XXXX年6月债券市场形势分析报告

3.503.523.543.563.583.603.623.643.663.686-016-036-056-076-096-116-136-156-176-196-216-236-256-276-29（%）债券市场研究报告(2015年6月份)中国债券市场形势分析经济增长现企稳，债市“慢牛”继续6月中债总财富指数6月银行间十年期国债收益率鹏元资信评估有限公司研究发展部研究员：吴志武袁荃荃电话：66216006-610邮箱：[e-mail]@pyrating.cn报告摘要：市场回顾●6月，食品价格微升，CPI同比涨幅稳中略升。经济增长仍将保持弱复苏态势，但总体上内外需持续好转基础不牢，国内物价仍不具备大幅上涨的基础，通缩风险仍需警惕。●6月，货币供给端明显改善，货币乘数也有所上升。从需求端来看，房地产市场好转，按揭贷款出现增长，股市上升，直接融资扩张，社会融资总量也出现了大幅增长。●6月，一级市场供给和净融资均大幅上升。从结构上看，由于地方债大幅上升，利率债发行量和净融资均大幅上升；而受到季节性因素的影响，信用债发行量和净融资均有所下降。债市策略7月，债市仍将会出现震荡上升走势。一方面，经济增长继续企稳回升，将会给债市带来不利影响；另一方面，货币政策持续宽松，流动性充裕，有利于抑制市场利率的上行。7月，货币政策宽松会继续，债券供给大幅增加，利率债收益率出现明显分化，国债相对于其他利率品优势较明显；信用债方面，短期期限品种的估值略有优势。在策略上，由于中长期利率可能继续上行，应当缩短久期，低评级信用债仍以规避为主。158.20158.40158.60158.80159.00159.20159.406-016-036-056-076-096-116-136-156-176-196-216-236-256-276-29中国债券市场形势分析（2015年6月份）目录一、基本面.......................................................................................1（一）经济指标出现向好，增长“动能”有所增强..........................................................1（二）食品价格微升，物价水平低位企稳...................................................................3（三）经济增长呈弱复苏，通缩风险仍需警惕.............................................................5二、资金面.......................................................................................6（一）货币供应量继续改善，货币政策进一步加码.......................................................6（二）社会融资量环比增加，人民币贷款超预期..........................................................7（三）银行间市场利率涨跌互现，公开市场实现净投放.................................................9（四）货币供给改善需求增长，市场流动性较宽松.....................................................10三、债券一级市场...........................................................................12（一）发行只数、发行规模均上升..........................................................................12（二）发行利率涨跌互现.....................................................................................14（三）债券到期量、净融资量一降一升....................................................................16（四）供给上升需求平稳，发行利率涨跌互现...........................................................17四、债券二级市场...........................................................................19（一）债市继续量价齐升.....................................................................................19（二）利率债....................................................................................................20（三）信用债....................................................................................................24（四）利好因素仍较多，债市慢牛继续....................................................................31五、展望.........................................................................................33中国债券市场形势分析（2015年6月份）请务必阅读正文之后的免责声明1一、基本面（一）经济指标出现向好，增长“动能”有所增强6月，国内主要经济指标出现不同程度改善，经济增长弱复苏态势更趋明朗。具体来看，1-6月，受益于地方债务置换的加速和房地产调控政策的放松，基建投资和地产投资均有所改善，但制造业投资受持续去产能的抑制仍显乏力，三大投资此消彼长导致总体投资增速与前期持平于11.4%。6月，社会消费品零售总额增速进一步小幅升至10.6%，对经济的托底作用有所加强，但总体上仍不及去年同期；外需有所好转，6月出口同比实现2.8%的正增长，结束了连续三个月的负增长状态；6月工业增加值增速反弹0.7个百分点至6.8%，较上月有所好转，但考虑到工业品价格跌势未改，因此工业改善持续性尚存疑点。6月，全国固定资产投资（不含农户）累计完成额环比增长0.88%，不及去年同期（见图1）；1-6月，全国固定资产投资（不含农户）累计完成额237132亿元，同比名义增长11.4%，增速比1-5月份持平。6月，社会消费品零售总额24280亿元，同比名义增长10.6%（扣除价格因素实际增长10.6%，较1-5月加快0.4个百分点），较前期小幅回升0.5个百分点；6月消费环比增长0.96%，好于前期和去年同期（见图2）。6月，进出口总值为3374.12亿美元，同比下降1.2%。其中，出口1919.75亿美元，同比增长2.8%，结束了连续三个月的负增长；进口为1454.37亿美元，同比下降6.1%，降幅将上月明显缩窄，显示内需有所改善但总体仍较为疲弱。6月贸易差额为465.39亿美元，同比扩张幅度达45.92%，衰退性贸易顺差仍处高位（见图3）。6月，工业增加值同比增速较前期再回升0.7个百分点至6.8%，产出低迷状况短暂改善但持续性仍存疑。从环比看，6月工业增加值环比增速为0.64%，好于前期和去年同期（见图4）。中国债券市场形势分析（2015年6月份）请务必阅读正文之后的免责声明2图1固定资产累计额同比、环比增速资料来源：鹏元整理图2社会消费品零售总额同比、环比增速资料来源：鹏元整理17.3017.0016.5016.1015.9015.8015.7013.9013.5012.0011.4011.401.040.910.921.071.000.950.960.800.900.750.840.880.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.002014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-022015-032015-042015-052015-06（%）（%）同比增速环比增速12.4012.2211.9011.5711.5211.7211.8910.7110.2410.0010.1310.600.790.940.800.790.880.880.921.070.690.780.860.960.000.200.400.600.801.001.2010.0011.0012.0013.0014.0015.002014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-022015-032015-042015-052015-06（%）（%）同比增速环比增速中国债券市场形势分析（2015年6月份）请务必阅读正文之后的免责声明3图3进出口同比增速资料来源：鹏元整理图4工业增加值同比、环比增速资料来源：鹏元整理（二）食品价格微升，物价水平低位企稳6月，CPI同比上涨1.4%，较前期回升0.2个百分点，CPI环比从负增长转为零增长（见图5）；PPI同比下降4.8%，环比下降0.4%，降幅均较前期有所扩大。（见图6）6月，食品价格同比上涨1.9%，较前期回升约0.3个百分点，影响居民消费价格总水平同比上涨约0.62个百分点。其中，肉禽及其制品价格同比上涨3.6%，影响居民消费价格总7.1914.439.3615.2411.594.699.67-3.4048.30-15.00-6.50-2.902.80-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-06（%）出口同比增幅进口同比增幅9.209.006.908.007.707.207.906.805.605.906.106.800.000.100.200.300.400.500.600.700.800.905.506.006.507.007.508.008.509.009.5010.0010.502014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-022015-032015-042015-052015-06（%）（%）同比增速环比增速中国债券市场形势分析（2015年6月份）请务必阅读正文之后的免责声明42.491.952.381.802.482.342.291.991.631.601.441.510.761.431.381.511.231.401.000.53-0.49-0.340.10-0.130.050.180.450.03-0.220.350.261.19-0.55-0.21-0.170.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002014-012014-022014-032014-042014-052