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证券市场基础知识第五章金融衍生工具第五章金融衍生工具金融衍生工具概述金融远期、期货与互换概念和特征掌握分类掌握产生和发展动因现货交易、远期交易与期货交易掌握金融远期合约与远期合约市场掌握概念和类型金融期货合约与金融期货市场掌握定义、类别、功能金融互换交易金融期权与期权类金融衍生产品其他衍生工具简介金融期权的定义和特征掌握与金融期货的区别金融期权的分类金融期权的基本功能掌握权证的定义、分类、要素可转换债券掌握定义、特征、主要要素、区别存托凭证掌握定义资产证券化与证券化产品掌握资产证券化的含义、当事人结构化金融衍生产品掌握结构化衍生产品的定义、类别、收益和风险第一节金融衍生工具概述1、掌握金融衍生工具的概念、基本特征和按照基础工具的种类、产品形态、交易场所及交易方法等不同的分类方法。2、了解金融衍生工具产生和发展的原因、金融衍生工具最新的发展趋势。一、金融衍生工具的概念和特征（一）金融衍生工具的概念基本概念：金融衍生工具，又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于后者价格（或数值）变动的派生金融产品。基础产品（相对的概念）现货金融产品（如债券、股票等等）金融衍生工具FASB133定义1、独立衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。具有下列特征：（1）其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量，该变量与合同任一方不存在特定关系；（2）不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资；（3）在未来某一日期结算。独立衍生工具嵌入式衍生工具2、嵌入式衍生工具。是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分现金流量随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动的衍生工具。嵌入衍生工具与主合同构成混合工具，如可转换公司债券等。（二）金融衍生工具的基本特征1.跨期性约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。2.杠杆性：放大效应金融衍生工具一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。3.联动性金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。4.不确定性和高风险性金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。（仅仅是期中一个风险）国际证监会组织认为金融衍生工具有以下几种风险:（1）信用风险;（2）市场风险;（3）流动性风险;（4）结算风险;（5）运作风险;（6）法律风险。二、金融衍生工具的分类（一）金融衍生工具根据产品形态可分为两类：独立衍生工具、嵌入式衍生工具。（二）按交易场所可分为两类：1.交易所交易的衍生工具在有组织的交易所上市交易的衍生工具2.OTC交易的衍生工具(互换和信用衍生品交易）分散的，一对一交易的衍生工具（三）从基础工具分类角度划分为：1、股权类产品的衍生工具主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。2、货币衍生工具主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。3、利率衍生工具主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。4、信用衍生工具是20世纪90年代以来发展最为迅速的一类衍生产品，主要包括信用互换、信用联结票据等等。5、其他衍生工具（四）从其自身交易的方法及特点划分：1、金融远期合约2、金融期货3、金融期权4、金融互换5、结构化金融衍生工具建构模块工具远期利率协议远期外汇合约远期股票合约利率期货货币期货股票指数期货股票期货房地产指数通货膨胀指数现货期权期货期权利率货币股权信用违约结构化票据理财产品三、金融衍生工具的产生与发展动因1、金融衍生工具产生的最基本原因是避险2、20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展3、金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因4、新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段金融自由化的主要内容包括:（1）取消对存款利率的最高限额，逐步实现利率自由化。例如美国《1980年银行法》废除了Q条规定从1980年3月起分6年逐步取消对定期存款和储蓄存款的最高利率限制;（2）打破金融机构经营范围的地域和业务种类限制，允许各金融机构业务交叉、互相自由渗透，鼓励银行综合化发展;（3）放松外汇管制;（4）开放各类金融市场，放宽对资本流动的限制其他还包括放松对本国居民和外国居民在投资方面的许多限制，减轻金融创新产品的税负以及促进金融创新等。第二节金融远期、期货与互换1、掌握现货、远期、期货交易的定义、基本特征和主要区别；2、掌握金融远期合约和远期合约市场的概念、远期合约的类型；了解现阶段银行间债券市场远期交易、外汇远期交易、远期利率协议以及境外人民币NDF的基本情况。3、掌握金融期货的集中交易制度、标准化期货合约和对冲机制、保证金制度、无负债结算制度、限仓制度、大户报告制度、每日价格波动限制及断路器规则等主要交易制度。4、掌握金融期货合约的主要类别，了解境外金融期货合约的主流品种和交易规则。5、掌握金融期货的套期保值功能、价格发现功能、投机功能、套利功能。6、熟悉金融期货的理论价格及影响价格的主要因素。了解互换交易的主要类别和交易特征；了解人民币利率互换的业务内容；了解信用违约互换（CDS）的含义和主要风险。一、现货交易、远期交易与期货交易通常可以根据交易合约的签订与实际交割间的关系，将市场交易的组织形态划分为3类:（一）现货交易现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式进行交易。（二）远期交易远期交易是双方约定在未来某时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易。（三）期货交易期货交易是在交易所进行的标准化的远期交易。二、金融远期合约与远期合约市场金融远期合约是最基础的金融衍生产品。定义：它是交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格（称为“远期价格”）在约定的未来日期（交割日）买卖某种标的金融资产（或金融变量）的合约。优点：它由于采用了“一对一交易”的方式，交易事项可协商确定，较为灵活。缺点：非集中交易同时也带来了搜索困难、交易成本较高、存在对手违约风险等缺点。分类：根据基础资产划分，金融远期合约包括：（一）股权类资产的远期合约包括单个股票的远期合约、一揽子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类。（二）债权类资产的远期合约主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约。（三）远期利率协议是指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议。（四）远期汇率协议是指按照约定的汇率，交易双方在约定未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议代表品种：1.债券远期交易（了解）与我国证券市场直接相关的金融远期交易是全国银行间债券市场的债券远期交易，该交易在全国银行间同业拆借中心进行，中心为市场参与者债券远期交易提供报价、交易和信息服务，并接受中国人民银行的监管。债券远期交易数额最小为债券面额10万元，交易单位为债券面额1万元，债券远期交易期限最短为2天，最长为365天，7天品种最为活跃，交易成员可在此区间内自由选择交易期限，不得展期。为降低远期债券交易的违约风险，目前我国的交易规则还部分引进了期货的交易制度，交易双方协商缴纳一定数量的保证金。2.远期利率协议（了解）定义：合同利率和参考利率。远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。自2007年11月以来，人民币远期利率协议的参考利率均为3个月期上海银行间同业拆借利率（Shibor）。三、金融期货合约与金融期货市场（一）金融期货的定义和特征金融期货是期货交易的一种。1.期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。2.期货合约是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议3.金融期货合约的基础工具是各种金融工具（或金融变量），如外汇、债券、股票、股价指数等。金融期货是以金融工具（或金融变量）为基础工具的期货交易。金融期货V金融现货交易不同点金融期货金融现货交易对象金融期货合约某一具体形态的金融工具交易目的风险管理工具筹资或投资交易价格的含义金融现货未来价格的预期实时的成交价交易方式保证金和逐日盯市制度现货交易要求在成交后的几个交易日内完成资金与金融工具的全额交割结算方式通过做相反交易实现对冲而平仓的以基础金融工具与货币的转手而结束交易活动金融期货交易V普通远期交易不同点金融期货普通远期交易场所、交易组织形式不同金融期货必须在交易所集中交易远期交易在场外市场进行双边交易交易监管程度监管严较少监管交易内容灵活度标准化交易交易内容可协商风险不同：前者风险小，因有保证金和每日结算制度。后者的交易对手违约风险较大。（二）金融期货的主要交易制度1、集中交易制度金融期货在期货交易所或证券交易所进行集中交易。2、标准化的期货合约和对冲机制3、保证金及其杠杆作用期货交易所的会员经纪公司必须向交易所或结算所缴纳结算保证金双方在成交后都要通过经纪人向交易所或结算所缴纳一定数量的保证金。4、结算所和无负债结算制度①结算所是期货交易的专门清算机构通常附属于交易所，但又以独立的公司形式组建②结算所实行无负债的每日结算制度，又称逐日盯市制度，在交易日收盘前规定时间内的平均成交价格作为结算价，随市清算5、限仓制度为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。6、大户报告制度大户报告制度是交易所建立限仓制度后，当会员或客户的持仓量达到交易所规定的数量时，必须向交易所申报有关开户、交易、资金来源、交易动机等情况，以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为，并判断大户的交易风险状况的风险控制制度。7.每日价格波动限制及断路器规则。（三）金融期货的种类1、外汇期货（最早）（1）定义：又称货币期货，是以外汇为基础工具的期货合约，是金融期货中最先产生的品种，主要用于规避外汇风险。（2）起源：外汇期货交易自1972年在芝加哥商业交易所CME所属的国际货币市场IMM率先推出后得到了迅速发展。2、利率期货（1）定义：利率期货的基础资产是一定数量的与利率相关的某种金融工具，主要是各类固定收益金融工具。（2）起源：1975.10，利率期货产生于美国芝加哥期货交易所CBOT（3）品种：债券期货以国债期货为主的债券期货是各主要交易所最重要的利率期货品种。1992年开办，1995年暂停要参考利率期货国际金融市场上的重要的参考利率是市场利率水平的重要指标，同时也是金融机构制定利率政策和设计金融工具的主要依据。LiborHibor欧洲美元定期存款单利率期货联邦基金利率期货3、股权类期货（1）股票价格指数期货①以股票价格指数为基础变量的期货交易。②交易单位等于基础指数的数值与交易所规定的每点价值之乘积③1982，美国堪萨斯期货交易所KCBT首先推出价值线指数期货④品种：P161⑤2006年，中国金融期货交易所正式成立，10月仿真交易⑥新加坡交易所于2006年推出新华富时50指数为基础变量的全球首个中国A股指数期货（2）单只股票期货①以单只股票作为基础工具的期货，买卖双方约定，以约定的价格在合约到期日买卖规定数量的股票。②并非所有上市股票都有期货交易，选取流通盘较大，交易比较活跃推出③香港，有38只上市股票共40种期货合约在交易（3）股票组合期货以标准化的股票组合为基础资产的金融期货。（四）沪深300股指期货2010年1月13日，中国证监会批复同意中国金融期货交易所组织股票指数期货交易，长期筹备的沪深300股指期货开始逐步推出1.中国金融期货交易所2.沪深300股指期货合约P164沪深300指数：中证指数有限公司编制