公司理财-MBA

公司理财------MBA主讲：鹿翠E-mail:[e-mail]联系电话：[phone]第一讲总论•一、公司理财想要解决的问题•（一）讨论：•如果你想要成立一个公司，将会考虑哪些财务问题（何谓公司理财）？•资产=负债+所有者权益反映了哪些财务问题•（由此引出资产负债表、利润表和现金流量表）•二、公司目标与公司财务目标•1.企业的基本目标：生存、发展和获利•（1）生存。一是营业收入能够以收抵支，从而可以持续经营；二是能够偿还到期债务，从而避免倒闭破产。可见，力求保持以收抵支和偿还到期债务能力，这是对公司财务目标的第一个要求。•（2）发展。一是企业能够筹集发展所需的资金，二是企业要有正的经营现金流，这样才能具有创造未来价值的能力。因此，筹集发展所需的资金、•形成正的经营现金流，这是对公司财务目标•的第二个要求。•（3）获利。它是企业生存的根本目的。•企业是在发展中求得生存的，而企业发展就必须获利。企业应当合理配置资源，有效使用资金，并且尽可能多地获取盈利。因此，使用资金并获利，这是对公司财务目标的第三个要求。•2.公司财务目标与公司目标关系：•（1）公司财务目标与公司目标的一致性。•（2）公司财务目标与公司目标的相对独立性。•3.具有代表性的公司财务目标的不同表述:•（1）利润最大化•这一观点认为，利润代表企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加越多，越接近企业的目标。•缺陷：•①利润最大化没有考虑创造的利润与投入的资金额之间的关系；②利润最大化是一种静态的反映，没有考虑预期利润发生的时间，•即没有考虑资金时间价值；•③利润最大化没有考虑风险因素，高•额利润往往要承担过大的风险；④利润•最大化往往会使财务决策带有短期行为的•倾向，即片面追求目前利润最大化而不顾企业的长远发展；⑤有些企业可能通过非主营业务提升账面利润，从而扭曲了公司的真实业绩。•（2）每股收益最大化•（净利润-优先股股息）•每股收益=•年末普通股份总数•由此可见，每股收益最大化虽然通过股•东投入的股本数量与企业盈利之间的联系，反映了股东投入资本的盈利水平，但因为其中收益指标依然是会计净利润，所以其本质和利润最大化是一样的。•（3）股东财富最大化•这一观点强调：股东承担了企业全部剩余风险，也应享受因经营发展带来的全部剩余收益。股东财富最大化的表现形式是每股市价最大化。•影响每股市价的因素主要有：•每股收益、风险、资金结构、股利政策等。•该观点考虑了时间价值和风险价值，在一定程度上能够克服企业追求利润的短期行为，容易量化，便于考核和奖惩。但也存在一些缺点：①它只适用于上市公司，对非上市公司很难适用，因为非上市公司的股票市价不太容易确定。②它只强调股东利益，而对企业其他相关者利益重视不够。③股票价格受众多因素影响，这些因素并非都是公司本身所能控制的•（4）企业价值最大化•企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，•采用最优的财务决策，在考虑资金的时间价值•和风险价值，保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。•以企业价值最大化作为企业的理财目标，企业在理财活动中的重点是能够力争使企业经营活动带来的现金流量达到最大。企业价值反映的不是企业现有的资产的历史价值或账面价值，也不是企业现有的财务结构，而是企业未来获取现金流量的能力及其风险的大小。•优缺点•①考虑了时间价值•②考虑了风险与报酬的关系•③能够克服企业在追求利润上的短期行为•④有利于全社会资源的合理配置•⑤不便于量化•4.其他观点•如：现金流量最优化；相关者利益最大化；•企业发展能力可持续化等。•三、代理问题与公司控制•1.利益冲突•利益冲突的根源在于代理关系。•(1)股东和经理的利益冲突•(2)股东与债权人的利益冲突•这既是影响债权人贷款给公司的贷款利率因素，也是影响公司现金流量风险的主要决定因素，债•权人由此来确定他们的要求收益率。贷款利率公司现有资产的风险程度对新增资产风险的预期公司现有资本结构对将来资本结构的预期•案例：假如股东通过公司管理层隐瞒高风险，投资一个比债权人预期风险高的项目，这意味着什么？•解析：•高风险意味着高收益。当项目成功时，债权人只能得到低风险的固定收益，但是股东则获得高报酬率；而如果该项目不成功，债权人不得不承担一定的损失，这显然对债权人不公平。•类似地，假如公司经理不改变公司目前•的资产状况而提高负债水平，会怎样呢？•2.利益冲突协调与代理成本控制•为了减少经理与股东之间的利益冲突，•需要增加开支，这就是代理成本。包括：•（1）控制经理行为的费用，如企业治理机构（董事会）、财务监控系统、审计系统等设立所需花费；•（2）限制经理行为的组织机构，如监事会等•（3）股东行使权利发生的机会成本等•3.监控机制与战略目标实施•（1）业绩激励机制•（2）机构股东直接参与管理•（3）经理市场与聘任制度•（4）收购与兼并机制•（5）多层次的监督保证机制第二讲会计报表与财务分析•案例：•年销售额=73000万元；销售毛利=20%；年贷款利率=8%；存货周转天数60天；应收帐款周转天数80天；应付帐款递延期40天（供应商允许延期支付货款的天数，一般用销售成本除以平均应付帐款）短期贷款12000万元。•问题：（1）营业现金周期是多少天？•（2）相对而言，短期贷款是否过多？•（3）营业现金周期缩短一天增加多少利润•（4）如何恰当选择业绩评价指标来搬掉存•货过多、应收帐款过多和短期贷款过多•“三座大山”？•（1）营业现金周期•=存货周转天数+应收帐款周转天数•-应付帐款递延期•=60+80-40=100（天）•营业现金周期：在一个营业周期内，企业发生“现金短缺”的天数。营业现金周期是决定企业短期借款数量和贷款期限的关键。•本案例中，营业周期为100天，说明贷款期限是接近100天的期限，如果实际贷款期限为4个月（超过100天），就说明贷款期限太长，不仅导致多付利息，也会导致短期贷款无法得到充分•利用，还可能导致贷款过多。•（2）满足营业周期周转需要的贷款需求量•=营业现金周期日均销售成本•=100[（730000000÷365）（1-20%）]•=16000（万元）12000（万元）•表明企业要满足营业周期周转需要的贷款需求量超过了企业现有贷款能力4000(万元)=16000(万元)-12000(万元).所以,如果按计算的现有营业周期的需要进行短期贷款,可能会造成短期贷款过多.•（3）营业现金周期缩短一天增加的利润•=缩短一天节约的利息成本•=满足现金短缺周期所需的贷款量日利率•=160000000（8%÷365）•=35068（元）•（4）由以上分析可知，该公司存货与•应收帐款过多，导致营业现金周期过长，进而•导致短期贷款过多，最终导致公司利润减少。•因此，应设法缩短营业现金周期。应建立基于营业周期的业绩考评指标，典型指标为存货周转天数和应收账款周转天数。•此案例说明：财务分析对公司管理决策正产生越来越大的影响，它不仅能帮我们更好地解读财务报表，也为管理决策和企业战略提供重要支持•一、财务分析应注意的一些问题•1.财务报告同时受公司经营活动和会计系统的•影响•（1）权责发生制（应计制）•有可能会导致业绩考评失真，进而影响到激励的有效性；也可能在决策分析中产生误导，使分析者陷入“决策陷阱”。•（2）会计准则与审计•公司经理具有会计斟酌处理权，而会计准则对•经理可能存在的歪曲报表数据的行为•进行限制；•审计是对报表真实性所做的验证，它能•提高会计数据的质量，但也可能降低财务•报告的质量。•（3）经理的报告战略•公司的报告战略,即经理使用会计斟酌处理权的方式对财务报表有着重要影响。•如可以选择使得报告的外部使用者或多或少难于理解公司真实情况的会计和披露政策•2.运用财务报表进行企业分析的框架•由于存在公司经营活动和会计系统对财务报告的一系列影响，就需要把正确的信息与歪曲和“噪音”进行区分。有效的财务报表分析可以从公开的报表数据中提取管理者的内部信息•（1）经营战略分析•目的在于确定主要利润动因和经营风险以及定性评估公司的盈利潜力•（2）会计分析•目的在于评价公司会计反映基本经营现实的程度。通过确定存在会计灵活性的环节，评价公司会计政策和会计估计的适宜性，从而评价会计数据的歪曲程度。•（3）财务分析•运用报表数据评价过去、当前及其可持续性•（4）前景分析•预测未来图2：财务报表分析框架财务报表管理层对经营活动拥有更多的信息估计误差引起的“噪音”管理层会计选择引起的扭曲其他公开数据财务报表以外的行业和公司数据分析经营活动信用分析证券分析并购分析债务/股利分析公司沟通战略分析整体经营分析经营战略分析通过行业分析和竞争战略分析预期整体业绩会计分析通过分析会计政策和估计数据来评价会计质量财务分析运用一定的分析方法和工具进行业绩评价前景分析评价经营和作出预测•二、财务报表分析的信息来源•1.基本报表的表内信息是财务报表分析的主要数据来源，但报表分析也需要充分利用基本报表附注和其他相关信息。•主要来源：（1）基本报表；（2）附表；（3）报表附注；（4）审计意见。•特别注意：需要结合特定企业所处的特定环境和特定情况，给出具体结论。•2.报表间关联分析•3.过度交易与交易不足•（1）过度交易的主要表现：•应付帐款过多（大量采购造成）•流动比率与速动比率过低•持续的限额透支•存货周转率和应收账款周转率过高•大量租入和抵押固定资产•给赊购者过高的现金折扣•较多的超时工作•（2）交易不足的主要症状大多表现为过低的资•产报酬率和过高的流动比率•三、基本财务报表•资产负债表(BalanceSheet)•利润表(IncomeStatement)•现金流量表(StatementofCashFlows)1.帐户式资产负债表XX企业资产负债表X年X月Ｘ日货币单位：元资产类负债与股东权益流动资产ＸＸＸ流动负债ＸＸＸ长期资产ＸＸＸ长期负债ＸＸＸ无形资产ＸＸＸ股东权益ＸＸＸ资产总额ＸＸＸ负债与股东权益总额ＸＸＸ2.多步式利润表ＸＸ公司利润表ＸＸ年度单位:万元（1）主营业务收入ＸＸＸＸ减：主营业务成本ＸＸＸ主营业务税金及附加ＸＸＸ（2）主营业务利润ＸＸＸＸ加：其他业务利润ＸＸＸ减：营业费用ＸＸＸ管理费用ＸＸＸ财务费用ＸＸＸ（3）营业利润ＸＸＸＸ加：投资收益ＸＸＸ营业外收入ＸＸＸ减：营业外支出ＸＸＸ（4）利润总额ＸＸＸＸ减：所得税ＸＸＸ（5）净利润ＸＸＸＸ•3.现金流量表ＸＸ公司现金流量表ＸＸ年度经营活动现金流量现金流入现金流出经营活动现金净流入（+，-）投资活动现金流量现金流入现金流出投资活动现金净流入（+，-）融资活动现金流量现金流入现金流出融资活动现金净流入（+，-）现金净增加额（+，-）•四、基本财务指标分析•1.盈利能力指标•2.营运能力指标•3.偿债能力指标第三讲长期融资决策•一、股票融资•（一）股票及股票分类•股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，它代表其持有者（股东）对股份公司的所有权。•1.股票的基本特征•（1）不可偿还性（长期性）：没有偿还期限，只能转卖。因此，对利用股票融资的发行公司•来说，其资金使用具有长期性。•（2）流通性：在资本市场自由转让、•买卖和流通，具有很强的变现能力和流动性。•（3）收益性和风险性：股东通过领取股息或红利以及低买高卖获取价差收益；但股利政策和股票价格受多重因素影响，收益具有不确定性，甚至会遭受投资损失。•（4）参与性：股东拥有经营选择权、重大决策权、财务监控权和获取收益权等。•2.股票的种类•（1）按股东权利不同可分为•优先股和普通股•①优先股指公司在筹集资金时给投资者某•些优先权的股票。主要包括两方面：一是股息分配优先权，二是公司清算时，剩余财产分配的优先权。•②普通股是公司发行的无特别权利的股票。•（2）按投资主体分，可分为国家股、法人股、社会公众股•（3）按发行对象和上市地区分，可分•为A股、B股、H股、N股、S股•（二）普通股•普通股股东是公司的终极所有者，他们•以投资额为限承担与所有权有关的最终风险。•1