，达到完全的市场中性，该策略的收益主要来源于股票组合跑赢大盘指数的超额收益。阿尔法策略的不同在于现货组合暴露风险因子、以及现货组合构造的方法。现货组合的构造可以是量化的，也可以是主观的。多因子选股是最为常见的选股方法。盈融达，系数投资19多因子选股策略T-2•量化选股阿尔法策略最主流策略是多因子选股法，通过建立因子库，跟踪因子表现，定期调整因子来构建阿尔法组合。•权重配置通常会保持股票组合的行业中性，即保持组合的行业权重和基准一致。非行业中性策略会考虑行业轮动因素，但行业偏离基准幅度不会太大。•由于量化选股阿尔法策略权重分配基本和基准指数接近，在对冲时通常采用全额对冲法。•量化选股阿尔法策略对冲失效风险较小，策略的主要风险来自于因子失效。20阿尔法策略为主产品举例T-2起始日期，2015.05.07，结束，2016.06.13，最大回撤4.60%，区间收益率11.25%，相关性0.06。21套利策略T-2•套利策略的原理在于当两个或多个相关品种的价格出现定价错误后，在价格回归的过程中，通过买入相对低估的品种，卖出相对高估的品种获利。套利策略的收益空间最为确定，风险最低。随着市场越来越完善，套利的机会与空间也会逐渐缩小。•套利策略主要包括期现套利，跨期套利，分级基金套利，国债期货套利，ETF套利、跨品种套利，期权套利、分级基金套利等。•和正、泛函的例子22ETF套利策略产品举例T-2起始日期，2014.10.29，结束，2015.11.23，最大回撤2.03%，区间收益率23.94%，相关性-0.028。23分级基金套利产品举例T-2起始日期，2015.07.28，结束，2016.06.13，最大回撤2.00%，区间收益率-1.10%，相关性0.08。24日内交易策略T-2日内交易策略：在底仓的基础上，交易日内完成回转交易。底仓构建的三种方式：融券，借入第三方账户，或者直接构造阿尔法组合。融券成本低，但券源数量，品种均有限。借入第三方账户存在信用风险、券源更受限制，无法产品化。因此构造阿尔法组合是最好的方法，但成本高。风险控制的主要方法：•单笔交易规模控制•严格止损•单笔小额，单日多笔•无隔夜仓•多交易员•实时盘中风控25日内T+0策略举例T-2起始日期，2014.10.29，结束，2015.11.23，最大回撤2.03%，区间收益率23.94%。相关性0.0826期现套利策略T-2期现套利定义利用股指期货合约与其对应的现货指数之间暂时的不合理价差，通过买入相对低估资产，卖出相对高估资产以获得收益的投资行为。卖出指数期货，买入指数中的成分股组合买入指数期货，卖出指数中的成分股组合套利收益股指期货以现货指数为标的，期货合约价格到期一定会收敛于现货指数。27期现套利产品举例T-2起始日期，2015.05.07，结束，2016.06.07，最大回撤1.70%，区间收益率9.29%。相关性-0.0328对冲套利产品收益特征与风险点T-2•与市场相关性低。•如策略有效，收益稳步，小幅上升，回撤低，净值曲线很漂亮。•但对于收益，要有正常的预期，目前国内有8-15%，都是可以接受的。国外阿尔法等产品，年化收益平均在4-6%，通过杠杆等放大收益的。•收益表现好的阶段：结构性行情明显，正基差，市场交易活跃。收益特征29对冲套利产品收益特征与风险点T-2•套利策略竞争剧烈，追逐的资金量庞大，盈利机会很快消失。分级基金例子。•由于市场变化，或者采用相同策略的资金数量上升，导致策略失效。•阿尔法组合与基准组合个股权重，风格，行业等偏离程度过大的风险。2014.12月例子。•假对冲，假量化。好xx的例子。•当市场急剧变化的时候，某些量化对冲产品净值会有明显的回撤，一个月内可能超过10%。2014年11月-12月的例子。•基金经理的变化，团队核心成员的流失。•监管和政策风险，以及合规方面的。分级基金，股指期货，高频交易的例子。•高频交易，对市场的流动性，以及波动，具有较高的要求。风险点30管理期货CTA策略T-2•管理期货策略涵盖商品期货、股指期货、国债期货等品种，根据预判的价格走势做出多空仓的操作。•按照决策对计算机程序的倚重程度，分为主观期货、程序化期货CTA策略的特征：（一）一般以各种期货产品为交易品种。（二）大多数策略基于历史价格和成交数据，而非基本面信息。（三）主要分为趋势型策略和反转型策略。31CTA策略举例T-2起始日期，2013.06，结束，2016.06.13，最大回撤7.56%，区间收益率68%。相关性0.3732CTA策略收益特征与风险点T-2•与股市的相关性较低。•收益波动较为剧烈，当存在机会时，收益可能一个月有20%以上。•回撤较大。•不同的策略收益率分化较大，从历史平均数据来看，套利策略相对于趋势策略更稳定，量化策略相对于主观策略更稳定。收益特征33CTA策略收益特征与风险点T-2•高杠杆风险。这是最主要的风险。•策略失效的风险。•交易品种过于集中，策略单一，交易周期集中的风险。•某些突发事件的风险。风险点34宏观对冲策略T-2•宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进