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2012-2013年中国宏观经济报告——迈向新复苏和新结构、超越新常态的中国宏观经济中国人民大学经济学所摘要：2012年是中国经济从“次萧条”到“复苏重现”的一年。在消费持续逆势上扬、基础建设投资大幅增长、房地产政策微调带来的“刚需”释放、货币政策和财政政策的持续放松以及全球市场情绪稳定带来的外需稳定等因素的作用下，中国宏观经济开始在2012年9月出现“触底反弹”，并在十八大政治换届效应、存货周期逆转、消费持续增长、外需小幅回升、投资持续加码等因素的作用下，重返复苏的轨道。2012年前3季度回落超预期，而第4季度复苏幅度也可能超预期。2013年将延续2012年第4季度复苏的势头，随着换届效应的持续发酵、房地产困局的破解、外部环境的轻度改善、金融困局的缓和以及中期力量的释放，中国宏观经济将超越“新常态”，步入“次高速增长期”。2013年不仅是中国宏观经济完成由“复苏”向“繁荣”的周期形态转换的关键期，也是中国迈向“新结构”、超越“新常态”的关键年，更是新政府全面确立和落实新经济发展战略的一年。因此，2013年中国宏观经济将是在复杂中充满朝气的一年。利用模型进行预测，2012年中国GDP增速将达到8.0%，比2011年回落1.3个百分点，2013年中国经济将重返9时代，增速达到9.3%，CPI出现反弹，达到4.1%。在分析和预测的基础上，报告认为，未来短期宏观经济政策应当在强化中期定位的基础上保持相对宽松与积极的导向，应当在正确认识中国新时期的各种结构性力量和周期性力量的变化的基础上，超越“新常态”悲观主义的定位，应当在收入分配、房地产等关键领域进行重点突破性改革，清楚“改革疲劳症”。关键词：新复苏、新结构、新常态、中国宏观经济一、总论12012年前3季度，中国宏观经济不仅延续了2011年逐季回落的趋势，而且在多重因素的持续作用下呈现出持续探底的态势。一方面，全球经济的超预期恶化以及房地产调控政策的持续使中国经济增长的两大传统动力源——出口和房地产陷入持续低迷的状态，另一方面，“民间融资困局”的持续发酵、投融资平台的进一步整顿、需求下滑与成本上扬双重力量挤压下企业绩效的持续下滑以及由此产生的“去库存”与“去产能”等内生性因素使“稳增长”的一揽子政策措施并没有产生立竿见影的效果，2012年前3季度出现了超预期的持续回落，经济步入“次萧条”状态。但在消费持续逆势上扬、基础建设投资大幅增长、房地产政策微调带来的“刚需”释放、货币政策和财政政策的持续放松以及全球市场情绪稳定带来的外需稳定等因素的作用下，中国宏观经济开始在2012年9月出现“触底反弹”，并在十八大政治换届效应、存货周期逆转、消费持续增长、外需小幅回升、投资持续加码等因素的作用下，重返复苏的轨道。2012年前3季度回落超预期，而第4季度复苏幅度也可能超预期。2013年将是中国宏观经济完成由“次萧条”到“繁荣”的周期形态转换的关键期，也是中国迈向“新结构”、超越“新常态”的关键年，更是新政府全面确立和落实新经济发展战略的一年。因此，2013年中国宏观经济将是在复杂中充满朝气的一年。1本报告数据引用除特别标示外，都来源于中国人民大学经济研究所和中诚咨询1）与以往复苏不一样的是，2012-2013年是在本轮宏观经济不对称的“W”调整进程中重返复苏的。一方面周期性力量逐步逆转，但另一方面结构性因素仍在持续释放，财政不平衡和贸易不平衡逆转带来的全球结构性调整和刘易斯拐点带来的内部结构性调整将使中国经济在中期面临外需疲软和成本上扬的双重冲击，从而使本轮复苏力度难以重现以往强劲的势头，在波动中依然具有较为强烈的不确定性和脆弱性。但是，换届效应将强化本轮复苏的力度，大幅度抵消内外部结构调整带来的下行压力。新政府的战略定位和各种内生因素决定了“新复苏”虽然不会像传统复苏那么强劲，但同时也带有强烈的中国特色，不会与世界经济复苏一样在低迷中漫行。2）本轮复苏的动力源泉并不来源于出口与房地产的反弹，而来源于消费和基础建设投资；不来源于东部的复苏，而来源于中西部高速经济增长的持续；不来源于传统的大规模刺激政策，而依赖于宏观经济政策的“预调”和“微调”。因此，在经济重返复苏的同时，中国经济的结构和传递机制发生了一列变化。这些结构变化不同于以往政府主导下的结构调整，它不仅内生于世界经济结构的大调整，同时也内生于中国资源禀赋的拐点性变化，建立在市场内生调整的基础之上。因此，本轮复苏可能意味着中国经济开始踏上一条内生的、稳定的、以市场导向性为基础的“新结构转换期”。当然，这种“新结构”依然具有一定的反复性和脆弱性。3）2012年中国宏观经济在回落中出现了两大新现象——1）GDP增速连续2季度跌破8%，但没有出现大规模失业；2）经济增速连续回落，且跌破7.5%，但没有出现通货紧缩，核心CPI持续保持在1%左右。这意味着在本轮经济的回落与1997-1998、2008-2009经济的回落具有本质性的差异，本次回落中的结构性趋势力量可能大于以往几次。这与目前观察到的全球化红利衰退、人口红利枯竭以及制度红利下滑等现象相吻合。但是，这并非意味着中国已经步入到以“低增长”、“低贸易”、“大幅度结构调整”、“高物价”为内涵的“新常态”2。考虑到中国收入-消费台阶效应的加速、中国新型城市化的加速、中国比较优势在产业和区域的转换、中国工业化在梯度转移中的加速，人口红利在中端劳动力充分利用下的再释放等因素，2013年的中国宏观经济将随着换届效应的持续发酵、房地产困局的破解以及外部环境的轻度改善而超越“新常态”，步入“次高速增长期”。中国经济增长的目标不能先验地决定于目前各种方法测算的潜在GDP增速。4）2013年依然是充满不确定性、复杂的一年。发达国家“宽货币”与“紧财政”的政策组合与结构性调整方案是否会产生预期的结果？新政府是否可以快速破解中国房地产僵局？猪周期和国际粮价是否会引发新一轮食品推动型的价格上涨？发达国家新一轮数量宽松政策和未来金融市场的波动是否会引发新一轮热钱的大进大出？这些问题的结果都具有强烈的不确定性，都会给宏观经济政策的预调和重新定位带来冲击。。本报告基于上述周期性和结构性的判断，设定主要外生参数，依2不同学者对于“新常态”定义不同。一是指目前世界经济复苏疲软为“新常态”，二是针对中国2012年运行特征提出的以“低增长”、“低创新”、“低贸易”、“内外部不平衡调整”、“较高的通货膨胀率”为内涵的“新常态”。据中国人民大学中国宏观经济分析与预测模型—CMAFM模型，分年度预测2012年与2013年中国宏观经济形势。其中，主要宏观经济政策假设包括：1）2013年中央财政预算赤字率为2%；2）2013年人民币与美元平均兑换率为6.16:1。其主要指标预测结果如表1所示。1、在政治换届效应的作用下，2012年第四季度的GDP同比增速将反弹1个百分点左右，全年GDP增速将达到8.0%，比2011年回落1.3个百分点。其中第一产业增速基本与2011年持平，而第二产业和第三产业的增速较2011年分别回落了1.7个百分点和1.3个百分点，从而主导了2012年整体经济的回落。2013年将是中国经济持续复苏，重返经济扩张的过渡阶段，GDP增速将呈现逐季回升的态势，全年实际增速达到9.3%，弥补了2012年经济增速回落的缺口。2、随着财政政策和货币政策的持续宽松，民间融资困局的缓和以及地方投融资平台融资条件的放松，在基础建设和重点工程项目投资的引领下，全国固定资产增速改变了1-3季度低迷的态势，出现持续增长，预计2012年全年增速达到21.2%，名义增速比去年回落了2.6个百分点，剔除价格因素之后的实际增速却比2011年提高了1.8个百分点。不过，由于实体经济的深度“去库存”，国民经济核算角度的投资增速却有明显回落。2013年换届效应将持续放大，在地方政府投资的引领下，全年投资增速预计达到24.3%，与2011年增长速度相当。但民间投资和外商投资的增速回升依然缓慢，库存回补没有回到高涨的阶段。3、由于消费信心的逆转、消费刺激政策的重新布局以及中期的收入-消费台阶效应的持续释放，2012年名义消费增速持续回落的局面在下半年得到了全面改变，全年社会消费品零售的名义增速将达到14.7%，比去年低2.4个百分点，剔除价格因素，实际增速与2011年基本持平。由于消费信心的持续回升、收入分配政策的出台等因素，2013年消费增速将在回升中常态化，预计名义增速达到16.1%。4、由于全球经济疲软和不平衡逆转，2012年下半年出口增速虽有所改善，但全年整体依然低迷，预计增速为9.0%，比2011年回落11.3个百分点。而进口在下半年国内政策松动的作用下出现反弹，全年增速预计达到4.8%。全年贸易顺差为2420亿美元，比2011年多增869亿美元，但考虑汇率等因素，核算角度的外需对GDP增速的贡献持续为负。2013年进出口增速将随着世界经济轻度复苏而出现反弹，但由于成本上扬带来的中国比较优势的弱化，进出口增速难以回到危机前的水平。预计出口增速为14.2%，进口增速为12.1%，全年贸易顺差为3150亿美元。5、宏观经济政策的再定位直接导致2012年货币供应提速，预计2012年末狭义货币供应（M1）增速达到10.8%，广义货币供应（M2）增速为15.1%，比年初设定的目标略高。2013年货币政策为配合经济的持续复苏和新政府的经济发展战略的实施和落实将依然保持中性定位与积极操作的组合，货币供应速度较2012年有所提升，其中M1增速预计将达到14.4%，M2增速达到16.5%，与2011年上半年水平相当。7、在基数效应、食品价格回落以及总需求增长乏力等因素的作用下，2012年CPI呈现“前高后低”的趋势，全年估计在2.6%，GDP平减指数为2.0%，分别比2011年回落了2.8个百分点和4.2个百分点。2013年在经济复苏的作用下，全年物价水平将在食品价格和服务类价格的推动下出现小幅上扬，预计全年CPI将达到4.1%，GDP平减指数为5.2%。通货膨胀压力又开始显现。表1中国宏观经济预测指标预测指标1、国内生产总值（GDP）增长率（%）其中：第一产业增加值第二产业增加值第三产业增加值2、全社会固定资产投资总额（亿元）社会消费品零售总额（亿元）3、出口（亿美元）进口（亿美元）4、狭义货币供应（M1）增长率（%）2012年2013年7.959.294.34.48.610.18.19.5377520469260（21.2%）（24.3%）210950244920（14.7%）（16.1%）2069023630（9.0%）（14.2%）1827020480（4.8%）（12.1%）10.814.4广义货币供应（M2）增长率（%）5、居民消费价格指数（CPI）上涨率（%）GDP平减指数上涨率（%）15.116.52.64.12.05.2预测日期：2012年11月二、从“次萧条”到“复苏再现”的2012（一）不对称的“W”型周期调整与2012年的“次萧条”•正如2009年本论坛宏观报告分析的那样，“在经济内在惯性、政策持续刺激和世界经济反弹等多元因素的作用下，中国宏观经济将在2010延续增长的态势，但从周期角度来看，中国宏观经济调整很可能呈现不对称“W”模式，即从GDP同比增速来看，中国宏观经济在短期为“V”型，但中期却呈现为“W”型，中国宏观经济在2010虽然没有“二次探底”的可能，但内在矛盾累积的作用下，在2011-2012年依然存在较强的中期下行力量。”•图1：中国宏观经济不对称的“W”型周期调整131212.1国内生产总值增速_累计(%)1111.210.6109.69876•10.710.49.79.28.27.56.69.69.49.398.68.17.87.78中国宏观经济在2009年成功实现“V”型反弹以后，于2010年2季度开始出现逐季下滑的态势。这种回落的态势在2012年1季度出现加速，季度降幅达到0.8个百分点，并于第2和第3季度连续两个季度同比增速跌破8%，使中国经济步入了以“低增长”“低贸易”、“不低的价格水平”和“稳定的就